李 婭 薛莎莎
美歐債務(wù)危機(jī)應(yīng)對策略的國際比較
李 婭 薛莎莎
美歐債務(wù)危機(jī)不斷蔓延,其發(fā)展?fàn)顩r牽動著全球經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,美歐都采取了緊縮財(cái)政、增加市場流動性等措施。但因國情各異,二者在自救實(shí)力、政策配合等方面存在明顯差異。在美歐債務(wù)危機(jī)給中國帶來新的沖擊的嚴(yán)峻局勢下,中國應(yīng)對美歐債務(wù)危機(jī)的誘發(fā)因素和應(yīng)對策略進(jìn)行反思,尋找出一條使中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的道路。
美歐債務(wù)危機(jī);應(yīng)對策略;國際比較;啟示
由全球金融危機(jī)引發(fā)的美歐債務(wù)危機(jī)一波未平,一波又起,兩個世界最發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的債務(wù)狀況牽動全球市場神經(jīng)。危機(jī)爆發(fā)后美國和歐洲均采取了眾多措施應(yīng)對主權(quán)債務(wù)危機(jī),因其產(chǎn)生的根本原因、演進(jìn)路徑、表現(xiàn)形式不同,各自的應(yīng)對策略也不盡相同。本文旨在通過對美歐債務(wù)危機(jī)應(yīng)對策略進(jìn)行國際視角下的分析,并探索其對中國的啟示。
20世紀(jì)中葉美國借布雷頓森林體系使美元與黃金掛鉤,確立了美元的世界貨幣地位。由于美國在保持逆差以維持世界貨幣體系穩(wěn)定和保持順差確保美元堅(jiān)挺問題上難以兩全,布雷頓森林體系最終失敗,美元與黃金脫鉤后,美國也在債務(wù)問題上失去約束。加之借貸消費(fèi)模式不斷發(fā)展,美國聯(lián)邦政府過度借債發(fā)展經(jīng)濟(jì),逐年高漲的財(cái)政赤字使得美國政府收支狀況不斷惡化,債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重,2007年的美國金融危機(jī)進(jìn)一步惡化了這一局勢。隨著舉債規(guī)模不斷擴(kuò)大,美國總債務(wù)規(guī)模達(dá)到史無前例的36萬億美元。
(一)實(shí)行緊縮的財(cái)政政策,削減財(cái)政赤字
近年來,美國社會福利、戰(zhàn)爭開支、公務(wù)員工資不斷增長,使政府開支不斷擴(kuò)大,債臺越筑越高,美國不得不實(shí)行緊縮的財(cái)政政策。美國總統(tǒng)奧巴馬在2011年9月宣布了新的削減赤字方案,計(jì)劃削減大約4.4萬億美元赤字,包括在未來10年內(nèi)增加1.5萬億美元稅收,削減約1.2萬億美元的無條件開支,以及通過從阿富汗撤軍和轉(zhuǎn)變美軍在伊拉克的任務(wù)來削減1.1萬億美元軍費(fèi)開支。同時(shí),該方案還提出在包括醫(yī)療保險(xiǎn)在內(nèi)的社會福利項(xiàng)目方面削減5800億美元。赤字削減目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后,美國政府財(cái)政赤字占GDP的比率將從目前的9%降至2021年的2.3%,債務(wù)負(fù)擔(dān)也可大大減輕。
(二)實(shí)行量化寬松政策,稀釋過高的債務(wù)
由于財(cái)政政策效果有限,美國又實(shí)施量化寬松(Quantitative Easing,簡稱QE)的政策,促使美元貶值和通貨膨脹率上升,最終使國債收益率為負(fù)值,減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。2008年9月和2010年11月美聯(lián)儲分別推出了兩輪量化寬松政策,2011年6月兩輪量化寬松政策結(jié)束后,美聯(lián)儲購進(jìn)總額2.3萬億美元的抵押貸款債券、美國國債和機(jī)構(gòu)債券。通過量化寬松操作,美國金融機(jī)構(gòu)和金融體系得以維持運(yùn)轉(zhuǎn),提高了貸款的可獲得性,刺激了消費(fèi),失業(yè)率由2010年初的9.6%回落至2012年初的8.2%,美國經(jīng)濟(jì)正在走出通縮陰影。
(三)提高債務(wù)上限,以新債還舊債,拆東墻補(bǔ)西墻
