沒(méi)有退路的財(cái)政懸崖

吳迪

最近全世界都在擔(dān)心美國(guó)會(huì)不會(huì)掉下財(cái)政懸崖，也就是說(shuō)如果美國(guó)國(guó)會(huì)拒絕提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，聯(lián)邦政府將效仿歐豬五國(guó)的財(cái)政緊縮方案——多征4400億美元的稅和減少1080億美元的支出。我們都知道緊縮方案對(duì)歐洲產(chǎn)生了什么奇效，如無(wú)奇跡的話，緊縮方案也將使美國(guó)再次陷入衰退，從而把全球經(jīng)濟(jì)拖向深淵。不過(guò)我們并沒(méi)有必要面對(duì)世界末日，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)為大家準(zhǔn)備好了一條退路，并美其名曰“另類財(cái)政格局（Alternative Fiscal Scenario）”。

根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)的【聯(lián)邦減赤報(bào)告】，如果財(cái)政懸崖被避免了，國(guó)會(huì)達(dá)成妥協(xié)并提高了聯(lián)邦債務(wù)上限，到2013年美國(guó)財(cái)政赤字對(duì)GDP占比將達(dá)6.5%，而之后一直到2022年財(cái)政赤字對(duì)GDP占比的年均值將在5%左右。相對(duì)于別有用心的悲觀論者所描繪的情形，這樣的前景堪稱美好。根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)的的數(shù)據(jù)，“另類財(cái)政格局”將使公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)對(duì)GDP的占比從2012年的72.6%增加到2022年的89.7%。但是美國(guó)要達(dá)到希臘的債務(wù)水平，得等到2030年，說(shuō)的確切點(diǎn)聯(lián)邦債務(wù)對(duì)GDP的占比要到2038年才會(huì)逼近200%。

我們不難得出結(jié)論：美國(guó)全面希臘化看起來(lái)是件很遙遠(yuǎn)的事——還有30年那么遠(yuǎn)，提高債務(wù)上限并沒(méi)有傳說(shuō)中的那么可怕，財(cái)政懸崖完全是別有用心的政客們制造的驚悚懸念。世界經(jīng)濟(jì)還可以在債務(wù)擴(kuò)張的道路上狂歡30年，那還有什么好擔(dān)心的呢？

值得警惕的是，在國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)描繪“另類財(cái)政格局”中的美好世界的過(guò)程中，并沒(méi)有提出所有這一切臆想的前提是什么。值得慶幸的是通過(guò)對(duì)【聯(lián)邦減赤報(bào)告】和其他報(bào)告中數(shù)據(jù)的分析和計(jì)算，這樣的前提不難得出。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的說(shuō)法，為了實(shí)現(xiàn)“另類財(cái)政格局”中的美好世界，你必須無(wú)條件地接受國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)的Ceteris Paribus。其內(nèi)容如下：

1. 下一個(gè)10年的絕大多數(shù)日子里美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)的數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年至2014年增長(zhǎng)比較緩慢，然后突然加速，2015～2019年這5年間美國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率將達(dá)到4%，2015～2022的8年間該年均增長(zhǎng)率可達(dá)3.4%。這將是自1950年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)有力的5年期或8年期的表現(xiàn)。值得擔(dān)憂的是，美國(guó)是消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，而目前美國(guó)消費(fèi)者債務(wù)杠桿率很高，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)助力有限，那么美國(guó)拿什么去實(shí)現(xiàn)如此快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呢？難不成美國(guó)要從內(nèi)需大國(guó)一躍成為德國(guó)那樣的出口大國(guó)？

2. 13年內(nèi)不存在經(jīng)濟(jì)衰退。國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009～2022年這13年間將持續(xù)增長(zhǎng)。這將成為美國(guó)歷史上最漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，比目前最高紀(jì)錄還要長(zhǎng)30個(gè)月。可問(wèn)題是如果這期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，美國(guó)出口無(wú)處增長(zhǎng)怎么辦？或者中東發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，石油價(jià)格猛漲，這都將對(duì)能源密集型的美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沉重打擊。全世界風(fēng)調(diào)雨順美好和平長(zhǎng)達(dá)13年之久似乎是件很渺茫的事。

3. 通脹率超低。自1913年以來(lái)，美國(guó)的通脹年均增長(zhǎng)率高達(dá)3.2%，期間有很大的波動(dòng)。國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)預(yù)測(cè)美國(guó)總體通脹水平在2013～2017年間均值為1.6%，2018～2022年間均值為2%。如此漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期維持如此低的通脹率不但為美國(guó)歷史亦為世界歷史所罕見(jiàn)，遠(yuǎn)的不說(shuō)，看看咱們中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的十年物價(jià)水平都發(fā)生了哪些驚心動(dòng)魄的變化，再推己及人的想象一下美國(guó)。退一萬(wàn)步說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)不厭其煩地量化寬松海量印鈔之后物價(jià)依然風(fēng)平浪靜，那還有天理嗎？

4.美國(guó)利率將長(zhǎng)期保持超低水平。國(guó)會(huì)預(yù)算委員會(huì)預(yù)測(cè)：直至2017年美國(guó)債券的名義收益率和真實(shí)收益率都將維持歷史性的低位，聯(lián)邦政府能以極低的成本進(jìn)行債務(wù)融資。直至2016年美國(guó)的真實(shí)利率將一直為負(fù)，這將是美國(guó)歷史上真實(shí)利率為負(fù)最長(zhǎng)的時(shí)期。在美國(guó)歷史上還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)如此漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期內(nèi)利率能夠保持如此之低的先例，連貨幣寬松的另一位翹楚中國(guó)人民銀行在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期內(nèi)都有頻頻加息的舉動(dòng)。利率一旦進(jìn)入上升通道，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)將急劇增加，“另類財(cái)政格局”中的美好世界將瞬間化作夢(mèng)幻泡影。

“另類財(cái)政格局”正面不成立，那么我們將面對(duì)美好世界的反面——?dú)埧岬默F(xiàn)實(shí)。國(guó)會(huì)的妥協(xié)也許能避免這一次的財(cái)政懸崖，但是走上的將是另一條絕路：美元超發(fā)，貨幣貶值，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，高通脹，希臘化。財(cái)政懸崖可以回避，不可避免的是美元作為世界貨幣地位的隕落。債務(wù)就像地心引力一樣，向上逃避只是為了更加沉重地往下摔。