2012年通貨膨脹預(yù)期分析及貨幣政策選擇

商麗景 賈瑞峰

2011年我國(guó)的CPI經(jīng)歷了高速上漲，我國(guó)采取了緊縮性的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)物價(jià)水平的上漲。2012年我國(guó)的CPI將呈現(xiàn)何種走勢(shì)、我國(guó)的貨幣政策應(yīng)該何去何從成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

一 2012年通貨膨脹的原因分析

由于國(guó)內(nèi)外環(huán)境的不斷變化，2012年誘發(fā)通貨膨脹的原因主要有四個(gè)。

1．糧食價(jià)格趨于平穩(wěn)，非食品作用凸顯

中國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了從2004～2011年糧食連續(xù)八年的增產(chǎn)，國(guó)內(nèi)糧食儲(chǔ)備充足，2012年中國(guó)如果沒(méi)有較大的自然災(zāi)害發(fā)生，即使在天氣中等或中等偏差的情況下，國(guó)內(nèi)糧食也不會(huì)出現(xiàn)短缺現(xiàn)象，從而可預(yù)知2012年中國(guó)糧食價(jià)格不會(huì)有大幅度的上升，而且今年糧價(jià)有可能呈整體回落的趨勢(shì)，甚至個(gè)別糧食價(jià)格還將下跌，比如玉米。因此食品將不再是推動(dòng)CPI上漲的首要因素。

2011年非食品類價(jià)格上漲如加工維修服務(wù)、家庭服務(wù)、服裝價(jià)格等均創(chuàng)歷史新高，但對(duì)CPI的推動(dòng)作用并不明顯。但由于這些非食品價(jià)格上漲均與人力成本上升有著密切關(guān)系，而工資是剛性的，一旦漲上去就很難再下來(lái)。因此，在2012年，隨著食品價(jià)格趨于平穩(wěn)甚至下滑，而非食品價(jià)格的不斷上漲將成為推動(dòng)CPI上漲的重要因素。

2．國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，輸入型通貨膨脹壓力依然很大

2012年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為復(fù)雜，由于受不確定性因素的影響，2012年大宗商品價(jià)格將呈現(xiàn)出高位震蕩的局面，震蕩幅度可能比2011年更加劇烈。2012年大宗商品價(jià)格由于受?chē)?guó)際情況的不穩(wěn)定性的影響存在上漲預(yù)期。比如原油，由于最近一段時(shí)間伊朗局勢(shì)緊張，如果爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，那么國(guó)際油價(jià)將直線上升，有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高出2011年國(guó)際油價(jià)；2012年初，銅價(jià)漲幅達(dá)到8%；原油、大豆的價(jià)格也在高位運(yùn)行。國(guó)際大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期必將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹形成一定的壓力。

3．外匯占款減少，貨幣供應(yīng)機(jī)制發(fā)生變化

2011年12月末外匯占款余額為253587.01億元，較11月末余額減少1003.3億元。2011年外匯占款的減少是自2007年12月以來(lái)的首次下降。2012年的外匯占款是在2011年12月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降還是反彈上升主要受到世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的狀況。2012年世界經(jīng)濟(jì)總體上是非常嚴(yán)峻的，由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的不景氣，例如，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的低迷、歐洲的債務(wù)危機(jī)困擾都將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性的幾率上升，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步下滑。而世界經(jīng)濟(jì)的下滑將使我國(guó)的出口增長(zhǎng)速度放慢，甚至減少。根據(jù)中金公司的預(yù)測(cè)，2012年全年外匯占款增量在人民幣1.5萬(wàn)億元左右，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年的2.5萬(wàn)億元。自2001年到2011年，我國(guó)外匯增長(zhǎng)的重要推動(dòng)因素是外匯占款的快速增加，外匯占款占比一度超過(guò)了50%。2012年，我國(guó)外匯占款的減少將導(dǎo)致我國(guó)貨幣供應(yīng)機(jī)制發(fā)生變化。為了抵制經(jīng)濟(jì)的低迷，國(guó)家有可能通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率等增加貨幣供給量，仍有可能造成貨幣發(fā)行過(guò)多引起物價(jià)上漲。

