淺談企業(yè)償債能力分析指標體系的問題及完善

安陽工學院 張秀清

在我國，償債能力分析還處于相對較落后的狀態(tài)。一方面，財務(wù)分析在我國起步較晚；另一方面，長期以來，企業(yè)的財務(wù)報告體系未能與國際接軌，同國際財務(wù)報告相差很大。目前我國財務(wù)分析者進行償債能力最常用的方法是以財務(wù)報告其中主要是資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表為根據(jù)，通過計算流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、超現(xiàn)金比率、現(xiàn)金到期債務(wù)比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金全部債務(wù)比率等一系列比率指標并與相應(yīng)的標準進行比較，進而來評價企業(yè)的償債能力狀況。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，金融環(huán)境的變化，使得企業(yè)的財務(wù)活動變得越來越復雜，這些比率指標在計算、分析、評價企業(yè)償債能力方面顯出了諸多缺陷，使得評價結(jié)果缺乏客觀性。以此為基礎(chǔ)的分析體系也明顯不能滿足要求，因此對其進行修正、補充和完善，進而系統(tǒng)地綜合評價企業(yè)的償債能力也就成了亟待解決的問題。

一、我國企業(yè)償債能力指標體系分析中存在的問題

目前，我國企業(yè)償債能力分析中存在一些方面的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）指標建立的基礎(chǔ)不符合現(xiàn)實 目前，傳統(tǒng)的償債能力分析體系中很多指標都是建立在企業(yè)破產(chǎn)清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的。流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率這三個評價企業(yè)償債能力的主導指標都是基于這樣的基礎(chǔ)來計算的。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎有一定的道理，但是并不符合企業(yè)實際的運行狀況。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目的都是為了賺取利潤，而賺取利潤的前提必須是持續(xù)經(jīng)營，債權(quán)人將資金使用權(quán)讓渡給企業(yè)的目的也不是為了獲得企業(yè)的清算價值，而是為了按時獲得資金的使用價值并到期安全收回本金。所以，企業(yè)進行償債能力分析應(yīng)該建在持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)基礎(chǔ)上。企業(yè)要生存下去就既不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將速動資產(chǎn)變現(xiàn)償還流動負債，更不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)全部債務(wù)。

（二）分析方法不全面 主要有以下幾點：

首先，指標分析是財務(wù)分析的主要分析方法，但不是全部。在實際分析過程時，人們往往更傾向于計算各項比率指標，更注重定量分析，而忽視定性分析。在實踐應(yīng)用過程中，影響企業(yè)償債能力的方面很多，僅僅通過財務(wù)報表所進行的定量分析是遠遠不夠的。所以，在定量分析的基礎(chǔ)上應(yīng)進行定性分析，甚至對于某些企業(yè)來講定性分析還可能更加重要。全面地把握企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況，如是否存在準備出售長期資產(chǎn)、是否已將應(yīng)收票據(jù)（商業(yè)承兌匯票）貼現(xiàn)給第三方、是否存在帳面上未反映的或有負債、是否給第三方企業(yè)提供擔保等等，這些都會影響企業(yè)的償債能力，也是我們不得不考慮的因素。

其次，企業(yè)是不斷變化發(fā)展的，而現(xiàn)有的償債能力分析卻比較注重靜態(tài)分析而忽視動態(tài)分析，這種分析方式只注意了企業(yè)在某一時點上的償債能力，而沒有注意企業(yè)今后的資金流變化而導致的償債能力的動態(tài)變化趨勢，從而使分析的實用性降低。

（三）償還債務(wù)的資金來源單一化 企業(yè)債務(wù)產(chǎn)生以后，用以償還債務(wù)的資金來源指標體系中主要體現(xiàn)為資產(chǎn)，短期償債能力是流動資產(chǎn)，長期償債能力是全部資產(chǎn)。實際上，償還債務(wù)的資金來源可以有很多種，既可以是資產(chǎn)變現(xiàn)的資金，也可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的融通資金，例如銀行貸款、拆借資金等。其中后兩種償還債務(wù)的資金才是企業(yè)在正常持續(xù)經(jīng)營的情況下貫常采用的方法。而現(xiàn)有的償債能力分析卻大多是以資產(chǎn)為資金來源來對債權(quán)人利益進行保障的，這樣顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力，這樣評價的企業(yè)償債能力必然影響對企業(yè)債務(wù)分析的客觀性和決策的正確性，也就不能實現(xiàn)財務(wù)分析主體進行財務(wù)分析的目的。

（四）假設(shè)前提導致指標的失靈 如利息保障倍數(shù)反映企業(yè)的長期償債能力，必須在利息是企業(yè)唯一需要以收益償還的固定性支出以及債務(wù)本金不需要償還的前提假設(shè)下的，而實踐中，這兩個假設(shè)前提可能根本就不存在，那么這個指標反映的財務(wù)狀況就會失真。

