歐債危機的演化及其對中國經(jīng)濟的影響

周敏

摘要： 歐債危機不斷深化、蔓延，對歐洲和全球經(jīng)濟造成巨大的沖擊，對中國對歐盟出口、歐元資產(chǎn)管理及中國貨幣體系等多方面都帶來深遠的影響。面對歐債危機的演化及其危害，中國應(yīng)從政府和企業(yè)兩個層面著手：加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)增加對歐投資，投資海外企業(yè)，加強產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合，引進海外高端人才。

關(guān)鍵詞： 歐債危機中國經(jīng)濟貨幣體系

一、歐債危機的形成及演化

2009年10月，希臘首相喬治·帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發(fā)了市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)債務(wù)評級。2010年初，希臘政府出臺了大規(guī)模的刺激政策，導(dǎo)致其財政赤字和政府債務(wù)大幅上升。2010年5月底，惠譽宣布將西班牙的主權(quán)評級從“AAA”級下調(diào)至“AA+”級，至此，希臘債務(wù)危機擴大為歐洲債務(wù)危機。

2010年9月底，愛爾蘭政府宣布預(yù)計2010年財政赤字會驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值的32%，到2012年，愛爾蘭的公共債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比預(yù)計將達113%，是歐盟規(guī)定標準的兩倍。2010年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期費率創(chuàng)下紀錄新高，表明愛爾蘭主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險加大。2012年11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%。至此，愛爾蘭債務(wù)危機全面爆發(fā)，并迅速擴大影響范圍。歐盟27國財長討論后決定正式批準對愛爾蘭850億歐元的援助方案。愛爾蘭成為繼希臘之后第二個申請救助的歐元區(qū)成員國。

在愛爾蘭債務(wù)危機甫定之時，市場焦點卻轉(zhuǎn)向葡萄牙、西班牙和意大利。2011年11月24日惠譽將葡萄牙主權(quán)評級由“BBB-”下調(diào)至“BB+”，并給予負面的評級展望。另外，10年期意大利國債收益率再度上升至7%以上，西班牙同期國債收益率繼續(xù)走高，這意味著兩國政府通過市場融資幾乎不可能。但市場認為更大的問題在于意大利與西班牙，希臘的GDP僅是歐元區(qū)GDP總量的2%，而意大利和西班牙分別為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟體，一旦西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險，問題遠比希臘、葡萄牙嚴重。

歐債危機嚴重阻礙了歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的腳步，已顯現(xiàn)出向歐元區(qū)核心國家蔓延的態(tài)勢，“余震”還波及處于歐洲心臟的比利時和法國，同時德國和法國在歐洲央行救市及發(fā)行歐元區(qū)債券問題上分歧很大。

二、歐債危機對中國經(jīng)濟的影響

（一）歐債危機將加大中國對歐出口的壓力。

隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化，出口對經(jīng)濟增長的貢獻降低，但仍占較大比重。根據(jù)德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家的估算，歐美經(jīng)濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%。歐盟作為中國第一大貿(mào)易合作伙伴，2011年中歐雙邊貿(mào)易達到5939.7億美元，歐債危機的演化將影響到中國的出口，對中歐雙邊貿(mào)易造成沉重打擊。因為如果歐債危機進一步惡化，歐洲經(jīng)濟必然會大受影響，歐洲國家的消費信心和實際的消費都會大為減少，這將對歐洲的進口需求造成直接沖擊，并通過貿(mào)易渠道影響中國。

隨著歐債危機的蔓延和持續(xù)發(fā)酵，在匯率方面也會對中國出口企業(yè)形成較大的沖擊。這里分兩種情況：一種是歐元持續(xù)疲弱，人民幣匯率相對升值，這將對中國的對歐出口造成壓力，匯率升值會吃掉本來就不多的出口利潤。如果今后中國繼續(xù)調(diào)減出口退稅政策，估計相當(dāng)一部分出口企業(yè)就會做不下去了。另一種情況比較極端，即歐元崩潰。