美國國家債務(wù)上限是指由國會所設(shè)定的政府可合法舉債的最高限額。為避免債務(wù)違約及其帶來的融資成本上升,克服銀行業(yè)無力經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)陷入衰退等問題,2011年8月底國會兩黨經(jīng)過數(shù)月談判終于就提高美國債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議,國會將一次性提高美國國債上限2.1萬億美元,至此美國債務(wù)上限擴(kuò)寬至16.4萬億美元。協(xié)議第一步要求美國政府在10年內(nèi)削減赤字9170億美元,同時(shí)將公共債務(wù)上限提高9000億美元,該項(xiàng)內(nèi)容已經(jīng)啟動;第二步是在國會成立一個“超級委員會”,由12名兩黨議員組成,負(fù)責(zé)在2012年11月23日前就第二部分債務(wù)上限以及削減1.2萬億美元以上赤字的具體內(nèi)容提出建議。通過提高債務(wù)上限,美國暫時(shí)免除了債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn),又可舉借新債償還舊債。
(四)實(shí)行寬松的貨幣政策,長期維持低利率
過去10年,美國債務(wù)總規(guī)模由5.3萬億美元增長至15萬億美元,債務(wù)依存度已經(jīng)高達(dá)67%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前40年37%的水平。美國經(jīng)濟(jì)面臨高失業(yè)、州及地方政府預(yù)算緊張以及住房市場低迷等一系列風(fēng)險(xiǎn)因素。為防止出現(xiàn)通貨緊縮,極盡所能地壓低市場利率,維持廉價(jià)融資成為美國貨幣政策的核心導(dǎo)向。美聯(lián)儲不斷加印美鈔,維持0~0.25%的基準(zhǔn)利率。此外美聯(lián)儲進(jìn)行了總值4000億美元的“扭轉(zhuǎn)操作”,即賣出短期國債,買進(jìn)長期國債,調(diào)低國債利率。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟,美聯(lián)儲的目標(biāo)是將低利率政策維持到2014年年底。
歐債危機(jī)的根源在于單一貨幣條件下的南歐與北歐的發(fā)展極不平衡,加之統(tǒng)一的貨幣政策與各自為政的財(cái)政政策不匹配,使債務(wù)國只能倚重財(cái)政政策來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?!斗€(wěn)定與增長公約》規(guī)定歐元區(qū)內(nèi)成員國每一財(cái)年財(cái)政赤字與GDP的比率必須低于3%,公共債務(wù)與GDP的比率不得超過60%,但由于缺乏有效違約制裁機(jī)制,歐元區(qū)成員國無視此規(guī)定大舉借債,在全球金融危機(jī)下這些問題日益凸顯,加之不可持續(xù)的高福利制度,希臘等國債務(wù)履約難度越來越高,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)從初期的流動性危機(jī),演化成為中長期因素相互交織的償債力危機(jī)。
(一)歐盟和IMF提供金融援助,發(fā)放應(yīng)急貸款
2010年5月歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)共同出資開展了針對希臘的規(guī)模達(dá)1100億歐元的第一次救助。其后,歐盟成立了專門機(jī)構(gòu)來處理對債務(wù)國的救助事宜。一是成立了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(European Financial Stabilization Mechanism,簡稱EFSM),以歐盟預(yù)算為擔(dān)?;I集貸款資金,規(guī)模為600億歐元;二是成立歐洲金融穩(wěn)定基金(European Financial Stability Facility,簡稱EFSF),以發(fā)行擔(dān)保債券的方式籌集資金,歐元區(qū)各國按在歐洲央行的股權(quán)比例承擔(dān)擔(dān)保份額,采取貸款便利協(xié)議和直接貸款的方式提供援助。歐盟與IMF共安排7500億美元援助計(jì)劃,其中IMF出資2500億歐元,以應(yīng)對歐洲債務(wù)問題可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,歐盟還創(chuàng)立了歐洲穩(wěn)定機(jī)制(European Stability Mechanism,簡稱ESM),作為超國家的永久性救助基金接替EFSM和EFSF職責(zé),其總認(rèn)購額為7000億歐元,以嚴(yán)格條件向危機(jī)國提供貸款,通過政府注資和杠桿化操作擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制和歐洲穩(wěn)定基金的規(guī)模和權(quán)限。
