2013股市會更壞嗎

王思寧 樊融杰 胡偉凡 王亮 朱玥

“2013年將是更為艱難的一年，投資收益前景將令人失望?！焙谑檰柡匣锶斯靖倍麻L拜倫·韋恩（Byron R.Wien）11月7日針對明年美國股市以及全球經(jīng)濟形勢做出了上述判斷。

次日，在美股領(lǐng)跌的影響下，A股市場也用一根長陰線解開了“會議行情”的謎底。而中國股民的情緒在美股不振的疊加之下，愈發(fā)低落。

在2012年，全球經(jīng)濟頹勢已經(jīng)確立，中國經(jīng)濟也面臨持續(xù)放緩的預期下，A股市場即將以陰線收場，但傷痕累累的投資者們?nèi)匀辉谄谕D(zhuǎn)機。連續(xù)下跌三年的A股市場，2013年會更壞嗎？

“元芳，2013年A股你怎么看？”《英才》記者值年末造訪券商研究機構(gòu)以及公募、私募基金等專業(yè)投資機構(gòu)，聽取他們對于新一年A股的走勢判斷，策劃此專題。雖股市無神，但如果能夠深刻理解機構(gòu)們對2013年行情展望的內(nèi)在邏輯，即使大勢不佳，投資者要獲得跑贏大盤的收益也并非不可能。

東方證券首席策略分析師 邵宇

趨勢預測：小幅上漲

關(guān)注板塊：與城鎮(zhèn)化相關(guān)的細分行業(yè)

東方證券看好城鎮(zhèn)化關(guān)聯(lián)股

明年應(yīng)該還比較樂觀，股市能出現(xiàn)估值修復行情，若再考慮到經(jīng)濟大環(huán)境轉(zhuǎn)暖、上市公司盈利上升等因素的助力作用，估計A股相對于目前的低位會有15%左右的漲幅。

從歷史上看，每次政府換屆的第一年、即每個五年計劃的第三年都是經(jīng)濟大年，政策面一般會比較寬松。所以明年的政策環(huán)境至少不會差，預計會有配合地方經(jīng)濟發(fā)展的政策出臺。

其實，今年A股萎靡的一個重要原因就是政治風險不確定，這對市場情緒影響頗大，又因經(jīng)濟見底比較晚，故二者疊加加劇了跌勢。而明年人事已定，政府也有望出臺實質(zhì)性政策，在加上基本面已有回暖趨勢，所以我們對明年股市的預期比較高。

鑒于推行城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和農(nóng)村現(xiàn)代化建設(shè)將是政府的長期工作重點，我們認為與之相關(guān)的細分行業(yè)可能會有比較好的增速，例如與城市排水系統(tǒng)有關(guān)的領(lǐng)域。而藍籌股的表現(xiàn)則未必理想，因其體量太大，且上漲需要流動性的配合，故其跑贏大盤的可能性不大。

方正證券（601901.SH）策略研究主管 趙偉

趨勢預測：上漲行情可期

關(guān)注板塊：和周期相關(guān)性不大、有品牌效應(yīng)的公司

方正證券 有品牌效應(yīng)的公司表現(xiàn)好

A股的內(nèi)在機制還有待于進一步完善，否則總會出現(xiàn)脈沖式行情，稍漲即跌，進而體現(xiàn)不出對未來經(jīng)濟的預期。今年針對股市的改革措施有諸多可取之處，要堅持，急不得。若立竿見影反而不好，畢竟解決內(nèi)在問題是一個漫長的過程，而且有太多影響因素涉及其中。

明年是一個轉(zhuǎn)折年，預計政策環(huán)境會比今年寬松，但經(jīng)濟仍有下行的可能，需要警惕。出于控制熱錢和房價的需要，政府目前還不會出臺寬松的貨幣政策。

