基于財(cái)務(wù)報(bào)表基本面的盈余持續(xù)性分析

孟憲萍　李煒

【摘要】 從企業(yè)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中選取了14個(gè)與盈余持續(xù)性密切相關(guān)的指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法確定綜合指標(biāo)及樣本的最終得分，通過(guò)分值衡量企業(yè)持續(xù)盈利能力，并通過(guò)2008—2010年A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可以比較準(zhǔn)確地反映企業(yè)的盈余持續(xù)性水平，能夠?yàn)橥顿Y者投資決策及分析師預(yù)測(cè)企業(yè)盈余提供參考。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)報(bào)表； 指標(biāo)； 主成分分析； 盈余持續(xù)性

一、引言

盈余持續(xù)性的研究是會(huì)計(jì)領(lǐng)域資本市場(chǎng)研究的一個(gè)熱門話題，它是衡量盈余質(zhì)量的重要特征，更是投資者進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)。關(guān)于盈余持續(xù)性的概念目前還沒有統(tǒng)一的定論，一些學(xué)者從盈余的時(shí)間序列角度定義盈余持續(xù)性，認(rèn)為盈余持續(xù)性是當(dāng)期盈余成為盈余時(shí)間序列永久性部分的程度。還有學(xué)者從盈余自相關(guān)或當(dāng)期盈余對(duì)未來(lái)盈余預(yù)測(cè)能力的角度來(lái)界定盈余持續(xù)性，認(rèn)為它反應(yīng)了本期盈余與未來(lái)盈余間的關(guān)系。盈余持續(xù)性的研究方法隨著時(shí)間和對(duì)概念的理解的不同也不盡相同，可主要概括為三種方式。第一種是使用時(shí)間序列模型，從時(shí)間序列中估算盈余持續(xù)性。這種方法主要在20世紀(jì)70—80年代盛行，以過(guò)去的盈余（包括季度盈余和年度）為研究基礎(chǔ)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論確定合適的模型并估計(jì)相應(yīng)序列的參數(shù)。比較受關(guān)注的模型有隨機(jī)游走模型、自我回歸模型、移動(dòng)平均模型等。這一方法的影響較大，學(xué)術(shù)成果頗豐，但會(huì)計(jì)學(xué)者們逐漸意識(shí)到利用過(guò)去的盈余序列來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)盈余，利用的信息量太少，直接影響了研究的準(zhǔn)確性。第二種是利用線性一階自回歸模型，該法主要考察盈余及其組成部分的持續(xù)性，通過(guò)回歸系數(shù)判斷盈余持續(xù)性的強(qiáng)弱。該方法由Sloan（1996）的研究推動(dòng)，并成為目前國(guó)際主流的方法。他將盈余劃分為現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)盈余，利用此方法發(fā)現(xiàn)盈余中的現(xiàn)金流量成分比應(yīng)計(jì)成分具有更高的持續(xù)性，這一方法的拓展研究有很多，如Xie（2001），Dechow（2008）均是在此基礎(chǔ)上繼續(xù)分解盈余繼而研究分解部分的持續(xù)性。這種方法使用的未來(lái)盈余是下一年限的盈余，包含的信息含量有限，短期內(nèi)有限，長(zhǎng)期效果有待鑒定。且對(duì)于企業(yè)間的盈余持續(xù)性的比較作用較弱，投資者很難直觀的比較多個(gè)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力。第三種是基本面分析方法。與前兩種方法相比，它將大量的財(cái)務(wù)信息綜合起來(lái)，利用這些綜合信息推斷企業(yè)的盈余持續(xù)性。該方法可以彌補(bǔ)前兩種方法的不足，能夠直觀的比較企業(yè)間盈利能力。但近年來(lái)通過(guò)基本面分析盈余持續(xù)性的文獻(xiàn)并不多見。

本文從企業(yè)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表基本面（企業(yè)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息）入手，選取影響盈余持續(xù)性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用這些財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合反映企業(yè)盈余的持續(xù)性能力。共分為五個(gè)部分，第一部分介紹了盈余持續(xù)性內(nèi)涵及研究方法的比較分析；第二部分闡述了已有研究的貢獻(xiàn)；第三部分選取并論證影響盈余持續(xù)性的財(cái)務(wù)變量；第四部分利用主成分分析進(jìn)行企業(yè)盈余持續(xù)性的綜合評(píng)價(jià)并驗(yàn)證其有效性；第五部分為文章結(jié)語(yǔ)。

