廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的障礙

【摘要】發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是我省“十二五”規(guī)劃的核心內(nèi)容。筆者從廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的角度，首先介紹我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展概況，接著就廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的障礙因素進行了詳細的分析，以期能掃清我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的障礙。

一、廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況

國際金融危機雖給世界經(jīng)濟帶來了嚴(yán)重影響，但同時也在傳遞著一個積極的信號——加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。2011年，我國把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提高到國家戰(zhàn)略層面，作為“十二五”規(guī)劃的重點。作為全國經(jīng)濟改革示范點的廣東更是積極響應(yīng)國家的號召，立足要把“廣東制造”改為“廣東創(chuàng)造”。2011年，省財政計劃投入220億元以支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

可喜可賀的是，廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)保持了良好的發(fā)展勢頭。首先，廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大。2010年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達1.21萬億元，約占全省生產(chǎn)總值的27%。2011年上半年，廣東戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭更加迅猛，預(yù)計實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)值7400億元，同比增長17%。其次，廣東省科技綜合實力不斷提升。2010年，廣東發(fā)明專利授權(quán)量13691件，2011年18242件，同比增長33%，連續(xù)四年位居全國首位，專利授權(quán)量更是連續(xù)16年位居全國第一。國家工程實驗室、工程技術(shù)中心等總數(shù)居全國前列。最后，我省高度重視戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新人才隊伍的引進。2010年引進11個創(chuàng)新團隊，成員由93人增至462人。

二、廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的障礙

借鑒發(fā)達國家新興產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)驗，不難發(fā)現(xiàn)建立完善的多層次資本市場是發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的必要條件。而截至2012年2月，我國創(chuàng)業(yè)板上司公司僅有268家，廣東占53家。由此可見，我省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并未充分利用資本市場為其籌集資金，換句話說，對廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用資本市場融資的障礙進行分析具有必要性及其現(xiàn)實意義。下面將從證券市場方面、企業(yè)自身因素和政策與經(jīng)濟環(huán)境影響這三個方面分析我省戰(zhàn)略性新興企業(yè)利用資本市場融資面臨的障礙。

（一）證券市場方面

1.各板塊間缺乏“轉(zhuǎn)板”機制。所謂“轉(zhuǎn)板”機制簡單地講就是企業(yè)根據(jù)證券市場各個板塊對上市公司的不同要求，在不同板塊間升降，從而為企業(yè)的上市和退出提供了順暢的流通通道。近幾年來，我國雖已初步建立多層次資本市場結(jié)構(gòu)。然而實際情況是：“新三板”市場僅針對中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司，還處于試點階段，面向全國性的三板市場并未建立起來。截止2012年2月份，掛牌企業(yè)有106家，相對于我國成千上百萬的未上市的科技型企業(yè)來說，供遠不應(yīng)求，即使如此，新三板市場本身也存在很多問題，如已在新三板掛牌的企業(yè)若要在創(chuàng)業(yè)板上市，仍需走其他未掛牌企業(yè)IPO上市流程，缺乏合理的轉(zhuǎn)板機制。場外交易市場和創(chuàng)業(yè)板市場并沒有真正成為主板市場的“孵化器”，各層次資本市場僅是孤立存在，缺乏互動機制。僅有主板和三板間、三板和中小板有互動，如從主板市場退市的企業(yè)僅可以在場外交易市場掛牌，中間缺乏過渡環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板塊與主板、中小板、三板間并未建立相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機制。對于那些已從主板退市的在場外交易市場掛牌的企業(yè)，如果經(jīng)營改善且達到了上一級市場上市要求的能否在上一級市場上市，國內(nèi)暫未作出相關(guān)規(guī)定。

2.上市審批程序復(fù)雜。2011年證監(jiān)會對外披露了我國IPO發(fā)審流程，共有有13個審批環(huán)節(jié)，流程繁瑣。根據(jù)證監(jiān)會一位資深人士透露，擬IPO上市的企業(yè)從提交發(fā)行申請到發(fā)行上市一般需要半年左右的時間，而一兩年是常見的事情，中小板的上市時間可能較之更長，如此長的周期必然會降低企業(yè)上市融資的積極性。

3.上市審批行政干預(yù)色彩比較嚴(yán)重。由于我國企業(yè)上市實施的是審核制，證券公司推薦的申報企業(yè)數(shù)又有一定的數(shù)量限制，即使得到了其推薦，還得通過省級政府或國務(wù)院部門同意后方能申報，最后才是證券會核準(zhǔn)發(fā)行，行政干預(yù)色彩比較嚴(yán)重，增加了企業(yè)的尋租成本和時間成本。

4.我國主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻偏高。主板市場和中小板市場的上市條件幾乎相同。雖然創(chuàng)業(yè)板的上市條件較之主板和中小板寬松，但實際上市條件遠高于法定上市條件，如我國首批在創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)中，有23家上市前三年累計凈利潤和累計營業(yè)收入達到主板市場的上市要求1。對比之下，美國的多層次資本市場就完善得多，不單只各個板塊上市條件嚴(yán)格區(qū)分，就連納斯達克市場也被劃分了三個小板塊，每個板塊上市要求也各不相同，這樣就能為更多財務(wù)狀況不同但都有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)融資。

（二）企業(yè)自身因素

企業(yè)自身方面的因素也是阻礙其順利上市的原因。在創(chuàng)業(yè)板上市的條件之一是必須得提供上市前兩三年的財務(wù)報表及其進行股份制改革，而我省戰(zhàn)略性新興企業(yè)大多處于初創(chuàng)期和初步發(fā)展期，財務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范、不透明；且大都是個人、合伙或家族企業(yè)形式，企業(yè)管理松散，如果其欲上市，就涉及到股份制改革難題，如何分配產(chǎn)權(quán)、如何規(guī)范制定財務(wù)報表等，這些問題都不是短期內(nèi)就能解決的，因而也制約了企業(yè)上市的步伐。

（三）政策與經(jīng)濟環(huán)境影響

首先，缺乏完善的轉(zhuǎn)板和退市制度。截止目前為止，我國并未出臺一部完整的政策法規(guī)，來規(guī)范和完善企業(yè)的退市和轉(zhuǎn)板流程，地方性產(chǎn)權(quán)交易市場混亂。其次，上市存在“所有制歧視”。我國的上市政策向國有企業(yè)傾斜。在我國，證劵市場建立的初衷就是為國有企業(yè)融資，直至今日依然存在這種所有制歧視，并未建立真正的資本市場。最后，經(jīng)濟低迷。繼2008年國際金融危機以來，全球經(jīng)濟并未完全恢復(fù)，我國也不例外，更加上最近兩年的通貨膨脹嚴(yán)重，央行收緊銀根，房地產(chǎn)進入寒冬，股市低迷，在這樣一種經(jīng)濟環(huán)境中，不僅投資者的投資熱情空前低落，且企業(yè)也面臨著經(jīng)營困境、經(jīng)營績效惡化等問題。

作者簡介：蔡小燕（1989-），女，廣東茂名，漢族，碩士研究生，研究方向：金融學(xué)，銀行經(jīng)營與管理方向。

（責(zé)任編輯：陳岑）