股市上漲需要內(nèi)、外在因素的合力推動。若經(jīng)濟增速能穩(wěn)定在7.5%—8%附近，并同時解決股市內(nèi)在的制度缺陷，那么上漲行情還是可以期待的——股市是一個綜合體，是各方因素的集中體現(xiàn)。

那些與經(jīng)濟周期無相關(guān)性、有品牌效應(yīng)、有自己的發(fā)展模式和市場定位的上市公司應(yīng)該會有不錯的表現(xiàn)，比如食品飲料（不包括酒類）行業(yè)中一些有特點的龍頭公司。而新興產(chǎn)業(yè)則未必有較好的預期，因其產(chǎn)能極易過剩，比如風能、太陽能等行業(yè)。

西南證券（600369.SH）首席研究員 張仕元

趨勢預測：小幅上漲

關(guān)注板塊：小型科技類公司

西南證券 小型科技類公司受寵

中國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期已是不爭的事實，以兩位數(shù)增速作為宏觀背景的時代或已成為歷史，市場顯然還不適應(yīng)這個新的經(jīng)濟環(huán)境——這也是A股今年一路下跌的主要原因。

現(xiàn)在需要尋找新的平衡點。雖然管理層今年頒布了一系列改革措施，但具體還是體現(xiàn)為券商自身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，畢竟證監(jiān)會只是個監(jiān)管機構(gòu)，影響力是有限的。

通盤來看，明年的宏觀經(jīng)濟層面應(yīng)該比較平穩(wěn)，進一步惡化的概率不大，政策面也會寬松一些，不至于像今年這么嚴苛。但考慮到諸如利率市場化等改革措施可能于明年顯露成效，故一些行業(yè)可能會受到?jīng)_擊，比如銀行。

受益于基本面趨穩(wěn)，預計明年藍籌股不至于如今年般連創(chuàng)新低，且波動性不會太大。相較而言，部分體量較小的科技型公司應(yīng)該會更適應(yīng)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟環(huán)境。

按道理來講，明年大盤跌破2000點的概率會小一些，但也漲不了太高，也就是20%—30%的漲幅，2500—2600點將是大盤明年的高位。

長城證券研究總監(jiān) 向威達

趨勢預測：震蕩下行

關(guān)注板塊：電力、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品飲料

長城證券 電力地產(chǎn)醫(yī)藥等長線關(guān)注

2012年大盤延續(xù)了之前三年持續(xù)震蕩下跌的態(tài)勢，期間伴隨了短期的反彈。明年大盤仍將持續(xù)震蕩，時間或超出很多人的想象。

究其原因，一方面，貨幣政策持續(xù)低于市場的預期；另一方面，股價的走勢也越來越和流動性脫鉤，而日益仰仗于上市公司的盈利和經(jīng)濟基本面?，F(xiàn)在市場認為經(jīng)濟增速仍要回落，二級市場就持續(xù)震蕩下跌。

股市新政已在新股發(fā)行價回歸上初見成效，短期效果仍有待積累，但中長期都將有利于股市各方面的健康發(fā)展。目前看來，市場持續(xù)低迷，加上維穩(wěn)的必要，新股發(fā)行節(jié)奏在客觀上放緩；市盈率有所回歸，但仍需繼續(xù)降低。否則一方面造成部分企業(yè)過度融資，資源浪費；另一方面發(fā)行價過高，將導致二級市場風險過大。

至少到明年“兩會”期間都處于國內(nèi)政策的真空期，不大可能出現(xiàn)刺激政策。而經(jīng)濟減速可能是長期趨勢，轉(zhuǎn)型也非一蹴而就，未來格局中長期也難見大幅改善。

板塊方面，電力、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品飲料等板塊適合長線關(guān)注，可波段操作?？傮w而言，6000點是一個遙不可及的夢想了。從中長線看，有震蕩下跌的可能性，跌到什么位置也難說。技術(shù)上講，大盤跌破2100點之后是沒有太多支撐的，除非到1800點、1600點。

