企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理探討

【摘要】資金是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。金融危機(jī)以來(lái)國(guó)家利用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、抑制通脹；股市低迷，權(quán)益籌資難度加大，籌資成本增加。企業(yè)籌資困難，籌資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源復(fù)雜多樣，剖析企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果受到的影響，提出措施為企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理提供幫助。

【關(guān)鍵詞】籌資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)控制

近期，國(guó)家利用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、抑制通脹，同時(shí)也增加了債務(wù)籌資成本。受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響，股市持續(xù)低迷，權(quán)益資本籌資的總額減少、成本增加。資金是企業(yè)設(shè)立、生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)組織生產(chǎn)和進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件。什么時(shí)候籌資？如何籌到資？如何確定籌資方式結(jié)構(gòu)？如何管理籌資風(fēng)險(xiǎn)？是考量每個(gè)企業(yè)生存能力的問(wèn)題?；I資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在籌資活動(dòng)中，由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或者籌資來(lái)源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分析

籌資風(fēng)險(xiǎn)按資金來(lái)源渠道可分為債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)兩種。債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)籌資受固定的利息支出和期限結(jié)構(gòu)以及資金的來(lái)源等因素的影響，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，投資收益率低于債務(wù)利率時(shí)，可能產(chǎn)生到期不能還本付息甚至瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)則受股權(quán)市場(chǎng)的影響，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果不能滿足投資者的收益目標(biāo)時(shí)，投資者拋售股權(quán)，股價(jià)下跌，再籌資能力減弱，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可通過(guò)市場(chǎng)收購(gòu)?fù)滩⑵髽I(yè)。但是相比來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響更快更直接。債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)按成因不同，可以分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)、收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)兩種。

（一）現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)

它是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上由于現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為現(xiàn)金短缺、債務(wù)的期間安排與現(xiàn)金流入的時(shí)間不相匹配等產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有可能會(huì)降低企業(yè)的信用等級(jí)，無(wú)法籌集到足夠的資金，達(dá)不到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資的需求，甚至?xí)蛊髽I(yè)陷入絕境，無(wú)法正常、持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。其原因是企業(yè)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)欠缺、資金管理混亂，資金調(diào)度控制的執(zhí)行不到位或安排不合適所造成的支付危機(jī)；或是因短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的期限安排不合理從而引起企業(yè)在同時(shí)間段的集中償債；也有可能因流動(dòng)比率過(guò)低或流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排不當(dāng)所致。

（二）收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)

它是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的收不抵支即意味著經(jīng)營(yíng)虧損，資產(chǎn)總量減少，從而對(duì)企業(yè)到期償還債務(wù)造成影響。該風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，往往代表著企業(yè)經(jīng)營(yíng)受挫，而不是時(shí)間安排或某項(xiàng)債務(wù)的償還問(wèn)題，所以對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)理財(cái)能力欠缺只是次要原因，經(jīng)營(yíng)管理不善所造成的資產(chǎn)減少才是主要原因。將會(huì)使企業(yè)所有者的權(quán)益受到極大的威脅，而且債權(quán)人也要面臨無(wú)法到期收回本息的風(fēng)險(xiǎn)，由此可見(jiàn)它不是可以輕易解決的暫時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清算后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流量收支不抵或經(jīng)營(yíng)發(fā)生虧損，就會(huì)降低企業(yè)償還債務(wù)的能力。假定在企業(yè)資產(chǎn)保持不變的情況下，負(fù)債越多，所有者權(quán)益越少，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低。超額負(fù)債，需要花費(fèi)對(duì)等的利息費(fèi)用，既加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又增大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，減弱了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重影響企業(yè)的生存能力，一旦發(fā)生虧損，企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越聚越大。

（二）資金調(diào)度失控影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益

資金收支調(diào)度失控會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時(shí)間上不一致，可能無(wú)法及時(shí)到期償還債務(wù)，增加企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者如果缺乏資金管理意識(shí)，資金時(shí)間價(jià)值觀念淡薄，就會(huì)造成資金規(guī)模不合理、使用效率低下；企業(yè)的資金調(diào)度控制如果缺乏統(tǒng)一的籌集、使用、管理的制度，或者制度有缺陷、執(zhí)行不到位，就會(huì)造成資金使用效益不高；嚴(yán)重者會(huì)因資金鏈斷裂而引發(fā)連鎖反應(yīng)，被迫停產(chǎn)、關(guān)閉或破產(chǎn)清算。

（三）資本結(jié)構(gòu)失衡過(guò)度負(fù)債影響企業(yè)籌資能力

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、資本結(jié)構(gòu)失衡，再籌資時(shí)達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的要求很困難。債務(wù)到期，企業(yè)如果在到期日不能籌集到足夠的資金還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信用。若是信用好的企業(yè)，可以舉新債還舊債；而信用差的企業(yè)，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)也不敢再提供資金，再籌資能力就受到影響。

