人民幣國(guó)際化路徑選擇新思維—— 基于日元國(guó)際化的思考

暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 張申

2008年金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)慘遭沖擊，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮雖然勢(shì)頭趨緩，但從未停止，依然正以驚人的速度將各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)緊密聯(lián)系在一起，與此同時(shí)，對(duì)國(guó)際貨幣的需求也不斷增長(zhǎng)。而在這場(chǎng)始于美國(guó)影響全球的危機(jī)中，以美元主導(dǎo)的單一的國(guó)際貨幣體系飽受詬病，發(fā)展多元化的國(guó)際貨幣體系越來(lái)越成為各國(guó)共識(shí)。

中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)實(shí)力日漸強(qiáng)大，再加上金融市場(chǎng)不斷深化，法律法規(guī)越來(lái)越健全，中資企業(yè)大量走向國(guó)際市場(chǎng)，這些都為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了有利條件；與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多輪量化寬松促使美元貶值，歐元區(qū)爆發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)等外部環(huán)境則為人民幣國(guó)際化提供了難得的機(jī)遇。

在國(guó)際化的道路上我們可以借鑒日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，其國(guó)際化起步時(shí)日本經(jīng)濟(jì)總量及結(jié)構(gòu)等諸多因素與現(xiàn)在的中國(guó)頗為相似，更值得我們?nèi)パ芯刻剿鳌?/p>

1 日元國(guó)際化過(guò)程

日元國(guó)際化始于20世紀(jì)70年代初，當(dāng)時(shí)的日本經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國(guó)際影響和地位日升。與此同時(shí)，布雷頓森林體系正在逐步瓦解，再加上當(dāng)時(shí)的石油危機(jī)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)日元的需求與日俱增。日本政府適時(shí)放松外匯管制，逐漸關(guān)注日元國(guó)際化的問(wèn)題。

從1980年開(kāi)始，日元國(guó)際化的有利條件不斷增多，日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也不斷得到增強(qiáng)。日本政府因勢(shì)利導(dǎo)，采取了一系列的措施促使日元國(guó)際化，包括培育歐洲日元市場(chǎng)、增加對(duì)亞洲國(guó)家的日元貸款和援助，取消外資流出的限制及放寬外資流人限額；允許日本企業(yè)到境外融資，支持提供日元進(jìn)口信貸，取消資本項(xiàng)目管制；加強(qiáng)對(duì)東京國(guó)際金融中心的建設(shè)，創(chuàng)立東京金融期貨交易所等。在日本政府積極推動(dòng)和政策刺激下，日元國(guó)際化得到了迅速的發(fā)展，形成了和美元、馬克三足鼎立的局面。

緊接著，著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”被簽署。過(guò)度升值的恐慌導(dǎo)致日元持有者紛紛開(kāi)始拋售日元資產(chǎn)，造成了日元的大幅度貶值。此后10年，日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯，被稱之為“失去的10年”，日元國(guó)際化進(jìn)度也相應(yīng)的開(kāi)始出現(xiàn)停滯和下降。1997年，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，美元在這次危機(jī)中的重要作用讓日本進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到日元國(guó)際化的必要性。

截止到目前，日元在IMF的SDR中所占比例為9.4%，位居第四位；在歐洲央行外匯儲(chǔ)備中所占比重為20%左右。日元經(jīng)歷了近40年的國(guó)際化歷程，最終在國(guó)際貨幣體系中占得一席之地。

2 人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

當(dāng)今國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的普遍存在，導(dǎo)致人民幣國(guó)際化的過(guò)程不可能一帆風(fēng)順。立足現(xiàn)實(shí)，認(rèn)清有利條件和不利條件，有助于我們抓住機(jī)遇，事半功倍。

2.1 現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的有利條件

(1)我國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為人民幣提供了有力的支撐。我國(guó)GDP已超過(guò)日本僅次于美國(guó)，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系中的話語(yǔ)權(quán)不斷加強(qiáng)。2011年全年我國(guó)進(jìn)出口額3.6萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)22.5%，其中，出口18986億美元，進(jìn)口17434.7億美元，分別增長(zhǎng)20.3%和24.9%，成為全球第二大進(jìn)口國(guó)，第一大出口國(guó)。2011年末我國(guó)的外匯儲(chǔ)備為31811.48億美元，居于世界第一。正是我國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與不斷增強(qiáng)的國(guó)際地位，為人民幣國(guó)際化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(2)人民幣國(guó)際化已經(jīng)成功邁出了第一步，在與周邊國(guó)家進(jìn)行經(jīng)貿(mào)往來(lái)時(shí)已被大量的使用，在東南亞一些國(guó)家甚至有“小美元”之稱。在香港，人民幣已成為除港元之外的第二大貨幣；在臺(tái)灣，隨著兩岸經(jīng)貿(mào)往來(lái)越來(lái)越密切，島內(nèi)對(duì)人民幣的需求也持續(xù)擴(kuò)大，人民幣被廣泛接受。在東南亞各國(guó)，人民幣的流通也很活躍，緬甸邊境，人民幣被作為硬通貨使用；而與越南的邊境貿(mào)易中，超過(guò)90%的份額是用人民幣結(jié)算。除此以外，我國(guó)在與西部和東北部鄰國(guó)如哈薩克斯坦、巴基斯坦、蒙古等開(kāi)展貿(mào)易時(shí)也廣泛使用人民幣結(jié)算。

