宏觀經(jīng)濟政策“去房地產(chǎn)化”

隨著新一屆中央領(lǐng)導提到中國未來要通過城鎮(zhèn)化來帶動內(nèi)需增長的言論，股市投資者立即開始興奮，首先出現(xiàn)價格上漲的是水泥、鋼鐵和房地產(chǎn)板塊，樓市的交易量也明顯反彈。顯然，很多人把城鎮(zhèn)化簡單地理解為房地產(chǎn)化。

從過去十年中國經(jīng)濟的發(fā)展情況看，依靠房地產(chǎn)市場的發(fā)展可以拉動經(jīng)濟快速增長，可以創(chuàng)造“高增長、低通脹”的完美組合。當房地產(chǎn)價格不斷上升時，地方政府可以通過出賣土地獲得巨額資金，而且通過增加金融杠桿獲得數(shù)以萬億計的融資，當這些資金投資到基礎(chǔ)設(shè)施后，對經(jīng)濟增長便形成了強有力的推動。并且，房價的不斷上升使居民的財富不斷“轉(zhuǎn)移”到政府和企業(yè)手中，居民用于一般消費的資金減少，CPI可以在貨幣快速擴張的背景下持續(xù)在低位運行。

但后果同樣十分嚴重，主要表現(xiàn)在以下三方面：

其一，收入分配結(jié)構(gòu)嚴重惡化。土地價格的上漲導致居民的財富被“剝奪”，而政府收入和企業(yè)的財富快速增加，結(jié)果是居民消費占GDP的比例越來越低，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重扭曲。從GDP的構(gòu)成看，居民消費占比從2000年前的50%以上降到了現(xiàn)在的35%左右，差不多每年下降1個百分點。

其二，導致產(chǎn)業(yè)空心化。土地價格的快速上升不僅導致工業(yè)及服務業(yè)的成本大幅度提高，降低了老百姓的創(chuàng)業(yè)激情，而且導致資源向房地產(chǎn)市場集中。在民營經(jīng)濟集中的浙江省，最有實力的企業(yè)都在搞房地產(chǎn)開發(fā)，資金實力稍弱的就參與炒房、炒地，企業(yè)家對制造業(yè)越來越?jīng)]有興趣。

其三，惡化了社會治理結(jié)構(gòu)。在土地價格上漲的刺激下，基層政府與居民及農(nóng)民之間的土地矛盾越來越尖銳，每年土地有關(guān)的群體性事件多達數(shù)十萬起。

我們應該清楚地認識到，中國經(jīng)濟的“去房地產(chǎn)化”知易行難。房地產(chǎn)價格的下跌對中國經(jīng)濟為什么有如此大的殺傷力？要理解這一點，首先應該看清楚中國經(jīng)濟與房地產(chǎn)市場之間的邏輯關(guān)系。

中國房價在過去十年里幾乎一直呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，“房價只漲不跌”已經(jīng)成為市場宗教般的信仰。其實，類似的故事在日本和東南亞很多國家都上演過，這些國家的經(jīng)驗表明，房價不僅會跌，而且可能會跌得很慘，漲得越多則跌得越深。當前，我國的工業(yè)普遍出現(xiàn)了產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，但房地產(chǎn)價格還相當堅挺。這符合資產(chǎn)價格“大牛市”的特征。因為房價上漲的時間持續(xù)太久，沒有人相信房價會下跌，開發(fā)商的“降價促銷”立即招來大批投資者搶購。因此，大牛市的頂部往往會持續(xù)較長時間。

有人看到了中國經(jīng)濟當前面臨的挑戰(zhàn)，開始建議再來一次“四萬億投資”。筆者認為，當前的經(jīng)濟困境與幾年前的“四萬億投資”有很大的關(guān)系，重復走老路是一條死胡同，唯有堅持“去房地產(chǎn)化”，努力調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，中國經(jīng)濟才能實現(xiàn)“沒有水分”的增長，迎來大有希望的明天。