“跟風(fēng)者”神舟電腦

岳彩周

經(jīng)過4次努力，既無核心技術(shù)、又無成長(zhǎng)性的神舟電腦，終于在7月的最后一天，“搶”到了創(chuàng)業(yè)板上市的“門票”。

“這樣的公司登陸創(chuàng)業(yè)板違反了創(chuàng)業(yè)板設(shè)置的初衷，是對(duì)廣大機(jī)構(gòu)投資者智商的侮辱。”浸淫IT圈15年、曾在聯(lián)想等多家知名企業(yè)任職、號(hào)稱投資老鐵的某機(jī)構(gòu)投資人對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者憤怒地表示，其實(shí)它上中小板還算搭界，因?yàn)楫吘褂幸欢ㄒ?guī)模。

“神舟發(fā)行價(jià)格也不會(huì)低，這樣的高價(jià)發(fā)行是違背游戲規(guī)則的。我不反對(duì)任何企業(yè)上市，但垃圾賣到黃金的價(jià)格是我們反對(duì)的。如果讓我去詢價(jià)，我不會(huì)去。他能否達(dá)到詢價(jià)的下線，也就是20家的下線，這是我現(xiàn)在仍有疑慮的地方?！痹谌?、聯(lián)想、愛國(guó)者任職的投資人曲敬東對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示。

但也有不同意見。

神舟是有技術(shù)沉淀的，規(guī)模也是可圈可點(diǎn)。2010年中國(guó)筆記本市場(chǎng)銷量中，神舟占4.3％，這不能算是個(gè)小數(shù)字。神舟的品牌也是很強(qiáng)勢(shì)的，在低端市場(chǎng)短短幾年就確立了霸主地位，令人嘆為觀止。國(guó)石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李越西對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，他非?？春蒙裰垭娔X創(chuàng)業(yè)板上市。

募投項(xiàng)目“落伍”

記者了解到，其實(shí)早在2006年，神舟電腦就準(zhǔn)備上市，所以原來在戴爾任高管的符標(biāo)榜空降神舟電腦。

但在以壓低原材料成本來保持終端市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的神舟模式和以供應(yīng)鏈管理制勝的戴爾模式之間，存在著天然的沖突。吳海軍和符標(biāo)榜在渠道模式和營(yíng)銷方式上一直存在分歧。此后，符標(biāo)榜被邊緣化，并最終離職加盟惠普。

管中窺豹，神舟電腦一直不愿意對(duì)自己革命，只是想不斷壓低采購成本以保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

“全球臺(tái)式電腦、筆記本電腦已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期，而神舟電腦的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略定位是總成本領(lǐng)先的低價(jià)策略?？梢灶A(yù)期在2020年前后，神舟電腦的全球市場(chǎng)份額將有大的提升?！眹?guó)石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李越西對(duì)神舟電腦總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略很看好。

但從規(guī)模上看，神舟并不能和聯(lián)想、宏碁等相比，因此核心部件議價(jià)能力不足。

而根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS iSuppli預(yù)測(cè)，2012年聯(lián)想在中國(guó)PC（個(gè)人電腦）市場(chǎng)占有率將達(dá)36％，出貨量將達(dá)到2990萬臺(tái)，其次是宏碁11％、戴爾8％、惠普6％，華碩份額約6％，接下來是三個(gè)國(guó)內(nèi)品牌：同方、海爾和神舟。

從公司的招股書也可以看出這一點(diǎn)，2009～2011年，公司的預(yù)付賬款年年翻番，分別為8,124.54萬元、18,686.66萬元、37,038.35萬元。

這同時(shí)也傳遞出一個(gè)信息，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)不突出，在產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)力很弱。

公司對(duì)此解釋說，主要是準(zhǔn)系統(tǒng)集成度提高，定制化趨勢(shì)明顯，供應(yīng)商為了降低自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了準(zhǔn)系統(tǒng)集成產(chǎn)品預(yù)付款的比例。

就高成長(zhǎng)性而言，創(chuàng)業(yè)板要求遞交上市申請(qǐng)的公司，最近兩年的營(yíng)收增長(zhǎng)率不低于30％，而神舟電腦在2008～2010年的營(yíng)收增長(zhǎng)率僅為9.7％，這與眾多其他創(chuàng)業(yè)板上市公司動(dòng)輒30％甚至翻番的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成了巨大落差。

“神舟電腦很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)只是憑借著價(jià)格優(yōu)勢(shì)在個(gè)人與家庭PC方面有一定規(guī)模，但在政府采購、教育、商用機(jī)等方面都無所作為?！蓖顿Y老鐵對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示。

神舟電腦之所以能夠多年來在國(guó)內(nèi)電腦市場(chǎng)扮演價(jià)格殺手的角色，很大程度上就是依靠這種從上游廠商獲得的成本支持，因此如果不能繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的話，在目前PC行業(yè)微利化的背景下將有可能喪失競(jìng)爭(zhēng)力。

