沒(méi)有牛市 只有牛股

莫大

在市場(chǎng)漲勢(shì)持續(xù)性沒(méi)問(wèn)題時(shí)，弱化指數(shù)本身，專注于公司成長(zhǎng)性可能更重要，有確定性的部分成長(zhǎng)股反而是該關(guān)注的對(duì)象。

市場(chǎng)的上行沒(méi)什么新意，5月總體盤(pán)升的格局基本是確定的。這里面有政策面的推動(dòng)，也有饑渴的資金嗑藥似的興奮。但是，這只是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中所應(yīng)表現(xiàn)出來(lái)的東西，而當(dāng)這個(gè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有走完之前，即使有利空，也不會(huì)馬上逆轉(zhuǎn)。總有些人是預(yù)期好了還要更好，而當(dāng)這部分人占上風(fēng)時(shí)，你應(yīng)該做的事就是順應(yīng)其勢(shì)，假裝相信他們的小牛市論。

我們注意到，近期的政策均是將資金朝藍(lán)籌股中驅(qū)趕。這么做的原因，前面我們說(shuō)過(guò)，對(duì)于長(zhǎng)期投資肯定是有好處的。但是，它可能帶來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題，就是在市場(chǎng)增量資金不足的情況下，過(guò)多地消耗市場(chǎng)的存量資金，從而導(dǎo)致政策藥效減弱之后，市場(chǎng)再度回歸。而受打壓的另一方，是高市盈率的中小市值群體，在退市制度出臺(tái)之后，遭市場(chǎng)無(wú)情地拋棄，可誰(shuí)又能說(shuō)它們是真正無(wú)價(jià)值的？既然是新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，必然就要有新興產(chǎn)業(yè)的溢價(jià)。這種溢價(jià)本身，表明了人們對(duì)社會(huì)發(fā)展方向的樂(lè)觀態(tài)度。假如不由分說(shuō)地一棍子打死，未來(lái)中國(guó)的創(chuàng)新何在？如果從上證指數(shù)的波動(dòng)結(jié)構(gòu)講，自2009年8月之后，它就是處于一個(gè)超大級(jí)別的盤(pán)整市中，而且，至今為止，它仍然沒(méi)有走出這個(gè)框架。這里面的內(nèi)在原因，是我們的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)自2009年下半年開(kāi)始，就處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期。事實(shí)上，從國(guó)家管理層的角度看，任何經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，都是希望產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型能夠平穩(wěn)過(guò)渡。我們必須注意到，前幾年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的根本原因還是源于過(guò)度超發(fā)的貨幣，這些貨幣大約達(dá)到25萬(wàn)億。所以，我們看到在國(guó)家壓抑地產(chǎn)業(yè)之后，市場(chǎng)的貨幣出現(xiàn)了泛濫，各類資產(chǎn)價(jià)格膨脹得非常厲害。而進(jìn)入信貸收縮期之后，市場(chǎng)的增量資金減少了。在這種大環(huán)境下，證券市場(chǎng)本身的增量資金是很有限的，而要讓有限的資金支撐起整個(gè)市場(chǎng)，顯然是不太可能的事。所以，市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)就是，一部分股票的上漲，必然要以另一部分股票的下跌為代價(jià)。而這種背離現(xiàn)象，即是大盤(pán)整市的最大特征。

基于上述的分析，我們認(rèn)為本次的上漲行情，僅僅是政策推動(dòng)做多所產(chǎn)生的資金幻覺(jué)式上漲，它并沒(méi)有改變市場(chǎng)大盤(pán)整市的本質(zhì)。但因資金的沖動(dòng)勁尚待消化，所以，這個(gè)過(guò)程中市場(chǎng)繼續(xù)以震蕩盤(pán)升的形式上行，是一種慣性思維的作用。只要暫時(shí)不出現(xiàn)另類的黑天鵝事件，這樣的上行就仍然會(huì)以小陰小陽(yáng)的形式持續(xù)，但我們不能保證在上證指數(shù)上行至上方密集成交區(qū)下沿時(shí)，還能保持持續(xù)的上攻動(dòng)力。

總體上，目前市場(chǎng)的指數(shù)環(huán)境仍然很健康，即使未來(lái)出現(xiàn)小級(jí)別回拉，也暫不改變上行趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)。按本波結(jié)構(gòu)的走勢(shì)，上證指數(shù)未來(lái)的上行，即使挑破去年11月高點(diǎn)也很正常。相反，我們認(rèn)為，在市場(chǎng)漲勢(shì)持續(xù)性沒(méi)問(wèn)題時(shí)，弱化指數(shù)本身，專注于公司成長(zhǎng)性可能更重要，有確定性的部分成長(zhǎng)股反而是該關(guān)注的對(duì)象。