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    對資本成本問題的探討

    2012-04-29 09:15:03石璐
    時(shí)代金融 2012年9期
    關(guān)鍵詞:籌資資本融資

    【摘要】本文從大中型和中小微型企業(yè)來對資本成本問題進(jìn)行探討,著重于中小微型企業(yè)的資本成本問題,并對降低其資本成本進(jìn)行一些建議。

    在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)不能無償使用資金,所以就產(chǎn)生了資本成本,即指企業(yè)為融通和使用長期資金而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用?;I資費(fèi)用指在資金融通過程中支付的各種交易成本,如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),發(fā)行股票、債券支付的發(fā)行費(fèi)等;用資費(fèi)用指企業(yè)在聲場精英投資過程中因占有使用資金而支付的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。相比而言,籌資費(fèi)用通常在融通資金時(shí)一次性發(fā)生,而用資費(fèi)用是融資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的,是資本成本的主要內(nèi)容。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。

    資本成本按用途可以分為個(gè)別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本,就融資管理而言,資本成本是選擇融資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和追加融資決策的依據(jù)。

    現(xiàn)在就從大中型企業(yè)和中小微型企業(yè)兩個(gè)角度來看資本成本問題。

    首先是大中型企業(yè),在我國,大中型企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)很大一部分都已上市。一般來說,大中型企業(yè)的融資方式多,可以通過吸收直接投資、發(fā)行股票或債券、利用留存收益、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等;融資渠道廣,主要有國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、社會公眾個(gè)人資金以及企業(yè)內(nèi)部積累等。不同的融資方式資本成本也是不一樣的。如果企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式即吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累來融通資金,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,因?yàn)闄?quán)益資本一般無需還本付息,企業(yè)壓力會比較小,但付出的資本成本相對較高;另一方面,如果企業(yè)采用債務(wù)資本的方式即向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等來融通資金,一般就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槠髽I(yè)需要在一定期限內(nèi)還本付息,但相對權(quán)益資本來說,付出的資本成本較低。但同時(shí),發(fā)行股票和債券、取得借款是屬于外部籌資,企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。再者,企業(yè)要注意債務(wù)融資和股權(quán)融資成本關(guān)聯(lián)性,如果債務(wù)融資使用增多,債務(wù)的融資成本將增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用,造成公司的盈利水平降低。公司的風(fēng)險(xiǎn)提高,市場預(yù)期可能隨之提高,股權(quán)成本將上升。

    所以,對于大中型企業(yè)來說,每一種籌資方式都有優(yōu)缺點(diǎn),每一種籌資方式所需的資本成本也不盡相同,企業(yè)在選擇時(shí)不僅要看該種方式的成本,同時(shí)也要將它的風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)來。因?yàn)橘Y本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)因素會影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu),特別是資本成本,當(dāng)企業(yè)綜合資本成本最低時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳,企業(yè)價(jià)值也達(dá)到最大。

    其次是中小微型企業(yè),相較前文的大中型企業(yè),中小微企業(yè)籌資的方式就較為單一了,且一般這種企業(yè)在運(yùn)作初期基本只能靠內(nèi)源融資,但是由于企業(yè)的規(guī)模問題,內(nèi)原融資很難滿足企業(yè)的發(fā)展需求,但是企業(yè)一般向外部籌資就大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。同時(shí),對于中小微企業(yè)來說,不能向大型企業(yè)那樣發(fā)行股票以及債券來籌資,就只能向銀行借款。而就中國目前的情況來看,國有四大銀行以及其他大型銀行都在圍著大中型企業(yè)轉(zhuǎn),為它們進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)的服務(wù),只有小部分貸款業(yè)務(wù)是對中小微型企業(yè)的,而且通常對它們的借款利率是對大中型企業(yè)的好幾倍。正是因?yàn)檫@樣,中小微企業(yè)的融資的資本成本大大升高了,再加上向金融機(jī)構(gòu)借款是屬于債務(wù)資本,到期要?dú)w還本金和利息,無形之中又增大了中小微企業(yè)發(fā)展的壓力,促使企業(yè)急切地想要獲得高額利潤。盡管這樣,還是有許多企業(yè)處于借不了款的處境,于是只好轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸居高不下的利率使企業(yè)融資的資本成本翻倍的增加,在這樣的情況下中小微企業(yè)就很難發(fā)展壯大,甚至有些企業(yè)很快就倒閉了。

    中小微企業(yè)融資難、資本成本高的情況已經(jīng)出現(xiàn)了很久,但一直沒有一個(gè)有效的解決措施。而且,中小微企業(yè)融資途徑的單一性也就導(dǎo)致了企業(yè)資本成本居高不下。對于中小微企業(yè)的融資途徑,央行不止一次提出,建議民間信貸合法化,因?yàn)槊耖g借貸具有制度層面的合法性,只要不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定,民間借貸關(guān)系都受法律保護(hù),如果違約,可以協(xié)商,也可以通過民事訴訟的途徑解決。民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率,各地人民法院可根據(jù)本地區(qū)的實(shí)際情況具體情況,為利率定一個(gè)限度,超出部分的利息就不予保護(hù)。在這種情況下,是為中小微企業(yè)開辟了一條新的合法的融資途徑,且極大地減少了企業(yè)資本成本。另一方面,有些地區(qū)開始試點(diǎn)讓中小企業(yè)可以聯(lián)合發(fā)行債券。中國目前市場經(jīng)濟(jì)并不完善,債券市場亦是如此,而且進(jìn)入門檻較高,單個(gè)的中小企業(yè)想要發(fā)行債券是非常不容易的。而集合票據(jù)就可以解決單一企業(yè)因規(guī)模較小以及擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)控制難度大,而不能獨(dú)立發(fā)債的問題,降低了融資門檻,且有利于提升單一企業(yè)的信用等級,并能有效降低企業(yè)資本成本。

    目前,某些大型銀行也逐步開始開辟中小企業(yè)貸款這一方面的業(yè)務(wù),因?yàn)橹行∑髽I(yè)的發(fā)展可以活躍市場經(jīng)濟(jì),有助于解決就業(yè)問題。不過,不光是國家、金融機(jī)構(gòu)來想辦法,中小微企業(yè)也要強(qiáng)大自身,規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度 ,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理,推進(jìn)中小企業(yè)信用體系建設(shè),提升中小企業(yè)融資能力。這樣才能為自己開辟更多的融資方式,才能有效地降低資本成本,讓企業(yè)有更多的資金實(shí)實(shí)在在地投入到企業(yè)的擴(kuò)大再發(fā)展中去。

    企業(yè)資本成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定融資方案的依據(jù);同時(shí)也作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化,動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。資本成本可以為企業(yè)更好的進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供指南,所以所有企業(yè)都應(yīng)重視。

    參考文獻(xiàn)

    [1]葉劍明.論集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)集中管理[J].財(cái)會通訊,2008(11).

    [2]曹偉.論中國財(cái)務(wù)會計(jì)的目標(biāo)[J].財(cái)經(jīng)研究,2003(3).

    作者簡介:石璐(1991-),女,漢族,四川成都人,就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院,研究方向:財(cái)務(wù)管理。

    (責(zé)任編輯:劉晶晶)

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