4．通脹預(yù)期推動(dòng)物價(jià)上漲

通脹預(yù)期是人們對(duì)通貨膨脹的一種心理預(yù)期，也就是人們已經(jīng)估計(jì)到通貨膨脹要來(lái)，為了避免通貨膨脹給自己造成損失，而預(yù)先做好應(yīng)對(duì)通貨膨脹的準(zhǔn)備。比如，如果消費(fèi)者和投資者認(rèn)為某些產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)上升，且上升的速度很快，那么他們就會(huì)將存款從銀行提出，去購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品，從而達(dá)到保值或減少損失的目的。人們采取的防范通脹的措施本身就會(huì)加快通貨膨脹的到來(lái)，造成社會(huì)商品價(jià)格的繼續(xù)上升，從而加劇通脹，有可能造成通貨膨脹的螺旋上升。

2011年物價(jià)持續(xù)上漲，消費(fèi)者和投資者對(duì)2012年的物價(jià)只會(huì)看漲而不會(huì)看跌，從而形成通脹預(yù)期，這種通脹預(yù)期的存在將嚴(yán)重威脅到2012年的物價(jià)水平穩(wěn)定。

二 貨幣政策治理通貨膨脹問(wèn)題存在的缺陷

近幾年來(lái)我國(guó)主要使用貨幣政策來(lái)治理通貨膨脹，雖然取得了一定的效果，但是并不是十分理想。

1．通過(guò)貨幣供給變動(dòng)調(diào)控物價(jià)的作用被降低

如果物價(jià)要維持穩(wěn)定，那么一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中貨幣增長(zhǎng)的數(shù)量應(yīng)與市場(chǎng)上商品和勞務(wù)數(shù)量的增長(zhǎng)保持一致，這樣就不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。如果發(fā)生了通貨膨脹那就說(shuō)明貨幣數(shù)量增速大于實(shí)物數(shù)量增速，發(fā)生了過(guò)多貨幣追逐較少商品的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致單位貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，物價(jià)水平普遍上漲。因此為了治理通貨膨脹，中央銀行需要緊縮銀根，通過(guò)變動(dòng)存款準(zhǔn)備金率等手段影響貨幣的供給達(dá)到治理通貨膨脹的目的。而現(xiàn)實(shí)是我國(guó)的外貿(mào)盈余逐年增加，中央銀行為了吸收過(guò)多的外匯供給，就需要不斷的向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣。因此，我國(guó)的貨幣政策陷入了“一手軟，一手硬”的矛盾境地，調(diào)控物價(jià)水平的作用降低。

2．貨幣政策針對(duì)成本導(dǎo)致的通貨膨脹問(wèn)題作用不大

對(duì)成本推動(dòng)的物價(jià)上漲壓力，貨幣政策作用并不是很明顯。2011年的通貨膨脹壓力主要來(lái)源于成本的增加，包括國(guó)內(nèi)糧食成本上漲、人力成本上漲等、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等，貨幣政策的調(diào)控并沒(méi)有起到降低商品成本的目的，商品價(jià)格自然不會(huì)有較大幅度的回落。

當(dāng)國(guó)家實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，必然導(dǎo)致社會(huì)供給量減少。貨幣供給量的減少導(dǎo)致企業(yè)貸款利率上升，企業(yè)使用資金的成本增加，企業(yè)就會(huì)把這部分成本分?jǐn)偟疆a(chǎn)品生產(chǎn)中，生產(chǎn)商品的成本就會(huì)提高，因此不但不能降低商品價(jià)格，反而推動(dòng)商品價(jià)格上升。

3．貨幣政策效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域化

由于我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好，企業(yè)利潤(rùn)高，參與貨幣市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)除了四大國(guó)有銀行外，還有很多其他的金融機(jī)構(gòu)，貨幣流通量大。當(dāng)實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，由于東部貨幣乘數(shù)大，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)大，貨幣政策效應(yīng)明顯。而西部地區(qū)，由于企業(yè)金融機(jī)構(gòu)少，企業(yè)利潤(rùn)低，參與貨幣市場(chǎng)的主體少，貨幣流通量小，當(dāng)國(guó)家實(shí)行一致的貨幣政策時(shí)，西部地區(qū)貨幣供給量變動(dòng)小，貨幣效應(yīng)政策不明顯。由于東、西部對(duì)貨幣政策效應(yīng)呈現(xiàn)不一致，導(dǎo)致貨幣政策對(duì)通貨膨脹的作用減弱。

