套期保值在涉棉企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)用

謝岫煙

[摘要]涉棉企業(yè)利用套期保值這個(gè)工具，有效地控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)，并且通過(guò)綜合應(yīng)用套期保值這個(gè)方法，達(dá)到提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，使我國(guó)涉棉企業(yè)能在國(guó)際市場(chǎng)上立于不敗之地。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)營(yíng)套期保值涉棉企業(yè)運(yùn)用

一、涉棉企業(yè)做套期保值的必要性

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，涉棉企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)不可避免地遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等,其中經(jīng)常面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是最近這幾年棉花價(jià)格波動(dòng)日益擴(kuò)大,給我國(guó)涉棉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了很大風(fēng)險(xiǎn)。就紡織企業(yè)而言，原材料棉花的價(jià)格更是影響紡織企業(yè)的重要因素，而且這幾年，特別是2009年～2011年的棉花價(jià)格就象坐過(guò)山車一樣，起伏之大，歷史少有，這使得棉花生產(chǎn)、流通、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)都面臨著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入，涉棉企業(yè)面臨著更為動(dòng)蕩的外部市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)承受著產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。如何才能更好地避免這種風(fēng)險(xiǎn)，使商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得到有效地轉(zhuǎn)移,從而使企業(yè)利益也得到保障呢？棉花期貨市場(chǎng)的套期保值操作恰好能提供一個(gè)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道和操作平臺(tái)。因此，涉棉企業(yè)應(yīng)該利用這個(gè)工具，有效地控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。

二、套期保值在涉棉企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)用

棉花作為紡織企業(yè)的主要原料，紡織企業(yè)一直承受著棉花采購(gòu)、進(jìn)口、庫(kù)存等方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于影響棉花價(jià)格、紡織產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性，決定了預(yù)測(cè)、判斷棉花價(jià)格變化的困難性。紡織企業(yè)在規(guī)避棉花價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的方面，有強(qiáng)烈的愿望和需求。

1.套期保值在鎖定庫(kù)存棉花價(jià)格的運(yùn)用

套期保值業(yè)務(wù)可將經(jīng)營(yíng)成本控制在一定的范圍之內(nèi)，棉花期貨的套期保值是涉棉企業(yè)首選的有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。當(dāng)前涉棉企業(yè)有必要參與和運(yùn)用套期保值，利用期貨市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)。

（1）買入套期保值，又稱多頭套期保值。是指套期保值者為了回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的商品數(shù)量相等，交割日期相同或相近的以該商品為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原買進(jìn)的期貨合約平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。

例如2010年7月某棉麻公司與一紡織廠簽訂了購(gòu)銷合同，需要在3個(gè)月后交運(yùn)100噸三級(jí)棉花（19200元/噸）。該公司現(xiàn)在沒(méi)有庫(kù)存棉花，預(yù)計(jì)三個(gè)月后的棉花有可能漲價(jià)，為了回避價(jià)格上漲損失的風(fēng)險(xiǎn)。保證3個(gè)月后按19200元/噸的價(jià)格交貨，7月份就在期貨市場(chǎng)買入50手（100噸）棉花套期保值合約。10月份套期價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲。結(jié)果：在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入棉花，又將期貨市場(chǎng)的合約平倉(cāng)，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵，基本上回避了價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，保住了固有的利潤(rùn)。

（2）賣出套期保值，又稱空頭套期保值或賣期保值。指套期保值者為了回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交交割日期相同或相近的以該商品為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原來(lái)賣出的期貨合約對(duì)沖或平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。

2.套期保值在其他方面的運(yùn)用

涉棉企業(yè)面臨的不僅僅是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著庫(kù)存壓力、資金回籠問(wèn)題、現(xiàn)金流問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)。期貨從起初的發(fā)源、發(fā)展到現(xiàn)在是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具了，而不是簡(jiǎn)單的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還有管理其他風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（1）參與資料配置的運(yùn)用。涉棉企業(yè)通過(guò)對(duì)價(jià)格、供求、競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行資料配置，指導(dǎo)涉棉企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)通過(guò)預(yù)測(cè)和把握市場(chǎng)趨勢(shì)，做出經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化和國(guó)際化程度的不斷提高，影響因素不斷增加，企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨。涉棉企業(yè)通過(guò)棉花期貨市場(chǎng)的套期保值，不僅使企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，做到以需定產(chǎn)，而且使企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，增加經(jīng)濟(jì)效益。減少資金占用量，可合理運(yùn)用資金并提高經(jīng)濟(jì)效益。在市場(chǎng)化和全球化條件下，套期保值為企業(yè)利用價(jià)格變化參與市場(chǎng)資源和企業(yè)資源重新配置提供了戰(zhàn)略平臺(tái)。

（2）實(shí)現(xiàn)成本戰(zhàn)略的運(yùn)用。涉棉企業(yè)系統(tǒng)化低成本戰(zhàn)略需要企業(yè)從采購(gòu)環(huán)節(jié)、倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)、加工環(huán)節(jié)和銷售等環(huán)節(jié)對(duì)成本進(jìn)行系統(tǒng)化全方位地控制。涉棉企業(yè)通過(guò)棉花期貨的套期保值能夠鎖定采購(gòu)成本和銷售價(jià)格，提升企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖能力，有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為涉棉企業(yè)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化、全方位的低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略提供有力保障。例如：涉棉企業(yè)在必須儲(chǔ)存棉花的情況下，套期保值能使流動(dòng)資金避免存貨的占?jí)?，從而加速資金的周轉(zhuǎn)使用，而購(gòu)買一份將來(lái)買入合約所占用資金是比較很少。這就涉棉用少的的資金控制同樣數(shù)量的資源。這樣就可以提高資金使用效率、節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，套期保值還可大大減少儲(chǔ)存費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、損耗費(fèi)用，降低采購(gòu)成本。從而降低總成本，實(shí)現(xiàn)成本戰(zhàn)略。