二、文獻(xiàn)回顧

會(huì)計(jì)盈余持續(xù)性的研究起步于Ball and Brown（1968），他們首次實(shí)證了會(huì)計(jì)信息的有用性，建立了一個(gè)線性回歸模型和市場(chǎng)反應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)盈余公告后一個(gè)月內(nèi)超額股票回報(bào)與當(dāng)年盈余相對(duì)上年盈余變化之間存在顯著的正相關(guān)性。而運(yùn)用基本面分析盈余持續(xù)性的研究開始與19世紀(jì)80年代末期，Ou and Penman（1989）通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析從財(cái)務(wù)報(bào)表科目中選擇了68個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量，通過(guò)綜合這些科目預(yù)測(cè)未來(lái)盈余。而后Lev and Thiagarajan（1993）在閱讀大量的證券分析師報(bào)告和媒體報(bào)道后，確定出12個(gè)基本面變量，即存貨、應(yīng)收賬款、資本支出或研發(fā)支出、毛利潤(rùn)、銷售和行政管理費(fèi)用、壞賬準(zhǔn)備、實(shí)際稅金、訂單、勞動(dòng)力、后進(jìn)先出法計(jì)算盈余以及審計(jì)意見。將這些基本面信息與盈余持續(xù)性、反應(yīng)系數(shù)的關(guān)系作了梳理研究。并比較了基本面表征持續(xù)性能力與時(shí)間序列表征持續(xù)性能力，發(fā)現(xiàn)由基本面質(zhì)量評(píng)分反應(yīng)的基本面信號(hào)比時(shí)間序列持續(xù)性指標(biāo)更能反映投資者對(duì)盈余持續(xù)性的評(píng)價(jià)。Abarbanell and Bushee（1997）基于Lev and Thiagarajan（1993）的研究，選取九種基本面信號(hào)變量，發(fā)現(xiàn)存貨、毛利率、有效稅率、盈余質(zhì)量及勞動(dòng)力和一年后的盈余顯著相關(guān)。還有部分學(xué)者使用少量的基本面信息考察其與盈余持續(xù)性的關(guān)系，如Schmidt（2006）利用單個(gè)基本面信息，研究了盈余的組成部分稅收變動(dòng)對(duì)未來(lái)盈余的持續(xù)性和預(yù)測(cè)能力的關(guān)系。

我國(guó)對(duì)于盈余持續(xù)性的研究起步較晚，趙宇龍和王志臺(tái)（1999）是第一次系統(tǒng)地研究盈余持續(xù)性的。他們利用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率做永久性盈余表征變量，發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)存在明顯的“功能鎖定”現(xiàn)象，投資者對(duì)具有相同會(huì)計(jì)盈余但盈余持續(xù)性不同的公司股票不能區(qū)別定價(jià)。而后的研究多效仿sloan（1996），集中于盈余分解的持續(xù)性研究，方法采用的是一元線性回歸法。而利用財(cái)務(wù)指標(biāo)基本面分析盈余持續(xù)性研究文獻(xiàn)并不多見。張?zhí)m萍（2006）、胡文獻(xiàn)（2010）理論分析了影響或度量盈余持續(xù)性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。錢愛民（2009）選取以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)因子分析構(gòu)建了盈余結(jié)構(gòu)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，驗(yàn)證其對(duì)盈余持續(xù)性有較好的預(yù)測(cè)作用。陳金龍等（2011）從企業(yè)的歷史盈余表現(xiàn)、現(xiàn)實(shí)盈余能力以及未來(lái)盈余潛力方面選取財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建出綜合指標(biāo)體系度量企業(yè)的盈余持續(xù)性水平，采用的是制造業(yè)的上市公司驗(yàn)證有效性。通過(guò)我國(guó)已有研究可以發(fā)現(xiàn)，利用基本面文獻(xiàn)多見于理論分析，或使用盈利企業(yè)的數(shù)據(jù)或利用單一行業(yè)的樣本，因此利用基本面分析盈余持續(xù)性的研究空間很大，本文從利潤(rùn)表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表入手，選取影響盈余持續(xù)性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用2008—2010年A股上市公司的盈余數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，綜合分析企業(yè)的盈余持續(xù)性水平。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)變量的選取

根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的整理分析，本文總結(jié)出14個(gè)與盈余持續(xù)性密切相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。詳見表1。