(3)我國(guó)不僅大力支持人民幣用于邊境貿(mào)易結(jié)算，還與不少國(guó)家央行簽訂貨幣結(jié)算及互換協(xié)議。如2011年12月22日泰國(guó)央行與中國(guó)央行簽訂了總額700億元人民幣(約合110億美元)的雙邊貨幣互換協(xié)議。2012年2月21日，中國(guó)人民銀行與土耳其中央銀行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為100億元人民幣/30億土耳其里拉，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。截止目前，中國(guó)央行已與16個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當(dāng)局簽署了超過(guò)1.3萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，部分協(xié)議進(jìn)入實(shí)質(zhì)動(dòng)用階段，人民幣結(jié)算額已上升至中國(guó)外貿(mào)總額近10%，極大的推動(dòng)了人民幣的國(guó)際化。

(4)香港金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，制度健全，可作為人民幣離岸中心。香港擁有最大的優(yōu)勢(shì)是國(guó)際化，這體現(xiàn)在金融體制的高度發(fā)達(dá)，資金和信息自由流通，與國(guó)際接軌的制度，以及吸引的國(guó)際資金和人才。香港是全球第三個(gè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際金融中心，僅次于倫敦和紐約，香港的金融市場(chǎng)吸引著國(guó)際金融投資者。有著香港作為人民幣離岸結(jié)算中心，人民幣國(guó)際化進(jìn)程得到很大的保障。

(5)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系趨待完善，新興市場(chǎng)對(duì)重塑現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系格局呼聲甚高，人民幣在國(guó)際貨幣體系中形象極佳。自布雷頓森林體系解體以后，美元不再與黃金掛鉤，各國(guó)采用浮動(dòng)匯率制，歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，而新興發(fā)展中國(guó)家往往處于附屬地位。特別是2008金融危機(jī)以后，美國(guó)連續(xù)施行量化寬松貨幣政策，將本國(guó)的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁于他國(guó)，導(dǎo)致他國(guó)作為儲(chǔ)備持有的美元大幅貶值，這使得各新興市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)到發(fā)展多元化貨幣體系的重要性。

2.2 人民幣國(guó)際化的不利因素

主權(quán)貨幣的國(guó)際化對(duì)本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)等各方面要求都比較高。我國(guó)在改革開(kāi)放以后，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人民幣國(guó)際化的條件日漸成熟，但是不利因素還是客觀存在的，并且可能對(duì)人民幣的正常國(guó)際化起到很大的阻礙作用。

(1)我國(guó)金融市場(chǎng)尚不是十分發(fā)達(dá)，存在一定程度的金融抑制，法律法規(guī)不健全，金融監(jiān)管水平與歐美相比有一定的差距。我國(guó)利率至今沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)化，而利率市場(chǎng)化是美元、歐元、日元等國(guó)際貨幣的共同特征。貨幣國(guó)際化以后，本國(guó)資本市場(chǎng)受國(guó)際游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必將增大，以我國(guó)目前的監(jiān)管水平，還不足以抵御如此之大的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)人民幣還不能自由兌換，資本賬戶尚未完全開(kāi)放。1996年人民幣實(shí)行了經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但是人民幣資本項(xiàng)目的可兌換仍然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，盡管在資本項(xiàng)目下有數(shù)十項(xiàng)子項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)放，但是重要的金融資產(chǎn)投資項(xiàng)目還存在著比較嚴(yán)格的管制。另外，我國(guó)還沒(méi)有形成市場(chǎng)決定的匯率形成機(jī)制，我國(guó)的匯率很大程度上仍然受制于官方的目標(biāo)匯率。

從整體來(lái)看，當(dāng)前人民幣國(guó)際化的有利因素還是多于不利因素。對(duì)于客觀存在的不足之處，我國(guó)政府已經(jīng)給予高度的重視和采取了一系列的措施，加大力度完善監(jiān)管機(jī)制和推進(jìn)金融市場(chǎng)深化，為資本賬戶適時(shí)放開(kāi)創(chuàng)造條件。

3 繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的新思維

如何推進(jìn)人民幣國(guó)際化，已有諸多學(xué)者進(jìn)行了研究，得出的結(jié)果大致是人民幣先進(jìn)行區(qū)域化，然后推進(jìn)國(guó)際化，循序漸進(jìn)；并且在國(guó)際化進(jìn)程中完全由政府主導(dǎo)。本文對(duì)該問(wèn)題提出了與作者不同的見(jiàn)解。