這也許是其募集資金后要在昆山投資PC生產(chǎn)線，擴(kuò)大產(chǎn)量的原因。

但投資老鐵對(duì)記者表示，這么做很搞笑，最大風(fēng)險(xiǎn)是生產(chǎn)出來的東西很快就會(huì)過時(shí)，從而產(chǎn)生很大的庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，神舟電腦作為市場(chǎng)跟風(fēng)者，庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大了。

“你可以看看聯(lián)想，人家都在搞PC+，也就是“四屏一云”戰(zhàn)略。這是趨勢(shì)性的東西，所以我判斷，神舟電腦這個(gè)一向的跟風(fēng)者太落伍了，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，氣數(shù)已絕。其實(shí)，神舟電腦自己也明白，我和他們的一些人聊天時(shí)聽到，他們正在大搞商用機(jī)，也就是在突破原來的個(gè)人或家庭PC的狹小空間，但商用機(jī)對(duì)神舟電腦的時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉?！蓖顿Y老鐵對(duì)記者表示。

從數(shù)據(jù)來看，2011年P(guān)C已經(jīng)開始停止增長(zhǎng)，當(dāng)年二季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而美國(guó)今年已是10％的負(fù)增長(zhǎng)。隨著PC配置越來越高，大家換機(jī)的速度是越來越慢的?，F(xiàn)在很多人的筆記本可能要兩三年甚至是三四年才更新?lián)Q代一次，產(chǎn)業(yè)走下坡路，蛋糕在縮小。

所以，神舟電腦募集資金所投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大。

聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶認(rèn)為，傳統(tǒng)的PC不會(huì)被取代，因?yàn)樗廊痪哂袆?chuàng)新的空間，但“從傳統(tǒng)PC拓展到電視、手機(jī)的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，消費(fèi)化的趨勢(shì)也已經(jīng)顯而易見，聯(lián)想必須很好地順應(yīng)這些變化，在智能手機(jī)和智能電視領(lǐng)域快速突破，建立起新的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

“IBM為何扔掉PC，聯(lián)想為何扔了主板，主要是成長(zhǎng)性不足，但神舟電腦卻仍在成長(zhǎng)性不足的傳統(tǒng)PC市場(chǎng)中加大投資。這不能不說其發(fā)展路徑被鎖定了。其實(shí)原來神舟電腦把一體機(jī)作為主攻方向就是一大失誤，這個(gè)一體機(jī)太小眾了，沒有成長(zhǎng)空間?！蓖顿Y老鐵對(duì)記者表示。

“神舟電腦如果在美國(guó)上市只能賣到1倍的PB（平均市凈率），因?yàn)樗砷L(zhǎng)性確實(shí)不行?！鼻礀|表示?！斑@個(gè)行業(yè)如何發(fā)展并不是很確定，就像吳鷹打賭‘臺(tái)式機(jī)5年內(nèi)要消失而沒有消失一樣，沒有一定之規(guī)?！?/p>

“一體機(jī)是臺(tái)式機(jī)的替代機(jī)型，未來有很大的空間。神舟電腦的主體市場(chǎng)定位在臺(tái)式機(jī)和筆記本，當(dāng)然要把一體機(jī)當(dāng)作主攻方向。不存在戰(zhàn)略失誤。”國(guó)石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李越西這樣判斷。

創(chuàng)新投入不足

早期的PC生產(chǎn)存在“金字塔”，也因此有一線、二線、三線品牌的明確劃分，那時(shí)的PC產(chǎn)品剛剛進(jìn)入成長(zhǎng)期，需求巨大，神舟也是在這個(gè)時(shí)候，靠著低價(jià)的優(yōu)勢(shì)迅速搶占了市場(chǎng)，做大了品牌。但神舟電腦在規(guī)模做大的同時(shí)否認(rèn)了差異化生存的必要，認(rèn)為價(jià)格是PC行業(yè)的生存之本，從而沒有搞供應(yīng)鏈的優(yōu)化創(chuàng)新，更不用說引領(lǐng)性創(chuàng)新。

“那些逃避價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的電腦品牌，現(xiàn)在或者已經(jīng)死掉，或者半死不活，比如IBM 的PC，比如蘋果電腦，而現(xiàn)在活得比較好的前四大品牌無一不是“價(jià)格戰(zhàn)”的勝利者，歷史已經(jīng)證明，電腦產(chǎn)業(yè)就是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品很少差異化?！眳呛＼?007年曾如此總結(jié)他對(duì)電腦產(chǎn)業(yè)的看法。

但歷史和吳海軍開了個(gè)玩笑，蘋果并沒有死，而是用革命性產(chǎn)品引領(lǐng)了這個(gè)行業(yè)，并把傳統(tǒng)PC踢到了市場(chǎng)的邊緣。