(二)機(jī)構(gòu)和私人部門投資者減記債務(wù),紓緩償債危機(jī)
歐盟、IMF對希臘進(jìn)行第一輪援助計(jì)劃后,危機(jī)繼續(xù)向愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利蔓延,甚至威脅到了歐元區(qū)核心國家。在歐元區(qū)啟動的對希臘新一輪援助時(shí)提出了救助的前提條件,即希臘必須成功完成債務(wù)置換計(jì)劃。2011年7月,歐元區(qū)在援助之初要求私人部門投資者將所持希臘國債減記21%。但由于希臘政府改革措施不力,負(fù)債形勢惡化,2012年2月,歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人將債務(wù)減記程度進(jìn)一步提高至53.5%。2012年3月私人部門債券互換計(jì)劃正式開始,約有1520億歐元債券參與債務(wù)置換,參與率達(dá)到95.63%。通過債券置換,希臘短期債務(wù)大幅下降,希臘政府直接減少1070億歐元債務(wù)負(fù)擔(dān),各債務(wù)國國債收益率有所下降,市場秩序和風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸回歸正常。債務(wù)重組被寫入歐洲穩(wěn)定機(jī)制條約的序言中,為其他債務(wù)國解決債務(wù)償付問題提供了另一種可能。
(三)債務(wù)國推行緊縮財(cái)政政策,削減財(cái)政赤字
為符合《穩(wěn)定與增長公約》關(guān)于債務(wù)比率上限的規(guī)定,債務(wù)危機(jī)國家普遍采取財(cái)政緊縮政策,希臘為獲得歐盟和IMF的1100億歐元救助貸款,承諾在2014年前削減財(cái)政支出300億歐元,措施包括凍結(jié)國家公務(wù)人員兩年工資,減少公務(wù)員福利,壓縮國防開支,實(shí)行單一所得稅,開征遺產(chǎn)稅和企業(yè)營業(yè)稅,大幅提高消費(fèi)稅率等。西班牙計(jì)劃在2014年前削減500財(cái)政支出億歐元,將國家公務(wù)人員工資削減5%,凍結(jié)公務(wù)員工資和退休人員工資增長。意大利在去年緊縮財(cái)政政策基礎(chǔ)上,計(jì)劃在未來一年內(nèi)繼續(xù)削減財(cái)政預(yù)算260億歐元,凍結(jié)公務(wù)員工資增長一年。葡萄牙則在通過增稅減薪,減少公共假期等手段,力圖大幅削減財(cái)政赤字。這些措施帶來積極影響,減少了債務(wù)國負(fù)債,整固了各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì),緊縮政策導(dǎo)致國際市場大宗商品價(jià)格下降,在一定程度有利于南歐出口依賴型國家的對外貿(mào)易。
(四)歐洲央行進(jìn)行長期資本操作,向市場注入流動性
歐洲央行雖不愿充當(dāng)最后借款人,但還是采取了一系列緊急政策,緩解歐債危機(jī)。2011年12月,歐洲央行向歐元區(qū)銀行提供無限額再融資支持,前提是歐元區(qū)銀行要在2012年6月底達(dá)到巴塞爾協(xié)議Ⅲ規(guī)定的9%的資本充足率要求,最終有523家銀行參與了總額為4890億歐元的第一輪三年期長期再融資操作。2012年2月,歐洲央行又向歐元區(qū)800家銀行提供了總額5295.3億歐元的第二輪長期再融資操作,兩次長期資本操作向歐元區(qū)銀行發(fā)放總額為1萬億歐元的低息貸款。歐洲央行大膽干預(yù),提振了投資者信心,一定程度上緩解了歐元區(qū)銀行流動性危機(jī),為債務(wù)國財(cái)政緊縮和結(jié)構(gòu)性整固贏得了時(shí)間和政策空間。
(五)歐盟國家制定財(cái)政協(xié)議,強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律
