發(fā)起式基金：素面朝天

王韶輝

8月7日結(jié)束認(rèn)購的第一只發(fā)起式基金——天弘債券型發(fā)起式基金，取得了首募規(guī)模超過30億元的成績。在股市持續(xù)低迷，公募基金業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意的大環(huán)境下，發(fā)起式基金的推出，可以說在某種程度上受到了投資者的認(rèn)可。

據(jù)了解，天弘債券型發(fā)起式基金是一只二級債基，投資比例要求債券等固定收益類證券不低于基金資產(chǎn)的80％，股票等權(quán)益類資產(chǎn)不超過基金資產(chǎn)的20％，屬于證券投資基金中的較低風(fēng)險(xiǎn)收益品種。

從6月20日，證監(jiān)會公布《關(guān)于修改<證券投資基金運(yùn)作管理辦法>第六條及第十二條的決定》，為發(fā)起式基金的設(shè)立預(yù)留空間開始，第一批申報(bào)的6只發(fā)起式基金中有5只為低風(fēng)險(xiǎn)收益的債權(quán)型基金，只有新基金公司國金通用初生牛犢不怕虎，申報(bào)了一只混合型基金。

著名基金研究專家王群航在微博中感嘆：“發(fā)起式基金，讓行業(yè)露出了馬腳！如果沒有能力做好權(quán)益類產(chǎn)品，就不要誤導(dǎo)市場?！?/p>

按照證監(jiān)會的規(guī)定，在發(fā)起式基金中，基金公司股東、基金公司、高管或基金經(jīng)理等人員的資金認(rèn)購金額不能少于1000萬元人民幣，且持有期限不能少于3年。在自身利益被綁定的情況下，發(fā)起式基金已經(jīng)很難再粉墨裝飾，只有以本色的面目迎接市場的檢驗(yàn)。

寬進(jìn)嚴(yán)出的監(jiān)管

旱澇保收一直讓基金公司飽受爭議，2011年，基金公司收取管理費(fèi)用288.64億元，但給投資者造成5004億元的損失。其中，開放式偏股型基金是虧損“重災(zāi)區(qū)”，占基金總虧損額的93.3％。

對基金公司來說，收入只與基金規(guī)模相關(guān)，因此基金行業(yè)發(fā)展至今，出現(xiàn)重渠道營銷、輕基金管理的不合理現(xiàn)象。

基金業(yè)績的乏善可陳已經(jīng)影響到了基金規(guī)模，2011年，偏股型基金平均凈值增長率跑輸大盤指數(shù)，在普遍“少虧即盈”的競爭環(huán)境中，資產(chǎn)管理規(guī)模由2010年末的2.52萬億元降至2011年末的2.17萬億元，縮水13.8％。

在這種市場環(huán)境下，發(fā)起式基金的推出旨在將投資者利益與基金公司的利益捆綁在一起?？朔鸸蓶|、管理者、持有人由于利益不統(tǒng)一，管理者往往迫于股東壓力，急功近利向規(guī)?？待R而忽視持有人利益的行為。

因此，此次證監(jiān)會對發(fā)起式基金采取了寬進(jìn)嚴(yán)出的管理規(guī)定。

按照規(guī)定，發(fā)起式基金募集份額總額不能少于5000萬份，基金募集金額不能少于5000萬元人民幣，基金份額持有人數(shù)不能少于200人，而普通基金則需要募集資金不少于2億元才能成立。

天弘基金高級策略分析師劉佳章認(rèn)為，發(fā)起式基金發(fā)行起點(diǎn)規(guī)模較低，可以一定程度上引導(dǎo)其淡化比拼首發(fā)規(guī)模，強(qiáng)化重視后期的持續(xù)營銷能力，也有利于鼓勵基金經(jīng)理做好絕對收益。

另外，發(fā)起式基金的清盤條件更加嚴(yán)格，要求在合同生效3年后，如基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同即自動終止，并且不得通過召開持有人大會的方式延續(xù)。相對來說，普通開放式基金清盤的條件是連續(xù)60日資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到100人。

對于基金公司在發(fā)起式基金中的份額鎖定，管理也很嚴(yán)格。據(jù)某基金公司負(fù)責(zé)人透露：“為了保證份額鎖定，監(jiān)管部門在通知配發(fā)的說明里要求，發(fā)起資金的提供方要出具承諾函，承諾購買的份額和鎖定期限。高管或者基金經(jīng)理在鎖定期內(nèi)離職，也不能提前贖回發(fā)起份額?！?/p>

