中國金融市場化改革

【摘要】自我國開始金融市場化改革至今已走過了三十幾年的道路，其給我國的金融業(yè)帶來了顯著的成效，但同時(shí)也面臨著許多問題，需要我們不斷認(rèn)識(shí)新的發(fā)展變化，針對我國的具體情況，堅(jiān)定地走金融市場化改革的道路，在不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，增強(qiáng)自身抗擊國外金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

【關(guān)鍵詞】金融市場自由化改革創(chuàng)新監(jiān)管

自布雷頓森林體系解體以后，金融市場化改革在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家普遍推進(jìn)。尤其在20世紀(jì)70年代中后期到90年代中期，發(fā)達(dá)國家和多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)了高度的金融市場化。其改革的內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面：取消利率管制、取消政府信貸方面的管制、放松金融業(yè)準(zhǔn)入、保持銀行自主經(jīng)營、使銀行股份結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展以及國際資本的自由流動(dòng)。金融市場自由化在我國已有三十多年的歷史，它給我國的金融格局帶來顯著的成效，形成多元化的金融機(jī)構(gòu)體系、金融總量不斷增加、金融業(yè)務(wù)不斷拓展與創(chuàng)新、利率匯率形成體制市場化改革、貨幣市場與資本市場不斷發(fā)展等，使我國逐步打開金融抑制的狀態(tài)，但并沒有發(fā)生深刻的實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，相比之下，我國金融市場化程度還有很大的提高空間。

不少人認(rèn)為正是由于我國金融市場化程度低，改革進(jìn)行得緩慢才使得我國并沒有在面對金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)很大的損失，把落后看成了一種隱性的保障，幸而我國并沒有止于此。金融危機(jī)后，我國加快了人民幣國際化的進(jìn)程，使人民幣離岸市場發(fā)展迅速，在短短的一兩年內(nèi)香港離岸市場規(guī)模從低于1000億元增至6000億元。同時(shí)，國內(nèi)市場中的金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅猛，為投資者和儲(chǔ)戶提供了新的選擇，使儲(chǔ)戶有機(jī)會(huì)獲得比傳統(tǒng)存款利率收益更高的投資回報(bào)，這在一定程度上推進(jìn)了利率市場化的進(jìn)程。

今年全國“兩會(huì)”召開之后，我國更是出臺(tái)了金融市場化改革的多方面重要政策，歸納來說主要分為三個(gè)部分：

第一部分是產(chǎn)權(quán)改革，主要是指打破國有金融機(jī)構(gòu)長期壟斷的局面，國務(wù)院宣布設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，這就確立了民營金融的合法化、規(guī)范化，同時(shí)進(jìn)一步明確了銀行、金融租賃、農(nóng)村信用合作社、村鎮(zhèn)銀行、專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、小微企業(yè)融資綜合服務(wù)中心等各類金融機(jī)構(gòu)的定位與改革路徑選擇；亞洲金融合作聯(lián)盟的成立，為中小銀行資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)、共同拓展市場、防范和抵御風(fēng)險(xiǎn)提供了優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)平臺(tái)，以促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)持續(xù)健康的發(fā)展；同時(shí)央行還即將啟動(dòng)浙江麗水農(nóng)村金融改革試點(diǎn)，引導(dǎo)地方政府加大推動(dòng)農(nóng)村金融科學(xué)發(fā)展力度，綜合協(xié)調(diào)金融部門和市場主體，共同探索農(nóng)村金融的多層次發(fā)展途徑。

第二部分是價(jià)格改革，人民幣的兩種價(jià)格，對內(nèi)形成利率，對外形成匯率，都應(yīng)該放開，由市場供求來自發(fā)的決定?，F(xiàn)在匯率市場化的進(jìn)程正在加速，我國宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，增強(qiáng)匯率形成彈性，確立雙向浮動(dòng)機(jī)制，這就為人民幣匯率市場化邁出了關(guān)鍵的一步，同時(shí)表明人民幣單邊升值趨勢的結(jié)束。由于匯率的放松波動(dòng)，出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，致使境內(nèi)外的資金沿著匯率的投資性投資，逼迫我國利率的市場化。利率市場化進(jìn)程中最關(guān)鍵、最核心的環(huán)節(jié)是取消人民幣貸款利率下限和存款利率上限，首先我們的貸款利率上限逐漸放大，從現(xiàn)在的形勢已經(jīng)能明顯看出貸款利率逐漸向下走，其先于存款利率，后者可通過促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品發(fā)展及擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間等方式逐步推進(jìn)。

