淺析企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

熊玲

【摘要】企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)整個(gè)企業(yè)管理活動(dòng)具有根本性的影響，利潤最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化是關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種較具代表性的觀點(diǎn)。綜合考慮若干主要因素，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)確立為：在履行一定社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，盡可能提高企業(yè)權(quán)益資本增值率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)是具有“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開和管理科學(xué)”基本特征的經(jīng)濟(jì)單位，是適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)管理是以企業(yè)的財(cái)務(wù)管理為核心的，企業(yè)的生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、銷售管理等都要服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營需要，保證各項(xiàng)管理之間相互協(xié)調(diào)、相互配套。目前對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)還存在不同的觀點(diǎn)，為此，本文擬就其中三種較主要的觀點(diǎn)，即利潤最大化、企業(yè)價(jià)值最大化和企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，談幾點(diǎn)看法。

二、關(guān)于利益最大化概述

利潤最大化目標(biāo)是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達(dá)到最大。利潤最大化觀點(diǎn)由來已久，許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張以利潤最大化這一概念來分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的行為和業(yè)績。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)限不斷擴(kuò)大，企業(yè)效益得到重視，利潤最大化也成為我國大多數(shù)企業(yè)首選的理財(cái)目標(biāo)。緣由為:第一，企業(yè)是一個(gè)以營利為目標(biāo)的組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是營利。企業(yè)一旦成立，就會(huì)面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中。不斷獲取利潤，是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中生存下去的基本條件。第二，從契約理論視角看，企業(yè)是一系列合約的結(jié)合體，而利潤則是這些合約建立和履行的一個(gè)前提條件。首先，在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的情況下，管理者與所有者之間是企業(yè)最基本的一種合約關(guān)系，管理者報(bào)酬的高低直接取決于企業(yè)的利潤水平。其次，企業(yè)與貸款人也是最重要的一種合約關(guān)系，貸款合約的履行包括利息的支付、本金的償還等，也取決于企業(yè)的盈利狀況。此外，企業(yè)向政府納稅，向投資者分配股利以及提高職工勞動(dòng)報(bào)酬等都取決于盈利。第三，利潤是收入與費(fèi)用的差額，要實(shí)現(xiàn)利潤最大化，必須同時(shí)使收入最大化和費(fèi)用成本最小化。因此，利潤最大化體現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)的效率標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)了企業(yè)的供產(chǎn)銷系統(tǒng)、支持系統(tǒng)和服務(wù)系統(tǒng)的全面優(yōu)化。第四，利潤是會(huì)計(jì)要素之一，便于預(yù)測和計(jì)量，并能具體進(jìn)行分解。但是，近幾年來，利潤最大化觀點(diǎn)受到一些人的批評(píng)和否定，這種觀點(diǎn)認(rèn)為：這種觀點(diǎn)片面地將利潤理解為企業(yè)的財(cái)富，具有一定的局限性，至少存在三個(gè)問題：一是沒有考慮利潤取得的時(shí)間；二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關(guān)系；三是沒有考慮獲取利潤所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

三、關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化

與利潤最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，該觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：首先，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；其次，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；同時(shí)，加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策邀請債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；最后，關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)。顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響；股東大會(huì)或董事會(huì)通過表決決定企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策，董事會(huì)直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，提供勞動(dòng)必然要求合理的報(bào)酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機(jī)制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價(jià)值。

同其他理財(cái)目標(biāo)相比，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)有其積極的方面，比如，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問題，考慮了債權(quán)人等其他契約關(guān)系人的利益等等。但是，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)也有明顯的缺點(diǎn)，具體表現(xiàn)為：第一，企業(yè)價(jià)值最大化的提法過于抽象、模糊、不具體，容易在認(rèn)識(shí)上產(chǎn)生混亂。第二，企業(yè)價(jià)值難以準(zhǔn)確計(jì)量和分解。一般地講，企業(yè)資產(chǎn)的市場價(jià)值只能通過資產(chǎn)評(píng)估的方式確定，但資產(chǎn)評(píng)估是需要?jiǎng)佑么罅咳肆?、物力，牽扯面比較廣的一項(xiàng)工作，通常只是在企業(yè)清算、并購等特殊情況下進(jìn)行，把它用于企業(yè)日常管理則是不合適的。從企業(yè)資產(chǎn)的來源看，既包括權(quán)益資本形成的資產(chǎn)，也包括債務(wù)資本形成的資產(chǎn)。如果假設(shè)權(quán)益資本的增長趨于零，而債務(wù)資本無限擴(kuò)充的話，企業(yè)價(jià)值也能達(dá)到最大。那么，這就意味著，一個(gè)企業(yè)不必開展任何經(jīng)營活動(dòng)，單純依靠舉債，仍可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。這顯然是不合理的。由此可見，以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，容易引導(dǎo)企業(yè)走上重規(guī)模、輕盈利和負(fù)債過度的歧路，增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的合理選擇——企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化

現(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利，三者互為條件、相互依存?，F(xiàn)代企業(yè)實(shí)質(zhì)上是一種多邊契約關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)，實(shí)際的和內(nèi)含的合同契約規(guī)定了企業(yè)組織中各種成員（所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者和職工等）的權(quán)利和義務(wù)。形式主要有獨(dú)資、合伙和公司三種形式，公司又有兩種基本類型：有限責(zé)任公司和股份有限公司。此外，我國目標(biāo)資本市場尚不完善，股票市價(jià)難以反映企業(yè)價(jià)值。大多數(shù)成員只在企業(yè)中承擔(dān)有限的相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)和獲取固定的報(bào)酬，企業(yè)所有者則有責(zé)任承擔(dān)余下的相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，并有權(quán)享有企業(yè)的稅后利潤和企業(yè)終止清算時(shí)資產(chǎn)抵償債務(wù)后的剩余部分。企業(yè)所有者投入企業(yè)的資金時(shí)間最長，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，理應(yīng)享有最多的權(quán)益。