（二）歐債危機使歐盟貿(mào)易保護主義再度興起。

當(dāng)前歐盟深陷債務(wù)危機，貿(mào)易保護主義再次抬頭。歐盟采用“反傾銷”措施打擊中國產(chǎn)品競爭力，這是歐盟使用的一項重要的貿(mào)易保護手段。這造成中國外貿(mào)企業(yè)的出口受阻、客商訂單減少。除繼續(xù)使用傳統(tǒng)“反傾銷”手段外，還開始加大所謂“反補貼”力度。2011年5月歐盟首次對中國輸歐銅版紙使用“反補貼”手段。歐盟通過貿(mào)易保護來轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)經(jīng)濟危機，有可能利用個別中國出口產(chǎn)品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。隨著中國經(jīng)濟快速發(fā)展，出口產(chǎn)品在價值鏈上也快速攀升，在高科技產(chǎn)業(yè)上與歐盟企業(yè)的競爭趨于激烈。當(dāng)前歐盟經(jīng)濟深陷困境，但中國經(jīng)濟卻仍然快速發(fā)展，形成鮮明對比，中國經(jīng)濟體制顯現(xiàn)出了其巨大活力與競爭力，特別是中國公有制的代表國有企業(yè)運行良好，而這也是歐盟不愿正視的，攻擊中國的所謂“非法補貼”，可以轉(zhuǎn)移國內(nèi)民眾對本國經(jīng)濟不滿的注意力。

（三）歐債危機加劇中國的歐元資產(chǎn)縮水貶值。

截至2012年6月底，中國的國家外匯儲備余額已接近3.24萬億美元。據(jù)市場估算，其中的60%～70%為美元資產(chǎn)，日元和歐元資產(chǎn)大概在30%左右，其中，歐元資產(chǎn)占比可能在10%～20%之間。一旦歐元資產(chǎn)大幅貶值，中國對歐洲持有的資產(chǎn)將會遭遇到歐債危機的冷水，造成我國外匯資產(chǎn)嚴重縮水。溫家寶總理曾明確表示，中國2011年已將更多新增外匯儲備用于購買歐元資產(chǎn)，中國是歐洲主權(quán)債券市場的長期投資者。在歐債危機烏云漸濃之際，中國再次重申對歐元區(qū)國家經(jīng)濟穩(wěn)定和歐元的支持，歐洲對于中國通過購買歐洲債券幫助其化解危機的預(yù)期大大升溫。值得警惕的是，中國現(xiàn)在的通脹問題可以理解為中國在為美國的次貸危機買單，中國不能再成為歐債危機的買單者。

（四）歐債危機對中國貨幣體系產(chǎn)生長遠影響。

歐債危機對全球貨幣體系的長遠沖擊對中國同樣具有深遠影響。中國是全球數(shù)一數(shù)二的國際儲備大國，任何國際儲備貨幣的價值變動——尤其是巨幅貶值或升值都會直接“損害”中國的儲備價值。歐元兌美元匯率大幅度貶值同樣也直接對中國外匯儲備產(chǎn)生損失和負面影響。另外，歐債危機對人民幣匯率形成機制改革的影響也是長期的。從短期看，歐元危機在一定程度上縮小了人民幣匯率與均衡匯率的差距，為人民幣匯改提供了一個機遇。但是，從長遠考慮，人民幣匯率的一攬子貨幣結(jié)構(gòu)選擇絕不可以忽視包括歐元、日元等非美元世界貨幣。而歐債危機對歐元的長期價值的不確定性上升，對其國際儲備地位的不確定性也上升，而人民幣匯率形成機制改革必須考慮這些長期不確定因素。

三、中國應(yīng)對歐債危機之道

（一）政府應(yīng)穩(wěn)住陣腳，做到未雨綢繆。

從國家層面看，外部需求的不確定性將繼續(xù)倒逼中國調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長模式，進一步“向內(nèi)”尋求增長動力。此外，未來如果歐洲重債國需要更多國際資金援助，中國可以考慮通過適當(dāng)途徑和方式參與，從而在全球經(jīng)濟治理舞臺上爭取更多的話語權(quán)和拓展空間。從全球貨幣體系的演化角度看，如果希臘退出歐元區(qū)，歐元這一人類貨幣史上的重大創(chuàng)舉受到重創(chuàng)，再加上美元憑借儲備貨幣地位“綁架”世界經(jīng)濟的內(nèi)在矛盾，全球?qū)σ粋€“多極化”貨幣體系的需求更盛，人民幣國際化的外部環(huán)境或?qū)⒏鼮橛欣?/p>

