六任證監(jiān)會主席的A股漲跌

王思寧

2012年翻篇，中國股市又即將走過第23年。

這一年，上證指數(shù)的走勢死氣沉沉，倒是上任證監(jiān)會主席一年的郭樹清帶來的諸多“郭氏”新政，掀起了一輪又一輪的討論熱潮。

從某種意義上講，“一行三會”中，恐怕證監(jiān)會主席的位子最不好坐——有多少投資者就有多少雙眼睛在盯著“股市掌門人”看。自然而然，一些投資者就把股市的漲跌起落和證監(jiān)會主席的工作業(yè)績聯(lián)系在

盡管“郭主席”也為股市的下跌道了歉，但拿股市的漲跌作為評價證監(jiān)會工作的標(biāo)準(zhǔn)，顯然不合理。不過，證監(jiān)會主席作為中國股市的“掌門人”，對股市的影響也的確非比尋常。

那么，歷任證監(jiān)會主席在任期間，究竟做出過哪些影響中國股市的政策決定，有助于我們對建設(shè)完善多層次的中國股市的發(fā)展歷程有一個全貌式的了解。

“開創(chuàng)者”劉鴻儒

劉鴻儒作為首任證監(jiān)會主席，是新中國證券市場的開創(chuàng)者之一。就像他的名字一樣，儒雅睿智是劉鴻儒的標(biāo)簽。由于中國的股市是第一個社會主義國家的股市，無先例可循，很多實踐都需要摸著石頭過河，劉鴻儒在任職證監(jiān)會主席期間，不可避免地面臨著巨大的壓力與挑戰(zhàn)。

1992年12月28日，國債期貨合約正式在上海證券交易所掛牌交易。

1993年4月22日，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》正式頒布實施。6月19日，中國證監(jiān)會、上海證交所、深圳證交所與香港證監(jiān)會、香港聯(lián)交所簽訂了五方監(jiān)管合作備忘錄，為內(nèi)地企業(yè)打開了海外上市的大門。

1993年8月20日，淄博基金上市，成為第一只上市投資基金。

1994年上半年，受通貨膨脹和加息影響，A股一路下跌；深交所宣布暫停新股上市，劉鴻儒宣布“四不”政策（即55億新股上半年不上市，當(dāng)年不征股票轉(zhuǎn)讓所得稅，公股不流通，上市公司不得亂配股）；但作用短暫，對大盤影響甚微。

1994年7月30日，《人民日報》發(fā)表證監(jiān)會與國務(wù)院證券委關(guān)于穩(wěn)定和發(fā)展股票市場的“三大政策”，8月1日股市反轉(zhuǎn)。三項救市措施是：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；擴大入市資金范圍，包括外資入市。雖然真正的外資入市是大約10年后的QFII，但受三項救市措施的刺激且由于那時候A股沒有漲停板限制，上證指數(shù)多日出現(xiàn)單日漲幅20%左右的情況。

“規(guī)范者”周道炯

強調(diào)規(guī)范化是周道炯就任證監(jiān)會主席以來一直秉承的風(fēng)格。為在規(guī)范中求得更快發(fā)展，他向中央提出證券市場“九五”時期到2010年發(fā)展建議。國務(wù)院聽取周道炯的建議后明確表示支持證監(jiān)會推進(jìn)實際工作。周道炯果斷改革發(fā)行方式，將以往向各省下達(dá)發(fā)行額度，改為向各省下達(dá)上市家數(shù)，一大批大型國有企業(yè)實現(xiàn)上市。周道炯的以規(guī)范求發(fā)展理念取得良好成效。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，周道炯任期內(nèi)中國證券市場的賺錢效應(yīng)非常好。

上任伊始，周道炯處理了

1995年2月23日發(fā)生在上海的“327”國債期貨重大違規(guī)事件。

1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知》。

1996年3月5日中國證監(jiān)會發(fā)出通知嚴(yán)厲打擊操縱期貨市場和期貨欺詐行為。期貨市場部分資金流入股市，4月上證指數(shù)上漲22.42%。

