大熊市需要大治理

胡宇

2012年的最后兩個(gè)月，市場(chǎng)絲毫沒有喜氣。盡管一些人飽含著做多的熱情，但市場(chǎng)似乎仍在維持著過(guò)去三年的熊市路徑。在過(guò)去2個(gè)月，盡管政策維穩(wěn)的情緒很濃，甚至連主管機(jī)構(gòu)都在號(hào)召自營(yíng)暫停賣出股票，但這樣的人為托市的行情沒有走出多高，“市場(chǎng)先生”選擇了走自己的路，讓多頭無(wú)路可走。

事實(shí)上，今年的走勢(shì)并沒有讓我們大跌眼鏡，早在今年年初就提出，2012年是戰(zhàn)略防御為主，滬指可能考驗(yàn)2000點(diǎn)，甚至到1600點(diǎn)位置；到了11月份，我們提出謹(jǐn)防秋后算賬，要保護(hù)勝利果實(shí)。

當(dāng)然，今年未有放棄一點(diǎn)做多的意愿，股票評(píng)論員和私募明星都喜歡在熊市做個(gè)討人喜歡的角色，連連唱多，然而市場(chǎng)先生可不喜歡被人牽著鼻子走，市場(chǎng)先生的意愿不以多頭們意志而轉(zhuǎn)移，熊市的下降趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)檎叩木S穩(wěn)而改變大方向。

顯然，既然熊市的根本因素不會(huì)改變，那我們又為何不順勢(shì)而為，卻要做個(gè)逆勢(shì)的悲劇英雄呢？誠(chéng)然，唱空會(huì)被人當(dāng)作烏鴉嘴，被人罵。但理智的看清楚市場(chǎng)格局，為投資者提供準(zhǔn)確而理性的投資建議才是大智慧。如果是為了討好投資者而去說(shuō)一些違心的話，那不說(shuō)也罷。

有時(shí)候市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了重大變化，但如果我們一定要固守成規(guī)或者刻舟求劍的話，就很容易走入所謂抄底的誤區(qū)。此一時(shí)彼一時(shí)，一些看上去科學(xué)的東西，往往存在較大的主觀判斷。比如市盈率和市凈率，并不能簡(jiǎn)單的用歷史比較的來(lái)判斷，畢竟當(dāng)年的盈利水平和現(xiàn)在的盈利變化不可同日而語(yǔ)。對(duì)公司的判斷也是如此，資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流的狀況不一樣，為何用簡(jiǎn)單的估值來(lái)對(duì)比呢？

如果不能轉(zhuǎn)換思維，那就很難逃離歷史的窠臼，容易陷入買了被套，套了再買的負(fù)反饋循環(huán)。如果沒有經(jīng)歷過(guò)熊市，很多人是無(wú)法體會(huì)到熊市的巨大殺傷力的。

市場(chǎng)資金們當(dāng)然可以選擇各自有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域展開角逐。有些人可能走入了固定收益類產(chǎn)品的領(lǐng)域，有些人在每日短頻快的主題概念股中運(yùn)作；還有些人進(jìn)入了銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)?？傊?，在股市沒有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的時(shí)候，保本基金也就賣得更好了。

現(xiàn)階段，如果以救市的方式來(lái)談?wù)撌袌?chǎng)政策其實(shí)是有問題的。從93到96再到2003年，每一次市場(chǎng)走熊的時(shí)候，都以救市的方式來(lái)對(duì)待市場(chǎng)的下跌，往往以主觀的愿望來(lái)看市場(chǎng)的下跌，往往在逃避市場(chǎng)在牛市欠下的債。如果不盲目的擴(kuò)容、不盲目的增發(fā)，是不會(huì)造成這樣的結(jié)局的。以救市的定位來(lái)面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)下跌，事實(shí)上還是走短期目標(biāo)的路線，沒有站在長(zhǎng)期治理的高度來(lái)看問題。

中國(guó)股市一定要有大熊才有大治的勇氣。一些長(zhǎng)期的問題如果不解決，就不會(huì)對(duì)投資者有任何的好處。如果不解決股市長(zhǎng)期治理結(jié)構(gòu)的問題，就算漲了一波，又如何，仍是個(gè)賭場(chǎng)。

那么，什么是股市的長(zhǎng)期治理問題，那就是解決供求關(guān)系的問題。如何保證供應(yīng)的上市公司質(zhì)量和投資者的素質(zhì)，才是關(guān)鍵。從供給的角度而言，上市公司如果都是想著圈錢，那么，這個(gè)市場(chǎng)是不值得投資的，因?yàn)樯鲜泄緩膩?lái)都沒有想過(guò)回報(bào)投資者，就算是被迫分紅，也是為了再融資，因此，這樣的公司根本不能讓它上市，而要禁止它上市。那么如果選擇那些愿意分享上市公司利益的企業(yè)家呢，這在很大程度上要有一個(gè)體系來(lái)控制和監(jiān)督。從上市的篩選、到企業(yè)的上市融資和分紅，再到企業(yè)的退市，整個(gè)機(jī)制既要做到市場(chǎng)化，又要做到嚴(yán)格化，不能隨意靠人為地影響來(lái)調(diào)節(jié)監(jiān)管力度。

現(xiàn)在的市場(chǎng)就是缺少市場(chǎng)自我的調(diào)節(jié)能力，跌了就要救市，卻不知道為什么要跌，這才是救市的錯(cuò)誤之處。如果不找到病因，就隨亂吃藥，會(huì)吃死人的?，F(xiàn)在的股市不能病急亂投醫(yī)，更需要調(diào)理，畢竟中國(guó)股市太年輕，還沒有太多的規(guī)矩可循。該跌的時(shí)候就得跌，跌出來(lái)的機(jī)會(huì)；該漲的時(shí)候，就會(huì)漲，漲出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，保持一顆淡定的心理來(lái)看待市場(chǎng)的調(diào)整才是理性投資者的根本。