降息的時(shí)點(diǎn)與力度超出預(yù)期

趙迪

7月5日晚間，中國(guó)人民銀行宣布，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。自同日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購(gòu)房。

此次中國(guó)央行選擇在歐洲央行之前降息，時(shí)點(diǎn)超出預(yù)期，且細(xì)節(jié)方面也有諸多看點(diǎn)。分析人士普遍認(rèn)為，時(shí)隔一個(gè)月央行再度降息表明經(jīng)濟(jì)下滑幅度可能超出預(yù)期，降息對(duì)于低迷的經(jīng)濟(jì)有一定刺激作用，但力度有多大，尚需觀(guān)察。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院副教授李長(zhǎng)安博士表示，央行再次降息，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比預(yù)想的還要嚴(yán)峻。特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的境況可能比08年還要糟糕?！皯?yīng)該說(shuō)，現(xiàn)實(shí)的困難來(lái)自?xún)煞矫娴膴A擊，一方面是投資需求不足和消費(fèi)需求不足導(dǎo)致的部分產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩和企業(yè)開(kāi)工不足，另一方面是外部需求萎縮引發(fā)的出口不振。改變有效需求不足重點(diǎn)是改變企業(yè)和消費(fèi)者的預(yù)期?！?/p>

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行連續(xù)降息，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逼近當(dāng)局容忍臨界點(diǎn)。“1個(gè)月內(nèi)兩次降息，出乎市場(chǎng)意外，這種情況在過(guò)去相當(dāng)少見(jiàn)，這應(yīng)該是表明第二季度經(jīng)濟(jì)增速已逼近了當(dāng)局的容忍臨界點(diǎn)。根據(jù)我們?cè)?月25日的預(yù)測(cè)，第二季度GDP增速估計(jì)在7.6%左右?！?/p>

本次降息強(qiáng)化了降低社會(huì)融資成本的導(dǎo)向，存款下降25BP、貸款下降31BP，貸款利率下調(diào)空間大。同時(shí)，進(jìn)一步下調(diào)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)域、從0.8倍至0.7倍。分析人士認(rèn)為，這是考慮6月降息且上調(diào)存款利率浮動(dòng)并下調(diào)貸款利率浮動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)一步加快。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為，銀行少有非對(duì)稱(chēng)降息目的是給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，大背景是通脹壓力驟降。李稻葵預(yù)計(jì)，6月CPI同比為2.3%，未來(lái)四個(gè)月在2.2%與2.3%之間。降息的目的是銀行給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖。

李稻葵的觀(guān)點(diǎn)也得到了海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷的認(rèn)同?！霸俅畏菍?duì)稱(chēng)降息，一是刺激內(nèi)需，二是將銀行盈利轉(zhuǎn)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”李迅雷表示，“如此看來(lái)，今年貨幣政策的空間要大于財(cái)政政策了，因?yàn)樨?cái)政預(yù)算若要超支缺好項(xiàng)目支持，且在產(chǎn)能過(guò)大、庫(kù)存居高不下的情況下，制造業(yè)的投資意愿不足?！?/p>

李迅雷認(rèn)為，如果上述判斷成立，則下半年至少仍有兩次以上降準(zhǔn)和一次以上降息，但助推經(jīng)濟(jì)回暖需滯后體現(xiàn)。

不過(guò)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委的觀(guān)點(diǎn)則有所不同。魯政委認(rèn)為，年內(nèi)沒(méi)有繼續(xù)降息的必要?！耙?yàn)橛^(guān)察1989年2月有數(shù)據(jù)以來(lái)的1年期貸款利率，此次調(diào)整之后6%的水平，已僅僅略高于2008年12月-2010年1月期間5.31%、5.56%和5.81%，處于歷史上的偏低區(qū)間。更加值得關(guān)注的是，如果考慮到本次允許貸款利率最大下浮至基準(zhǔn)利率0.7倍的話(huà)，如果下浮區(qū)間用足，1年期貸款利率最低可達(dá)4.2%，已為歷史最低水平。”

至于降息對(duì)股市的影響，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，因?yàn)槭堑诙握{(diào)整，其累計(jì)作用會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定也會(huì)有積極作用。

中信證券首席投資顧問(wèn)劉德忠也持相對(duì)樂(lè)觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)。劉德忠表示，A股市場(chǎng)之哀鴻遍野。降息如同“及時(shí)雨”，利好大盤(pán)，尤其地產(chǎn)、保險(xiǎn)。不過(guò)，對(duì)于銀行而言，則是利空。

南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，央行連續(xù)2個(gè)月降息，累積效果將逐漸體現(xiàn)，進(jìn)一步確認(rèn)了降息周期已然開(kāi)始。市場(chǎng)對(duì)下半年央行再次降息或者降準(zhǔn)的預(yù)期上升，有利于提振市場(chǎng)信心?？紤]到經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)仍未改變，2季度GDP可能降到了7.5%以下，后市仍將在上半年形成的2100-2500點(diǎn)箱體中震蕩。