第三部分是人民幣國際化改革，我國核定增加500億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度，并開放人民幣個(gè)人境外直接投資；盡管目前我們?nèi)匀鄙賹?shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換的充分條件，但是我國與周邊國家存在很多雙邊貿(mào)易，有很強(qiáng)的人民幣結(jié)算需求，我國逐步順應(yīng)這種需求，與有貿(mào)易的國家簽訂雙邊貨幣結(jié)算與合作協(xié)議，讓貿(mào)易雙方自主選擇用來結(jié)算的貨幣，使人民幣逐漸堅(jiān)挺起來；同時(shí)央行與世界銀行簽署了兩份投資中國銀行間債券市場的代理投資協(xié)議，這都彰顯出人民幣國際化進(jìn)程的明顯加快。

此外，為了使金融監(jiān)管更加嚴(yán)格細(xì)致，使其能真正地發(fā)揮監(jiān)督與導(dǎo)向的作用，我國逐步加強(qiáng)縱向監(jiān)管調(diào)控改革，使其向宏觀審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)變，并逐步實(shí)施新的資本監(jiān)管制度以及地方金融監(jiān)管等措施，使金融市場化改革平穩(wěn)順利的發(fā)展。

由上可以看出，為了順應(yīng)世界金融市場的潮流，我們向著金融市場化改革不斷前進(jìn)，但是，就像歷史上的任何一次改革一樣，沒有哪一次改革是一帆風(fēng)順的，我們在解決舊問題的同時(shí)，也不斷出現(xiàn)新的問題與挑戰(zhàn)，近年來，我們所面臨的金融市場化改革道路上的問題有：

（一）金融市場結(jié)構(gòu)有待完善

首先是貨幣市場和資本市場之間的不協(xié)調(diào)，由于我國資本市場還沒有完全打開，資本市場勢必緊張于貨幣市場，國家限制進(jìn)入資本市場的資金；其次，經(jīng)過20年的發(fā)展，中國的股票市場規(guī)模急劇擴(kuò)大，債券市場雖有了一定的發(fā)展，但是企業(yè)債券市場發(fā)展仍處于滯后的階段，使得股票市場和債券市場之間結(jié)構(gòu)不合理，與國外發(fā)達(dá)國家不同，我國債券市場的融資量遠(yuǎn)小于股票，并且缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性；長期以來我國重視發(fā)展直接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場，忽略與之相匹配的保險(xiǎn)中介市場和分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的再保險(xiǎn)市場發(fā)展；隨著商品期貨市場品種的逐漸增加，以及金融衍生品市場的正式起步，雖然總體上金融市場的規(guī)模有了提高，但是，與國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展對我國金融市場提出的要求相比，與國外成熟的金融市場以及一些新興市場相比，現(xiàn)階段我國的金融市場在規(guī)模和結(jié)構(gòu)等方面仍然存在較大差距。

（二）金融機(jī)構(gòu)綜合競爭力較弱

隨著金融自由化的發(fā)展，我國的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增多，但是整體規(guī)模偏小，盈利模式同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，正如證券公司過多依賴傭金收入，銀行過多依賴?yán)钍杖氲葼顩r。主要表現(xiàn)在市場機(jī)制不健全、效率不高、整體創(chuàng)新能力不足以及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，不能很好地防范風(fēng)險(xiǎn)等方面。由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制不完善、社會(huì)信用體系不健全，以至于市場尚未形成真正的資本約束機(jī)制，價(jià)格對社會(huì)資源的引導(dǎo)和企業(yè)行為的約束不夠有效，市場效率較低；從創(chuàng)新方面來說，我國目前缺乏寬松與公平的市場環(huán)境，金融創(chuàng)新的主體素質(zhì)不高，缺乏內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力和系統(tǒng)性，在這點(diǎn)上中資銀行與外資銀行存在明顯的差距，同時(shí)，也使得我國證券公司的經(jīng)營范圍單調(diào)，缺乏清晰獨(dú)特的市場定位，這就使得我國金融機(jī)構(gòu)缺乏競爭力，并且不能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）政府對于金融市場的限制比較多

我國資本市場的容量不夠大，市場結(jié)構(gòu)的不平衡以及創(chuàng)新的不足在很大程度上是因?yàn)檎畬τ诮鹑谑袌龅墓苤票容^多。由于一些人為的限制，阻止了大量資金流入資本市場；為了規(guī)避政府的管制，金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的創(chuàng)新缺乏積極主動(dòng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力；由于國有企業(yè)對金融領(lǐng)域的壟斷，使得一些中小金融機(jī)構(gòu)難以與之抗衡，使得整個(gè)金融市場缺乏競爭活力；雖然過多的金融管制能在面對國外沖擊時(shí)暫時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但這卻是以巨大的效率犧牲為代價(jià)的。當(dāng)然，鑒于我國目前尚不完善的金融體系以及分業(yè)經(jīng)營的狀況來說，一定的限制仍是必要的，但是，從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來考慮，過多的限制必然成為對我國金融深化與發(fā)展的羈絆。