即使在這樣嚴(yán)格清盤、嚴(yán)格鎖定的監(jiān)管條件下，發(fā)起式基金的推出仍然備受市場質(zhì)疑。其中，主要一點(diǎn)是申報(bào)的發(fā)起式基金主要為債券型，而投資者真正想要的基金公司綁定利益其實(shí)是權(quán)益類基金。發(fā)起式基金似乎讓整個行業(yè)的心虛、不自信暴露在投資者面前。

好買基金研究中心研究部副總監(jiān)曾令華在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示：“基金公司在推出發(fā)起式基金時(shí)選擇哪種類型，主要與基金公司對市場的判斷能力相關(guān)。像這次華夏基金就以指數(shù)型基金為主，它比較看好未來3年的權(quán)益類市場，同時(shí)對自己的運(yùn)作能力比較有信心。其他基金以債券型為主，更加偏重謹(jǐn)慎?！?/p>

上海富晶資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理王林則說：“債券型為主說明投資是很困難的事情，拿自己的錢都很謹(jǐn)慎。”

小公司的機(jī)會

在發(fā)起式基金推出之前，也經(jīng)常有基金公司認(rèn)購自己旗下的基金產(chǎn)品。曾令華認(rèn)為：“這與發(fā)起式基金的主要區(qū)別在自購量上。以前自購占比一般都不超過1％，至多1％～2％，現(xiàn)在最多可以占到20％，這個比重相當(dāng)大。以前是象征性的，像做個廣告的性質(zhì)，現(xiàn)在是真的把利益綁在一起了?！贝送?，在自購的情況下，基金公司來去自如，資金沒有鎖定期；發(fā)起式基金則必須鎖定3年，導(dǎo)致資金成本很高。

“對于基金公司來說，要看絕對收益而不是相對收益，如果基金運(yùn)作得不好，發(fā)起式基金自身虧，管理費(fèi)用也不一定能彌補(bǔ)損失。”曾令華說。

曾令華認(rèn)為，發(fā)起式基金對基金業(yè)最重要的影響是給小公司一個機(jī)會。很多新公司啟用新人，可能他們本身的能力很強(qiáng)，但是在市場環(huán)境低迷的情況下難以得到投資者認(rèn)可，此時(shí)可以通過發(fā)起式基金帶來一點(diǎn)機(jī)會。

就如這次推出第一只發(fā)起式基金的天弘基金，目前管理規(guī)模1000多億元，在73家基金公司中排名42位，本身屬于偏中小的基金公司。

曾令華同時(shí)認(rèn)為，發(fā)起式基金不會成為基金業(yè)的主流?！斑@只是一個階段性的產(chǎn)物，為中小型基金公司提供了建設(shè)品牌的機(jī)會。在市場弱勢的時(shí)候，人們沒有信心，通過發(fā)起式把基金與投資者利益綁定在一起以提高信心。發(fā)起式基金要求基金公司出1000萬元同時(shí)綁定3年，這對基金公司的限制比較大。如果基金公司要成立10只基金，就要1億元，而且這些投入不能提前贖回。因此，如果都做發(fā)起式，會造成沒有新基金的局面。”

發(fā)起式基金是否更值得購買，曾令華給出的意見是，“發(fā)起式基金的運(yùn)作會相對更穩(wěn)健一點(diǎn)。但是值不值得買，還要看賺錢的能力，要看基金的運(yùn)作風(fēng)格、管理能力，發(fā)起式不是購買的充分條件。打個比方，如果一個能力很差的人，即使他把自身利益與你綁在一起，也是綁錯了?！?/p>

另外，曾令華估計(jì)發(fā)起式基金并不會改變基金市場的整體環(huán)境?！耙?yàn)楝F(xiàn)在基礎(chǔ)市場疲軟，股市不好，投資者缺乏信心，不會因?yàn)榘l(fā)起式基金就有根本性的轉(zhuǎn)變?！?/p>

8月13日是首只權(quán)益類發(fā)起式基金——國金通用國鑫發(fā)起式基金開始認(rèn)購的日子。這只基金為激進(jìn)混合型的高風(fēng)險(xiǎn)基金，投資股票占基金資產(chǎn)的比例為30％～80％，基金在股票選擇和資產(chǎn)配置方面都為主動管理。

國金通用將采用股東方認(rèn)購和高管、基金經(jīng)理認(rèn)購結(jié)合的方式，預(yù)計(jì)認(rèn)購資金超1100萬元，同時(shí)公司高管及員工亦將全員購買。國金通用真正把基金公司人員利益與投資人利益綁定在一起，受到業(yè)內(nèi)注目和期盼。