空多利少 短期豆粕偏弱振蕩之勢難扭轉(zhuǎn)

文┃牧和（中國養(yǎng)豬第一網(wǎng)）

自5月以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)跌勢（圖1），本月除東北外全國油廠開機率普遍回升，豆粕現(xiàn)貨成交量巨大，但隨著豆粕終端消耗節(jié)奏的放緩，飼料廠商入市保持謹慎心態(tài)，下旬豆粕現(xiàn)貨成交量明顯降低，需方觀望心態(tài)加劇。截至5月31日，國內(nèi)油廠43%蛋白豆粕出廠報價均價為3316.67元/噸，較5月3日價格大幅下跌231.11元/噸。筆者認為，豆粕終端需求短期難以迅速放大，而且仍有油廠在執(zhí)行前期高價豆粕合同，因此，豆粕庫存消耗戰(zhàn)線或?qū)⒗L；同時，國內(nèi)沿海油廠大豆庫存繼續(xù)增加，后期油粕供應(yīng)將能得到保障，預(yù)示著豆粕價格依然存在“泡沫”的成分。

◎圖1 4月底至今國內(nèi)油廠43%蛋白豆粕出廠報價日均價

一、終端飼料養(yǎng)殖需求清淡

今年春節(jié)以來，國內(nèi)生豬、豬肉價格均“跌跌不休”，截至6月1日，全國出欄肉豬均價為13.26元/千克，同比降24.8%；豬肉價格22.16元/千克，同比降18.3%；豬糧比價5.55∶1，低于6∶1的盈虧平衡點；全國部分地區(qū)自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損20元。市場上體重偏大生豬繼續(xù)拋售，持續(xù)低迷的豬價將進一步影響補欄，尤其是中小養(yǎng)殖戶已開始縮減養(yǎng)殖規(guī)模，將影響遠期豆粕需求和飼料企業(yè)的飼料銷量。同時，目前仔豬價格已跌破30元/千克，同比跌幅已接近20%。去年底今年初的豬群腹瀉疫情導(dǎo)致大量仔豬死亡，這也使得6～8月生豬存欄量水平將相對偏低，因此，業(yè)內(nèi)普遍看好生豬價格將迎來一輪漲勢，然而這也意味著養(yǎng)豬業(yè)對于豆粕消費需求的偏空影響。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，蛋雞養(yǎng)殖方面，由于之前的疫情嚴重，且雞蛋價格持續(xù)低位運行，養(yǎng)殖戶虧本嚴重并大量拋售，蛋雞存欄量降低。目前雞、鴨、水產(chǎn)等養(yǎng)殖企業(yè)幾乎全部虧損，補苗補欄積極性受到嚴重影響，部分飼料企業(yè)銷量下滑，也影響其對豆粕的采購數(shù)量。油廠方面負責(zé)人也反映近期豆粕走貨一般，市場終端需求不積極。

總的來說，生豬蛋雞存欄情況短期難見好轉(zhuǎn)，水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動相對正常，盡管華南多雨影響投苗和早期生產(chǎn)，但相對往年并未出現(xiàn)太大異常。

二、大豆原料供應(yīng)充足

一方面，國家臨儲大豆拍賣持續(xù)進行，成交率明顯回升，但拍賣價格不斷走低，表明市場看跌心態(tài)明顯。在5月31日拍賣的25萬噸大豆實際成交3.9萬噸，成交率僅16%，成交均價3831元/噸，比上一次低46元/噸。未來國家臨儲大豆將繼續(xù)被拍賣，成交情況依然取決于整體市場表現(xiàn)，尤其是進口大豆和油粕行情。

與此同時，進口大豆數(shù)量大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1～4月國內(nèi)累計進口大豆1815萬噸，同比增長22.3%。據(jù)悉，5～6月份大豆到港量仍很大，預(yù)計5月進口大豆到港量將達723萬噸，6月達515.62萬噸，明顯高于4月488萬噸的進口大豆數(shù)量。未來幾個月國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，不僅對國內(nèi)豆粕價格產(chǎn)生壓制，也減少了對芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆的利多支撐。從表1可以看出，4月以來，國內(nèi)主要港口大豆庫存量始終維持在600萬噸以上。