（四）金融監(jiān)管尚不健全

面對由于放松管制而不斷涌入我國的大量外國金融機(jī)構(gòu)和外資，我們還沒有做好充分的監(jiān)管工作，這在阻礙我國金融機(jī)構(gòu)提高競爭力迎接外資挑戰(zhàn)的同時(shí)使我們受到國際金融市場上巨大風(fēng)險(xiǎn)的侵襲。由于我國金融市場仍處于轉(zhuǎn)軌階段，市場中的一些體制問題仍然存在，以及內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化，我國的法律體系和制度仍需要不斷的調(diào)整與完善；隨著市場化改革的逐步深入，一直以來，金融活動(dòng)的各方主體對政府政策的依賴程度雖有所緩解，但是由于市場本身資本約束機(jī)制的不健全，對金融市場的管理在很大程度上仍然依賴于政府的行政手段，并且各監(jiān)管部門之間仍缺乏良好的溝通與協(xié)調(diào)；中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等行業(yè)自律組織的監(jiān)管功能以及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的監(jiān)管還有待進(jìn)一步的完善等。

在中國金融市場化改革的道路上，我們?nèi)詫⒂痈鼜?fù)雜的局面，承擔(dān)更大的責(zé)任，經(jīng)過三十幾年的改革開放，我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)我們所取得的巨大發(fā)展與面臨的各種挑戰(zhàn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在借鑒國外成功改革經(jīng)驗(yàn)時(shí)結(jié)合我國的具體情況繼續(xù)深化我國的金融市場化改革，提升我國金融的綜合實(shí)力，在此提出以下幾點(diǎn)建議。

（一）提高我國金融業(yè)的整體實(shí)力

主要是提高我國金融業(yè)的競爭力和抵御外來沖擊的能力，從競爭力角度來說，重點(diǎn)在于加強(qiáng)我國金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，如中資銀行轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的靠利息差支撐營業(yè)收入的方式，逐步發(fā)展中間業(yè)務(wù)；證券業(yè)告別單一趨同的業(yè)務(wù)，發(fā)揮獨(dú)特的專業(yè)能力；減少不必要的人為管制，使市場主體以積極的態(tài)度為爭奪市場利潤而努力創(chuàng)新提高自身的競爭力；從抵御外來沖擊能力的角度來說，解決好四大國有商業(yè)銀行的問題，加強(qiáng)對占我國地理廣泛的農(nóng)村金融發(fā)展道路的探索，改變證券和保險(xiǎn)業(yè)對銀行市場的過度依賴，對機(jī)構(gòu)內(nèi)部和市場上的安全隱患進(jìn)行及時(shí)的處理、防范和處置風(fēng)險(xiǎn)。

（二）逐步實(shí)現(xiàn)人民幣利率和匯率市場化

完善利率和匯率的市場化是我國深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、健全宏觀調(diào)控體系的關(guān)鍵。利率市場化有利于發(fā)揮市場配置資源的作用，完善金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營機(jī)制。利率市場化與匯率市場化是相輔相成的，配合著中央銀行貨幣政策調(diào)控和金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)，使得我國在隨著貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展的過程中，逐漸實(shí)現(xiàn)與國外金融市場的接軌，豐富金融產(chǎn)品，在國際金融市場環(huán)境變化時(shí)及時(shí)調(diào)整，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高國際競爭力。

（三）完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制以及與各項(xiàng)改革的配套

順應(yīng)著金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變，金融監(jiān)管體系也要向著綜合化方向發(fā)展，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管，建立中央銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和財(cái)政部相關(guān)部門之間的機(jī)動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)資源共享，共同管理金融市場，對金融市場進(jìn)行能動(dòng)的監(jiān)管活動(dòng)。同時(shí)也要與國家經(jīng)濟(jì)體制改革中的各個(gè)組成部分相配套，使得國家出臺(tái)的金融、財(cái)稅、投資、外貿(mào)、外匯等項(xiàng)改革措施相輔相成，明確改革方向，突出改革重點(diǎn)，加大改革力度，提高整體實(shí)力。

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作者簡介：張茵（1988-），女，河北保定人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）