退市新政不樂(lè)觀

鐘林

證監(jiān)會(huì)頻繁推出改革及新政，早已讓市場(chǎng)呈現(xiàn)極度“審美疲勞”、甚至麻木，更遑論提振A股；能夠止住市場(chǎng)的跌跌不休，已殊為不易。關(guān)鍵是，市場(chǎng)持續(xù)頹勢(shì)早已為郭主席改革新政給出差評(píng)分。上周四晚，證監(jiān)會(huì)又再將已經(jīng)征求民意多時(shí)的主板退市方法定稿，自然無(wú)法引起市場(chǎng)的更多關(guān)注與興趣。

在最新定稿的主板退市方案中，除了完全滅掉各位的善良憧憬之外，也讓我們既有些許意外、又在完全情理之中的驚訝發(fā)現(xiàn)，我們對(duì)郭主席改革新政成功的期望值，須要再度大幅調(diào)低。

主板退市新增及變更的退市標(biāo)準(zhǔn)主要有7條，早已為市場(chǎng)所知悉。其中，沒(méi)有任何正面及可樂(lè)觀的驚喜，卻有不少負(fù)面及難樂(lè)觀的超預(yù)期。比如：一、對(duì)所有公司過(guò)往殘敗業(yè)績(jī)的“不溯既往”，所有或?qū)⑼耸泄镜臉I(yè)績(jī)都從2012年度起開(kāi)始考核。任何一家公司哪怕過(guò)去斷斷續(xù)續(xù)虧損了十年、或連續(xù)虧損了5年，皆無(wú)關(guān)宏旨。

目前已有30多只主板公司連續(xù)三年凈資產(chǎn)值為負(fù)數(shù)，早就夠新版條件退市、早就應(yīng)該無(wú)條件的退出市場(chǎng)。誰(shuí)曾想在郭主席的寬厚仁愛(ài)關(guān)照之下，全部一筆勾銷，照樣還能在市場(chǎng)上再混跡幾年。二、新設(shè)“退市整理板”；三、引入嚴(yán)厲的恢復(fù)上市和重新上市條件。尤其是其第一條，明顯就是在故意放生大批ST類公司，讓其繼續(xù)得以茍延殘喘、禍害市場(chǎng)。

根據(jù)滬深交易所的通知，退市新規(guī)發(fā)布后實(shí)現(xiàn)新老劃斷。即凈資產(chǎn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元、年度審計(jì)報(bào)告為否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)等新增退市標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算，不溯及以前年度數(shù)據(jù)。即以2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)為最近一年數(shù)，以2012年和2013年年報(bào)數(shù)據(jù)為最近兩年數(shù)，最近三年數(shù)和最近四年數(shù)則以此向后類推。

這些退市新政策所釋放出極難樂(lè)觀的信號(hào)是，推動(dòng)退市，知易行難。大口號(hào)與漂亮話，誰(shuí)都會(huì)說(shuō)，而且一個(gè)更比一個(gè)強(qiáng)，但要讓改革政策落地，卻非同小可，A股雖然是證監(jiān)會(huì)在打理，但它直接與間接涉及到了方方面面的“利益鏈”，各方利益集團(tuán)都會(huì)適時(shí)、并明確的表達(dá)利益訴求，證監(jiān)會(huì)對(duì)此都要聽(tīng)或接受，更不能敷衍應(yīng)對(duì)。

當(dāng)年周小川和本港鐵娘子史美倫，一個(gè)正部長(zhǎng)加上一個(gè)副省部級(jí)高官，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，“咬牙切齒”力推退市，卻異常艱難、困難重重，幾乎無(wú)功而返。今天郭主席再推，究竟是市場(chǎng)及政策環(huán)境更加寬松、還是后者的能力、功夫與來(lái)頭更加強(qiáng)大？其實(shí)或許都不是，而是因?yàn)橥耸懈母镉|及并損害到利益集團(tuán)的頑抗與反撲。