信達證券研究總監(jiān) 呂立新

趨勢預測：上漲但非暴漲

關(guān)注板塊：能源、重工業(yè)、消費行業(yè)

信達證券 能源消費估值凸顯

現(xiàn)在A股的平均市盈率只有十幾倍，低于美國股市，這是中國證券市場有史以來估值最低的時候。那為什么漲不起來？主要還是因為投資者缺乏信心。

雖然管理層接連推出了一系列政策，但這都屬于技術(shù)層面的操作，很難從根本上扭轉(zhuǎn)頹勢；而貨幣政策也不可能只為了股市而放松，畢竟政府還要考慮整體的經(jīng)濟情況。

A股若想上漲，需要如貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、股市監(jiān)管政策互相配合，上市公司業(yè)績向好等因素。各主要因素缺一不可，畢竟這是一個系統(tǒng)性工程。中國股市的改革需要一步步來，是一個從量變到質(zhì)變的過程，而現(xiàn)在的一系列工作仍處于積累的階段。

明年那些先于大周期啟動的板塊值得一看，比如能源、重工業(yè)板塊，消費類的應(yīng)該也可以，而小市值的公司就需要等一等了，即便有行情也是結(jié)構(gòu)性的。整體上講，A股上漲的概率還是比較大的，但不能期望暴漲。

浙商證券研究所所長 鄧宏光

趨勢預測：起穩(wěn)向上

關(guān)注板塊：券商、保險、銀行、金屬、煤炭、汽車

浙商證券 券商比較好

三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)了。2013年宏觀經(jīng)濟一定是企穩(wěn)向上的，這主要還是一個周期性的原因。未來那些效率上有保障的基礎(chǔ)投資建設(shè)依然是拉動經(jīng)濟建設(shè)的主要動力。在經(jīng)濟復蘇的早期，貨幣政策一般是傾向于寬松的。

從國際的角度來看，將來美元指數(shù)的變化或者是歐美貨幣政策的執(zhí)行情況也都會對A股產(chǎn)生影響。

2012年A股的走勢是經(jīng)濟周期性企穩(wěn)的表現(xiàn)，基本與經(jīng)濟周期相對應(yīng)，IPO速度其實并非A股漲跌的決定性因素。明年A股再次跌到1999點的概率非常低。

今年券商板塊表現(xiàn)比較活躍，金改對券商有一個長期的正面影響，這有利于提振券商業(yè)績，2013年整個券商板塊的表現(xiàn)也會比較好。另外，周期性行業(yè)如保險、銀行、金屬、煤炭、汽車，都是有機會的，值得A股的投資者去關(guān)注。

中原證券研究所所長 袁緒亞

趨勢預測：企穩(wěn)回升

關(guān)注板塊：航天、海洋、軍工板塊

中原證券 航天海洋軍工投資空間大

綜合分析，明年中國經(jīng)濟“三駕馬車”可能會是一個穩(wěn)步回升的狀態(tài)，經(jīng)濟增長的波動不會太大，經(jīng)濟增速大概可以維持在7.5%—8%左右。

今年核電、鐵路等行業(yè)投資較大，預計明年還會延續(xù)，外加水利建設(shè)領(lǐng)域的投資每年年初都會有一些，尤其是“十二五”規(guī)劃中的七大新興產(chǎn)業(yè)步入第三年，預計會有持續(xù)的投入，明年投資增長在20%左右的可能性比較大。

房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)歷時三年，從一個行業(yè)周期來看，長期的周期調(diào)控不利于整個行業(yè)的穩(wěn)定，而調(diào)控的方向也充滿了變數(shù)。房地產(chǎn)調(diào)控導致地方政府土地收入減少，地方財政困難比較大，使得地方融資平臺風險加大。對于進一步釋放貨幣流動性，央行持比較謹慎的態(tài)度。