1996年下半年，A股瘋長，特別是ST股瘋長，莊家操縱明顯；為此管理層采取了一系列打壓A股的措施――被稱為12道金牌。

1996年12月16日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所和深交所決定從即日起，對上市的股票、基金類證券的交易實行價格漲跌幅10%的限制。股市應(yīng)聲而下，上證指數(shù)12月16日暴挫9.91%，絕大部分股票跌在了跌停板上。12月17日上證指數(shù)繼續(xù)狂跌9.44%。

“調(diào)控派”周正慶

頻頻對股市直接進(jìn)行政策干預(yù)是周正慶任證監(jiān)會主席時的特點。周正慶出任證監(jiān)會主席之時，恰逢亞洲金融危機爆發(fā)。此外，當(dāng)時國內(nèi)非法證券活動猖獗，證券公司大量挪用保證金的現(xiàn)象十分普遍。在外憂內(nèi)患的背景之下，周正慶頻繁直接讓政策介入調(diào)控股市也就不足為奇了。

1997年8月15日，滬深證交所劃歸證監(jiān)會直接管理。10月8日，國務(wù)院原則通過《證券投資基金管理暫行辦法》。

1998年3月23日，金泰、開元、興華、裕陽、安信等五大證券投資基金和南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債兩個可轉(zhuǎn)換債券相繼登場，標(biāo)志著機構(gòu)投資和金融衍生工具的擴大。1998年4月，國務(wù)院證券委與證監(jiān)會合并。

1998年4月22日，滬深交易所決定對“財務(wù)狀況異常”的上市公司實施股票交易特別處理（Special Treatment），由于“特別處理”，在股票簡稱前冠以“ST”，這類股票后來被稱為“ST股”。

1998年12月29日，第九屆全國人大常委會通過《證券法》，并于1999年7月1日正式實施。

1999年10月27日，國務(wù)院批準(zhǔn)保險公司間接進(jìn)入證券市場，證監(jiān)會同時宣布國有股年內(nèi)配售規(guī)模和定價標(biāo)準(zhǔn)。12月2日，國有股配售試點啟動。12月6日，財政部有關(guān)人士指出：國有股減持辦法將出臺。

2000年1月6日，周正慶發(fā)表文章《為建設(shè)發(fā)展健康、秩序良好、運行安全的證券市場而努力》。股市第二天上漲超過3%。

2000年2月13日，證監(jiān)會發(fā)布向二級市場投資者配售新股的通知，第二天大盤接近漲停。

“接軌者”周小川

“與國際接軌”是周小川為證監(jiān)會樹立的新特色。周小川任證監(jiān)會主席期間，大批海歸人士匯聚于證監(jiān)會，下到具體部門的副職，上到周小川當(dāng)時的助手高西慶，都有海歸的背景。值得一提的是，2001年3月，剛剛離任香港證監(jiān)會副主席兼營運總裁的史美倫，被力邀擔(dān)任中國證監(jiān)會專司監(jiān)管工作的副主席職務(wù)。顯然，周小川主政證監(jiān)會期間，為證監(jiān)會帶來了完全不同的風(fēng)格，周小川認(rèn)同國際化、市場化的監(jiān)管理想。無論是允許境內(nèi)居民以合法持有的外幣交易B股，還是《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的頒布，處處都彰顯著國際化的特色。

2000年3月14日，證監(jiān)會宣布轉(zhuǎn)配股4月起逐步安排上市。當(dāng)初通過轉(zhuǎn)配股權(quán)證買了轉(zhuǎn)配股的股民，意外地大賺了一筆。2001年2月20日，證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。同日，證監(jiān)會宣布，允許境內(nèi)居民以合法持有的外幣交易B股。

2001年6月12日，國務(wù)院發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》，引發(fā)股市暴跌，10月23日決定停止執(zhí)行《減持辦法》。

2001年9月4日，首只開放式基金“華安創(chuàng)新”宣布發(fā)行。

2002年11月5日，證監(jiān)會和央行聯(lián)合頒布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》。