于是，退市新方案不得不再次做出更大讓步與后退，并且是對(duì)垃圾股歷史遺留問(wèn)題的妥協(xié)與退讓。從今年起的三四年后，才會(huì)有公司或“應(yīng)該”退市。屆時(shí)，證監(jiān)會(huì)說(shuō)不定又再換新的主席，對(duì)退市制度另起爐灶、重新來(lái)過(guò)，也未知？若真這樣，誰(shuí)還敢樂(lè)觀呢？

去年11月底，深交所就創(chuàng)業(yè)板公司退市草案，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)，筆者就專門建議過(guò)，要對(duì)像綠大地這類公司，完全就是靠對(duì)公司過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)旒佟⒎埏棇?shí)現(xiàn)上市的案例，應(yīng)該無(wú)條件的退市，但深交所根本就不理不采。不僅創(chuàng)業(yè)板對(duì)此不采納，甚至連主板和中小板等的退市方案，也不采納這種退市意見(jiàn)。由此完全可以想象得出，所謂征詢民意之意義何在？提出建議者只能干瞪眼，提了也白提。

與此同時(shí)，對(duì)于主板退市新制度，筆者愈琢磨，卻有更加恐懼的感覺(jué)。發(fā)現(xiàn)退市新方案的真正落地，其實(shí)遠(yuǎn)比之前想象中要艱巨、甚至嚴(yán)酷得多，絕對(duì)不是拍拍腦袋就可以隨意唱好、或者唱衰這樣簡(jiǎn)單。筆者甚至強(qiáng)烈感覺(jué)到，恐怕連證監(jiān)會(huì)的相關(guān)官員們都沒(méi)有想好？否則，這么大的投資損失，投資人如何了斷呢？

新版本的退市方案，主要還是針對(duì)那些因?yàn)樯鲜泄窘?jīng)營(yíng)虧損所導(dǎo)致的，諸如三年凈資產(chǎn)為負(fù)、年度營(yíng)收少于1000萬(wàn)元人民幣等。而不像港股、新加坡股市中，除了經(jīng)營(yíng)不善者之外，還有因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)旒?、信息披露違規(guī)及私有化等其他條件之下的退市情況。

中外任何一間公司，即便從2012年度開(kāi)始算起，如果連續(xù)三年公司凈資產(chǎn)皆為負(fù)值，到了第三年末該退市之時(shí)，公司凈資產(chǎn)恐怕連“渣滓”都沒(méi)有了。這種現(xiàn)實(shí)條件下，你讓這間公司如何向持有該公司股份的投資人，再做賠償、或補(bǔ)償?shù)取耙馑家馑肌币幌?，?yīng)該都是“不可為”的勉為其難。

錯(cuò)踏地雷者，絕對(duì)有天大的看走眼之錯(cuò)，應(yīng)該“買者自負(fù)”；該退市的上市公司高管更是應(yīng)該千刀萬(wàn)剮，因?yàn)樗麑⑷w股東的資產(chǎn)玩到山窮水盡的地步。但是，退市方案是證監(jiān)會(huì)設(shè)計(jì)和規(guī)定的。這種制度設(shè)計(jì)的潛臺(tái)詞是：一、至少暫不考慮追究相關(guān)責(zé)任者的刑事責(zé)任和民事賠償責(zé)任。事實(shí)上，這種事情，應(yīng)該是全國(guó)人大和最高法院的責(zé)任范疇。但我們迄今為止，未見(jiàn)有關(guān)方面有這種跟進(jìn)與配合，證監(jiān)會(huì)當(dāng)然可以就此建議與提請(qǐng)立法、提請(qǐng)最高法院做出專門的“司法解釋”，但暫時(shí)還沒(méi)有。何時(shí)能有？不知道。

二、既然沒(méi)有賠償或補(bǔ)償制度作法律保證，卻又要推進(jìn)這項(xiàng)退市制度，于是就產(chǎn)生出一個(gè)叫“退市整理板”的怪胎，類似于“三板”。最后哪怕就是變成像港股中的“仙股”那樣，依然還可以讓那些賊心不死的資金繼續(xù)交易、繼續(xù)玩下去。錯(cuò)踏地雷者，除了被迫割肉斬倉(cāng)、大甩賣之外，你不自認(rèn)倒霉，又能怎么樣呢？閣下只能自我了斷。