（四）金融市場(chǎng)客觀環(huán)境變化影響企業(yè)籌資成本

金融市場(chǎng)客觀環(huán)境變化對(duì)企業(yè)籌資成本的影響主要表現(xiàn)在籌資的難易程度、籌資的額度和籌資的利率。近年來(lái)國(guó)家通過(guò)收縮銀根、加息來(lái)控制通脹，市場(chǎng)資金偏緊并將在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)繼續(xù)，每一家金融機(jī)構(gòu)的貸款額度都在減少，籌資變得更加困難，能夠籌到的資金總量在減少，能夠拿到的資金利率越來(lái)越高，相應(yīng)的籌資綜合成本越來(lái)越大。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，建立籌資活動(dòng)內(nèi)控制度

企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)籌資目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合年度全面預(yù)算，擬訂籌資方案，明確籌資用途、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方式等相關(guān)內(nèi)容，對(duì)籌資成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)作出充分估計(jì)，境外籌資考慮當(dāng)?shù)氐恼苇h(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等方面的影響。建立籌資的內(nèi)控制度，明確劃分崗位的職責(zé)、權(quán)限，切實(shí)做到不相容職務(wù)分離、制約和監(jiān)督；規(guī)范籌資業(yè)務(wù)流程，區(qū)分不同籌資方式、不同流程環(huán)節(jié)體現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合資金成本和資金使用效益情況，采用不同措施進(jìn)行控制；加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金分析，合理籌集資金，做到實(shí)物流和資金流的相互協(xié)調(diào)、資金數(shù)量和收支時(shí)間相互協(xié)調(diào)，促進(jìn)資金合理循環(huán)和周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

（二）做好資產(chǎn)與負(fù)債的適配，優(yōu)化長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)

以資產(chǎn)使用時(shí)間的長(zhǎng)度來(lái)籌集安排相應(yīng)期限的債務(wù)，可以有效規(guī)避現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)。如購(gòu)買機(jī)器設(shè)備、建造廠房等固定資產(chǎn)，可以利用一年期以上的長(zhǎng)期籌資方式取得資金；臨時(shí)性、季節(jié)性的短期周轉(zhuǎn)，可以利用一年以下的短期負(fù)債取得資金。保持資金使用時(shí)間與負(fù)債到期時(shí)間基本一致，防止長(zhǎng)款短用，更要防止短款長(zhǎng)用，通過(guò)合理配比既可以提高資本收益率又可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理確定資產(chǎn)負(fù)債率，嚴(yán)控負(fù)債規(guī)模

收支性風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債比例安排不當(dāng)形成的，如在投資收益率較低時(shí)安排較高的資產(chǎn)負(fù)債率。在這種情況下，企業(yè)就需要合理安排流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，盡可能地提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。通過(guò)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、帶息負(fù)債比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比等比率來(lái)透析籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

（四）研究利率走勢(shì)及匯率走勢(shì)，優(yōu)化籌資時(shí)間

當(dāng)利率比較高時(shí)，應(yīng)盡量少籌資，保持適當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；當(dāng)利率走向是由高向低時(shí)，盡可能采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式，可以適當(dāng)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。當(dāng)利率比較低時(shí)，籌資成本較低，雖然有利也要適度籌資；當(dāng)利率走向是由低向高時(shí)，根據(jù)項(xiàng)目投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，盡可能使用固定利率的計(jì)息方式來(lái)籌措長(zhǎng)期資金，降低資金的使用成本，減少利息支出。在人民幣正在逐步國(guó)際化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往日益增多的情況下，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響越來(lái)越明顯，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整籌資方案來(lái)應(yīng)對(duì)匯率的變動(dòng)情況，也可以通過(guò)套期保值來(lái)鎖定匯率。

（五）先內(nèi)后外的籌資策略，節(jié)約籌資成本

內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過(guò)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來(lái)源和留存收益增長(zhǎng)而增加的資金來(lái)源，以及企業(yè)內(nèi)部之間的內(nèi)部融資，即母公司與子公司、子公司與子公司之間相互提供資金的融通。內(nèi)部籌資不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，并且企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源于自身，很少產(chǎn)生籌資費(fèi)用，因而內(nèi)部籌資的花費(fèi)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外部籌資。當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，可以先使用內(nèi)部籌資方式，內(nèi)部資金不足時(shí)在考慮外部籌資方式；使用外部籌資方式時(shí)，要先考慮使用債務(wù)籌資方式然后再考慮使用股權(quán)籌資方式。

（六）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系，及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)

建立完整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和信息收集監(jiān)控系統(tǒng)，監(jiān)測(cè)事態(tài)的發(fā)展形式、進(jìn)度，預(yù)測(cè)、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。定期測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)制定合適的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避預(yù)案；分析未來(lái)現(xiàn)金流量，確保償債資金時(shí)間匹配；提高經(jīng)營(yíng)能力以削弱籌資風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，持續(xù)提升企業(yè)的盈利能力，規(guī)避因戰(zhàn)略失誤造成的財(cái)務(wù)危機(jī)。

總之，企業(yè)要開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，要發(fā)展壯大，就需要籌資，就會(huì)擔(dān)負(fù)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)著重研究籌資風(fēng)險(xiǎn)，采取積極的措施應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)既得到負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿收益，又將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，更有益于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)安全邊際，增強(qiáng)企業(yè)生存、發(fā)展、盈利的能力。

作者簡(jiǎn)介：李德生（1975-），男，漢族，本科，會(huì)計(jì)師，就職于淮北礦業(yè)股份公司資金管理處，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

（責(zé)任編輯：陳岑）