“實干派”尚福林

內(nèi)斂實干是尚福林的風(fēng)格。尚福林謙遜溫和，為人低調(diào)，極少在公開場合接受采訪，面對記者們的圍追堵截，他習(xí)慣面帶微笑，卻一言不發(fā)。就是這樣一位內(nèi)斂的中國證監(jiān)會第五任主席，使A股市場的容量和運行都有了質(zhì)的飛躍。而且，尚福林沖破重重阻力，成功實施了股權(quán)分置改革，為A股市場帶來了波瀾壯闊的大牛市。

尚福林任期內(nèi)，培育了一批以基金、險資等為代表的機構(gòu)投資者。

2003年10月28日，《證券投資基金法》通過審議，于2004年6月1日施行。

2004年1月31日，國務(wù)院頒布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，史稱“國九條”。2004年10月25日，保險資金獲準(zhǔn)直接入市。

2004年5月27日，深交所中小企業(yè)板啟動。6月25日中小企業(yè)板塊登場，首批8只股票上市。

2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。5月9日，股權(quán)分置改革試點正式啟動。

2006年10月27日，全球最大IPO中國工商銀行（601398.SH）A股、H股在滬港兩地同日同步上市。

2007年5月29日晚間，財政部宣布印花稅自30日起上調(diào)。5月30日上證指數(shù)大跌6.50%。眾多ST股連續(xù)多日封死跌停板。

2007年6月20日，證監(jiān)會頒布了《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關(guān)通知，QDII制度開始實施。

2007年11月5日，中國石油（601857.SH）發(fā)行A股40億上市，募集資金668億元。發(fā)行價16.7元，當(dāng)日開盤48.6元，收盤43.96元，一年后跌破10元。

2008年8月25日，證監(jiān)會公布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，并公開征求意見，鼓勵上市公司建立長期分紅政策，進(jìn)一步完善推動上市公司回報股東的現(xiàn)金分紅制度。8月28日，證監(jiān)會出臺上市公司大股東增持新規(guī)，鼓勵大股東增持。

2009年3月31日，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式揭開帷幕，首批28只股票同日掛牌，刷新了中國股市多股齊發(fā)的歷史紀(jì)錄。

2009年12月31日，滬深流通股市值占到總市值的61.64%，中國A股市場邁入全流通時代。

2010年4月16日，首個金融期貨——滬深300股票指數(shù)期貨合約正式上市。

2011年2月23日，人保部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合公布了新修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，將企業(yè)年金投資股票的比例放寬到30%。

“改革派”郭樹清

郭樹清就任證監(jiān)會主席一年多的時間里，就出臺了70多項新政，其中多項新政觸及了中國資本市場深層次的改革問題，是不折不扣的改革派。

2011年11月18日，證監(jiān)會表態(tài)，將治理新股高價發(fā)行，推動債市統(tǒng)一監(jiān)管，盡快公開創(chuàng)業(yè)板退市制度，嚴(yán)打內(nèi)幕交易。同日，啟動創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債。11月28日，創(chuàng)業(yè)板新退市方案征求意見，新增市場化退市條件。

郭樹清多次強調(diào)對“內(nèi)幕交易零容忍”，即使是并購重組委的委員，也絕不姑息。

對于飽受市場詬病的新股發(fā)行價過高的問題，郭樹清也決心通過改革加以解決。

今年2月1日，證監(jiān)會首次公開IPO發(fā)審流程，詳解10大環(huán)節(jié)。2月3日，證監(jiān)會表示將加強新股定價監(jiān)管。3月16日，證監(jiān)會發(fā)布《進(jìn)一步加強保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》。4月1日，新一輪新股發(fā)行體制改革啟動。

完善退市制度是郭樹清主政以來的又一重點。

今年6月29日，《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》、《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》相繼發(fā)布。

退市新規(guī)一經(jīng)出爐就在市場引起軒然大波。創(chuàng)業(yè)板股票全面暴跌，ST股更出現(xiàn)了單日大面積跌停的慘狀。

在推動長期資金入市問題上，郭樹清也一直不遺余力。

今年4月3日，新增QFII投資額度500億美元、新增RQFII額度500億元。10月23日，郭樹清表示個別省份已與全國社保基金理事會簽署協(xié)議，對養(yǎng)老金進(jìn)行多元化投資運營；證監(jiān)會與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運營，也取得了實質(zhì)性進(jìn)展。