鐵龍物流:沙鲅線產(chǎn)能將提升85%

蔡曉銘

本周市場在周一至周三進行短線調(diào)整后，周四周五再拾升勢，市場今年以來的回暖具有較為堅實的基礎(chǔ)，我們?nèi)跃S持未來3個月內(nèi)市場持續(xù)向好的判斷。選股策略上，盡管藍(lán)籌股的低估值具有一定吸引力，但獲取超額收益的可能則較小，我們?nèi)詧猿诌x取在未來1年內(nèi)具備業(yè)績刺激因素的個股，以期獲取更好的回報。

本周晨會，海通證券推薦了鐵龍物流（600125），在可預(yù)期的2012年內(nèi)，鐵龍物流的特種箱投放量將繼續(xù)加大，同時公司壟斷經(jīng)營的沙鲅線擴能將于2012年6月左右完成，屆時產(chǎn)能提升約85%。另外，公司兩個地產(chǎn)項目將進入銷售結(jié)算期。對于這些業(yè)績增長因素，投資者在未來一個時期應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注。

從2011年年報來看，鐵龍物流全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.07億元，同比增長33.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長5.72%；基本每股收益0.386元。相對于公司目前9元左右的股價，二級市場估值并不算高。

投資者關(guān)注的重點仍應(yīng)集中在業(yè)績增長的要素上，日前鐵龍物流的董事會已批準(zhǔn)公司使用自有資金購置3500只不銹鋼框架罐式集裝箱，預(yù)計投資金額約為6.3億元（已于2012年2月14日獲得鐵道部批準(zhǔn)同意上線運輸）。

并且在年報中也可以看到，公司新研發(fā)的瀝青箱投入試運營，新研發(fā)的電石箱也即將投入試運營和批量投產(chǎn)，較大規(guī)模的不銹鋼罐箱、干散貨箱的投資也在有序推進中，公司未來特箱業(yè)務(wù)單箱收入和盈利能力將獲得持續(xù)提升機會。海通證券預(yù)計，公司今年加權(quán)特種箱投放數(shù)量增長超過20%。

更為確定的因素是，鐵龍物流壟斷經(jīng)營的營口港唯一疏港鐵路線——沙鲅線計劃將于2012年6月份完成擴能改造，設(shè)計產(chǎn)能將從4600萬噸提升至8500萬噸。這條鐵路線在2009年已經(jīng)開始超過設(shè)計產(chǎn)能（2009年完成到發(fā)量4991萬噸），2011年則完成到發(fā)量超過6156萬噸，產(chǎn)能瓶頸問題突出。

回顧歷史來看，鐵龍物流沙鲅線運量占營口港吞吐量已經(jīng)從最高45.6%下滑到最新的23.7%，市場份額不斷縮小，海通證券預(yù)計，隨著新產(chǎn)能的釋放，沙鲅線運量占比將有所回升。2011年營口港的貨物吞吐量同比已增長近16%，同時，根據(jù)地方規(guī)劃，2012年同比增長將達(dá)到15%，實現(xiàn)3億噸的吞吐量規(guī)模。根據(jù)這些因素，海通證券測算屆時沙鲅線的到發(fā)量同比增速將達(dá)到21.4%（對應(yīng)約25%的市占率），而鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)合計收入增速將達(dá)到約30%。

此外，2012年鐵龍物流有兩個地產(chǎn)項目竣工進入銷售結(jié)算期，分別為太原市棗園地區(qū)的一處高端地產(chǎn)，預(yù)計于2012年8月后開始進入銷售結(jié)算期；以及2009年底完成收購的大連安運旗下的頭道溝項目，竣工時間約為2012年6月份。但由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受國家調(diào)控政策影響較大，因此這兩個項目2012年收入確認(rèn)數(shù)量存在不確定性。

業(yè)績預(yù)測上，海通證券分別從兩個方向進行計算：2012、2013年公司兩塊核心業(yè)務(wù)中，特箱業(yè)務(wù)收入分別為13.4億元、19.4億元；鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)收入分別可確認(rèn)20.2億元、25.3億元。預(yù)計2012、2013年每股收益分別為0.52元、0.65元。如果以目前股價計算，對應(yīng)于2012年的PE約僅為18倍。