1.加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

擴大內(nèi)需是中國實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長的內(nèi)在要求，也是改善人民的生活的同時降低經(jīng)濟增長對國際市場依賴的必然選擇。因此，中國應(yīng)著力構(gòu)建擴大消費需求的長效機制，營造良好的消費環(huán)境，改善居民消費預(yù)期，增強居民消費能力，促進消費結(jié)構(gòu)不斷升級。并且在穩(wěn)守國內(nèi)市場的同時，通過自貿(mào)區(qū)形成更大規(guī)模的地區(qū)經(jīng)濟體，以與動蕩的國際市場形成一定的隔離，使國際的動蕩不易波及中國經(jīng)濟，從而減輕國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定性對中國經(jīng)濟增長和社會發(fā)展的影響。

2.適當(dāng)增加對歐投資

在當(dāng)前歐債危機時期，中國應(yīng)適當(dāng)購買歐元區(qū)債券，同時增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進程以及敦促歐盟盡早承認中國市場經(jīng)濟地位方面贏得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產(chǎn)品免遭反傾銷措施。

（二）企業(yè)應(yīng)繼續(xù)謹慎地“走出去”。

歐洲市場具有不確定性，主要來自于經(jīng)濟衰退帶來的風(fēng)險和新興市場顯示出的快速發(fā)展能力帶來的挑戰(zhàn)，然而歐洲市場的強項是毋庸置疑的，仍然擁有全球較強的消費能力。歐洲市場對于中國內(nèi)地企業(yè)來說是機會和風(fēng)險并存。

1.投資海外企業(yè)

從對外投資角度看，歐債危機帶來歐元資產(chǎn)的進一步貶值，國際市場流動性緊張，使得不少歐洲企業(yè)陷入困境，其資產(chǎn)定價大幅度下降，從而迫使企業(yè)主動尋求外部投資者參股甚至收購控股權(quán)，并顯著降低了中國等外部投資者參與的成本，將有利于有資金實力的中國企業(yè)海外“抄底”，以參與全球市場和技術(shù)競爭。

2.加強產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合

中國企業(yè)走出去所需要的金融配套能力有很多可以改善的空間。中興通訊、海爾等我國知名企業(yè)的實踐經(jīng)驗表明，“走出去”戰(zhàn)略有很多成功的樣本，其中一個經(jīng)驗就是產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合。所以，中國的金融機構(gòu)走出去和產(chǎn)業(yè)走出去也應(yīng)該加強溝通，盡量同步發(fā)展。面向未來，中國的金融機構(gòu)可以更多地在海外布局，這樣除了與企業(yè)的直接合作外，也可以與其客戶一道合作，形成產(chǎn)業(yè)鏈融資、投資、貿(mào)易金融服務(wù)。

3.引進海外高端人才

中國企業(yè)在走出去戰(zhàn)略進程中過于依賴自身在國內(nèi)市場擴展過程中所取得的經(jīng)驗，全球化意識較弱，又缺乏對當(dāng)?shù)厝谫Y、審計、物流、合作伙伴的了解途徑，很難適應(yīng)歐洲的文化環(huán)境。同時，缺乏熟悉跨國并購的高素質(zhì)人才也是制約中國企業(yè)在歐洲扎穩(wěn)腳跟的重要因素?，F(xiàn)在中國面臨的最大挑戰(zhàn)是金融管理、投資人才的奇缺。受金融危機影響，加上主權(quán)債務(wù)危機的持續(xù)發(fā)酵，使得許多具備經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才被擠出，這有利于我國引進高端人才。特別是針對我國許多海外并購失敗多源于國際化專業(yè)人才缺乏的先例，債務(wù)危機所產(chǎn)生的這種人才擠出效應(yīng)為我國企業(yè)海外拓展提供了人才儲備資源，從而更好地開展海外經(jīng)營活動。

四、結(jié)語

歐洲主權(quán)債務(wù)危機增加了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，引發(fā)了全球金融市場的波動，對其他國家也有警示作用。特別在我國的地方政府債務(wù)問題和房地產(chǎn)過熱等問題上，我們必須提高警惕。與歐元區(qū)類似，我國各區(qū)域之間也存在著不平衡現(xiàn)象，同樣會造成資源的不合理配置和政策效力的降低。

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