近期國家周邊的領(lǐng)土爭端，使國家充分意識到僅是經(jīng)濟強國，在國際上仍缺少話語權(quán)，從全國戰(zhàn)略角度來看，未來國家在發(fā)展經(jīng)濟的同時，會加大軍工研發(fā)、高端裝備采購等領(lǐng)域的投入，因此航天、海洋、軍工板塊有一定的投資價值。

目前中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，還不能說是一個新周期的開始，從長期來看，GDP增長的動能還有往下去的強烈慣性和意愿。

英大證券研究所所長 李大霄

趨勢預測：震蕩向上

關(guān)注板塊：金融、房地產(chǎn)、基建

英大證券 金融地產(chǎn)基建引領(lǐng)股市

縱觀全年，2012年A股市場體現(xiàn)出盤整的態(tài)勢。同時，今年上證綜指是十幾年來波動最小的，很有可能將決定以后的方向：結(jié)束熊市，重新走強。

證監(jiān)會主席郭樹清針對A股出臺了一系列政策，帶來了正面影響：融資者和投資者的地位、一級市場與二級市場的關(guān)系、融資速度與引資速度開始再平衡。整個制度方面的糾偏為改革開了一個好頭。

明年，長期資金入市的政策會繼續(xù)推進，QFII外資入市可能會加大規(guī)模。另外，新股的發(fā)行價改革可能進一步提上日程，股權(quán)文化的培育、分紅的強化、稅費的改革，乃至整個股票市場關(guān)系的理順，都可能有不同程度的進展。

國內(nèi)的投資者還比較冷靜，國外對A股的態(tài)度則相對樂觀，正通過各種途徑，借道港股或QFII，進入中國的債市、股市、房市，進入人民幣資產(chǎn)。國內(nèi)的反應(yīng)也屬正常，一般情況下，熊市的末端都彌漫著悲觀的氣氛，將人們的信心、耐心和意志消磨殆盡，但這也正是進入下一個循環(huán)的必由之路。

明年的宏觀經(jīng)濟預計將逐漸轉(zhuǎn)好。隨著“大氣候”的轉(zhuǎn)暖，金融、房地產(chǎn)、基建類板塊可能會率先走強，帶領(lǐng)A股的重心緩慢上移，點位運行區(qū)間應(yīng)好于今年。

瑞銀證券（UBS Securities）首席中國投資策略師 高挺

趨勢預測：上半年機會大于下半年

關(guān)注板塊：明年一季度可關(guān)注券商、保險、電力、建材等周期股，二季度可對一季度表現(xiàn)強勢的周期股進行獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料板塊中業(yè)績比較穩(wěn)定的藍籌

瑞銀證券 周期股表現(xiàn)會強

2013年國內(nèi)經(jīng)濟再下行的風險應(yīng)該不大了，但海外的不確定性高一些?？傮w來說，明年A股可能缺乏大幅上漲的動力，但風險也不很大。

因為明年的GDP增速有可能是在7.5%—8%之間，即使部分企業(yè)明年的業(yè)績預計比今年略好一些，但在宏觀經(jīng)濟增速有限的大環(huán)境下，大部分企業(yè)的業(yè)績在明年大幅提升的可能性非常低。

通脹的情況，明年會高于今年，所以明年降息的可能性也不大。A股市場整體的估值明年不太可能擴張，市場估值修復的動力會比較弱。預計明年的房地產(chǎn)調(diào)控和貨幣政策都不會放松，宏觀經(jīng)濟會在低位平穩(wěn)運行，A股市場也會有一些小行情。

明年一季度周期股的表現(xiàn)會強于消費股，上半年A股市場的機會將大于下半年。相當一部份企業(yè)明年一季度的盈利會有明顯改善。

大同證券研究所所長 石勁涌

趨勢預測：企穩(wěn)上揚，上證指數(shù)運行期間在1800—2600點左右

關(guān)注板塊：券商、地產(chǎn)、有色、銀行

大同證券 周期性行業(yè)機會大

從今年我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟逐步形成一個底部區(qū)域，隨著地產(chǎn)行業(yè)的回暖以及國家基礎(chǔ)建設(shè)力度的加大，明年A股可能會有一個短期或者中期的反彈，但反轉(zhuǎn)還需要新的經(jīng)濟周期出現(xiàn)。

