資本市場多層次發(fā)展對中小企業(yè)融資影響分析

王世鋒

摘要：在我國，由于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起步本身較晚，所以資本市場在我國也并沒有完善和健全。在這種情形下，中小企業(yè)要想獲得融資支持，最主要依賴的力量依舊是商業(yè)銀行。在商業(yè)銀行的貸款極為有限的情形下，市場經(jīng)濟(jì)也沒能產(chǎn)生與其發(fā)展相適應(yīng)的融資體系和融資機(jī)構(gòu)。主要內(nèi)容就是在資本市場多層次發(fā)展的視角下來分析我國中小企業(yè)融資問題的發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：

資本市場所層次；中小企業(yè)；融資

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2012）07-0114-02

1 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國的社會經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了明顯的進(jìn)步，雖然仍處于初級階段，但是人民的生活水平已經(jīng)有了很大的提高。在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，參與市場競爭的準(zhǔn)入條件放低，開放的市場不僅有傳統(tǒng)的國有企業(yè)的參與，更是吸引了越來越多的中小企業(yè)加入到市場經(jīng)濟(jì)的行列中。融資是中小企業(yè)當(dāng)前面臨的最為困難的問題，表現(xiàn)在以下幾個方面。

第一，中小企業(yè)能夠從銀行獲得的貸款有限。市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，帶來了資本在全球市場的流通和配置，資本市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個階段。我國的商業(yè)銀行，大多數(shù)依舊是國家控股的商業(yè)銀行，這就決定了，商業(yè)銀行的各種經(jīng)營行為不可避免地會受到國家宏觀調(diào)控、國家政策的制約。當(dāng)前我國的商業(yè)銀行，在對中小企業(yè)提供資金支持這一方面，并不理想。能夠提供的貸款金額有限，并且期限較短，這就使得這種貸款并不能夠有效地幫助中小企業(yè)解決其面臨的經(jīng)濟(jì)困境。程序繁瑣、還款期限短，無法解決中小企業(yè)的燃眉之急，這就是當(dāng)前中小企業(yè)不愿意通過商業(yè)銀行貸款來緩解自身的資金問題的主要原因。中小企業(yè)的融資，除了解決眼前的問題以外，更主要的是擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是一個周期性的過程，在這個過程中，資金的周轉(zhuǎn)極為重要。當(dāng)前商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款通常只有一年的期限，對于擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模而言，一年的時間極為有限，即無法滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的周期需要，同時也無法解決資金周轉(zhuǎn)的問題。從這個角度看，當(dāng)前商業(yè)銀行提供的貸款方案，更如同“雞肋”，很難引起中小企業(yè)的興趣。

第二，我國的市場投資類型有限，能夠提供融資的企業(yè)和機(jī)構(gòu)較少。從當(dāng)前我國的市場經(jīng)濟(jì)來看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財富的累積，我國雖然也出現(xiàn)了一批風(fēng)險投資公司，但是他們主要的投資對象是國有企業(yè)、國有控股企業(yè)以及在中小企業(yè)中發(fā)展勢頭較好，已經(jīng)初具規(guī)模的企業(yè)。一般中小型民營企業(yè)要想獲得風(fēng)險投資，還是非常困難的。除此以外，中小企業(yè)的融資難問題并不是今天才暴露在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，針對這一問題，有些地區(qū)已經(jīng)早早的開始利用第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的形式來緩解民營企業(yè)的融資困境。但是從其實(shí)施的效果看，并不理想，沒有一個統(tǒng)一的擔(dān)保機(jī)制，沒有一個健全的運(yùn)行維護(hù)體系，缺乏社會公信力，使得它最終難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。中小企業(yè)的融資，在未來依舊是困擾其發(fā)展壯大最重要的原因。

2 當(dāng)前我國資本市場的缺陷分析

我國資本市場的不健全，一個重要的表現(xiàn)就是在當(dāng)前的國際市場上，雖然資本的全球性運(yùn)作已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，但是我國的投資公司、風(fēng)投企業(yè)等在數(shù)量上和規(guī)模上還極為有限，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的融資提供擔(dān)保的第三方機(jī)構(gòu)還沒有形成一個全國通行的健全的體系。中小企業(yè)融資難問題一直得不到緩解，與我國資本市場的建設(shè)發(fā)展落后有關(guān)。在當(dāng)前，我國資本市場的發(fā)展顯然是欠缺的。

第一，風(fēng)險資金的退出困難。國內(nèi)風(fēng)險投資項(xiàng)目的退出方式包括股份轉(zhuǎn)讓、IPO和清算三大類，其中，股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險投資退出的最主要方式。在一個成熟的資本市場中，資本的運(yùn)轉(zhuǎn)應(yīng)該表現(xiàn)出一種靈活自由的特性，既有開放的環(huán)境讓資本進(jìn)入市場，同時為資本退出市場準(zhǔn)備好通道。從近期我國風(fēng)險投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)情況來看，有70%以上的項(xiàng)目退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓；只有20%的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了IPO退出，其中，境外上市的退出項(xiàng)目又占IPO退出項(xiàng)目數(shù)的90%。

