中國(guó)外匯儲(chǔ)備合理利用淺析

尤海波 鄭曉亞

【摘要】伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，近年來(lái)出口的大量增加以及外商直接投資等外國(guó)資金流入使我國(guó)的外匯管理部門積累了大量的外匯儲(chǔ)備，在此基礎(chǔ)上，如何合理有效利用高額外匯儲(chǔ)備成為宏觀經(jīng)濟(jì)決策部門和外匯管理部門不得不面對(duì)的一項(xiàng)重要挑戰(zhàn)。本文針對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的巨額增長(zhǎng)以及外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期低效利用的現(xiàn)狀，從全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的視角，提出合理并有效利用外匯儲(chǔ)備的政策建議。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

近些年來(lái)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴出口以及外商直接投資等外國(guó)資金的持續(xù)大量流入造成我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目持續(xù)出現(xiàn)雙順差的局面。對(duì)企業(yè)和居民持有外匯的限制導(dǎo)致了人民銀行積累了大量的外匯儲(chǔ)備，并且該數(shù)量隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易程度的提高以及對(duì)國(guó)外資金吸引力的日益提升而快速增加。持續(xù)積累的大量外匯儲(chǔ)備已經(jīng)大大超過(guò)了國(guó)際貿(mào)易以及外債等對(duì)外支付的正常需要，如何合理有效利用高額外匯儲(chǔ)備成為外匯管理部門不得不面對(duì)的一項(xiàng)重要挑戰(zhàn)。從2000年以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備每年增加的數(shù)額基本上是一個(gè)逐步上升的趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2011年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》的最新數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年6月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)3.2萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)30.3%。其中，2011年第一季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)1973億美元，第二季度增長(zhǎng)1528億美元，如果外匯儲(chǔ)備按照這一發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行下去，可以預(yù)計(jì)2011年全年的外匯儲(chǔ)備增加額又將創(chuàng)下新高。巨額的外匯儲(chǔ)備表明了我國(guó)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)地位的提高, 但也會(huì)引發(fā)一系列負(fù)面影響 ，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展帶來(lái)不必要的損失。為了應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行、外匯管理局、財(cái)政部等國(guó)家相關(guān)部門采取了一系列措施，但其增長(zhǎng)勢(shì)頭仍難以得到有效抑制。在此背景下，為外匯儲(chǔ)備尋求新的投資出口并使外匯儲(chǔ)備得到更為合理、有效的利用成為一個(gè)迫切且具備較強(qiáng)研究和實(shí)踐價(jià)值的課題。

二、利用外匯儲(chǔ)備實(shí)施全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的可行性分析

目前在外匯資金的運(yùn)用方面存在一個(gè)不合理甚至是矛盾的現(xiàn)象，一方面中國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備沒(méi)有得到合理有效的利用，另一方面中國(guó)企業(yè)走出去，進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局急需大量的外匯資金支持。如何將這兩方面對(duì)接，達(dá)到一個(gè)雙贏的局面成為一個(gè)值得思考的重大課題。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展組織的最新報(bào)告《2011年世界投資報(bào)告》，2010年中國(guó)的對(duì)外投資迅猛發(fā)展，680億美元的對(duì)外投資額超過(guò)了以往任何年份，這一對(duì)外投資額也超過(guò)了英國(guó)、日本等對(duì)外投資強(qiáng)國(guó)。其中，中國(guó)企業(yè)用于海外收購(gòu)與兼并的投資額達(dá)到290億美元，這一數(shù)字創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)與兼并投資額的新記錄，世界排名第四。報(bào)告預(yù)測(cè)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，對(duì)外投資額以及海外收購(gòu)與兼并投資額的規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，未來(lái)十年中國(guó)對(duì)外投資額的規(guī)模將會(huì)達(dá)到吸引外資總額的規(guī)模。不過(guò)，報(bào)告還指出，中國(guó)目前的對(duì)外投資僅僅表現(xiàn)在數(shù)量上的快速增長(zhǎng)，距離質(zhì)的飛躍還有很長(zhǎng)的一段路要走。除了少數(shù)跨國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資方面表現(xiàn)優(yōu)異外，大部分的跨國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資方面經(jīng)驗(yàn)和人才相當(dāng)缺乏，其投資的領(lǐng)域比較分散，尚沒(méi)有形成全球化的產(chǎn)業(yè)鏈?？傊?，中國(guó)的對(duì)外投資正處于難得的發(fā)展機(jī)遇期，但是現(xiàn)實(shí)中也面臨不小的挑戰(zhàn)。我國(guó)的對(duì)外投資尤其在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局方面與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比有很大的差距。全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的不合理會(huì)嚴(yán)重制約我國(guó)企業(yè)走出去的步伐，增大我國(guó)對(duì)外投資的成本和風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。因此，為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源、資源以及技術(shù)的需要，從全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局出發(fā)，以產(chǎn)業(yè)鏈為突破點(diǎn)重點(diǎn)扶持資源開發(fā)類產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的積極對(duì)外投資變得十分迫切和必要。在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備就有了新的戰(zhàn)略性用途，可以為中國(guó)企業(yè)盡快走出去提供一個(gè)良好的投融資環(huán)境。

