順政策紅利 券商是主線

陳斌

歐元區(qū)政局不穩(wěn)、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體遜于預(yù)期及QE3推出預(yù)期弱化等風(fēng)險事件集中爆發(fā)，加劇全球市場恐慌情緒，歐美股市和全球大宗商品價格連續(xù)大幅下跌。A股制度改革紅利邊際效應(yīng)趨弱，同時4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及新增信貸遠(yuǎn)遜預(yù)期；特別是4月份發(fā)電量同比僅上升了0.7%，增速較3月大幅下滑表明國內(nèi)重工業(yè)非常疲軟。這令經(jīng)濟(jì)下滑——流動性放松——經(jīng)濟(jì)探底回升的循環(huán)邏輯再度受挫。

制度改革紅利與經(jīng)濟(jì)改善的雙驅(qū)動因素同步消減，疊加外圍市場暴跌影響，本周A股無奈跟隨全球市場連續(xù)走低。特別是權(quán)重股之首的中石油創(chuàng)下上市以來從未有過的十連陰更應(yīng)引起重視。去年4月19日至5月24日，中石油在24個交易日中僅僅有4個交易日收紅，如今年再重復(fù)去年的走勢，則恐怕目前的下跌還僅僅是在半山腰，離下跌的終點(diǎn)還早。

經(jīng)濟(jì)不景氣，政府出臺政策對沖是慣常做法。因此，順政策紅利抓主題投資是可行之策。家電行業(yè)個股周二受家電節(jié)能補(bǔ)貼政策影響出現(xiàn)集體大漲，板塊中的龍頭股小天鵝A在機(jī)構(gòu)和游資的猛攻下表現(xiàn)突出，低開后一路走高并于午后成功封上漲停板。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，其主要買入席位中三家機(jī)構(gòu)赫然在列，而機(jī)構(gòu)凈買入金額占其當(dāng)日交易成交金額的22.3%。無獨(dú)有偶，漲幅逾7%華帝股份其主要買入席位中也有兩家機(jī)構(gòu)。

此次促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策出臺有三個超預(yù)期：（1）時點(diǎn)超預(yù)期：距離2011年6月結(jié)束的第一期“節(jié)能惠民”政策時間不到一年，且市場普遍對家電補(bǔ)貼政策看淡的情況下出臺新政，超市場預(yù)期。（2）政策傾向超預(yù)期：此次家電財政補(bǔ)貼265億元，顯示出國家政策對于家電內(nèi)需的傾向性扶持。（3）力度超預(yù)期：根據(jù)研究測算家電下鄉(xiāng)政策年均補(bǔ)貼150億元，以舊換新年均補(bǔ)貼120億元，兩項(xiàng)政策疊加力度為年均270億元左右，而此次265億元，推廣期為一年的補(bǔ)貼力度超市場預(yù)期。

過去的家電補(bǔ)貼政策屬于“救市政策”，難免泥沙俱下；新政策著眼于能耗水平提升，具有技術(shù)實(shí)力的企業(yè)將會更加受益。以高效節(jié)能產(chǎn)品為劃分給予補(bǔ)貼，主旨仍是促進(jìn)更新需求，淘汰能效比較差的舊家電。從各單品需求結(jié)構(gòu)來看，申銀萬國測算更新需求的占比分別為電視57%、洗衣機(jī)54%、冰箱40%、空調(diào)35%。下半年，歐洲杯足球賽、倫敦奧運(yùn)會、“家電下鄉(xiāng)”政策在國內(nèi)大部分地區(qū)退出的翹尾效應(yīng)，再加上新政策添上的一把火，彩電業(yè)將出現(xiàn)一個向上的拐點(diǎn)。

券商行業(yè)是另一個扶持政策頻出利好不斷的行業(yè)。在證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上，證監(jiān)會提出了未來證券公司創(chuàng)新發(fā)展的11大類措施，同時提出要“協(xié)商減輕證券公司的稅收負(fù)擔(dān)”。周初媒體報道稱券商可以向銀行借款發(fā)展業(yè)務(wù)，這將擴(kuò)大券商融資渠道有利其利用財務(wù)杠桿擴(kuò)大經(jīng)營，國海證券、西部證券、國金證券周二逆市高位上漲。周四，券商股再度領(lǐng)漲大盤，西部證券、國海證券、宏源證券牢牢封住漲停，其他個股漲幅皆在5%以上，再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

此外，備受市場關(guān)注的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正在緊鑼密鼓推進(jìn)。本周末，各家券商的數(shù)據(jù)報送系統(tǒng)開發(fā)和測試工作有望結(jié)束。下周，25家融資融券試點(diǎn)券商將與證金公司、交易所、基金等各參與機(jī)構(gòu)一起進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)全系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測試。從歷史上看，2010年正式推出融資融券業(yè)務(wù)前，監(jiān)管層就曾召集11家擬試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)的券商進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)測試，最后一次測試結(jié)束僅兩個月，融資融券試點(diǎn)正式推出。因而，如此次轉(zhuǎn)融通聯(lián)網(wǎng)測試能順利完成，意味著相關(guān)技術(shù)環(huán)節(jié)基本“驗(yàn)收”完成，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出進(jìn)入“倒計時”。