（五）長期償債能力指標包括短期債務(wù)的償還 資產(chǎn)負債率反映的長期償債能力，用的是企業(yè)的所有負債占資產(chǎn)的比重。由于它是建立在清算條件下的，所以長期債務(wù)短期債務(wù)一起償還，其實長期看來，應(yīng)該是短期的債務(wù)由短期資金來源償還，長期債務(wù)由長期資金來源償還，兩者混在一起計算不利于對企業(yè)債務(wù)的細分與管理。

二、我國企業(yè)償債能力指標體系完善措施

鑒于以上的分析，有必要對原有的指標評價體系進行深入的分析研究，重新構(gòu)建新的企業(yè)償債能力評價體系。

（一）短期償債能力分析體系的改進 隨著世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化和企業(yè)經(jīng)營行為的拓寬，用指標評價企業(yè)的短期償債能力最大的問題就是指標是相對固定的，而企業(yè)的情況卻是瞬息萬變的，以靜態(tài)的指標去評價一個活生生的、不斷變化的企業(yè)的短期償債能力，這顯然是不恰當?shù)模矡o法正確評價企業(yè)實際的短期償債能力。傳統(tǒng)的反映短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、超現(xiàn)金比率以及現(xiàn)金到期債務(wù)比率等，以上指標反映的企業(yè)實際情況可能并不全面，所以，除此以外，還應(yīng)考慮以下三方面的影響。

第一，企業(yè)償還債務(wù)的時間段內(nèi)正常經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金。企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力主要取決于企業(yè)產(chǎn)品銷售額的大小及其增長狀況、各項成本開支及其變動情況、信用政策及資產(chǎn)管理效率等因素。此外，外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力也是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的關(guān)鍵。主要可以通過分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金周期來實現(xiàn)。首先，可以要分析基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況，可以通過其結(jié)構(gòu)分析判斷現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)；其次，理論上，現(xiàn)金周期等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加上應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)減去應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)。所以企業(yè)的實際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)取決于這三個階段占用現(xiàn)金時間的長短，取決于企業(yè)對存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的管理效率。一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強，其他情況一定的情況下企業(yè)的償債能力也就越強。

第二，企業(yè)的緊急籌資能力。借新債還舊債是很多企業(yè)都會采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力當然也應(yīng)該包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來，它主要取決于企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境。主要包括企業(yè)所處的融資環(huán)境、企業(yè)自身的信譽和實力以及企業(yè)所處的具體環(huán)境。如企業(yè)若已經(jīng)將應(yīng)收賬款出售或?qū)⑸虡I(yè)承兌票據(jù)貼現(xiàn)，如果到期購貨方無力或者暫時無法支付貨款，而此時銀行又具有追索權(quán)，這樣則會增加企業(yè)短期債務(wù)的數(shù)量，使得實際的短期償債能力比指標表示的要差。又如，企業(yè)存在或有負債，如為他人提供的信用擔?；蛘咭恍┪礇Q的訴訟，這些情況都會增加企業(yè)的短期支付要求，從而為進一步融資設(shè)置了障礙。

第三，結(jié)合具體情況評價應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力?，F(xiàn)有評價指標中的速動比率產(chǎn)生的原因就是，硬性地認為存貨的變現(xiàn)能力比較差，其實是不科學的。例如處于增值而存儲的存貨、一些非再生能源和稀缺資源存貨等等，其變現(xiàn)能力非常強且價值相對穩(wěn)定甚至還有很強的增值潛力，所以并不一定是存貨的變現(xiàn)能力就比應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力差，還應(yīng)結(jié)合具體的環(huán)境。因此要結(jié)合市場情況，對存貨資產(chǎn)進行細分，分別考慮其變現(xiàn)能力及價值。對應(yīng)收賬款也不可一概而論，可以應(yīng)采用賬齡分析法，分別考慮其變現(xiàn)力及凈值。此外，隨著企業(yè)所處的宏觀及微觀環(huán)境的變化，存貨及應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力也會始終處于一個動態(tài)的過程的，必須隨時加以追蹤、評價及調(diào)整，以便該指標更能準確地反映企業(yè)的償債能力。

（二）長期償債能力評價體系的改進 主要有以下幾點：

第一，資產(chǎn)負債比率指標的補充。根據(jù)傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債率等指標存在的問題，我們可以從長期資金占長期資產(chǎn)的比重上來分析價企業(yè)用長期資產(chǎn)對長期負債的保障程度?，F(xiàn)提出以下指標加以補充說明企業(yè)的長期償債能力。

