企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討

高倩

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)改善治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入，可以彌補(bǔ)企業(yè)營(yíng)運(yùn)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足，能為經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，既可以從通貨膨脹中得到利益，也可以起到節(jié)稅的作用，還能有效降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本。但是如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地，特別是企業(yè)在舉債時(shí)預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。著重探討由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的相關(guān)內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制方法；企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2012）15-0088-02

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)層次

一般而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)，從其起因看，可以分為收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)收不抵支，以致企業(yè)到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。它是一種整體風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)全部債務(wù)的償還而言，而與某一具體債務(wù)是否能到期償還無(wú)關(guān)。企業(yè)一旦發(fā)生收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)面臨強(qiáng)大的外部壓力，造成再融資的極大困難。現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)特定時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，即現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，以致當(dāng)時(shí)債務(wù)不能按期清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。它與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)同現(xiàn)金的流入期間結(jié)構(gòu)不相配套有關(guān)。按照某一時(shí)點(diǎn)上“現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量”的公式，進(jìn)一步將現(xiàn)金流出量分解為償債現(xiàn)金流出量和非償債現(xiàn)金流出量（表現(xiàn)為各種支出），后者是維系企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)和理財(cái)業(yè)務(wù)不可缺少的現(xiàn)金流出，它必須首先從現(xiàn)金流入中得到補(bǔ)償，否則企業(yè)無(wú)法經(jīng)營(yíng)。這樣，一旦企業(yè)現(xiàn)金流入不敷支出，結(jié)果是企業(yè)某一些到期債務(wù)不能償還。現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅僅是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是暫時(shí)的，只要企業(yè)收支狀況經(jīng)營(yíng)前景良好，企業(yè)不會(huì)面臨強(qiáng)大外部壓力，再融資相對(duì)較易。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

1.利率變動(dòng)。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，無(wú)論是向銀行貸款還是發(fā)行債券，都直接受國(guó)家利率政策的影響。企業(yè)在向銀行借款的期限內(nèi)，如遇國(guó)家調(diào)高利率，就會(huì)使企業(yè)支付利息增加，償債能力減弱。

2.匯率變動(dòng)。企業(yè)采用外幣借債或發(fā)行外幣債券，若外幣升值則企業(yè)到期償還本息的實(shí)際價(jià)值就要高于借入時(shí)的價(jià)值。

3.資金的組織安排。當(dāng)債務(wù)清償期過于集中，還款金額過大時(shí)，即使企業(yè)盈利能力強(qiáng)，也可能發(fā)生臨時(shí)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)的收入中有些是當(dāng)時(shí)不能兌現(xiàn)的，即盈利的增加不一定意味著現(xiàn)金流入量的增加，這樣，即使收入大于支出，也可能出現(xiàn)現(xiàn)金凈流量為負(fù)。而負(fù)債的償還則是現(xiàn)金的實(shí)際流出，因此，企業(yè)仍存在著到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.資金結(jié)構(gòu)的變化。這是由于企業(yè)借入資金對(duì)自有資金比率的大小所造成的主權(quán)資金收益的不確定性。這種不確定性是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的，如果企業(yè)的資金全部由國(guó)家或股東等所有者投資，那么企業(yè)除了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，無(wú)其他風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)由于資金不足而向銀行借貸或發(fā)行債券吸收資金，都需要按期還本付息，因而產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的作用

就收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)源于企業(yè)虧損，所以對(duì)現(xiàn)實(shí)的債務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的破壞一面就會(huì)發(fā)生作用，也即通過一部分債務(wù)的不能償還，使債務(wù)市場(chǎng)供應(yīng)能力因貸方?jīng)]有足夠資金而下降?；蛘呤蛊髽I(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清理，償還債務(wù)，且相應(yīng)也減少了借債主體，結(jié)果債務(wù)市場(chǎng)需求收縮；另外，對(duì)于潛在或未來(lái)的債務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)一面就會(huì)發(fā)生作用，就是由于虧損，企業(yè)不敢隨意借款，債主不敢輕易貸款，如果要達(dá)成借貸協(xié)議，雙方都必須謹(jǐn)慎決策，尋找真正能使企業(yè)走出困境的投資項(xiàng)目，并促成原借款的全部?jī)斶€。