Kormendi and Lipe（1987）將會(huì)計(jì)盈余分為永久性會(huì)計(jì)盈余和暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈余兩部分。永久性會(huì)計(jì)盈余的特點(diǎn)是可以將本期盈余持續(xù)到未來(lái)的會(huì)計(jì)年度，最具代表性的是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)次之。主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中頻繁發(fā)生的、具有高度穩(wěn)定性的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在明年乃至以后年度都會(huì)持續(xù)發(fā)生，是影響盈余持續(xù)性的關(guān)鍵因素，所以以主營(yíng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)持續(xù)盈利能力的預(yù)測(cè)至關(guān)重要，2007年之前的財(cái)務(wù)報(bào)表中含有直接反應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)等項(xiàng)目，但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施取消了這些項(xiàng)目，本文選用了與之相近的核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X1）與核心利潤(rùn)貢獻(xiàn)率（X2）及核心利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X4），用以表達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)盈余的貢獻(xiàn)。另外還選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X3）、銷售毛利率（X8），它們雖然沒有主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)未來(lái)盈余的影響程度大，但它們?nèi)允欠从称髽I(yè)盈利能力的指標(biāo)。值越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)持續(xù)性盈余產(chǎn)生的可能性越大。暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈余主要是企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性損益，如處置固定資產(chǎn)所取得的利得或損失，這類業(yè)務(wù)在年度間具有極大的不確定性，本年獲得的會(huì)計(jì)盈余在以后的年度未必再發(fā)生，持續(xù)性較差。換言之，非經(jīng)常性損益越小，永久性盈余對(duì)未來(lái)收益的貢獻(xiàn)越大，盈余持續(xù)性越高。因此本文選擇了扣除非經(jīng)營(yíng)性損益的凈利潤(rùn)比重（X5）、扣除非經(jīng)常損益后的每股凈利潤(rùn)（X6）、扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X7）來(lái)表達(dá)去除暫時(shí)性盈余后的盈余表現(xiàn)。

企業(yè)的資產(chǎn)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的源泉，是企業(yè)運(yùn)營(yíng)、盈余產(chǎn)生的最基本保障。資產(chǎn)按照流動(dòng)性分為了流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。從資產(chǎn)總額出發(fā)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）代表了企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模發(fā)展速度，是企業(yè)后續(xù)發(fā)展能力的支撐?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X10）是衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的重要指標(biāo)，它可以反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，體現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，證明企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用的效率越好，從而取得的銷售收入越多，創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，對(duì)未來(lái)盈余產(chǎn)生的保障性越強(qiáng)。而企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)長(zhǎng)期獲利的重要來(lái)源，與流動(dòng)資產(chǎn)相比，非流動(dòng)資產(chǎn)具有期限長(zhǎng)、價(jià)值逐次分期實(shí)現(xiàn)的特點(diǎn)。非流動(dòng)資產(chǎn)所占比例（X11）越高，非流動(dòng)資產(chǎn)分期實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值越高，從而帶動(dòng)了企業(yè)未來(lái)盈余的持續(xù)性發(fā)生的可能性。在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)方面，存貨和應(yīng)收賬款都具有舉足輕重的地位。Lev and Thiagarajan（1993）的研究已證實(shí)存貨、應(yīng)收賬款與盈余持續(xù)性的相關(guān)性。存貨是企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益發(fā)生的潛在資源，應(yīng)收賬款關(guān)系著資金的使用效率，公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，資金使用效率便能大幅提高，本文選取了存貨與收入比（X12），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X13）兩個(gè)指標(biāo)。

另外，企業(yè)持續(xù)的盈利能力離不開經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要信息，是盈余變現(xiàn)能力的表現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比率（X14）可以清楚地表達(dá)會(huì)計(jì)盈余通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變現(xiàn)的程度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量越大，說(shuō)明本期盈余的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)性越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，從而保障了企業(yè)未來(lái)盈余的發(fā)生，盈余的持續(xù)性發(fā)生能力將越強(qiáng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，以全部A股上市公司為研究對(duì)象，選取2008—2010年度連續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)研究，去除金融類企業(yè)30家和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)267家外，有效樣本量共1 455個(gè)。數(shù)據(jù)的處理分析采用Spss16.0和Excel軟件。變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2：

（二）主成分分析

本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)較多，且具有一定的相關(guān)性，數(shù)據(jù)的分析方法采用主成分分析法。意圖通過(guò)降維的過(guò)程將多個(gè)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為較少數(shù)個(gè)綜合指標(biāo)，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的盈余持續(xù)性水平。首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，見表3，結(jié)果表明核心利潤(rùn)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相關(guān)性較強(qiáng)，相關(guān)值達(dá)0.738?？紤]到核心利潤(rùn)率更具代表性，所以去除了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)，用其余13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析。表4列示了主成分分析從每一個(gè)變量提取的信息，可以看出每個(gè)變量都提取了大部分的信息。

本文以特征值大于0.97的特征根作為保留主成分的標(biāo)準(zhǔn)，共提取8個(gè)主成分，累計(jì)解釋總方差貢獻(xiàn)率為70.8%，即這8個(gè)主成分代表了原13個(gè)指標(biāo)的大部分的信息含量，詳見表5。證明本次提取的8個(gè)主成分比較合適。表6為主成分得分系數(shù)矩陣。經(jīng)Spss軟件處理得到了這8個(gè)主成分因子的得分，之后利用主成分特征值占所有主成分特征值之和的比重確定每個(gè)主成分的權(quán)重，據(jù)此確定出評(píng)價(jià)盈余持續(xù)性的綜合得分。

