人民幣名義有效匯率的波動對我國貿(mào)易收支的影響

[摘要]在金融危機(jī)此期間，匯率波動幅度前所未有，人民幣升值的國際壓力持續(xù)增強(qiáng)，這在很大程度上破壞了投資者對人民幣走勢的穩(wěn)定預(yù)期及人民幣匯率的穩(wěn)定性。隨著人民幣升值及人民幣匯率的波動性增加，匯率對中國的進(jìn)出口貿(mào)易影響的不確定性增加。因此，研究人民幣匯率的波動性對我國的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生的影響具有重要意義。本文以金融危機(jī)期間的人民幣匯率的波動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響作為研究對象。

[關(guān)鍵詞]名義有效匯率貿(mào)易收支協(xié)整檢驗

一、引言

2008年的波及世界各國的金融危機(jī)使得各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到不同程度的阻礙，各國政府努力尋求復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的政策，同時貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，貿(mào)易摩擦加劇。我國政府在金融危機(jī)背景下，雖然采取了刺激經(jīng)濟(jì)的多項措施，如四萬億的投資刺激、拉動消費的各項措施等等，但是在近期乃至未來相當(dāng)長時期內(nèi)，出口仍然將是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力之一。匯率作為影響出口產(chǎn)品國際競爭力的重要因素之一，在目前的國際環(huán)境下有必要研究人民幣匯率波動特征及其對我國出口貿(mào)易的影響。

國內(nèi)學(xué)者近年來對人民幣匯率對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響進(jìn)行了相關(guān)實證分析，這些文獻(xiàn)主要從人民幣有效匯率對我國總出口量影響、人民幣雙邊匯率對我國與其它國家雙邊貿(mào)易的影響、人民幣匯率對分類產(chǎn)品國際貿(mào)易的影響等幾個角度分析研究。本文將從人民幣名義有效匯率切入，將研究的重點放在2008年以后的金融危機(jī)期間的匯率波動對貿(mào)易的影響，著重分析金融危機(jī)期間人民幣匯率對我國出口影響的動態(tài)變化趨勢。這對我國未來制定進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)政策具有一定的參考意義。

二、匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易影響的國內(nèi)研究現(xiàn)狀

1匯率變動與我國貿(mào)易收支無顯著關(guān)系

沈國兵（2005）基于1998～2003年月度數(shù)據(jù)對中美之間貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行計量分析。認(rèn)為中美貿(mào)易收支與人民幣匯率之間沒有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，人民幣匯率浮動并不能解決中美逆差問題。

歐元明等（2005）認(rèn)為中國內(nèi)資企業(yè)出口和實際有效匯率之間沒有因果關(guān)系，并且無論在長期和短期實際有效匯率的變動都不能有效地解釋內(nèi)資出口的變動，說明人民幣匯率的變化對內(nèi)資企業(yè)出口影響非常小。

宿玉海、黃鑫（2006）認(rèn)為人民幣名義匯率變動及波動對中國出口貿(mào)易的短期影響效果不顯著。從長期來看，人民幣名義匯率升值對中國向日本出口的影響有限，但可以改善中國對歐元區(qū)國家的出口貿(mào)易；人民幣匯率波動不利于中國對日本的出口，而對歐元區(qū)國家的出口影響并不顯著。

2匯率變動與我國貿(mào)易收支有顯著關(guān)系

李海菠（2003）對1973-2001年的人民幣實際匯率和國際貿(mào)易收支進(jìn)行了實證分析，結(jié)果顯示在這段時間，人民幣實際匯率和中國國際貿(mào)易收支之間存在著長期的均衡關(guān)系。

趙蓉彬（2004）依據(jù)1950～2001年我國進(jìn)出口額和匯率數(shù)據(jù)為樣本，利用協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗和誤差修正模型，通過實證分析得出實際匯率與進(jìn)出口有很強(qiáng)的協(xié)整關(guān)系，人民幣貶值對出口影響程度要大于對進(jìn)口的影響，認(rèn)為匯率可以作為調(diào)控國際收支的有效政策工具。

周杰琦和汪同三（2010）基于1994年1月至2009年4月的數(shù)據(jù)，采用較新的非對稱協(xié)整技術(shù)，實證考察人民幣實際匯率與我國貿(mào)易收支之間的變動關(guān)系。研究結(jié)果表明，人民幣實際匯率波動對貿(mào)易收支的影響十分顯著。

三、樣本及指標(biāo)的選取

本文的樣本界定在2008～2009年金融危機(jī)期間，選取人民幣名義有效匯率作為解釋變量，選取我國貿(mào)易出口和進(jìn)口總額作為被解釋變量，其中，出口以HK代替，進(jìn)口以JK代替，名義匯率以NER代替。筆者假定金融危機(jī)期間其他影響貿(mào)易進(jìn)出口的因素都不顯著，沒有政策性限制，并且不存在貿(mào)易保護(hù)，各國之間進(jìn)行自由貿(mào)易。在上述假定的前提下，筆者展開我國人民幣名義匯率波動對貿(mào)易進(jìn)出口的研究。

首先收集2008～2009年之間我國進(jìn)出口貿(mào)易額、名義有效匯率的月度數(shù)據(jù)。然后，根據(jù)情況來決定是否對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，接著對人民幣名義有效匯率與我國進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行單位根檢驗、協(xié)整檢驗。通過Johansen檢驗方法對系統(tǒng)中所有可能存在的協(xié)整關(guān)系作總體分析。若存在協(xié)整關(guān)系，即意味著變量之間存在長期均衡關(guān)系；若變量間不存在協(xié)整關(guān)系，則序列之間不存在長期均衡關(guān)系。最后，根據(jù)實證結(jié)果總結(jié)相關(guān)結(jié)論。

