監(jiān)管不能松，盯勝于堵

張志亮

如何管理資本流動是對央行和市場監(jiān)管部門前瞻力和決斷力的考驗。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院梅新育博士直言：“現(xiàn)在沒必要專門針對資本外流出政策。央行不但沒有采取措施，而且還進一步放寬了外匯管制。但緊盯著，作些準(zhǔn)備，穩(wěn)住目前的流出頻率是必須的。同時不放棄必要的時候重新收緊外匯管制的權(quán)力?！?/p>

8月16日，當(dāng)《新財經(jīng)》記者見到商務(wù)部研究院研究員梅新育時，他正在參加一年一度的歐派克青年企業(yè)家會議。如織如梭的外國青年企業(yè)家激情四射，笑語連連。

與此同時，比他們繁忙的還有那些流動在國際金融市場上的規(guī)模龐大的熱錢。

羊群效應(yīng)

隨著中國經(jīng)濟發(fā)展的不確定性上升，最近幾個月，看空中國經(jīng)濟發(fā)展的聲浪確實上升不少。但只要稍加對比，你會發(fā)現(xiàn)中國的基本面還算是不錯的。這也可以從側(cè)面解釋中國監(jiān)管部門至今沒有針對資本外流采取措施的原因。

梅新育向《新財經(jīng)》記者表示：“目前資本外流并非只在中國出現(xiàn)，像印度、俄羅斯、巴西、南非等國家更加嚴(yán)重。如印度常年經(jīng)濟增長率在10.6％左右，去年經(jīng)濟增長為6％，進入今年，第一季度增長5.3％，第二季度增長 5％，是9年來增長最低的。而印度的盧比一年間對美元貶值30％。目前印度已收回正常項目兌換和經(jīng)常項目兌換，加強了資本管制。

而巴西今年第一季度增長只有0.8％，巴西雷爾對美元貶值20％，上半年貶值百分之十幾。巴西企業(yè)去年在外融資470億美元，今年只有1億美元，但到期外債高達270多億美元，負債加重。這種情況造成巴西的一系列企業(yè)出問題，進一步加劇了巴西市場恐慌的氣氛。

現(xiàn)在的情況是，這些國家的資本外逃和貨幣貶值相互作用、惡性循環(huán)?！拔矣谐渥愕睦碛上嘈?，這種狀況如不盡快改善，這些國家企業(yè)倒閉潮遲早會發(fā)生?！泵沸掠治觥?/p>

反觀中國，中國有著龐大的外匯儲備，抗風(fēng)險能力自然提高了很多。“適當(dāng)?shù)馁Y本外流也不完全是壞事，最起碼可以減輕中國過于龐大的外匯管理負擔(dān)。而目前市場千億級別的資本外逃不會對中國產(chǎn)生多大的影響。即便所有的外資一夜之間把所有留存利潤全部提走，我還有2萬億元的外匯儲備呢，也不會出什么問題。更何況中國現(xiàn)在已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體，逃離中國有更好的地方去投放嗎？它們又能逃到哪里去？”梅新育分析道。

我們可以預(yù)測到，隨著中國對美元貶值交易日的增多，今年下半年和明年，甚至是后年，這種現(xiàn)象都會比較明顯。

不過，中國出現(xiàn)資本外逃，都是正常的羊群行為。這種情況，不能忽視，但也不用太擔(dān)心。它們不會對中國經(jīng)濟造成太大的影響。因此，我們也沒必要把恐怖氣氛渲染得太嚴(yán)重，畢竟出臺政策降低恐怖氣氛付出的代價會非常巨大。

警惕為上

談起時下的資本外逃，自然話題就會涉及十多年前的東南亞金融危機。正是由于當(dāng)時的教訓(xùn)，東亞地區(qū)進行了很多改進，尤其表現(xiàn)在外匯儲備的規(guī)模非常龐大上。

“這是有著深刻的教訓(xùn)的。1989年日本經(jīng)濟泡沫破滅，大約有2600億美元的日本資金進入東南亞地區(qū)，后來在日本銀行貸款突然撤回時，巨大的緊縮產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)。于是，泰國政府決定動用外匯儲備對外匯市場進行干預(yù)。當(dāng)外匯儲備大量消耗之后，政府被迫(讓泰銖)貶值。隨后伴隨拋售泰銖、搶購美元狂潮的發(fā)生，投資者大量從該地區(qū)撤回資本，結(jié)果就使得泰國國內(nèi)經(jīng)濟衰退，并導(dǎo)致大批銀行破產(chǎn)，最終導(dǎo)致了金融危機?！?/p>

中國社科院學(xué)部委員余永定向《新財經(jīng)》記者表示，目前在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的流動國際資本。國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，馬上會通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣。一旦外資流出超過外資流入，而本國的外匯儲備又不足以彌補其不足，這個國家的貨幣貶值便是不可避免的了。

“中國目前市場上出現(xiàn)了對美元的連續(xù)貶值，而且貶值的幅度創(chuàng)紀(jì)錄。而外匯儲備近千億級別的減少，雖然足可以讓外匯儲備填平，但我們也不能有絲毫馬虎?！庇嘤蓝ㄕf。

要知道現(xiàn)在的中國已經(jīng)不是幸運地躲過東南亞金融危機時候的中國了。余永定分析：“中國金融開放程度不深，資本管制比較嚴(yán)格。使得中國當(dāng)時躲過一劫。而目前中國金融開放程度已經(jīng)大大加深，已經(jīng)無法再通過資本管制來堵住資本外逃?！?/p>

另外，中國龐大的外匯儲備還需要應(yīng)對變化莫測的對沖基金。余永定向《新財經(jīng)》記者表示，當(dāng)前對沖基金的數(shù)量非常龐大，甚至要比一些小的經(jīng)濟體的外匯儲備龐大得多，而小經(jīng)濟體是很難應(yīng)付對沖基金對市場的操縱的。中國要應(yīng)對對沖基金瞬間上千億美元的資金調(diào)動能力，也得十分小心，更不要說馬虎大意了。

這就需要我們在各方面體制沒有發(fā)展到位的時候，要保持對資本流動的管制，這樣才能在金融體制不成熟的時候防范風(fēng)險。而隨著金融體制的完善和金融市場的發(fā)展，我們就可以逐步開放金融市場。當(dāng)放棄了資本管制之后，再想重新實施某種管制是十分困難的，市場的反應(yīng)可能是很強烈的。

除此種種，對于中國而言，所能碰到的最壞可能性，是由于周期性因素、結(jié)構(gòu)性原因或外部沖擊，經(jīng)濟增長速度顯著下降，出口增長速度明顯下降，房地產(chǎn)和股市泡沫崩潰，外資突然大量外逃。這就需要我們密切關(guān)注目前熱錢外逃的現(xiàn)象。但是，如果中國在近期內(nèi)不能完成一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整，今后發(fā)生這種情況的可能性是不能排除的。

這些都讓我們有足夠警惕目前資本外逃的理由。盯緊它，以在必要的時候果斷出臺措施。我們也將對此繼續(xù)密切關(guān)注。