謹(jǐn)防工業(yè)蕭條

謝澤鋒

“高通脹、高增速”漸漸遠(yuǎn)去，中國經(jīng)濟(jì)似乎又將面臨通貨緊縮風(fēng)險。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，連續(xù)4個月同比下滑，且低于3%的通脹警戒線；生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%，已連續(xù)5個月出現(xiàn)同比負(fù)增長。

雖然CPI的下滑與居民實際感受相左，但PPI的負(fù)增長卻實際地反映了中國工業(yè)領(lǐng)域的蕭條風(fēng)險。

此外，7月工業(yè)增加值同比增速9.2%，創(chuàng)下38個月以來的新低。雖有評論認(rèn)為，整個社會的通脹形勢仍未消化完畢，但是隨著企業(yè)利潤下滑、財政收入趨緊，工業(yè)領(lǐng)域的通縮形勢似乎已在眉睫。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《英才》記者分析，中國經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心的問題是失業(yè)和通脹，宏觀政策的制定也受制于此?，F(xiàn)在這兩方面狀況轉(zhuǎn)好，也為調(diào)控提供了空間。然而，需要考慮的是，長時間處于通脹周期的中國經(jīng)濟(jì)能否適應(yīng)“低通脹、低增速”的局面？“通脹猛于虎”，但通縮又該如何應(yīng)對？

權(quán)重影響CPI

中國是否真正步入通縮階段，尚存很大爭議。

從概念上講，通貨緊縮一般是指物價總水平的持續(xù)下降。物價普遍持續(xù)下降一段時間，而不是短暫的負(fù)增長。一般認(rèn)為，當(dāng)CPI連跌三個月，即表示已出現(xiàn)通貨緊縮。

不過，學(xué)界對通縮的表述和界定也出現(xiàn)分歧。有學(xué)者將其稱之為“類通縮”，萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰即持這種觀點(diǎn)。

“現(xiàn)在不能叫通縮，經(jīng)典意義上的通縮就是物價連續(xù)多個月下行，更經(jīng)典的意義是CPI負(fù)增長?！彪Α队⒉拧酚浾弑硎荆骸爸袊?dāng)前的物價走勢并不符合典型意義上的通縮概念，既沒有連續(xù)幾個月為負(fù)，也沒有連續(xù)十幾個月回落，但是對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有點(diǎn)像通縮，我叫它‘類通縮?！?/p>

有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)階段通脹下滑，并非意味著通縮。中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生告訴《英才》記者：“去通脹不同于通縮。PPI連續(xù)負(fù)增長，CPI通脹率位于較低水平，預(yù)計未來幾個月將繼續(xù)回落，但是出現(xiàn)持續(xù)的物價總水平下降即所謂通縮的可能性小。原因在于，當(dāng)前總需求擴(kuò)張速度，沒有顯著低于經(jīng)濟(jì)的潛在增速，而近期的宏觀政策逆周期操作包括基礎(chǔ)設(shè)施投資，有利于總需求增長?！?/p>

在統(tǒng)計局公布今年6月CPI同比增長2.2%時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家王福重就評論稱，如果不是食品的權(quán)重大，CPI還要更低，不出意外，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入通貨緊縮。通縮比通脹難治理得多，幾乎無藥可救。上次中國經(jīng)濟(jì)緊縮是1997年開始的，到2003年才結(jié)束，結(jié)束的原因是非典。

資料顯示，盡管統(tǒng)計局于2011年將CPI計算權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，但食品權(quán)重依然達(dá)到30%。

“食品價格尤其是豬肉價格，對通脹起到了非常大的推漲作用，但反過來食品價格的下跌對通縮也產(chǎn)生了夸大效應(yīng)。”滕泰表示，由此認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)陷入通縮的觀點(diǎn)是錯誤的。雖然物價絕對水平依然很高，但不可否認(rèn)部分食品價格確實回落。豬肉價格去年8月是31元/公斤，現(xiàn)在是22—23元/公斤。去年這個時候CPI是最高的，因此CPI下滑較快有一些翹尾因素的影響。

對于未來陷入通縮的風(fēng)險，滕泰認(rèn)為，翹尾因素過了以后，C P I繼續(xù)下跌的可能性不大。雖然PPI連續(xù)負(fù)增長，但綜合來看，CPI環(huán)比趨穩(wěn)略有上升。工業(yè)方面用電量在7月有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然很低迷，但從用電量這一先行指標(biāo)的變化來看，不論P(yáng)PI還是CPI繼續(xù)走低的可能行不太大。