2012年1月,歐盟峰會通過了德、法倡導(dǎo)的財(cái)政契約草案,將對歐盟各成員國實(shí)施更嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律。3月2日,歐盟25國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾正式簽署《歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和治理公約》,朝著建立財(cái)政聯(lián)盟方向邁出重要一步。財(cái)政公約包含兩條核心內(nèi)容:一是成員國必須把結(jié)構(gòu)性赤字限制在GDP的0.5%以內(nèi),如有違反,歐洲法院將有權(quán)對違約國家處以罰款,金額不超過該國GDP的0.1%;二是債務(wù)比率超過60%的國家,必須以每年5%的速度降低債務(wù)水平。雖然法國新任總統(tǒng)奧朗德不滿財(cái)政契約提出的削減債務(wù)主張,但財(cái)政協(xié)議的推行是大勢所趨,它指明了歐元區(qū)未來財(cái)政整合的方向,推動了歐洲財(cái)政一體化進(jìn)程,將有利于歐元區(qū)的長期發(fā)展。
美歐債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生具有共性,美歐國家均是在全球金融危機(jī)爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)陷入低迷背景下選擇擴(kuò)大財(cái)政支出拉動經(jīng)濟(jì)增長,由于未堅(jiān)持量入為出的財(cái)政原則,導(dǎo)致公共債務(wù)規(guī)模失控,釀成債務(wù)危機(jī)。兩者應(yīng)對危機(jī)政策具有相似性,但都治標(biāo)不治本;不同點(diǎn)在于,美國債務(wù)危機(jī)根源于財(cái)政收支失衡,歐洲債務(wù)危機(jī)是貨幣政策與財(cái)政政策互為掣肘條件下競爭力失衡的結(jié)果,是債務(wù)問題的普遍持續(xù),較美債危機(jī)更加復(fù)雜。
(一)相同點(diǎn)
1.采取緊縮性財(cái)政政策
隨著債務(wù)危機(jī)的不斷蔓延,美國推出財(cái)政緊縮方案。美國政府明確提出未來10年內(nèi)將削減財(cái)政開支約2.5萬億美元,并決定初步削減國防與非國防開支近1萬億美元,之后將根據(jù)“特別委員會”的建議,再削減約1.5萬億美元赤字,削減開支將通過醫(yī)療保障體系改革等來實(shí)現(xiàn)。與美國相同,歐元區(qū)債務(wù)國均采取緊縮財(cái)政的措施應(yīng)對巨額債務(wù),作為債務(wù)危機(jī)重災(zāi)區(qū),希臘首先走上緊縮財(cái)政之路,以對大企業(yè)征稅,削減政府運(yùn)營費(fèi)用,凍結(jié)名義養(yǎng)老金,減少虧損公共事業(yè)的運(yùn)營和薪酬成本,削減醫(yī)療衛(wèi)生及國防方面支出等政策換取歐盟與IMF的援助貸款。為獲得貸款,愛爾蘭亦計(jì)劃4年內(nèi)節(jié)省150億歐元以削減創(chuàng)紀(jì)錄的赤字,西班牙、意大利、葡萄牙等國和北歐強(qiáng)國也都加入減赤大軍。
2.向市場注入流動性以降低利率
由于美國國債總量迅速增長而國債需求不斷萎縮,美國實(shí)行了兩輪量化寬松緩解這一局勢。美聯(lián)儲通過市場操作購買抵押貸款債券、美國國債和機(jī)構(gòu)債券,向金融機(jī)構(gòu)注入大量資金,增加市場流動性,促使美元貶值,利率降低,通貨緊縮壓力釋放,從而使美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。歐洲央行則主要是向歐元區(qū)銀行體系注入流動性。2011年10月和2012年1月,歐洲央行連續(xù)兩次進(jìn)行長期再融資操作,以1%的固定利率,允許銀行以歐洲央行認(rèn)定合格的金融工具作為抵押品獲得低息貸款,使歐元區(qū)銀行更容易獲得資金,改善銀行體系流動性,降低各國國債利率。
(二)不同點(diǎn)
1.美國政府自救,歐洲自救與依賴外援并舉
早在1985年,美國就從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國,美國政府的債務(wù)上限也不斷調(diào)高,這些高額負(fù)債支撐著美國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與飛躍。在美國達(dá)到14.3萬億美元的債務(wù)上限后,政治對立的國會兩黨對債務(wù)上限的調(diào)整額度并未達(dá)成一致。經(jīng)過兩個半月的拉鋸式論戰(zhàn),民族黨與共和黨終于達(dá)成債限協(xié)議,但同時(shí)評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾還是下調(diào)了美國主權(quán)債務(wù)評級。美債危機(jī)帶有濃厚政治危機(jī)色彩,兩黨達(dá)成共識后,美國政府相對順利推出財(cái)政緊縮方案和量化寬松政策,危機(jī)解決前景比較樂觀。