四、人民幣匯率波動對我國進(jìn)出口貿(mào)易影響的實證研究

1出口與人民幣名義匯率波動的平穩(wěn)性檢驗

首先對二個變量去對數(shù)，以此消除多重共線性。然后，對CK、NER進(jìn)行單位根檢驗，以此判定相關(guān)的變量是否是同階、平穩(wěn)序列數(shù)據(jù)。對變量進(jìn)行ADF單位根檢驗，檢驗結(jié)果見表一。單位根檢驗的結(jié)果表明，所有變量均為I（1）形式，因此，各變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗。

表一LnHK與LnNER單位根ADF檢驗結(jié)果

說明：最大滯后階數(shù)為5，檢驗形式（滯后階數(shù)，無趨勢項，無截距），其中滯后階數(shù)是根據(jù)SIC準(zhǔn)則確定的。從表l可以看出，在一階差分情況下，LnCK、LnNER在5％的置信水平下，均小于其臨界值，表明2個變量屬于一階差分平穩(wěn)的。

2進(jìn)口與人民幣名義匯率波動的平穩(wěn)性檢驗

如上所述，同樣對首先對二個變量去對數(shù)，以此消除多重共線性。然后，對JK、NER進(jìn)行單位根檢驗，以此判定相關(guān)的變量是否是同階、平穩(wěn)序列數(shù)據(jù)。對變量進(jìn)行ADF單位根檢驗，檢驗結(jié)果見表一。單位根檢驗的結(jié)果表明，所有變量均為I（1）形式，因此，各變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗。

說明：最大滯后階數(shù)為5，檢驗形式（滯后階數(shù)，無趨勢項，無截距），其中滯后階數(shù)是根據(jù)SIC準(zhǔn)則確定的。從表2可以看出，在一階差分情況下，LnJK、LnNER在5％的置信水平．下，均小于其臨界值，表明2個變量屬于一階差分平穩(wěn)的。

3EG兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗

3．1對出口與名義有效匯率進(jìn)行協(xié)整檢驗

首先，以取對數(shù)后的貿(mào)易出口總額（LnCK）為被解釋變量，以取對數(shù)后的名義有效匯率量（LnNER）為解釋變量，用普通最小二乘（OLS）回歸方法估計回歸模型。然后取殘差項El=resid，對殘差項進(jìn)行單位根ADF檢驗。檢驗結(jié)果如下表

由此可以看出，回歸殘差是平穩(wěn)的，進(jìn)而說明取對數(shù)后的貿(mào)易出口總額（LnCK）和取對數(shù)后的名義有效匯率量（LnNER）之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明兩者之間有長期均衡關(guān)系。

3．2對進(jìn)口與名義有效匯率進(jìn)行協(xié)整檢驗

首先，以取對數(shù)后的貿(mào)易出口總額（LnJK）為被解釋變量，以取對數(shù)后的名義有效匯率量（LnNER）為解釋變量，用普通最小二乘（OLS）回歸方法估計回歸模型。然后取殘差項E2=resid，對殘差項進(jìn)行單位根ADF檢驗。檢驗結(jié)果如下表

由此可以看出，回歸殘差是平穩(wěn)的，進(jìn)而說明取對數(shù)后的貿(mào)易出口總額（LnJK）和取對數(shù)后的名義有效匯率量（LnNER）之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明兩者之間有長期均衡關(guān)系。

綜上所述，經(jīng)過實證檢驗不難發(fā)現(xiàn)，無論是出口還是進(jìn)口對人民幣名義有效匯率均存在長期的平穩(wěn)關(guān)系。這對于我們研究本國進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)問題具有重要的借鑒意義。目前我國貿(mào)易順差在緩慢的縮減，監(jiān)管層可以適時根據(jù)匯率政策的調(diào)整來相應(yīng)的達(dá)到改變進(jìn)出口貿(mào)易的效果。

五、結(jié)語

匯率作為一種經(jīng)濟(jì)杠桿，對國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡和穩(wěn)健發(fā)展乃至世界經(jīng)濟(jì)的運行都發(fā)揮著非常重要的作用，是影響一個國家或地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展的重要因素。因此，研究人民幣實際有效匯率波動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響，并在此基礎(chǔ)上提出關(guān)于人民幣匯改的一些建議，對我國的貿(mào)易發(fā)展和匯率穩(wěn)健升值都具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。人民幣匯率對中國進(jìn)出口的巨大影響表明中國當(dāng)局對人民幣幣值調(diào)整保持謹(jǐn)慎態(tài)度是正確的。從長期看隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣升值也是個必然趨勢，同時人民幣幣值長期低估也不利于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康的發(fā)展。目前人民幣的雖然經(jīng)歷了一個小幅升值的階段，可能抑制了我國部分產(chǎn)業(yè)的出口，但總的來說這些年人民幣升值的壓力很大，這時候人民幣出其不意的升值并進(jìn)行匯改，不僅降低了國際熱錢的沖擊，而且也許可以為出口企業(yè)降低成本、減少部分利潤等手段化解升值帶來的壓力贏得時間，從而有利于整個經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康地發(fā)展。最近，人民幣出現(xiàn)了貶值的現(xiàn)象，國內(nèi)大部分學(xué)者認(rèn)為是銀行貨幣發(fā)行過多所致，我國應(yīng)該就此把握住有利時機(jī)，適時增加出口，帶動國內(nèi)出口型企業(yè)發(fā)展，對于繁榮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，緩解就業(yè)壓力，減輕由于四萬億政策所帶來的不利影響都是非常有利的。

作者簡介：韓磊（1984年7月-），男，山東棗莊人，蘭州商學(xué)院金融學(xué)院2010級在讀碩士研究生，研究方向：金融理論與政策。