中國改革基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所副所長王小魯則更傾向于將通脹和通縮理解為一種貨幣行為——由于貨幣供應(yīng)的原因引發(fā)價格上漲是通脹，而由于貨幣供應(yīng)的原因?qū)е聝r格下跌是通縮。

王小魯向《英才》記者表示，“C P I變成負(fù)數(shù)幾乎沒有可能，上一輪通脹帶來的影響還沒有完全消除。即便CPI出現(xiàn)-1%、-2%，也沒有那么可怕。主要原因在于C P I的結(jié)構(gòu)問題，前一段時間領(lǐng)漲C P I的就是食品，如果現(xiàn)在因為食品價格掉下來了，C P I由正轉(zhuǎn)負(fù)，無非是老百姓日子好過一些，對大多數(shù)中低收入階層的老百姓是有好處的?！?/p>

反周期政策要果斷

在類通縮的情況下前行，對中國經(jīng)濟(jì)非常不利。

雖然業(yè)內(nèi)對通縮的爭論很大，但是對造成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的原因看法基本一致——社會總需求不足。而由于需求萎靡，日益增加投資，產(chǎn)能過剩的矛盾愈發(fā)強(qiáng)烈。

滕泰表示，中國當(dāng)前所處的轉(zhuǎn)型階段非常特殊，每年工資上升10%-15%，原材料、環(huán)保等各方面的成本推動的物價上漲壓力大概3%左右。成本推動CPI每年上升3%，如果變?yōu)?.8%，就意味著需求不足。物價連續(xù)高速上漲意味著需求過剩、供給不足；現(xiàn)在情況正好相反，雖然不是經(jīng)典意義上的通縮，但是卻存在著明顯的需求不足和產(chǎn)能過剩。

“在類通縮的情況下前行，對中國經(jīng)濟(jì)非常不利，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、經(jīng)濟(jì)增速回落，會造成就業(yè)、居民收入等方面的問題?！彪┱f。

央行貨幣委員會委員宋國青分析稱，投資品價格迅速下降，說明內(nèi)需特別是投資需求很弱。在上半年出口環(huán)比增長率相當(dāng)強(qiáng)的情況下，總需求尚且疲弱。如果內(nèi)需沒有明顯起色，出口增速再掉下來，總需求就會更弱，同時也導(dǎo)致企業(yè)利潤下降。

“叫什么類型的通縮無所謂，關(guān)鍵要理解經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的原因。”王小魯認(rèn)為，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)鍵是需求不足，同時國際市場上原材料價格也出現(xiàn)下降。中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題始終是需求的問題，不用擔(dān)心供給不足。

“由于食品權(quán)重過重，用全面的緊縮應(yīng)對局部特殊的通脹是不合適的。即使沒有緊縮措施，現(xiàn)在通脹也應(yīng)回落?！彪┱J(rèn)為，通脹下來是自然規(guī)律，緊縮政策反而造成了需求不足。經(jīng)濟(jì)增速下滑、內(nèi)需不足是拜政策所賜。

對于當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)下滑，不少學(xué)者將其歸結(jié)為長期的結(jié)構(gòu)性矛盾沒有得到解決，這也會導(dǎo)致今后經(jīng)濟(jì)潛在增長率的下滑。滕泰對此并不認(rèn)同，“雖然經(jīng)濟(jì)下滑有長期因素的影響，但不超過30%。中國經(jīng)濟(jì)下行三分是長期的制度性問題，要靠改革來解決；七分是周期性因素，要靠反周期的調(diào)控來解決。所以，現(xiàn)在降息、降準(zhǔn)的力度還不夠，信貸放松的力度更不夠。一方面加速改革不能停，一方面反周期政策也得果斷?！?/p>

宋國青也認(rèn)為，適時適度的政策調(diào)整非常重要。如果發(fā)生了持續(xù)時間較長的通貨緊縮，貿(mào)易條件改善帶來的好處就難以抵補(bǔ)經(jīng)濟(jì)增長下降帶來的問題。考慮到企業(yè)的負(fù)債率和其他情況，加上貨幣政策和財政政策的調(diào)整，較長時間持續(xù)通縮的可能性不是很大，但短期輕度通縮的可能性還是存在的，雖然比較小。