相較美國,歐元區(qū)局勢不容樂觀。不斷深化的金融危機(jī),一元貨幣體制下的分散財(cái)政機(jī)制,南北歐擴(kuò)大的發(fā)展競爭力差距,眾多因素交織使歐債危機(jī)復(fù)雜難解。從冰島到希臘,乃至經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的西班牙、意大利,歐債債務(wù)危機(jī)呈不斷擴(kuò)散態(tài)勢。各債務(wù)國紛紛出臺財(cái)政緊縮政策,卻未能解決龐大的主權(quán)債務(wù)。最終,依靠歐盟與IMF的國際救援,通過向債務(wù)國提供貸款,機(jī)構(gòu)和私人投資者減記債務(wù),才緩解了債務(wù)國背負(fù)的巨大償債壓力。
2.美國財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)搭配,歐洲債務(wù)國僅實(shí)行財(cái)政政策
面對債務(wù)危機(jī),美國充分利用財(cái)政政策和貨幣政策的有效配合,一方面采取緊縮性的財(cái)政政策削減公共支出、增加稅收、增加政府收入以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),但縮減開支必然對居民消費(fèi)、就業(yè)、美國經(jīng)濟(jì)增長等產(chǎn)生消極影響;一方面使用量化寬松的貨幣政策,通過購買政府和機(jī)構(gòu)債券,向市場注入巨額資金,降低市場利率,刺激私人投資增長,促進(jìn)就業(yè)。兩種政策搭配使用,既增加了政府收入又抵消了緊縮財(cái)政的不利影響。
與之相反,歐元區(qū)各國實(shí)行獨(dú)立財(cái)政政策,在得到歐盟和IMF貸款后按承諾推行財(cái)政緊縮方案,改變以往的高福利制度,出售國有資產(chǎn),調(diào)整稅收政策。緊縮性的財(cái)政政策本身并不能解決危機(jī),短期副作用卻非常劇烈,實(shí)行財(cái)政緊縮的國家經(jīng)濟(jì)萎靡,失業(yè)率攀升,希臘年輕人失業(yè)率更攀升至50%,亟需寬松貨幣政策配合改善經(jīng)濟(jì)局勢,但歐元區(qū)貨幣政策行使權(quán)歸屬于歐洲央行,歐元區(qū)債務(wù)國既無權(quán)增發(fā)貨幣緩解通貨緊縮,又不能操縱名義匯率來糾正內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡,債務(wù)國在單獨(dú)行使財(cái)政政策追求經(jīng)濟(jì)平衡的道路上步履維艱。
3.美國提高債務(wù)上限,歐洲債務(wù)國債務(wù)重組
整個20世紀(jì),美國政府債務(wù)上限一直維持在較低水平。自奧巴馬2009年初任美國總統(tǒng)以來,國會就已4次提高債務(wù)上限,總統(tǒng)奧巴馬簽署通過將債務(wù)上限調(diào)高2.1萬億美元,由14.294萬億美元升至16.4萬億美元,確保奧巴馬第二次競選總統(tǒng)期間不出現(xiàn)新的債務(wù)危機(jī),也使美國政府可以借新債還舊債,避免債務(wù)違約。
歐元區(qū)債務(wù)國應(yīng)對債務(wù)償付危機(jī)更加艱難。2012年3月9日,希臘政府宣布實(shí)施史上最大規(guī)模的主權(quán)債務(wù)重組計(jì)劃即私人部門債券互換計(jì)劃,通過債券置換和債務(wù)減記,1520億歐元債券的私人投資者將舊債券置為新債券。盡管債務(wù)重組使機(jī)構(gòu)和私人投資者短期面臨約74%的綜合損失,但長期來看債務(wù)重組能有效降低希臘違約風(fēng)險(xiǎn),避免希臘破產(chǎn)并傳染歐元區(qū)其他高負(fù)債國家出現(xiàn)債務(wù)違約。市場普遍預(yù)計(jì)葡萄牙、西班牙將成為下一輪尋求債務(wù)重組的國家。
全球金融危機(jī)的余波尚未散去,美歐債務(wù)危機(jī)又給中國帶來新的沖擊。一方面中國面臨通貨膨脹、出口下降、外匯儲備縮水等問題,一方面歐美制造輿論鼓吹中國應(yīng)大力出手施援。在嚴(yán)峻局勢下,中國應(yīng)該反思什么,又該如何應(yīng)對?