表1 國內(nèi)主要港口大豆庫存 萬噸

在國家儲備大豆投入市場以及大量進口大豆到港的雙重壓力下，原料供應(yīng)充足的利空效應(yīng)對豆粕現(xiàn)貨市場構(gòu)成壓力。

三、壓榨利潤由盈轉(zhuǎn)虧，大豆壓榨量仍呈上升趨勢

據(jù)悉，本月油廠壓榨利潤由盈轉(zhuǎn)虧。3、4月因油粕價格均處于階段性高位，國內(nèi)油廠壓榨利潤達到400～500元/噸的水平。但5月中旬以來，受油粕價格雙雙下滑的拖累，壓榨景氣度重現(xiàn)低迷，利潤指標再度滑入負值區(qū)域。如果按照4450～4460元/噸的美國大豆遠月船期進口成本估算，油廠遠期大豆壓榨虧損幅度將達250～400元/噸。這種境況可能抑制油廠訂購遠期大豆的積極性，從而限制豆粕現(xiàn)貨價格的下調(diào)空間。事實上，據(jù)市場不完全統(tǒng)計，自3月下旬以來，國內(nèi)進口廠商已經(jīng)取消了8～10船大豆船貨，同時延期的貨船在15～20船。

進入5月以來，全國各地油廠開工情況好于4月，但由于近期油粕價格持續(xù)下跌，打擊油廠開機積極性，5月下旬油廠開機率出現(xiàn)下降，但隨著大豆集中到港，預(yù)計6月上旬開機率將重新上升。但同時受到壓榨利潤降低的影響，預(yù)計6月大豆壓榨量較5月上升幅度有限，在550萬噸左右。

四、商品市場整體轉(zhuǎn)弱 豆類難以獨善其身

5月以來，全球金融市場不穩(wěn)，歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人選舉增加了全球經(jīng)濟前景的不確定性，加之歐債陰影揮之不去，美國經(jīng)濟增長放緩，多重利空重壓市場。有消息稱歐元區(qū)官員已經(jīng)同意成員國各自準備針對希臘退出歐元區(qū)的應(yīng)急方案，這顯示歐元區(qū)已經(jīng)準備放棄希臘，而后續(xù)的諸如西班牙、意大利等國家的債務(wù)也是比較難以解決的問題。受此影響，市場上的避險情緒升溫，美元匯率走強，大宗商品應(yīng)聲承壓。商品市場整體轉(zhuǎn)弱格局已經(jīng)顯現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品全面示弱，豆類受制于市場整體的弱勢，也難以獨善其身。

表2 全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)據(jù)對比 百萬噸

五、國際市場基本面利多消息匱乏

美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告對舊作價格利多，新作價格利空。2011/12年度南美大豆產(chǎn)量再度被調(diào)低，其中阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至4250萬噸，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至6500萬噸，南美大豆總計再減產(chǎn)350萬噸，至此較2010/11年度共減產(chǎn)1700萬噸，減產(chǎn)規(guī)模遠超出預(yù)期。

新作大豆預(yù)期產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。預(yù)計2012/13年度全球大豆產(chǎn)量將增加到2.714億噸，增長幅度接近15%。從全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存情況來看，當前年度偏緊，新年度將有所恢復(fù)，但仍較2010/11年度有較大差距（表2）。

目前美豆進入生長期，天氣情況開始主導(dǎo)價格。北半球大豆播種正在順利進行，新季美國大豆當前生長形勢良好，天氣炒作尚難出現(xiàn)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當周，美國大豆種植率為89%，遠高于去年同期的48%和五年均值的61%；美國大豆出苗率為61%，高于去年同期的22%和五年均值的30%。然而，真正決定產(chǎn)量的天氣是在大豆的生長和灌漿期，天氣因素開始逐漸影響市場，后期會對市場起到較為關(guān)鍵作用。

綜上分析認為，短期豆粕現(xiàn)貨市場的連續(xù)下跌令市場信心不足，對價格再次探底的憂慮加重，也拖累豆粕現(xiàn)貨成交陷入清淡局面。由于美國令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及歐洲經(jīng)濟前景的不樂觀，希臘和歐洲經(jīng)濟形勢潛在風(fēng)險尚存，引發(fā)美元走強、原油暴跌，豆粕市場整體空多利少，反彈依然乏力。而且全球大豆市場新年度供應(yīng)有望擴大，美豆天氣炒作尚未展開，近期將很難有新的炒作題材，國際大豆期價近期或?qū)⒗^續(xù)演繹探底過程。

短期國內(nèi)豆粕供給偏多的格局難以扭轉(zhuǎn)，終端飼料養(yǎng)殖消費量相對疲軟，油廠將在大豆原料增加到港、壓榨產(chǎn)品需求低迷的情況下，艱難選擇開機或是停產(chǎn)。預(yù)計6月中上旬豆粕現(xiàn)貨市場將維持低位振蕩的偏弱運行之勢，建議需方隨采隨用，小跌觀望、大跌大補，等待行情企穩(wěn)伺機補貨。