目前來(lái)看，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資主要由中投公司負(fù)責(zé)，從其公司的章程可以看出該公司的投資范圍非常廣泛，不僅包括債券等低風(fēng)險(xiǎn)低收益資產(chǎn)，而且還有股權(quán)、衍生產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)。從其已經(jīng)進(jìn)行的投資中，除了美國(guó)國(guó)債是最主要的投資外，其投資的種類也是五花八門，并沒(méi)有一個(gè)清晰的投資領(lǐng)域。鑒于全球產(chǎn)業(yè)布局對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要作用，有必要借鑒新加坡的成功經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立一家類似于淡馬錫控股的專業(yè)投資公司投資于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。淡馬錫控股是隸屬于新加坡財(cái)政部的全資公司，其擔(dān)負(fù)著將新加坡的外匯儲(chǔ)備投資于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重任。從其成立以來(lái)的運(yùn)作情況來(lái)看，該公司成功達(dá)到了對(duì)外匯儲(chǔ)備合理有效利用的目標(biāo)，較好地保持了新加坡外匯儲(chǔ)備的保值增值，極大地增強(qiáng)了新加坡抵御國(guó)際金融動(dòng)蕩的能力，有力地提高了新加坡的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。使用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的實(shí)體的組建可參照中投公司的經(jīng)驗(yàn)即由財(cái)政部通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債的方式籌集人民幣，然后用籌集到的人民幣購(gòu)買外匯儲(chǔ)備作為注冊(cè)資本金，專門從事全球范圍的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資。為避免多頭管理的問(wèn)題，該公司的管理體制可以借鑒國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)采用雙層次的管理模式即明確財(cái)政部和人民銀行各自的外匯儲(chǔ)備管理功能。具體來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備可以由財(cái)政部或人民銀行所有，也可以由財(cái)政部和人民銀行共同所有，但是財(cái)政部主要負(fù)責(zé)制定戰(zhàn)略決策比如規(guī)定外匯儲(chǔ)備投資實(shí)體可供投資的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)范圍，而人民銀行主要扮演執(zhí)行戰(zhàn)略決策和進(jìn)行策略性決策的角色，對(duì)外匯投資實(shí)體進(jìn)行日常管理。財(cái)政部和人民銀行分別擔(dān)當(dāng)戰(zhàn)略決策制定和執(zhí)行的責(zé)任，并且兩個(gè)部門就外匯儲(chǔ)備管理過(guò)程中遇到的新問(wèn)題要及時(shí)溝通和協(xié)調(diào)，確保切實(shí)履行有效合理管理外匯儲(chǔ)備的職責(zé)。

關(guān)于用于全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的外匯儲(chǔ)備的投資領(lǐng)域，可著重考慮用于儲(chǔ)備重要戰(zhàn)略物資以及支持企業(yè)技術(shù)升級(jí)和改造兩個(gè)方面。具體分析如下：