2010年，全球PC行業(yè)都發(fā)生了變化，除了平板電腦的包抄，價(jià)格金字塔也不復(fù)存在，連國(guó)際大牌也被迫沉下身段，惠普、戴爾等國(guó)際品牌價(jià)格整體下沉。這對(duì)神舟電腦形成了致命威脅。

神舟電腦這幾年為何沒有借助技術(shù)創(chuàng)新擺脫窘境，記者對(duì)此采訪了行業(yè)內(nèi)人士。他們大都表示，神舟電腦沒有什么技術(shù)沉淀，并且固守成規(guī)，連一個(gè)供應(yīng)鏈的創(chuàng)新都不搞，魄力不足，所以也只能原地踏步。

“神舟電腦其實(shí)只是在做微創(chuàng)新，但這改變不了其競(jìng)爭(zhēng)地位與贏利能力?！蓖顿Y老鐵表示。記者也發(fā)現(xiàn)，神舟電腦雖然有94項(xiàng)專利，但發(fā)明專利只有兩項(xiàng)，并且這兩項(xiàng)也并非什么重大發(fā)明專利。

“技術(shù)創(chuàng)新需要雄厚的資金實(shí)力，聯(lián)想可以搞，但神舟可能確實(shí)搞不了?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

記者還發(fā)現(xiàn)，雖然神舟電腦的毛利率較行業(yè)要高四五個(gè)百分點(diǎn)，但即使真的如此，如果比較一下存貨周轉(zhuǎn)率，就可以發(fā)現(xiàn)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率較行業(yè)偏低了約10次。

從這個(gè)數(shù)據(jù)可以看出，這個(gè)公司供應(yīng)鏈管理能力非常差，這是神舟電腦最致命的弱點(diǎn)，快周轉(zhuǎn)是PC行業(yè)賺錢首要的秘訣，這比毛利率還重要，因?yàn)檫@是一個(gè)“快魚吃慢魚”的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)的存貨貶值要比很多行業(yè)都快。

“我對(duì)符標(biāo)榜這個(gè)人比較佩服。那時(shí)，也和符標(biāo)榜合作過，做成了一筆政府采購的大單?！蓖顿Y老鐵對(duì)記者表示。

可以假設(shè)，如果按符標(biāo)榜的思路改造這個(gè)企業(yè)，優(yōu)化供應(yīng)鏈，神舟電腦必定是另一番景象。要知道，戴爾電腦在2006年的時(shí)候，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有4天，也就是4天就能周轉(zhuǎn)一次。

但歷史沒有假設(shè)，也許這就是神舟電腦的宿命?！皡呛＼娨幌虿话闯＠沓雠疲鍪虏幌牒喜缓弦?guī)律，這次上市也是硬上?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

粉飾報(bào)表？

記者還發(fā)現(xiàn)，神舟電腦作為市場(chǎng)的跟風(fēng)者，庫存高企，存貨周轉(zhuǎn)率和行業(yè)相比要低很多，但在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方面，神舟電腦卻要“小氣”得多，計(jì)提比例明顯偏低，這或許是粉飾報(bào)表的一種手法吧。

“神舟電腦百分之百粉飾了報(bào)表?！鼻礀|向《新財(cái)經(jīng)》表達(dá)了自己對(duì)神舟電腦的判斷，“神舟電腦的毛利率可能并沒有那么高，比聯(lián)想等大牌還高這怎么可能，有點(diǎn)滑稽。我估計(jì)，它在上市之前可能采取了給員工突擊降工資（上市之后再給補(bǔ)上）或類似的辦法，提高了毛利率，這樣的話，再高的毛利率其實(shí)沒啥意義?！?/p>

應(yīng)收賬款以及存貨的高企直接吸走了這個(gè)企業(yè)大部分現(xiàn)金流，公司在研發(fā)上就沒辦法投資。這也是公司只能做些微創(chuàng)新的根源。

神州電腦在《招股說明書》中承認(rèn)，“公司應(yīng)收賬款和存貨逐年增加占到部分營(yíng)運(yùn)資金，資本性支出和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也面臨資金需求壓力，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在一定短期償債風(fēng)險(xiǎn)。目前公司主要靠銀行短期借款、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和股權(quán)融資等方式籌措生產(chǎn)和發(fā)展所需資金?！?/p>

公司在資本性支出以及擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面捉襟見肘，并且存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，所以加大研發(fā)投資就成了奢望。

“對(duì)神舟電腦來說，錢解決不了太大問題，關(guān)鍵是要勇于突破自己，不要被原來的發(fā)展路徑鎖定，畢竟這個(gè)行業(yè)發(fā)展得太快了?！蓖顿Y老鐵對(duì)記者表示。