（3）提升核心競(jìng)爭(zhēng)力運(yùn)用。涉棉企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為創(chuàng)造剩余價(jià)值的能力，而創(chuàng)造剩余價(jià)值的能力與有效控制市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。因此，有效規(guī)避棉花價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。涉棉企業(yè)通過(guò)套期保值接移、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)價(jià)格水平符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的要求，有效控制市場(chǎng)價(jià)格，提高創(chuàng)造剩余價(jià)值的能力，從而提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三、套期保值注意的事項(xiàng)

1.套期保值管理制度

(1)套期保值授權(quán)制度。包括：開(kāi)立套期保值交易帳戶、期貨套期保值業(yè)務(wù)授權(quán)（交易授權(quán)和交易資金調(diào)撥授權(quán)）、人員權(quán)限、操作范圍等等。(2)套期保值業(yè)務(wù)報(bào)告制度。包括：建倉(cāng)計(jì)劃、新建頭寸狀況、持倉(cāng)狀況、平倉(cāng)狀況,以及市場(chǎng)信息、風(fēng)險(xiǎn)狀況、匯總持倉(cāng)狀況、保證金使用狀況、累計(jì)盈虧狀況等，而且要定期報(bào)送有效性評(píng)價(jià)的報(bào)告。（3）套期保值資料管理制度。對(duì)套期保值計(jì)劃、交易原始資料、結(jié)算資料等業(yè)務(wù)檔案進(jìn)行妥善的保管。（4）套期保值保密制度。期貨業(yè)務(wù)相關(guān)人員應(yīng)遵守本企業(yè)的保密制度,并與企業(yè)簽訂保密協(xié)議書(shū)。期貨業(yè)務(wù)相關(guān)人員未經(jīng)允許不得泄露本企業(yè)的套保計(jì)劃、交易情況、結(jié)算情況、資金狀況等。

2.套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理制度

通過(guò)對(duì)套期保值事前、事中及事后的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)。

（1）設(shè)置獨(dú)立于交易、結(jié)算之處的風(fēng)險(xiǎn)管理崗位。（2）對(duì)套期保值市場(chǎng)行情、庫(kù)存情況時(shí)行日常監(jiān)控，編風(fēng)險(xiǎn)敞口變動(dòng)表。（3）對(duì)期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行監(jiān)控格評(píng)估。（4）建立風(fēng)險(xiǎn)處理程序。及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。（5）對(duì)有關(guān)人員違規(guī)行為要進(jìn)行相應(yīng)處理。

3.加強(qiáng)套期保值專業(yè)人才培養(yǎng)

套期保值是一個(gè)非常專業(yè)的東西，必須有一支專業(yè)的操作隊(duì)伍，全面研究國(guó)際與國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)、外匯、利率等等外部環(huán)境，分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行的軌跡和規(guī)律，“靈活套期保值”，為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

主管套期保值業(yè)務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)是具有相當(dāng)級(jí)別的高級(jí)管理人員,并具備一定的期貨專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)；擁有至少1名具有從事期貨交易經(jīng)驗(yàn)的交易人員,該交易人員具有期貨從業(yè)人員資格且無(wú)不良行為記錄。

四、套期保值綜合應(yīng)用發(fā)展方向

在美國(guó)，沒(méi)有任何一家涉棉企業(yè)不運(yùn)用棉花期貨交易的，如果不利用期貨和期權(quán)市場(chǎng)，涉棉企業(yè)就幾乎不能生存。在中國(guó)現(xiàn)在也越來(lái)越多的涉棉企業(yè)在利用棉花期貨這個(gè)平臺(tái)，而且發(fā)展方向應(yīng)該是期現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，期現(xiàn)一體化就是期貨和現(xiàn)貨同時(shí)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。根據(jù)期貨發(fā)展過(guò)程，利用期貨保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是初級(jí)階段，而套期保值發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而是涉棉企業(yè)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。國(guó)際涉棉企業(yè)把期貨市場(chǎng)做得好，是因?yàn)樗麄儼哑谪洰?dāng)成一種企業(yè)，也在經(jīng)營(yíng)，而不是簡(jiǎn)單的管理某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，涉棉企業(yè)應(yīng)把成本、庫(kù)存、資金進(jìn)行整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，讓整個(gè)系統(tǒng)平穩(wěn)的運(yùn)行，而且在期貨買入、買出時(shí)，不要簡(jiǎn)單做一次，而是要看趨勢(shì)或市場(chǎng)振蕩情況，分次分批買入或賣出，力求期現(xiàn)同時(shí)營(yíng)利，甚至可以在大的波動(dòng)中比別人獲得更好的穩(wěn)定性，更好的增長(zhǎng)性，這樣不僅可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而且可以追求利益最大化。

對(duì)現(xiàn)代涉棉企業(yè)來(lái)說(shuō)，運(yùn)用棉花期貨是構(gòu)建涉棉企業(yè)核心竟?fàn)幜Φ膽?zhàn)略選擇在，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是國(guó)外先進(jìn)涉棉企業(yè)長(zhǎng)盛不衰的法定寶。也期望我國(guó)涉棉企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，以棉花期貨的套期保值為依托在世界紡織行業(yè)中形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，在下一個(gè)的洗牌階段能有一個(gè)長(zhǎng)足的發(fā)展。

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