(一)穩(wěn)健的貨幣政策與審慎的財(cái)政政策相配合
結(jié)構(gòu)性通脹在我國仍將持續(xù),而美歐的寬松量化政策又將導(dǎo)致我國輸入性通脹加劇。央行的貨幣政策必須以此為考量,加強(qiáng)對通貨膨脹的管理,穩(wěn)定價(jià)格水平,形成利率市場化機(jī)制;雖然我國法律規(guī)定地方各級預(yù)算不列入赤字,但地方政府顯性負(fù)債在2010年末已達(dá)6.7萬億,中央政府顯性負(fù)債為6.75萬億,我國負(fù)債率相對較低,在發(fā)展中國家中卻處于較高水平。應(yīng)吸取美歐危機(jī)教訓(xùn),在財(cái)政方面實(shí)施審慎的財(cái)政預(yù)算制度,量入為出,防止債務(wù)失控,不可過度透支政府未來收入的信用。作為貨幣聯(lián)盟,歐元區(qū)只要求成員國讓渡貨幣政策調(diào)控權(quán),財(cái)政政策由各國政府自行選擇。當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí),歐洲央行無權(quán)調(diào)動各國財(cái)力進(jìn)行調(diào)控。當(dāng)歐盟對債務(wù)國的發(fā)展整固進(jìn)行調(diào)控時(shí),只能以援助為條件要求債務(wù)國采取相應(yīng)財(cái)政措施,這必然導(dǎo)致低效率和道德風(fēng)險(xiǎn)。我國必須吸取歐元區(qū)的教訓(xùn),規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)財(cái)政貨幣政策全方位協(xié)調(diào)配合。
(二)鼓勵金融創(chuàng)新,完善金融監(jiān)管,提高監(jiān)管效率
有人認(rèn)為中國在全球金融危機(jī)中保持良好發(fā)展勢頭要?dú)w功于嚴(yán)厲的金融管制。事實(shí)上金融管制弊大于利,金融管制造成金融抑制,影響中國經(jīng)濟(jì)資本化、金融化的能力,導(dǎo)致資本市場效率低下,經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴出口?,F(xiàn)在中國面臨改革開放以來的最大挑戰(zhàn),要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,必須進(jìn)行金融創(chuàng)新,放松金融管制,促使利率形成機(jī)制市場化,豐富金融市場交易品種,改善要素分配結(jié)構(gòu),使金融創(chuàng)新更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供充足資本。同時(shí),美歐債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)也使完善金融監(jiān)管成為各國共識。我國應(yīng)在厘清政府與市場界限的基礎(chǔ)上,充分發(fā)揮一行三會的監(jiān)管職能,兼顧規(guī)制導(dǎo)向監(jiān)管與原則為基礎(chǔ)監(jiān)管,健全信息披露機(jī)制及金融創(chuàng)新的產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制,約束金融創(chuàng)新潛在的道德風(fēng)險(xiǎn),防止資產(chǎn)價(jià)格過快攀升與資產(chǎn)泡沫化傾向,加強(qiáng)對金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)督。
(三)加快人民幣國際化進(jìn)程,促成資本項(xiàng)目開放
隨著我國成為世界第一大出口國和第二大經(jīng)濟(jì)體,以及人民幣境外流通的擴(kuò)大,人民幣國際儲備貨幣地位不斷提升。人民幣國際化不僅可以使中國減少外匯儲備依賴,更好利用外匯發(fā)展經(jīng)濟(jì),增強(qiáng)中國參與國際競爭和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,還可獲得鑄幣稅等好處。全球金融危機(jī)中中國錯失了人民幣國際化機(jī)遇,本輪美歐債務(wù)危機(jī)后,西方大國經(jīng)濟(jì)衰退,中國應(yīng)抓住此次機(jī)會,加快人民幣國際化進(jìn)程。人民幣國際化首要目標(biāo)是放松資本項(xiàng)目管制,國內(nèi)充分市場化與有限國際化有機(jī)結(jié)合,使資本可以在國家間自由流動。除此之外,中國還應(yīng)專注于完善人民幣匯率形成機(jī)制,建立人民幣離岸交易市場和人民幣結(jié)算體系,擴(kuò)大國內(nèi)金融市場的對內(nèi)放開和對外放開。
(四)優(yōu)化外匯儲備管理機(jī)制,合理分流儲備資產(chǎn)
中國是美國國債的第一持有主體,美債危機(jī)后美元表現(xiàn)疲軟,中國所持美債價(jià)值一直在減損,這不僅使我國持有的美國國債面臨損失,也對我國債券流動性造成威脅。目前中國持有3.2萬億美元外匯儲備,其中美元資產(chǎn)占比71%,規(guī)模龐大但結(jié)構(gòu)失衡。美債危機(jī)為中國敲響了警鐘,中國應(yīng)管理好越來越龐大的儲備資產(chǎn),改變受制于美元的被動局面。具體措施有:改革人民幣匯率形成機(jī)制,發(fā)揮市場供求在匯率形成中的關(guān)鍵作用,增強(qiáng)匯率彈性;優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu),將美國國債置換為其他優(yōu)良資產(chǎn),合理分流外匯儲備資產(chǎn);改革現(xiàn)有結(jié)售匯制度,讓國內(nèi)企業(yè)和居民手中持有外匯,真正做到藏匯于民;對外匯儲備管理機(jī)構(gòu)及外匯運(yùn)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì),提升外匯管理和資金運(yùn)營效率;支持中國企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外投資,確保外匯儲備保值增值。
