謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)衰退

陳東琪

今年1-2月，幾乎所有的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了同步下降，有的指標(biāo)下降幅度甚至超過了2008年下半年。

從需求指標(biāo)看，進(jìn)出口分別增長7.7%和6.9%，僅相當(dāng)于去年全年平均水平的三分之一左右，出現(xiàn)42.5億美元的逆差。

從產(chǎn)出指標(biāo)看，下滑趨勢也很明顯：工業(yè)增加值增長11.4%，明顯脫離最近12個月13%左右的增長平臺；雖然41個大類行業(yè)增加值全部保持同比增長，但大部分行業(yè)和產(chǎn)品的增速降到個位數(shù)。

從物價指標(biāo)看，下降符合預(yù)期，但是降幅超預(yù)期。CPI在去年7月見頂6.5%后，以平均2個月下一個臺階的速率下降，今年2月下降到3.2%。工業(yè)品出廠價格PPI從去年最高超過8%降到今年2月零上漲，按此速率變化，很快將出現(xiàn)通貨緊縮。

可是，貨幣信貸政策工具操作至今仍然是漫不經(jīng)心，不僅沒有預(yù)調(diào)，就是“事后調(diào)節(jié)”也沒有跟上。雖然新增人民幣貸款在去年9月見底4700億元后，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個月的向上微調(diào)，存款準(zhǔn)備金率也下調(diào)了2次，但是，貨幣供應(yīng)量增長仍然不能滿足經(jīng)濟(jì)適度增長（預(yù)期今年GDP增長7.5%是留有余地的，合理的貨幣政策應(yīng)當(dāng)按GDP增長8%—8.5%來操作）的需要。

廣義貨幣供應(yīng)量M2增速在連續(xù)3年下降后，最近4個月一直在13%或以下徘徊，狹義貨幣供應(yīng)量M1增速降到歷史最低，最近3個月在3%-4.5%之間，不足2008年下半年雷曼破產(chǎn)前后9%的一半。而M1/M2的彈性降到0.3左右，表明貨幣活化程度很低，企業(yè)和居民的儲蓄選擇嚴(yán)重長期化，短期投資和消費(fèi)意愿幾乎降到冰點(diǎn)。

如果宏觀貨幣調(diào)控部門不高度重視目前各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑的形勢，貨幣政策不采取更為積極的措施，讓正在加速下降的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)自發(fā)演變下去，原來設(shè)想的主動性“軟著陸”就有可能演變?yōu)椤坝仓憽保踔脸霈F(xiàn)1989-1990年那樣的經(jīng)濟(jì)衰退。

為了汲取2009年財政、貨幣政策雙擴(kuò)張帶來巨大泡沫的教訓(xùn)，中央將今年宏觀政策措施操作的基調(diào)定為“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，但這不等于讓經(jīng)濟(jì)以自由落體方式下滑。科學(xué)的宏觀調(diào)控要避免兩方面的“過調(diào)”，既要防止過度擴(kuò)張，又要防止過度緊縮，兩個極端都不能走。

面對目前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同步下滑態(tài)勢，建議在加大結(jié)構(gòu)性減稅力度的同時，適當(dāng)加大貨幣政策放松的力度。

今年貨幣放松到什么程度合適呢？建議執(zhí)行中央提出的導(dǎo)向性目標(biāo)，即M2增長14%，而且這個14%不只是年末達(dá)到的目標(biāo)值，而是全年各月的平均值，全年12個月中應(yīng)當(dāng)有多數(shù)月份達(dá)到或略微超過14%。從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的匹配看，全年各月M2平均增長14%，既是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)的前提條件，又是穩(wěn)物價的基本保證。如果M2持續(xù)數(shù)月低于14%，M1持續(xù)數(shù)月低于5%，不僅會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸，甚至出現(xiàn)衰退，而且有可能引發(fā)通貨緊縮。

如果不采取預(yù)調(diào)措施加以防范，等到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑已經(jīng)很深時才做出應(yīng)急反應(yīng)，采取撞擊反射式的“事后調(diào)整”，不僅會傷害經(jīng)濟(jì)的元?dú)?，損害政府的信譽(yù)，而且要付出很大的調(diào)整代價。

無論是防過熱，還是防衰退，都要做好預(yù)調(diào)微調(diào)，預(yù)調(diào)是微調(diào)的前提，微調(diào)是穩(wěn)定的保證，撞擊反射式的“事后調(diào)整”一定是代價很大的大調(diào)整，而大調(diào)整又必然引起大起大落。這是歷史的教訓(xùn)。

（作者系國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長，本文只代表個人觀點(diǎn)）