經(jīng)濟沒有重新活躍起來之前，還是反復筑底的一個過程，預計明年A股市場是企穩(wěn)上揚的走勢，反轉(zhuǎn)的跡象還沒有顯現(xiàn)，運行區(qū)間大概在1800—2600點。

板塊方面，中國經(jīng)濟調(diào)整結(jié)構(gòu)的重要方向是在融資結(jié)構(gòu)上發(fā)生改變，間接融資逐漸向直接融資轉(zhuǎn)變，從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，能夠承擔這個責任的也只有券商，未來十年內(nèi)券商的發(fā)展空間都很大，有長期投資價值。隨著地產(chǎn)行業(yè)的回暖，房地產(chǎn)板塊有階段性投資價值，但依靠房地產(chǎn)保持經(jīng)濟增長的模式不可持續(xù)，不適合作為長期的投資標的。

如果市場繼續(xù)調(diào)整，投資者可以適當介入一些周期性的行業(yè)，如有色、銀行等前期跌幅比較大的行業(yè)有一定機會。但問題是在這波反彈中，是否有足夠的資金支持，從這個角度想，中小盤股更具有投資價值。

長期來看，與國家發(fā)展戰(zhàn)略相配套的行業(yè)更有投資價值，但需要仔細甄別這些行業(yè)中哪些是真正符合國家發(fā)展的，像新能源是未來國家重點扶持的行業(yè)，但太陽能卻并不一定是新能源的發(fā)展方向。

國金通用基金管理公司基金經(jīng)理 吳強

趨勢預測：L型低位盤整，上證指數(shù)運行區(qū)間在1800—2500點之間

關(guān)注板塊：醫(yī)藥、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、軌道交通、機械、化工國金通用基金長期看好醫(yī)藥行業(yè)

目前來看，我國經(jīng)濟中長期的問題依然存在，明年經(jīng)濟在一季度會有輕微的回升，但難以持續(xù)，經(jīng)濟走勢仍是L型。

自郭樹清上任以來，所推出的新股發(fā)行改革、退市制度等相關(guān)政策是解決證券市場長期問題的必由之路，但三季度以來國家維穩(wěn)政策實施，如停發(fā)新股等等打斷了政策實施原有的節(jié)奏，過多的不確定性抑制了投資熱情。市場陷入“不賺錢導致資金流出-資金流出導致不賺錢”的惡性循環(huán)。

綜合來看，未來長期看好醫(yī)藥行業(yè)，這個行業(yè)長期需求穩(wěn)定，發(fā)展空間廣闊，其中大公司優(yōu)勢是會積累的，相對更具投資價值。短期看好估值調(diào)的比較充分的周期性板塊，如建筑建材、機械、化工板塊等估值在10-15倍之間的公司。另外，城鎮(zhèn)化建設(shè)會給房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、軌道交通帶來一些投資機會。

由于明年經(jīng)濟發(fā)展不確定性的疊加，A股波動相對較大，創(chuàng)新低也不會令人驚訝，上證指數(shù)上行區(qū)間的上限大概在2500點左右。

星石投資首席策略師 楊玲

趨勢預測：A股在明年將迎來一定程度的上漲

關(guān)注板塊：周期股

星石投資 關(guān)注周期股

不管怎樣，A股這些年的跌幅已經(jīng)足夠深，因此即使明年經(jīng)濟遭遇低谷，A股市場也不會特別差。只有經(jīng)濟真正回落，央行才能像美聯(lián)儲一樣，毫無顧忌地提供低利率環(huán)境刺激經(jīng)濟。

郭樹清對A股的改革，短期看確實打擊了投機股和概念股，削弱了股票殼資源的價值，從而帶動了市場估值的整體下行，無異于“刮骨療傷”；但從長期來看，這些改革措施卻是引導中國證券市場走向主流體系，為二級市場投資者帶來話語權(quán)的必由之路。