(五)大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,建立消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長長效機(jī)制
改革開放之初,中國商品占全球市場的份額很低,出口空間很廣闊,每當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)陷入低谷,都能依靠出口來渡過難關(guān)。但是美歐實(shí)行財(cái)政緊縮政策導(dǎo)致消費(fèi)力下降,美元、歐元進(jìn)一步貶值將對中國經(jīng)濟(jì)造成直接打擊,依賴出口廉價(jià)產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)濟(jì)的歷史一去不復(fù)返。而消費(fèi)在拉動經(jīng)濟(jì)增長方面具有更持久的引擎作用。歐債危機(jī)也警示中國關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
我國應(yīng)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路,減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展對出口的過度依賴,改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升出口產(chǎn)品科技含量,打造自主品牌;注重?cái)U(kuò)展美歐之外的新興發(fā)展中國家的市場,以分散市場風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),協(xié)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。通過調(diào)整稅收,完善工資增長機(jī)制提高居民收入水平,擴(kuò)大消費(fèi)支出,發(fā)揮消費(fèi)對拉動經(jīng)濟(jì)增長的巨大潛力。
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International Comparisons on the Counter-measures for the US and European Debt Crisis
LI Ya XUE Sha-sha
With its continuing sprawling,the development status of the US and European debt crisis is affecting the global market.After the breakout of the debt crisis,both the US and Europe have taken counter-measures such as tightening of credit and increasing the market liquidity.Due to different national conditions,there are significant differences in terms of self-rescue strength and policy coordination.Facing the severe impacts of the US and European debt crisis,China should reflect on the causes and counter-measures for the debt crisis,so as to find out a path for the stable and sound economic development.
the US and European debt crisis;counter-measure;international comparison;enlightenment
F811.5(712)
A
1673-8616(2012)04-0066-05
2012-05-21
教育部項(xiàng)目《經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的陷阱、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對策略》(12YJA790008);國家軟科學(xué)項(xiàng)目《出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)新研究——基于出口信用保險(xiǎn)視角》(2011GXQ4D092);博士后科學(xué)基金項(xiàng)目《經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出策略及其國際比較研究》(2011M500267)
李婭,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)戰(zhàn)部主任科員、碩士(山東濟(jì)南,250014);薛莎莎,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士研究生(山東濟(jì)南,250014)。
[責(zé)任編輯:潘麗清 實(shí)習(xí)編輯:廖麗珍]