做凈值是一個(gè)偽命題

王群航

時(shí)近年末，市場(chǎng)上一個(gè)階段性的熱鬧話題便是：做凈值、做排名。

做凈值不可能

曾有媒體曝光過(guò)個(gè)別非公募產(chǎn)品做假凈值的情況，即在今年以來(lái)市場(chǎng)行情大幅度下跌的背景下，個(gè)別非公募產(chǎn)品重倉(cāng)持有的股票大幅下跌，凈值嚴(yán)重折損，便“不得已”做凈值，把已經(jīng)掉落到0.30元左右的凈值，一直做在0.80元至0.90元之間。非公募產(chǎn)品這樣做凈值就是在造假。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，與這些產(chǎn)品的運(yùn)作機(jī)制不夠規(guī)范有關(guān)。

公募基金想做凈值是比較難的。公募基金凈值是怎么出來(lái)的？每日收市之后，根據(jù)交易所發(fā)出的清算數(shù)據(jù)，加“收”減“付”之后，確定最終的證券持有數(shù)量，結(jié)合收市價(jià)格，按照十分簡(jiǎn)單的計(jì)算方法，由基金公司計(jì)算，托管銀行復(fù)核，待完全正確之后，由基金公司公布出來(lái)?？梢?，任何人想要人為操縱公募基金的凈值不可能。

或許，還有一個(gè)做凈值的可能，即操縱相關(guān)股價(jià)。這個(gè)就同市場(chǎng)上很久以前的坐莊“故事”一樣了。但是，在公募基金現(xiàn)有的雙十制度規(guī)定下，任何基金或基金公司，想通過(guò)常規(guī)手段操縱股價(jià)，幾乎不可能。因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)上有超過(guò)90%的流通籌碼在外的情況下，若要人為地操縱股票價(jià)格，那必須有人先將這些籌碼的絕對(duì)大多數(shù)予以鎖定，然后……這可能嗎？

再換一個(gè)角度來(lái)剖析做凈值。所謂做凈值，無(wú)非是想把凈值盡量做高，越高越好。如果基金經(jīng)理真的可以在一些特定的時(shí)點(diǎn)里做高凈值，那么，他們平時(shí)為何不做？平時(shí)做了，積少成多，聚沙成塔，到了年內(nèi)的考核期，到了比拼排名的時(shí)候，一切不都水到渠成了嗎？

現(xiàn)在公募基金實(shí)際投資運(yùn)作有兩個(gè)趨勢(shì)：行業(yè)集中度日漸走低，持股集中度也是如此。即使行業(yè)基金越來(lái)越多，但大家在持股集中度方面也注意控制風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，越來(lái)越多的個(gè)股地雷事件，以及由個(gè)股引發(fā)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，已引起人們對(duì)高集中度風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

當(dāng)然，現(xiàn)在依然還有少量基金的投資風(fēng)格明顯激進(jìn)，或重倉(cāng)某幾個(gè)行業(yè)，或重倉(cāng)某幾只股票，即使短期業(yè)績(jī)排名不錯(cuò)，但其凈值的高波動(dòng)性，已經(jīng)使得很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于這種類型的基金避而遠(yuǎn)之，一些研究機(jī)構(gòu)也都是在謹(jǐn)慎推薦。并且，這些類型的基金規(guī)模通常不大。這類基金，即使按照上限10%重倉(cāng)一只股票，若拉高股價(jià)1%，對(duì)于基金的凈值貢獻(xiàn)度也僅為0.1%。這種生意劃算嗎？

做排名更不可能

如果大家已經(jīng)認(rèn)可了做凈值是個(gè)偽命題，那么，做排名還有可能嗎？理由如下：

排名都是第三方機(jī)構(gòu)在做。凈值計(jì)算的方法和排名的計(jì)算是公開的，且有很多機(jī)構(gòu)在做，任何一個(gè)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)如果作假，無(wú)異于自毀聲譽(yù)。

很多基金經(jīng)理會(huì)監(jiān)控排名自己前后的產(chǎn)品，他們會(huì)密切跟蹤與自己排名相近的基金。必要時(shí)，他們會(huì)自己搜集凈值數(shù)據(jù)，以及計(jì)算結(jié)果。

當(dāng)然，理論上通過(guò)打壓其他基金的重倉(cāng)股，壓低其他基金的凈值，也可以達(dá)到間接提升自己基金業(yè)績(jī)排名的目的。但一方面，打壓的效果值得商榷；另一方面，有可能涉及“傷害投資者利益”這個(gè)法律問(wèn)題。

最后，需要說(shuō)明的是，在特定的短暫時(shí)點(diǎn)上，在特定的排名節(jié)點(diǎn)上，可能會(huì)有基金做這個(gè)方面的小動(dòng)作，或拉自己的，或打壓別人的，但這些都是短期行為，且幅度與效果通常有十分有限。并且，過(guò)了敏感時(shí)點(diǎn)，一切又將恢復(fù)平靜。

作者為華泰聯(lián)合證券基金評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理