（一）利用高額外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備重要戰(zhàn)略物資

中國(guó)作為世界工廠，作為制造業(yè)出口大國(guó)需要大量的資源滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，但是重要資源市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)掌握在以美國(guó)為首的西方國(guó)家手中。為了給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個(gè)可持續(xù)的能源資源保障，可以利用高額外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備重要的戰(zhàn)略物資，增強(qiáng)我國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。具體操作模式如下:利用高額外匯儲(chǔ)備可直接或間接對(duì)海外戰(zhàn)略資源進(jìn)行控制。直接控制方式可通過(guò)在國(guó)內(nèi)建立相關(guān)大宗商品儲(chǔ)備基地的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)即通過(guò)與相關(guān)大宗商品生產(chǎn)商和供應(yīng)商直接接觸購(gòu)買并運(yùn)回國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備基地來(lái)實(shí)現(xiàn)，一般來(lái)講此種方式成本比較大，相關(guān)大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很大。與之相比，間接控制方式就顯得成本較低風(fēng)險(xiǎn)較小。其具體操作方式是由外匯儲(chǔ)備投資實(shí)體根據(jù)財(cái)政部和人民銀行的相關(guān)決策控股或參股相關(guān)大宗商品生產(chǎn)商和供應(yīng)商，比如外匯儲(chǔ)備投資實(shí)體可通過(guò)股權(quán)投資建立與澳大利亞、巴西或印度等鐵礦石生產(chǎn)和供應(yīng)商之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系，保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)海外礦產(chǎn)資源的需求。

（二）運(yùn)用高額外匯儲(chǔ)備大力支持企業(yè)技術(shù)升級(jí)和改造，積極培育中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)

目前我國(guó)正處在工業(yè)化發(fā)展的中期階段，面臨著調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的艱巨任務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)需要逐步淘汰低附加值低技術(shù)水平的產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展高附加值高技術(shù)水平的產(chǎn)業(yè)。面對(duì)我國(guó)企業(yè)普遍技術(shù)水平落后的現(xiàn)實(shí)，眾多的企業(yè)也想引進(jìn)新技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品，但是資金的缺乏嚴(yán)重制約了其提高產(chǎn)品技術(shù)含量的努力。在這個(gè)方面，國(guó)家可以利用高額的外匯儲(chǔ)備大力支持企業(yè)的技術(shù)升級(jí)和改造，加速我國(guó)建立創(chuàng)新型國(guó)家的進(jìn)程，積極培育中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)，充分利用好國(guó)內(nèi)外兩種資源與兩個(gè)市場(chǎng)。

三、具體政策建議

（一）研究設(shè)立全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金

全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金可采用上面所描述的實(shí)體組建形式、管理機(jī)制和重點(diǎn)投資領(lǐng)域設(shè)立和運(yùn)作。與任何投資的原則一致，全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金的運(yùn)作要嚴(yán)格遵循安全性、流動(dòng)性和收益性的原則，在保證外匯儲(chǔ)備投資一定安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上最大限度的追求收益性的目標(biāo)。如果這三個(gè)原則不能兼顧，全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金主要目的是為我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提供良好的能源、資源、技術(shù)支持，在必要時(shí)可適當(dāng)放棄收益性的目標(biāo)，確保安全性和流動(dòng)性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金通過(guò)對(duì)外匯儲(chǔ)備的合理有效利用，保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值和增值，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展提供戰(zhàn)略物資支持和技術(shù)支持，增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，保障中國(guó)的能源資源供應(yīng)安全。