第二，資本市場運(yùn)行機(jī)制的缺陷。風(fēng)險資金的退出難，從根本上講還是因?yàn)樵谖覈馁Y本市場運(yùn)行機(jī)制中，存在著大量的缺陷。當(dāng)前國內(nèi)的投資市場上，除了主板上市公司的資金能夠較為自由地退出外，其他資本形式要推出資本市場還有著諸多困難。我國主板市場雖然發(fā)展非常迅速，但是其市場容量小，進(jìn)入門檻高，深滬兩市的上市公司加起來只占全國企業(yè)總量的萬分之一，融資能力有限；二板市場到現(xiàn)在未能建立，曾被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)椤八牟幌瘛钡闹行∑髽I(yè)板，成為主板的附屬，投入此板塊的風(fēng)險資本只能尋求海外上市來實(shí)現(xiàn)退出；三板市場目前剛剛試點(diǎn)，政府步步小心，未來很難定論，也很難將其視為一條可靠的風(fēng)險資本退出途徑。

3 資本市場多層次發(fā)展對中小企業(yè)融資的影響

要健全資本市場的發(fā)展，多層次是必然的選擇。資本市場的多層次化，意味著企業(yè)可以根據(jù)自身的規(guī)模、定位來獲得不同的融資幫助。當(dāng)前資本市場多層次化發(fā)展對中小企業(yè)的融資主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，私募融資對中小企業(yè)融資的影響。私募融資的出現(xiàn)，在于一個國家經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展趨勢的穩(wěn)定，我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，使得許多外國資本對中國市場有了更多的投資信心，當(dāng)前國外私募資金在我國的運(yùn)轉(zhuǎn)，主要是通過收購優(yōu)秀的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來運(yùn)作。特別是一些發(fā)達(dá)國家的私募資金，實(shí)力和整體運(yùn)作水平已經(jīng)非常成熟，這些私募資金創(chuàng)造的價值和財富也不容小覷。這些外國私募資金的出現(xiàn)，也為一些中小企業(yè)提供了機(jī)遇，但是最終的收益卻是大部分流向國外。在這種旺盛的市場需求下，建立我國的私募融資制度，就顯得極為必要。根據(jù)中國人民銀行針對中小企業(yè)融資難問題所作的報告，我們可以看到，當(dāng)一個中小企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題時，有高達(dá)60%的企業(yè)會選擇向銀行借款，另外一些則是通過向職工、親友、朋友等非金融機(jī)構(gòu)借款。也就是有40%左右的企業(yè)，本質(zhì)上是通過民間資本的借貸來進(jìn)行資金運(yùn)轉(zhuǎn)的，這個需求是非常龐大的。如果能夠建立私募融資制度，就能夠最大限度的滿足中小企業(yè)對非銀行貸款的需求。

第二，完善證券市場對中小企業(yè)融資的影響。證券市場，也就是我們通常所說的進(jìn)行證券交易的場所，一個國家設(shè)置證券場所的目的是為了在自由的市場環(huán)境下資本能夠盡其所能地實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，判斷一個證券市場是否發(fā)揮了其應(yīng)有的功能，一個重要的標(biāo)準(zhǔn)就是在這個證券環(huán)境下，企業(yè)是否能夠均等地獲得融資機(jī)會以及盡可能低的融資成本。但是就當(dāng)前我國證券市場的發(fā)展水平來看，很顯然是難以達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的。我國的資本市場在當(dāng)前層次單一，股票交易只有在滬市和深市兩大證券交易所進(jìn)行。而進(jìn)入兩家證券交易所的門檻使得許多中小企業(yè)很難通過這種正規(guī)的證券市場來獲得資金，這對于中小企業(yè)的發(fā)展而言非常不利。要建設(shè)我國多層次的資本市場，完善證券市場的建設(shè)就是一個必然之舉。從證券交易所的數(shù)量來看，一個交易所能夠接納的上市公司不足3000家，而我國的中小企業(yè)數(shù)量上超過1000萬家，當(dāng)前深滬兩所上市的公司不足2000家，從這個數(shù)據(jù)對比我們就可以看出，在數(shù)量上，我國的證券交易所就無法滿足中小企業(yè)市場的需求。所以，僅僅靠深滬兩家交易所來承擔(dān)起我國中小企業(yè)在證券融資上的需求是不現(xiàn)實(shí)的。除了數(shù)量上的限制外，當(dāng)前中小企業(yè)想要進(jìn)入證券市場進(jìn)行融資的可行性不大，既然場內(nèi)交易市場受到局限，那么只能積極地發(fā)展場外交易市場，爭取為中小企業(yè)提供更多的融資平臺和融資機(jī)會。

第三，場外交易市場的發(fā)展。所謂場外交易市場，指的就是與深滬兩大正式證券交易所相區(qū)別的融資市場，它主要針對一些中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。場外交易市場的特點(diǎn)在于他的進(jìn)入條件要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場的水平，這是由它的服務(wù)對象的發(fā)展水平所決定的。中小企業(yè)本身的發(fā)展歷程短，企業(yè)規(guī)模下，資本積累不夠雄厚，很容易受到市場環(huán)境的沖擊和影響。所以，在其初期必須借助于外界的力量來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大。但是，這并不意味著在場外交易市場上對企業(yè)自身的實(shí)力毫無要求，恰恰相反，場外交易市場上市公司一般都要求有高度集中的業(yè)務(wù)范圍、嚴(yán)密的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、完整清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務(wù)增長潛力等特征。場外交易市場為這類企業(yè)的股份提供了流通場所，提高了這類企業(yè)股份的流動性對改善這類企業(yè)的融資環(huán)境起到了一定的作用。

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