新周期：創(chuàng)業(yè)景氣度回升

黃鳳清

主題為“創(chuàng)業(yè)·新周期”的黑馬大賽夏季賽于7月在北京舉行。本次參賽企業(yè)凸顯了怎樣的創(chuàng)業(yè)趨勢？《創(chuàng)業(yè)家》雜志通過對參賽企業(yè)及30強(qiáng)企業(yè)的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司的成長性和贏利能力普遍高于春季賽，互聯(lián)網(wǎng)、軟件，以及生物醫(yī)藥行業(yè)成為了創(chuàng)業(yè)的熱點(diǎn)領(lǐng)域，融資成為多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司的迫切要求。這些跡象都表明，一個(gè)新的創(chuàng)業(yè)周期正在到來。

TMT與醫(yī)藥引領(lǐng)創(chuàng)投熱點(diǎn)

本季大賽有四成參賽企業(yè)來自北京，兩成企業(yè)來自上海、南京、蘇州、杭州等長三角地區(qū)，還有近14%的參賽企業(yè)來自廣州、深圳、肇慶等珠三角地區(qū)（圖1）。這些地區(qū)的市場成熟度、資源配置等創(chuàng)業(yè)條件較好，更有利于創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展。在勝出的30強(qiáng)企業(yè)中，絕大多數(shù)公司也集中在這三個(gè)地區(qū)，占比達(dá)93%。

除上述三個(gè)地區(qū)外，中西部地區(qū)開始出現(xiàn)更多的創(chuàng)業(yè)公司。大賽來自中西部的參賽企業(yè)占總數(shù)的27%，比去年年底的那季黑馬大賽提升了將近7個(gè)百分點(diǎn)。其中，武漢有21家公司參賽，鄭州有3家公司參賽，各自都有1家公司進(jìn)入了30強(qiáng)。

而無論“北上廣深”還是中西部地區(qū)，TMT領(lǐng)域的創(chuàng)投都呈現(xiàn)升溫態(tài)勢。在參賽企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、電子、傳媒等TMT公司占去了六成。其中占比最大的是互聯(lián)網(wǎng)公司，比重近36%，其次是軟件服務(wù)類公司，占比為15%（圖2）。30強(qiáng)企業(yè)中這兩類公司的合計(jì)占比高達(dá)53%（圖3）。

TMT參賽企業(yè)較多，一個(gè)顯而易見的原因是參賽企業(yè)許多來自北京。北京對高科技企業(yè)的扶持力度較大，同時(shí)創(chuàng)業(yè)氛圍濃郁，催生了大量的互聯(lián)網(wǎng)及軟件類公司。在來自北京的參賽企業(yè)中，近六成均是互聯(lián)網(wǎng)或軟件類公司。相比之下，上海作為經(jīng)濟(jì)中心和貿(mào)易中心，消費(fèi)類公司較多，但也開始涌現(xiàn)出一批TMT公司。此外，武漢、深圳、廣州、杭州等城市的參賽企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)也占了很大的比重。

風(fēng)投依然保持了對TMT類公司的濃厚興趣。投資人在本季大賽中發(fā)出了176張邀約函（代表了對企業(yè)的洽談意向），其中53張投給了互聯(lián)網(wǎng)公司，25張投給了軟件服務(wù)公司，二者共占44.3%。此外，投資人對生物醫(yī)藥、零售貿(mào)易、教育培訓(xùn)類公司也較為看好，這三類公司共獲得了68張邀約函，占總數(shù)的38.6%。獲得邀約函數(shù)量最多的5家公司中，有兩家來自TMT領(lǐng)域，兩家來自醫(yī)藥生物行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)贏利能力提升

與3月在上海舉辦的春季賽相比，本季大賽的參賽企業(yè)表現(xiàn)出了更為優(yōu)秀的成長性和贏利能力。其中，58家公司提供了可比的營業(yè)收入數(shù)據(jù)，這些公司2011年?duì)I業(yè)收入整體增幅接近123%，遠(yuǎn)高于春季賽參賽企業(yè)的水平，其中有約半數(shù)公司的營收增幅超過100%。30強(qiáng)企業(yè)規(guī)模相對較大，因此營收增速稍低，2011年?duì)I業(yè)收入整體增幅為57.8%。其中，互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、傳媒行業(yè)的整體營收增幅均在100%以上，表現(xiàn)出不俗的成長性（圖4）。

同時(shí)，參賽企業(yè)的贏利能力也較強(qiáng)。61家提供相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)中，2011年毛利率大多集中在30%—70%之間，整體毛利率達(dá)39.4%，同樣大幅度高于春季賽參賽企業(yè)29%的平均毛利率。30強(qiáng)企業(yè)的整體毛利率也與此相當(dāng)。

分行業(yè)來看，贏利能力最強(qiáng)的當(dāng)屬消費(fèi)類公司。其中，食品飲料類公司毛利率為48.8%，零售貿(mào)易類公司毛利率為47%左右。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的贏利能力也整體較好，毛利率為41%。而在30強(qiáng)公司中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體毛利率為61%，為所有行業(yè)最高（圖5）。

這里的互聯(lián)網(wǎng)公司既包括傳統(tǒng)的網(wǎng)站，也包括網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)營銷、網(wǎng)絡(luò)社交等?；ヂ?lián)網(wǎng)傳播的成本較低，給服務(wù)業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，“網(wǎng)絡(luò)+服務(wù)”的模式給創(chuàng)業(yè)公司帶來了較高的毛利率。

企業(yè)融資需求更強(qiáng)烈

大多數(shù)的參賽企業(yè)還處于創(chuàng)業(yè)的偏早期階段，有75%的公司成立于2009年之后，30強(qiáng)企業(yè)中這一比例更是達(dá)到80%。所有公司中只有27家進(jìn)行過融資，占比不足兩成，而進(jìn)行過三輪融資的更是只有3家。

因此，參賽企業(yè)大多都有著強(qiáng)烈且迫切的融資需求，有融資需求的比例高達(dá)82.8%，不少公司希望能在今年內(nèi)能實(shí)現(xiàn)融資，期望融資額共計(jì)超過3.9億元。其中，近半數(shù)有融資需求的公司期望能融得1000萬元以上。30強(qiáng)企業(yè)中有73%希望融資，其中16家公司期望融資額在1000萬元及以上。投資人青睞的互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、醫(yī)藥生物、零售貿(mào)易、教育培訓(xùn)類公司普遍有融資需求。

這些有融資需求的公司普遍采取股權(quán)融資的方式。有93家公司給出了擬出讓股權(quán)的比例，其中55%的公司擬出讓20% - 30%的股權(quán)。

需要警惕的是，參賽企業(yè)中，有近三成的公司創(chuàng)始人持股比例不足50%，有些創(chuàng)始人的持股比例甚至還不足10%（圖6）。一旦進(jìn)行股權(quán)融資后，創(chuàng)始人的持股比例會(huì)再被稀釋，很可能導(dǎo)致創(chuàng)始人在公司的發(fā)展中失去話語權(quán)。