（二）全面研究全球產(chǎn)業(yè)布局地區(qū)、產(chǎn)業(yè)和合作模式

在外匯儲(chǔ)備投資區(qū)域的選擇方面，應(yīng)重點(diǎn)考慮以美國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家和增長(zhǎng)潛力很大資源能源豐富的發(fā)展中國(guó)家。以美國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的各項(xiàng)制度比較健全尤其是投資者保障制度非常完善，法律制度比較透明，在這些國(guó)家投資通常不會(huì)存在獲得的收益不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。以巴西、印度尼西亞為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)潛力很大，社會(huì)比較穩(wěn)定，投資環(huán)境持續(xù)得到改善，投資機(jī)會(huì)很多，重要的是這些國(guó)家有豐富的鐵礦石、石油等資源。相信通過(guò)一定時(shí)間的耕耘，從這些發(fā)展中國(guó)家能獲得不菲的收益。在投資產(chǎn)業(yè)的選擇方面，應(yīng)選擇對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有強(qiáng)大助推作用的產(chǎn)業(yè)如資源開發(fā)類產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。合作模式的選擇應(yīng)根據(jù)各國(guó)的具體情況進(jìn)行選擇，確保能夠最優(yōu)地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備投資的目標(biāo)。

（三）為中國(guó)企業(yè)“走出去”提供資金支持

在中國(guó)企業(yè)“走出去”提供資金支持方面，不妨大膽設(shè)想外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的新途徑即擁有外匯儲(chǔ)備的實(shí)體比如說(shuō)全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金將外匯儲(chǔ)備提供給本地的商業(yè)銀行，支持中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資。該模式的具體安排包括如下三個(gè)方面：首先，全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金通過(guò)貨幣互換的方式將外匯儲(chǔ)備提供給國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行，商業(yè)銀行要想獲得外匯儲(chǔ)備必須用人民幣資金從全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金那里換取美元、日元等貨幣資產(chǎn)。然后，全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金將按照債券的利率向商業(yè)銀行支付利息，與之相對(duì)應(yīng)商業(yè)銀行則按照LIBOR利率向全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金支付利息。最后，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行將這筆外匯資金放貸給本國(guó)企業(yè)，支持他們的海外投資活動(dòng)，本國(guó)企業(yè)按照事先與商業(yè)銀行協(xié)商的利率支付利息。在該模式中，全球產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局基金、國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行以及急于開拓海外業(yè)務(wù)的企業(yè)均從中獲得了好處，達(dá)到一個(gè)多贏的結(jié)果?？傊谥С种袊?guó)企業(yè)“走出去”方面，要?jiǎng)?chuàng)新投融資方式，積極培育有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司。

（四）盡快立法明確各政府部門外匯儲(chǔ)備管理的職能

為明確各政府部門外匯儲(chǔ)備管理的職能，避免出現(xiàn)“多頭管理”問(wèn)題，多數(shù)具有較多外匯儲(chǔ)備的國(guó)家和地區(qū)都針對(duì)外匯儲(chǔ)備管理制定了專門法律，明確了各政府部門進(jìn)行外匯儲(chǔ)備合理有效管理的制度安排（見(jiàn)表1）。

鑒于我國(guó)外匯儲(chǔ)備有效合理利用的迫切性，中國(guó)需要進(jìn)一步加快有關(guān)外匯儲(chǔ)備立法進(jìn)程，建立更為嚴(yán)格的組織管理體系，明確財(cái)政部、中央銀行、外管局等政府部門外匯儲(chǔ)備管理的職能，使各政府部門在行使外匯儲(chǔ)備管理的職能時(shí)能夠有法可依。現(xiàn)實(shí)而言，全國(guó)人民代表大會(huì)可以對(duì)《人民銀行法》進(jìn)行修訂或者單獨(dú)出臺(tái)《外匯儲(chǔ)備管理法》，并且隨著外匯儲(chǔ)備管理實(shí)踐的發(fā)展，還應(yīng)該在相應(yīng)法律法規(guī)中繼續(xù)補(bǔ)充新的內(nèi)容，進(jìn)一步規(guī)范和完善外匯儲(chǔ)備管理的體系。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：尤海波（1984-），男，河南省商丘市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系在讀博士研究生，研究方向：國(guó)際金融。鄭曉亞（1982-），男，貴州省貴陽(yáng)市人，管理學(xué)碩士，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系在讀博士研究生，研究方向：公司金融、證券投資基金。

（責(zé)任編輯：陳岑）