長期負債比率是指長期負債占長期資產(chǎn)的比例。因為長期資產(chǎn)占用資金時間長，回收速度慢，因此對應(yīng)資金的籌集一般主要用長期資金，長期負債比率反映企業(yè)的長期償債能力主要是從長期來看，一般情況下，比率越高，說明購置長期資產(chǎn)所需資金的的籌集比例中負債越多，企業(yè)的長期償債能力就越差，風險越大；相反，比率越低，長期償債能力越強，風險越小，但同時也說明企業(yè)對長期債權(quán)人資金的利用程度不高，可能過度保守，財務(wù)杠桿的作用發(fā)揮不充分。對此，企業(yè)需要充分考慮收益、成本及風險等因素，適當選擇長期債權(quán)資金的數(shù)量，確定企業(yè)最合適的指標值，以求企業(yè)在合適的風險下追求較高的收益。不同的企業(yè)或同一個企業(yè)在不同的時期，最合適的比率值也會有所不同。所以企業(yè)在具體選擇時應(yīng)根據(jù)具體情況慎重抉擇。通常，在不知道企業(yè)合適的比率值的情況下，可以參考同行業(yè)的平均值來對企業(yè)的長期償債能力作出初步判斷。但有時，行業(yè)的平均值也很難獲得，這時，可以參考經(jīng)驗值。經(jīng)驗值大都是很多企業(yè)在長期實踐中所形成的經(jīng)驗規(guī)則，一般認為，長期負債比率約為1/3。

第二，利息保障倍數(shù)指標的補充。鑒于利息保障倍數(shù)指標存在的問題，可以在利息保障倍數(shù)分析的基礎(chǔ)上，進一步計算以下兩個指標以補充說明企業(yè)正常運營過程中的長期債務(wù)償還情況：

固定性費用保障倍數(shù)。由于企業(yè)需要以收益來償還的固定性支出可能并非利息，假如還有租金、優(yōu)先股股利等固定性支出，而它們也是需要以收益來償還的。那么企業(yè)對它們的償付同樣重要，所以除了保障利息之外，還需要保障這些支出。這樣，固定性費用保障倍數(shù)就比利息保障倍數(shù)更加能夠反映企業(yè)的實際情況。按照保障倍數(shù)的基本思想，分母應(yīng)該是這三種支出之和，由于優(yōu)先股股利是稅收支付，所以其稅前成本要比實際數(shù)額要高，可以換算成稅前成本。分子就應(yīng)該是扣除這三項成本之前扣除其他的成本費用之后（所得稅除外）的收益水平，即這種情況下，固定性費用保障倍數(shù)=（息稅前收益+租金）÷［租金+利息+優(yōu)先股股利/（1-所得稅稅率）］。按照這樣的思想，如果企業(yè)還有其他的固定性支出，也可以按照同樣的辦法創(chuàng)造出適合企業(yè)的固定性費用保障倍數(shù)。

債務(wù)本息現(xiàn)金償付比率。由于企業(yè)的借款形式多種多樣，而像利息保障倍數(shù)的假設(shè)前提要求企業(yè)利息分析償付，到期還能以相同的條件借到相同的本金可能就不存在，其實，企業(yè)在實際的債務(wù)償還中對于本金的償還和利息同樣重要。因此，只保證了利息的償還也不不能說明企業(yè)的長期償債能力就沒有問題，所以用債務(wù)本息現(xiàn)金償付比率作為補充。債務(wù)本息現(xiàn)金償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷（到期的債務(wù)利息+到期的債務(wù)本金），此比率比較接近企業(yè)的實際情況，表示企業(yè)用由經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金來對到期債務(wù)本息的保障程度。比率越高，說明企業(yè)長期償債能力越強。一般情況下，當指標大于1時，說明企業(yè)將有足夠現(xiàn)金支付到期的利息與本金。

三、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)的償債能力分析是一個系統(tǒng)的工程，分析體系反映的結(jié)果是否客觀、公平、科學合理，對財務(wù)分析主體來說是很重要的，所以，財務(wù)分析者應(yīng)當盡可能的考慮影響償債能力的各種因素，來保障決策依據(jù)的正確性。所以，新的科學的企業(yè)償債能力評價體系，應(yīng)該是一個根據(jù)企業(yè)的具體情況不斷變化的、發(fā)展的、因人而異的，其內(nèi)容也不應(yīng)該固定化和絕對化。只有始終強調(diào)體系的可持續(xù)發(fā)展性、客觀性和適應(yīng)性，才能使得該體系更好地充分體現(xiàn)企業(yè)的具體情況，也才能實現(xiàn)財務(wù)分析主體分析的目的，為決策者提供科學依據(jù)。

［1］李海波，劉學華：《財務(wù)報告編制與分析指南》，上海立信會計出版社2004年版。

［2］中華人民共和國財政部：《企業(yè)會計準則》，經(jīng)濟科學出版社2006年版。