雖有望企穩(wěn) 但大漲不易

付鵬

經歷了六月的大幅下跌，A股在七月之初走勢依然糾結。盡管歐美股市七月以來大幅走高，石油、黃金等大宗商品價格也出現大幅反抽的走勢。A股卻出現了跟跌不跟漲的現象，為何A股對2200點關口如此依依不舍呢？

今年以來，A股始終處于經濟下行與政策放松的博弈狀態(tài)中。期間曾出現的三度反彈，都是源于政策放松的利好預期暫時壓倒了來自經濟下行的擔憂；不過，當對政策大幅放松的預期數次落空之后，市場又重新回到以經濟基本面為主導的格局中來。

從6月PMI數據來看，其小幅回落0.2個百分點，顯著低于往年6月1個百分點的平均降幅，顯示經濟有低位企穩(wěn)跡象。目前政策對沖的空間和力度正在逐漸打開，但與2008年“四萬億”不同，此次政策預調微調為“托底”，而非逆周期調控，表現為經濟的邊際改善和流動性預期的逐漸好轉。綜合經濟趨穩(wěn)和政策“托底”的判斷。雖然庫存壓力仍較大，PMI生產指數高于新訂單指數的現象已經持續(xù)20個月，目前經濟正處于主動去庫存化的后期。從中期趨勢來看，經濟震蕩尋底的格局還很難發(fā)生改變，也就是說，中期經濟仍將對股指構成掣肘。

其次，從政策放松的力度及節(jié)奏來看，財政政策多是結構性的，如減稅、區(qū)域性的建設等，大規(guī)模的財政刺激政策并未如預期那樣出臺。貨幣政策方面，盡管央行超預期公布了降息，并正式開啟了貨幣寬松的周期。但不管是從財政政策還是貨幣政策的實施力度來看，都只能對經濟起到一定的托底作用，不可能快速拉動經濟起死回生。

從兩個方面觀察，中國內地開始步入經濟轉型期：一是從政策層面來看，年度經濟增長目標下調、房地產調控堅決、金融改革等多項措施逐步推進，政府正在為經濟轉型做準備。二是從宏觀層面來看，2012年以來重工業(yè)增加值同比增速顯著放慢，并異乎尋常的低于同期輕工業(yè)增加值增速，意味著實體經濟轉型的效果開始顯現。市場對目前“差經濟、弱政策”的組合已達成共識，在這一背景下，股指確實很難出現超預期的大級別反彈行情。

技術面上目前呈現出短線企穩(wěn)的態(tài)勢，上周隨著2132—2478點行情的0.618回吐位2264點和前期低點 2242點分別被擊破，滬綜指周K線有M頭雛形已形成，如確立則技術跌幅指向2006點。但從波浪理論來看，5月8日2451高點開始的下跌到目前為止已展開了5子浪的下跌，即2451高點—2309低點為第1子浪下跌，2309低點—2393高點為第2子浪反彈，2393高點—2276低點為第3子浪下跌，2276低點—2325高點為第4子浪反彈，2325展開了第5子浪下跌。無論是中期M頭成立還是短期調整結束，短期大盤企穩(wěn)后將展開ABC3子浪反彈。而6月滬指已出現連續(xù)三個向下跳空缺口，即6月4日2365-2348向下缺口、6月21日2291-2288向下缺口、6月25日2253.79-2253.51向下缺口，股價跳三空、氣數已盡也，因此大盤短期將止跌企穩(wěn)后展開反彈。

但是，從盤面來看，雖然近期A股寬幅震蕩，個股行情依然精彩。這一方面體現在新股、次新股行情中，猛獅科技、東江環(huán)保、天壕節(jié)能等個股更是反復走高，已形成了典型的上升通道。這說明在新股改革之后，市場已為優(yōu)質新股提供了廣闊的馳騁空間。新股在一年內不會有新增籌碼，這就為機構資金操作提供了充足的時間。相關統計顯示，新股與次新股成為目前機構資金出擊的方向之一。

另一方面則體現在產業(yè)景氣樂觀的品種上。如華電國際等電力股已運行在上升通道中，還有紫光古漢、海思科、現代制藥等一大批醫(yī)藥股也已形成上升通道。這說明存量資金預期A股不可能再現瀑布式下跌，做多底氣有所提升。由于強周期性個股由于調控政策不放松等因素難以活躍，盤面顯示，目前存量資金聚焦弱周期或產業(yè)變局受益品種。

白酒板塊是今年以來的強勢板塊，其中一些二、三線白酒股更是奪人眼球，紛紛進入同期A股前十大牛股榜單。在大幅上漲之后，后期應密切關注中報情況，如果后市白酒板塊的中報業(yè)績繼續(xù)大幅超預期，那么白酒股將演繹強者恒強；但是，如果后市白酒股中報業(yè)績遜于預期，那么此前持續(xù)強勢的白酒股或將面臨方向選擇。