（三）有效性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證本文所選取的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合得分評(píng)價(jià)盈余持續(xù)性水平的有效性，本文按照綜合得分對(duì)樣本進(jìn)行降序排列，并將這些樣本等分為八個(gè)組，為了測(cè)試檢驗(yàn)的穩(wěn)健性，選用總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分別作為盈余持續(xù)性的表征變量，若綜合得分能夠有效的評(píng)價(jià)企業(yè)盈余性水平，則下一年度的盈余水平按排序也應(yīng)單調(diào)遞減，另外計(jì)算2008—2010年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率離散系數(shù)和凈資產(chǎn)收益率離散系數(shù)，值越小，證明盈余持續(xù)性越好。

首先，按綜合得分分值降序排列將樣本均分為八個(gè)組，記為A組、B組、C組、D組、E組、F組、G組、H組，分別計(jì)算各組綜合得分的均值。然后分別統(tǒng)計(jì)各組的2008年、2009年及2010年的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率均值、凈資產(chǎn)收益率均值。之后計(jì)算出2010年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率變化量的均值與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率變化量的均值。最后統(tǒng)計(jì)出2008—2010年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的離散系數(shù)與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的離散系數(shù)，此處去除了個(gè)別極端值的影響。結(jié)果見表7和表8。

從表7和表8的有效性檢驗(yàn)可以得到如下結(jié)論：

1.隨著樣本綜合得分的降序排列，2009年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率均值都呈現(xiàn)單調(diào)遞減趨勢(shì)，證明本文選取的財(cái)務(wù)基本面指標(biāo)可以綜合反應(yīng)企業(yè)本年度的盈利狀況。同時(shí)2010年的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率的均值也是隨著綜合得分的遞減而逐漸降低，說(shuō)明了這些財(cái)務(wù)基本面指標(biāo)能夠?qū)ο履暧嗟恼w走勢(shì)作出判斷，本期得分高的樣本不僅本期盈余較高，下期盈余依舊較本期得分低的樣本盈余高，符合盈余持續(xù)性概念中的盈余預(yù)測(cè)觀點(diǎn)。

2.盈余的離散系數(shù)代表了盈余的穩(wěn)定程度，2008—2010年凈資產(chǎn)收益率離散系數(shù)與凈資產(chǎn)收益率離散系數(shù)均除G組外從A組到H組單調(diào)遞增，表明綜合得分高的企業(yè)的盈余持續(xù)到未來(lái)期間的穩(wěn)定程度高，即盈余持續(xù)性水平較高。

3.2008年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率均值和凈資產(chǎn)收益率均值的單調(diào)性也比較強(qiáng)，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率從A到H組單調(diào)遞減。凈資產(chǎn)收益率除B組外其余呈現(xiàn)單調(diào)規(guī)律。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的可能原因有兩個(gè)，一是由于個(gè)別的極端值得影響。二可能是本期財(cái)務(wù)基本面指標(biāo)對(duì)于未來(lái)盈余有更好的解釋程度，而對(duì)于歷史盈余的解釋能力較弱。

4.觀察2010年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率變化量和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的變化量可以發(fā)現(xiàn)，A—D組的值普遍低于E—H組的值，這可能是企業(yè)發(fā)展周期的表現(xiàn)。處在成熟期和成長(zhǎng)期的企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力較強(qiáng)也較穩(wěn)定，這些企業(yè)多集中于前四組中。而后四組中處在新生期的企業(yè)比例較大，雖然它們的盈利能力較弱，但發(fā)展能力較強(qiáng)，促使企業(yè)盈余的增長(zhǎng)率水平較高。

五、結(jié)論

本文總結(jié)了盈余持續(xù)性的研究現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)基本面法更適合我國(guó)的研究。選取14個(gè)財(cái)務(wù)基本面指標(biāo)，利用主成分分析確定樣本綜合得分，選用總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率2個(gè)盈余持續(xù)性的表征指標(biāo)，用以降低了單個(gè)變量的結(jié)論誤差，增強(qiáng)實(shí)驗(yàn)的穩(wěn)健性，通過(guò)2008—2010年A股上市公司數(shù)據(jù)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠有效評(píng)價(jià)企業(yè)盈余持續(xù)性水平，可以為以后評(píng)價(jià)企業(yè)盈余持續(xù)性的指標(biāo)選擇提供支持以及為投資者分析企業(yè)盈余提供參考。但本研究還存在一些局限，首先，本文采用2008—2010年A股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，時(shí)間范圍較短，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)是否適合長(zhǎng)期內(nèi)盈余持續(xù)性分析還有待考量，其次是這些財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然能比較企業(yè)間的持續(xù)性能力，卻不能體現(xiàn)企業(yè)盈余的兩期間變化方向及幅度，這些都有待于進(jìn)一步的研究。

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