就現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因其導(dǎo)源于企業(yè)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)，而非企業(yè)收不抵支，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)一面發(fā)揮作用，而其破壞一面通常不會(huì)發(fā)生作用。原因是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的債務(wù)運(yùn)用尚未出現(xiàn)不當(dāng)或無(wú)效、低效情況，只是企業(yè)又形成了新的債務(wù)需求?；谛碌膫鶆?wù)需求是以企業(yè)凈現(xiàn)金流量的負(fù)值為基礎(chǔ)而非具體業(yè)務(wù)項(xiàng)目為基礎(chǔ)，貸款人必須對(duì)放款的風(fēng)險(xiǎn)更加關(guān)注。尤其是因現(xiàn)金短缺而引起的借款需要，一般都是短期借款，對(duì)短期貸款人來(lái)說(shuō)，與長(zhǎng)期貸款人對(duì)企業(yè)收支情況的關(guān)注相比，他們更關(guān)心企業(yè)近期的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出情況。這就促使貸款人關(guān)心企業(yè)未來(lái)可能存在的現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以致他們?cè)谕髽I(yè)進(jìn)行借貸談判時(shí)，必然討價(jià)還價(jià)，或者使企業(yè)以苛刻條件借入資金，或者迫使企業(yè)另辟蹊徑，尋找新的融資債務(wù)，從而減緩債務(wù)市場(chǎng)需求壓力，保持債務(wù)市場(chǎng)均衡。

需要說(shuō)明的是，在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)合，如果企業(yè)尋找新的資金的努力失敗，特別是在規(guī)定償債期找不到資金，而且得不到延緩債務(wù)的許可，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的破壞一面也會(huì)發(fā)生作用。任何企業(yè)為了生存和發(fā)展，也為了保護(hù)業(yè)主權(quán)益，都決不愿意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的破壞一面發(fā)生實(shí)際作用，它當(dāng)然內(nèi)在的強(qiáng)制企業(yè)用好借款，這正是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的作用之所在。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制方法

1.舉債企業(yè)要把握好債務(wù)的利率和外幣幣種結(jié)構(gòu)。借款利息率是影響資金成本的重要因素，它直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的綜合效益。借款資金利息越高，權(quán)益資金利潤(rùn)率就會(huì)越低。所以，要把利率作為籌資的重要尺度，認(rèn)真預(yù)測(cè)利息率和稅、息前資金利潤(rùn)率發(fā)展的趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整舉債方案。隨著中國(guó)多形式、多主體、多渠道資金市場(chǎng)的出現(xiàn)，企業(yè)就有機(jī)會(huì)利用最經(jīng)濟(jì)的資金成本，盡量避免在資金供應(yīng)緊張時(shí)過多地借入資金。但是，目前企業(yè)的主要資金來(lái)源是銀行貸款，利率調(diào)整的時(shí)間和幅度企業(yè)都難以把握，所以企業(yè)應(yīng)合理利用利息的支付方式。因此，企業(yè)在確定銀行借款的資金成本時(shí)應(yīng)有所考慮。

當(dāng)企業(yè)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往時(shí)，舉外債還要考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)。其防范的基本原理是：盡可能地減少以軟外幣計(jì)值的資產(chǎn)或現(xiàn)金流入，而盡可能地增加以軟外幣計(jì)值的負(fù)債或現(xiàn)金流出；盡可能地增加以硬外幣計(jì)值的資產(chǎn)或現(xiàn)金流入，而盡可能地減少以硬外幣計(jì)值的負(fù)債或現(xiàn)金流出。企業(yè)應(yīng)根據(jù)這一原理盡量避免或減少外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性。資產(chǎn)流動(dòng)性是衡量一個(gè)企業(yè)償付到期債務(wù)能力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕財(cái)務(wù)壓力的重要保證。企業(yè)的資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，則償債能力越強(qiáng)，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。這就要求企業(yè)要合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.合理安排收支，避免資金組織失調(diào)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一段時(shí)期總體上無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這段時(shí)期內(nèi)是否能保持安全，還要取決于企業(yè)資金的收支安排。不管企業(yè)一年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)收益有多少，貸款者到期便要求企業(yè)還本付息，這就對(duì)企業(yè)提出要求，在借款到期日必須有足額的資金償還。因此，企業(yè)在安排購(gòu)、銷、付款和收款時(shí)，要考慮借款的到期日和利息的支付日。此外，籌資企業(yè)還可采取分散借款，分期歸還的辦法，使借款與還款的時(shí)間交叉進(jìn)行，以避免臨時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.建立企業(yè)償債能力監(jiān)控體系，以減弱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)利用若干財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過不同時(shí)期的對(duì)比分析，監(jiān)控財(cái)務(wù)狀況的變化態(tài)勢(shì)，在財(cái)務(wù)狀況每況愈下時(shí)，發(fā)出預(yù)警信號(hào)。可建立短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、盈利能力等分項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，有潛虧資產(chǎn)或產(chǎn)品積壓的，還應(yīng)增補(bǔ)考察潛虧資產(chǎn)比率、產(chǎn)品積壓率等指標(biāo)。需要說(shuō)明的是：（1）各項(xiàng)指標(biāo)不能作為判斷償債能力的唯一依據(jù)，考察時(shí)應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)形式，本企業(yè)在行業(yè)中的地位等因素。（2）對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)不應(yīng)強(qiáng)制規(guī)定一個(gè)固定值，因?yàn)樨?fù)債率會(huì)因行業(yè)不同、企業(yè)規(guī)模大小、經(jīng)營(yíng)方式不同而存在差異。（3）不是單一指標(biāo)的孤立衡量，而是全面指標(biāo)綜合、系統(tǒng)、有機(jī)地考察。