我們認為2013年將是未來3-5年的長牛慢牛的起點。A股在明年將迎來一定程度的上漲。

一旦中國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，A股也將完成筑底。屆時，周期性股票的資本收益率ROE經(jīng)過連續(xù)兩年的大幅下降后將出現(xiàn)明顯的見底上升。我們將根據(jù)貨幣政策和財政政策的放松力度，關(guān)注相應(yīng)的周期性股票。另外，重點關(guān)注中國經(jīng)濟的改革與轉(zhuǎn)型，每一次的改革、每一步的轉(zhuǎn)型都將帶來一波大行情，2012年的金融改革行情只是未來大行情的一次小小的預演，未來的大行情將在改革與轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生。

匯利資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理 何震

趨勢預測：穩(wěn)步上漲

關(guān)注板塊：大消費、環(huán)保、清潔能源和移動互聯(lián)網(wǎng)

匯利資產(chǎn) 消費類值得期待

2012年A股的變化體現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的變化。原來是投資與外貿(mào)在拉動經(jīng)濟增長中占重要地位，消費的地位相對弱一些?，F(xiàn)在隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及歐債危機等方面的影響，內(nèi)需所體現(xiàn)出來的作用會越來越大。

明年應(yīng)該會出臺一些壯大機構(gòu)投資者的政策。大家都在討論A股投機氛圍很濃，如果要市場進入相對理性的狀態(tài)，一定要讓機構(gòu)投資者占主導地位。要大量引進QFII，增加養(yǎng)老金和保險資金入市的力度，大力發(fā)展公募基金和陽光私募等。

2013年貨幣政策寬松的可能性較大。原因在于10月CPI同比增長1.7%，因此來自控制物價的壓力就沒有過去那么大了，還有就是新一屆政府也需要在振興經(jīng)濟方面有一些舉措，所以貨幣政策偏緊的可能性相對小。

明年A股應(yīng)該比今年好。因為A股現(xiàn)在處于一個很低的區(qū)域，大幅往下的可能性非常小。隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，A股不太可能再次大跌，畢竟往上的空間比往下的空間大。明年整個消費類的板塊是值得關(guān)注的，另外與環(huán)保、清潔能源和移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的板塊都值得期待。

北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理 張可興

趨勢預測：牛市初級階段

關(guān)注板塊：銀行、地產(chǎn)

格雷投資 銀行地產(chǎn)被低估

2012年，A股藍籌股的估值已經(jīng)很低了，上證指數(shù)接近了10倍多的市盈率，而中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值還是比較高，實際上是處在一種比較分化的狀態(tài)下。

我們覺得A股從2008年1600多點到現(xiàn)在已經(jīng)走出了一個熊市階段，現(xiàn)在有可能已經(jīng)是牛市的初級階段。從時間的角度，2008年到現(xiàn)在已經(jīng)4年了，熊市已經(jīng)夠長了。從估值的角度來看，A股的估值比美國、香港的股票估值水平還要低。

宏觀經(jīng)濟其實也未必像大家想的那樣悲觀。未來維持6%-8%的成長速度還是可以實現(xiàn)的。在這樣一個增速情況下，A股的低估值是非常不合理的。

從牛市初級階段來說，明年的漲幅不會太大，可能是一個對勾的形態(tài)。大盤的區(qū)間是很難判斷的，因此只能說維持在2000-3000點的可能性比較大。

房地產(chǎn)和銀行板塊在明年我們比較看好。原因是房地產(chǎn)經(jīng)歷了兩年的宏觀調(diào)控，從價格角度上看未來肯定還有上漲空間。如果經(jīng)濟很好，房地產(chǎn)價格不漲也不合理。銀行業(yè)的基本面雖然在未來不如過去好，但我們認為銀行板塊是被嚴重低估的，因此投資機會也很大。