經(jīng)銷商上市公司，　你們還好嗎？

楊淑杰

為了更好地對汽車經(jīng)銷商的整體運(yùn)營狀況進(jìn)行把握，本文將在六家國內(nèi)上市的經(jīng)銷商集團(tuán)——龐大集團(tuán)、物產(chǎn)中大、大東方、特力集團(tuán)、亞夏汽車、漳州發(fā)展的基礎(chǔ)之上，結(jié)合中國汽車流通協(xié)會日前評選出的流通行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行分析，以期更加全面地勾勒出中國汽車流通行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來的變化趨勢。

實(shí)際上，如果單從經(jīng)營規(guī)模、年銷量等宏觀數(shù)據(jù)來看的話，近兩年中國汽車流通行業(yè)的確受益于車市蓬勃，取得了不錯的業(yè)績增長。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2011年度百強(qiáng)企業(yè)營收合計(jì)超過8000億元，較2009年增長近1/3，銷量超過400萬輛，同比勁增5成。百強(qiáng)旗下的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較2009年也幾乎呈現(xiàn)翻番增長的勁頭。只是，這樣的銷量增長并沒有給經(jīng)銷商們帶來多少“實(shí)實(shí)在在的收益”。相反，與經(jīng)銷商們時刻相伴的，是利潤的微增、投資收益的縮水、現(xiàn)金流的不斷吃緊。由此看來，中國汽車流通企業(yè)的增長模式亟需變革。

經(jīng)營業(yè)績——處于微增階段

根據(jù)中國流通協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年度百強(qiáng)企業(yè)營業(yè)收入已達(dá)8535.04億元，同比增長27%；銷量達(dá)434萬輛，同比增長56%；百強(qiáng)企業(yè)人力資源總額達(dá)32.94萬人，同比增長23%；同時，2011年度百強(qiáng)企業(yè)所包含的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到5665家，同比增長82%，其中授權(quán)4S店達(dá)3952家，同比增長27%。

從營業(yè)收入總額來看，2011年度營業(yè)收入達(dá)到百億元人民幣的經(jīng)銷商集團(tuán)已達(dá)21家；其中營業(yè)收入超過500億元的企業(yè)已增至三家。與此同時，榜首企業(yè)的營業(yè)收入也在逐年提升：2011年位列第一位的經(jīng)銷商集團(tuán)——廣匯營業(yè)收入超過640億元，同比增長19.14%；2009年至2011年百強(qiáng)排行榜第50名經(jīng)銷商的銷售收入已由13億元增長至50億元。

從幾家上市經(jīng)銷商集團(tuán)的年報(bào)來看，2010年各經(jīng)銷商營業(yè)收入的增長趨勢較為明顯，而2011年整體呈現(xiàn)出微增態(tài)勢，這基本上符合近三年中國汽車市場的發(fā)展規(guī)律：

2009年龐大集團(tuán)汽車銷售板塊的銷售收入僅328億元，2010年猛增至504億元，同比增長53.34%；而2011年收入為507億元，僅微增0.51%。

2009年大東方營業(yè)收入為34億元，2010年增長至39.5億元，同比增長17.53%；而2011年收入則為41.6億元，增速為5.21%，遠(yuǎn)低于2010年水平。

漳州發(fā)展2009年收入為9.6億元，2010年增長30.55%至12.5億元，而2011年則出現(xiàn)4.24%的負(fù)增長，收入下降至11.99億元。

五家納入統(tǒng)計(jì)的企業(yè)中，只有深特力汽車銷售收入近三年未能實(shí)現(xiàn)整數(shù)的突破，三年來收入都維持在2億多元的水平。

盈利能力——低于國際水平

對于盈利能力的分析，本文采用了毛利率和凈利率這兩個最直觀也是最核心的指標(biāo)。綜合來看，近三年經(jīng)銷商集團(tuán)的盈利能力增長速度普遍不高，而幾家上市的經(jīng)銷商集團(tuán)，更是出現(xiàn)了盈利能力下降的趨勢。

來自中國汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，近兩年中國汽車流通領(lǐng)域百強(qiáng)企業(yè)的平均毛利率在7%左右波動，而凈利率更是維持在2.3%附近。這與國際成熟市場的參考值10.6%和5.2%有較大的差距。

而對幾家上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)分析之后，更能發(fā)現(xiàn)其在盈利能力上存在的問題。

首先從毛利率來看，各家企業(yè)的毛利率水平大都維持在10%左右，毛利率最高的深特力為18%，最低的亞太汽車毛利率也在8%左右。從近四個季度的發(fā)展趨勢來看，各家的毛利率水平基本上是一個持平的態(tài)勢，最大的波動幅度也僅為3個百分點(diǎn)左右。

如果單看毛利率，各家的盈利能力還算是中規(guī)中矩。但是在剔除掉各項(xiàng)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及稅金等雜項(xiàng)之后得到凈利率數(shù)據(jù)時，就可以發(fā)現(xiàn)，諸家上市汽車經(jīng)銷商盈利能力并不容樂觀。

以龐大集團(tuán)為例，從2011年上半年開始，其凈利率一直在1%～2%之間徘徊。2012年一季度，凈利率為1.53%，有著較高營收規(guī)模的龐大集團(tuán)，凈利率明顯低于其他幾家上市公司。而深特力更是一直在盈虧平衡點(diǎn)左右晃動，2012年一季度凈利率跌倒了四個季度以來的最低值，達(dá)到-2.26%，季度虧損200余萬元。

運(yùn)營能力——急轉(zhuǎn)直下

對于運(yùn)營能力的評價，本文主要從資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)收益率兩個指標(biāo)進(jìn)行分析。中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)的流通行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)2011年平均資產(chǎn)收益率為29.22%，較2010年的22.77%有一定提高。但是與國際市場32%的資產(chǎn)收益率相比，仍然存在差距。

而考察幾家上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)后則發(fā)現(xiàn)，各家企業(yè)2012年第一季度的資產(chǎn)收益率均在4%以下，明顯低于2011年。而其中尤以亞夏汽車和龐大集團(tuán)兩家跌幅最大，亞夏汽車從2011年第四季度的11.32%急劇下跌至2.47%；龐大集團(tuán)則從2011年四季度的6.68%下探至1.82%。

對于股東而言，其更關(guān)心的股東權(quán)益所帶來的收益又表現(xiàn)如何？考察幾家經(jīng)銷商的凈資產(chǎn)收益率（又稱股東權(quán)益收益率）我們會發(fā)現(xiàn)，幾家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2012年也急轉(zhuǎn)直下，幾乎都從2011年底的峰值統(tǒng)一收縮至5%及以下區(qū)間。而對于深特力而言，近一年的股東權(quán)益收益率基本上是在0線附近徘徊，到2012年一季度更是下跌至-1.26%，一季度如此的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)在不能讓挑剔的股東們滿意。