3.1 區(qū)域化與國(guó)際化同時(shí)進(jìn)行

一般所指的區(qū)域化是指人民幣在東亞、東南亞等地進(jìn)行流通，國(guó)際化則是人民幣在全世界流通。人民幣國(guó)際化的過(guò)程是一個(gè)發(fā)現(xiàn)機(jī)遇、抓住機(jī)遇的過(guò)程，沒(méi)有人規(guī)定人民幣國(guó)際化必須要走先區(qū)域化后國(guó)際化的道路。美元的國(guó)際化也并沒(méi)有先在拉美等地區(qū)域化，而是直接依靠其強(qiáng)大的金融實(shí)力達(dá)到國(guó)際化；歐元更能說(shuō)明問(wèn)題，歐元的國(guó)際化是和區(qū)域化同步進(jìn)行的，當(dāng)歐元在歐共體內(nèi)流通的時(shí)候也在世界各地流通了。再看當(dāng)時(shí)日元國(guó)際化的歷程，日本并沒(méi)有限定日元先在東亞和東南亞流通進(jìn)而走向世界，而是抓住機(jī)遇，依靠日本高度發(fā)到的外貿(mào)經(jīng)濟(jì)將日元直接推向國(guó)際市場(chǎng)。所以，在重要的戰(zhàn)略窗口期，人民幣的流通使用不是只重點(diǎn)針對(duì)一個(gè)區(qū)域，而是緊盯世界市場(chǎng)，處處是重點(diǎn)。

3.2 人民幣國(guó)際化應(yīng)重視依托中國(guó)對(duì)外直接投資

一直以來(lái)，人民幣國(guó)際化的重任好像只是政府的，而企業(yè)只用等著坐享國(guó)際化的成果，事實(shí)并非如此，我國(guó)的對(duì)外直接投資在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中也扮演著重要的角色。2008年金融危機(jī)以來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)企業(yè)掀起了一波“走出去”的浪潮。截止到2010年，中國(guó)對(duì)外直接投資流量占當(dāng)年全球流量的5.1%，名列全球第五位，超過(guò)了日本和英國(guó)，列發(fā)展中國(guó)家首位。中國(guó)也因此成為在“中等收入水平”階段對(duì)外直接投資超過(guò)500億美元的國(guó)家。在投資的區(qū)位方面，亞洲和拉美地區(qū)是中國(guó)對(duì)外直接投資最為集中的地區(qū)，近年對(duì)非洲的投資增長(zhǎng)很快，對(duì)歐洲、大洋洲、北美洲的直接投資波動(dòng)中有上升趨勢(shì)。伴隨著中資企業(yè)大量的走向世界，人民銀行可與投資國(guó)央行簽訂一系列協(xié)議，在投資國(guó)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，更好的服務(wù)中資企業(yè)。

3.3 人民幣國(guó)際化的過(guò)程也是我國(guó)大型商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)走向世界的過(guò)程

我國(guó)國(guó)有大型商業(yè)銀行中，除中國(guó)銀行因具有國(guó)家外匯專業(yè)銀行的身份，國(guó)際業(yè)務(wù)人才相對(duì)較多，業(yè)務(wù)規(guī)模較大外，其他銀行發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)都比較晚，大約都在20世紀(jì)80年代后期或90年代初期。但是經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，工行、建行的海外分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)頗具規(guī)模，農(nóng)行的海外發(fā)展?fàn)顩r雖不及前三者，但前景也不容忽視。我國(guó)國(guó)有大型商業(yè)銀行走向世界的最大任務(wù)是開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，在具體的操作過(guò)程中，各商業(yè)銀行可視與投資所在國(guó)央行的談判結(jié)果，設(shè)立代理行、代表處或者分行。國(guó)有大型商業(yè)銀行走出去，在企業(yè)投資地開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，不但方便企業(yè)融資，而且有助于中資銀行加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)管理能力，提升服務(wù)水平，為我國(guó)金融行業(yè)融入國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生積極的作用。

4 結(jié)語(yǔ)

從歷史上看，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)期，往往也是貨幣體系出現(xiàn)交替或新興貨幣國(guó)際化的時(shí)期。美元、日元國(guó)際化都是如此。危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局將會(huì)發(fā)生變化，新興經(jīng)濟(jì)體的政治經(jīng)濟(jì)地位快速上升，這對(duì)形成新的世界貨幣格局產(chǎn)生了強(qiáng)大的訴求。人民幣應(yīng)該抓住這個(gè)戰(zhàn)略時(shí)間窗口，積極擴(kuò)大在全球的影響力，伴隨著中國(guó)對(duì)外直接投資和中資銀行的國(guó)際化走向世界。

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