三 2012年貨幣政策選擇

通過(guò)分析我們必須充分認(rèn)識(shí)國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性導(dǎo)致的貨幣政策在治理通貨膨脹的作用空間收窄、政策效果弱化，在2012年的宏觀調(diào)控中需要為傳統(tǒng)的貨幣政策探討新的途徑和方法。

1．加大外匯市場(chǎng)的培育力度

雖然2012年我國(guó)外匯占款余額有減少的趨勢(shì)，但現(xiàn)有的外匯數(shù)量相對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是過(guò)剩，在一定程度上對(duì)通貨膨脹的發(fā)生有一定的威脅。由于通過(guò)發(fā)行本國(guó)貨幣來(lái)吸收外幣會(huì)降低貨幣政策治理通貨膨脹的作用，因此我們需要一種新的途徑來(lái)解決外匯過(guò)剩問(wèn)題。一方面，要積極培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)、提高外匯市場(chǎng)的管理水平是最好的突進(jìn)；創(chuàng)造更多能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，如外匯期權(quán)、貨幣互換等。這樣企業(yè)、個(gè)人或金融機(jī)構(gòu)不但可以利用豐富多樣的金融衍生品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也可以滿足市場(chǎng)主體的多樣化匯率避險(xiǎn)保值的需求。另一方面，在擴(kuò)大銀行類參與的同時(shí)，允許符合條件的非銀行類的機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行外匯交易，從而增加外匯供求的多樣性。

2．實(shí)行非均衡化貨幣政策

利率上升時(shí)，對(duì)消費(fèi)和投資的成本都會(huì)增加，在抑制消費(fèi)的同時(shí)也增加了企業(yè)的投資成本。因此，為了實(shí)現(xiàn)降低物價(jià)水平的目的，對(duì)消費(fèi)信貸和投資信貸實(shí)行非均衡的貨幣政策。為了抑制通貨膨脹，應(yīng)對(duì)消費(fèi)信貸和投資信貸采取不同的貨幣政策。對(duì)消費(fèi)信貸實(shí)行緊縮性的貨幣政策，比如提高消費(fèi)信貸的條件、加強(qiáng)消費(fèi)信貸的審核等，從而降低對(duì)商品的需求。對(duì)于生產(chǎn)成本不斷上升的企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)其采取較為寬松的信貸政策，比如降低貸款條件等，達(dá)到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的目的，進(jìn)而推動(dòng)社會(huì)物價(jià)總水平的下降。

3．貨幣政策的區(qū)域化

針對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，進(jìn)行相適應(yīng)治理通貨膨脹的貨幣政策，實(shí)行貨幣政策的區(qū)域化。具體來(lái)講，就是根據(jù)各地區(qū)的不同特點(diǎn)，采取適應(yīng)本區(qū)域的貨幣政策。區(qū)域的劃分主要依據(jù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展情況等。把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展水平相同的地區(qū)進(jìn)行歸類、分級(jí)，然后根據(jù)分類后的結(jié)果分別制訂出適合區(qū)域特點(diǎn)的貨幣政策，從而達(dá)到治理通貨膨脹的目的。

4．改變?nèi)藗儗?duì)通貨膨脹的預(yù)期態(tài)度

由于人們的通脹預(yù)期會(huì)加速物價(jià)的上漲，因此，管理好通脹預(yù)期是2012年我國(guó)貨幣政策調(diào)控的重要任務(wù)之一。改變?nèi)藗儗?duì)通貨膨脹預(yù)期的最好辦法就是提高其收入水平。積極發(fā)展資本市場(chǎng)，增加投資形式，將是提高人們收入的重要途徑。資本市場(chǎng)的繁榮，將會(huì)使人們進(jìn)行理性消費(fèi)和投資，既提高了國(guó)民收入，也降低了通脹的風(fēng)險(xiǎn)。