綜合考慮上述因素，現(xiàn)代企業(yè)科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該確立為：在履行一定社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，盡可能提高企業(yè)權(quán)益資本增值率，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化。這里的所有者權(quán)益價(jià)值是指所有者權(quán)益的市場價(jià)值或評(píng)估價(jià)值而不是賬面價(jià)值。以這一目標(biāo)作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)越性:

一是既充分體現(xiàn)了所有者的權(quán)益，又有利于保障債權(quán)人、經(jīng)營者和職工等的利益。

企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本是長期的、不能隨意抽走的，所有者履行的義務(wù)最多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，理應(yīng)享有最多的權(quán)利和報(bào)酬。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，可以充分保障所有者的權(quán)益，是對(duì)所有者權(quán)利與義務(wù)對(duì)等的一種認(rèn)同。企業(yè)債權(quán)人通常與企業(yè)簽訂一系列限制性條款來約束企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，以保障獲得固定的利息和承擔(dān)很有限的風(fēng)險(xiǎn)，所有者權(quán)益價(jià)值最大化只有在債權(quán)人利益得到保障的基礎(chǔ)上才可能實(shí)現(xiàn)，如果債權(quán)人的固定利息都不能得到滿足，那么所有者權(quán)益價(jià)值最大化也肯定實(shí)現(xiàn)不了。企業(yè)經(jīng)營者的利益與所有者權(quán)益是息息相關(guān)的，經(jīng)營者若要得到豐厚的報(bào)酬和長期的聘用，就必須致力于實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，以博得企業(yè)所有者的信任與支持。企業(yè)職工的利益同樣與所有者權(quán)益關(guān)聯(lián)著，如果企業(yè)經(jīng)營不善，職工的收入福利就會(huì)受到影響，所有者權(quán)益價(jià)值最大化無法實(shí)現(xiàn)。

二是體現(xiàn)資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，適應(yīng)企業(yè)生存發(fā)展的需要。

企業(yè)權(quán)益資本是所有者的長期投資，短期的暫時(shí)的權(quán)益資本增值最大并不是所有者所期望的。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，要求權(quán)益資本增值長期最大化，需要考慮未來不同時(shí)間取得的等額投資收益因時(shí)間先后而導(dǎo)致的不同現(xiàn)值，體現(xiàn)預(yù)期投資的時(shí)間價(jià)值，并在考慮資金時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，注重企業(yè)長遠(yuǎn)利益的增加。權(quán)益資本凈收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理業(yè)績的一個(gè)綜合性指標(biāo)，一方面依賴于資產(chǎn)收益率的增加，另一方面依賴于合理資本結(jié)構(gòu)的確定，應(yīng)在有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，不斷提高權(quán)益資本增值率，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，不僅要考慮眼前的獲利能力，而且更要著眼于未來潛在的獲利能力，既要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又要獲取收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，滿足企業(yè)不斷生存發(fā)展的需要。

三是有利于正確處理好獲取利潤與履行社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。

首先，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，促使企業(yè)不斷追求資本的增值，依法繳納更多的稅收，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮和社會(huì)的發(fā)展。其次，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，要求企業(yè)不斷研究開發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品，提高生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益，從而促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展。再次，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，要求企業(yè)不斷拓展經(jīng)營領(lǐng)域，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，向社會(huì)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，從而在企業(yè)收益增加的同時(shí)，促進(jìn)社會(huì)成員的就業(yè)，更好地滿足人民群眾的物質(zhì)文化生活需要。

五、相關(guān)問題的思考

（一）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施

企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財(cái)務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標(biāo)的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，認(rèn)真做好財(cái)務(wù)計(jì)劃。把好調(diào)查研究關(guān)，嚴(yán)格按國際慣例辦事，按法治辦事。財(cái)務(wù)計(jì)劃確定后，要將計(jì)劃具體化，進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算，進(jìn)一步細(xì)化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預(yù)算，使財(cái)務(wù)預(yù)算成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化中發(fā)揮重要作用。

（二）加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高投資報(bào)酬率

市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同時(shí)存在機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并且一直存在著低風(fēng)險(xiǎn)低收益、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的困境，因此企業(yè)財(cái)務(wù)管理必須重視風(fēng)險(xiǎn)管理，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)方面。因此，企業(yè)在投資管理、流動(dòng)資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮"貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值"，以求達(dá)到股東投資報(bào)酬率最大。

（三）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析，協(xié)調(diào)各部門之間的工作

為改善企業(yè)內(nèi)部管理，通過各個(gè)部門職能范圍的劃分，形成以企業(yè)財(cái)務(wù)管理為核心，各個(gè)職能部門相互協(xié)調(diào)的財(cái)務(wù)管理體系。 通過財(cái)務(wù)分析可以對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是所有者權(quán)益價(jià)值最大化，而追求這一企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，始終不能偏離企業(yè)總目標(biāo)的要求。而且，確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，要樹立長期的觀點(diǎn)，不應(yīng)該局限于短期行為，也不應(yīng)該只考慮利潤取得的多少，還要與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，保證企業(yè)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

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