建立償債能力監(jiān)控體系之后，企業(yè)可通過與自身的前期資料對(duì)比，通過與同行業(yè)資料的橫向?qū)Ρ?，找出自己所處的風(fēng)險(xiǎn)位置，制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)決策，如減少舉債，改善資金結(jié)構(gòu)和資金占用結(jié)構(gòu)，提高自有資金比率，以增強(qiáng)生存能力等。企業(yè)的投資者、上級(jí)主管部門也可利用上述指標(biāo)及其預(yù)測(cè)結(jié)果作為投資決策和績(jī)效考核的基本依據(jù)。

5.建立償債基金，確保債務(wù)安全。所謂企業(yè)償債基金，就是為了保障債權(quán)人的利益，確保企業(yè)債券、貸款或長(zhǎng)期應(yīng)付款到期時(shí)有足夠的償還能力，債務(wù)企業(yè)在企業(yè)債務(wù)存續(xù)期間，按期提存一定數(shù)額的現(xiàn)金，交由銀行信托部或信托公司代為管理運(yùn)用，在企業(yè)確實(shí)無(wú)力償還到期債務(wù)本金和利息時(shí)才動(dòng)用的專項(xiàng)基金。提取償債基金的金額=長(zhǎng)期負(fù)債額×基金提取比例，企業(yè)償債基金提取比例可用多種方法確定，這里著重介紹資信等級(jí)配比法，即企業(yè)每次舉債時(shí)，應(yīng)進(jìn)行一次資信評(píng)估，重新計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，以確定償債基金提取比例。

企業(yè)建立償債基金制度，為獲得貸款和發(fā)行債券提供保障，為企業(yè)信譽(yù)程度提供保證，還可成為擔(dān)保行為的保護(hù)傘和還款效果的試金石。但對(duì)償債基金的管理和使用應(yīng)注意把握以下原則：除非還本付息，一般不能動(dòng)用；債務(wù)單位資金困難，確需動(dòng)用的，應(yīng)有嚴(yán)格的審批手續(xù)并有相應(yīng)的擔(dān)保手續(xù)；交由專業(yè)公司運(yùn)作經(jīng)營(yíng)，確保增值，增值部分用于償債基金的積累；債務(wù)單位應(yīng)在銀行指定公司設(shè)立專戶，銀行有權(quán)按約定的比例從債務(wù)單位的資金中扣除償債基金歸人專戶；債務(wù)單位短款長(zhǎng)還或賴賬不還時(shí)，債權(quán)單位有權(quán)通過一定法律手續(xù)從債務(wù)單位的償債基金中扣除其債權(quán)部分。

6.合理安排籌資期限的組合方式。一般來(lái)說(shuō)，資金使用期限較短的利息低，企業(yè)還款的風(fēng)險(xiǎn)大；使用期限長(zhǎng)的，還款的風(fēng)險(xiǎn)可以延后，但利息高，總的籌資風(fēng)險(xiǎn)不一定就低。如果借入資金的還款期限都比較短，或還款期相對(duì)集中，則會(huì)使還款高峰期過早或過高，而由于企業(yè)投資效益尚未發(fā)揮盡致，造成還款困難，風(fēng)險(xiǎn)加大。如果還款期限都比較長(zhǎng)，利息負(fù)擔(dān)必然加重。同時(shí)，還款期限不能太過于集中，否則還款金額過大，有可能超過企業(yè)的還款能力。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金使用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。

7.建立一支有較高專業(yè)水平的會(huì)計(jì)人員隊(duì)伍。企業(yè)會(huì)計(jì)人員不僅要精通財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)，而且還要熟悉企業(yè)生產(chǎn)營(yíng)銷方面的基本知識(shí)，適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度對(duì)高效科學(xué)管理的客觀要求，實(shí)現(xiàn)“核算型”向“管理型”的轉(zhuǎn)變，以較高的人員素質(zhì)保證高質(zhì)量的企業(yè)財(cái)務(wù)管理。

五、小結(jié)

綜上所述，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就必須承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并掌握負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益，同時(shí)又將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，以增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

[責(zé)任編輯 陳丹丹]