比亞迪 什么可以吸引巴菲特

| 文 · 本刊特約記者 覃乾

很多人有過坐過山車的經(jīng)歷，并且大部分人會(huì)在其后笑談同伴的丑態(tài)。這或許正是人性中的一種缺陷，雖然自己臉色蒼白，喉頭發(fā)堵，但自己仍堅(jiān)信當(dāng)時(shí)臉色如常，猶如英雄。不過，這樣的缺陷在王傳福身上卻很難見到。近兩年，比亞迪的狀況用過山車來(lái)形容頗為貼切。從2008年9月28日，中美能源發(fā)表聲明稱將以每股8港幣的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪公司的股份（這個(gè)數(shù)額大概是比亞迪配售后10%的股份比例，本次交易價(jià)格總金額將達(dá)18億港幣）后股價(jià)一路飆升，到目前比亞迪遭受退網(wǎng)門、裁員門、車禍門、拋售門后的直線下跌，比亞迪在各路投資者眼中由“善財(cái)童子”蛻變?yōu)楸苤植患暗摹皢书T星”。

所以，王傳福明顯憔悴了。他減少著自己公開場(chǎng)合露面的機(jī)會(huì)，回避著媒體的采訪，穿著工裝和工程師們?cè)谲囬g搞研發(fā)。但這樣的努力并未換來(lái)機(jī)構(gòu)的同情，2012年7月31日，比亞迪A股股價(jià)跌破14元，最低收于13.58元，一年間，比亞迪股價(jià)從高點(diǎn)跌去6成以上。巴菲特研究者、私募操盤者李煒一改之前對(duì)比亞迪的推崇：“王傳福被前幾年的好形勢(shì)弄昏頭了。” 基于對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的樂觀預(yù)期，三年間，王傳福新能源產(chǎn)業(yè)鏈條從電池?cái)U(kuò)展到汽車，從汽車進(jìn)入到太陽(yáng)能?，F(xiàn)在，比亞迪涉入行業(yè)除前述三項(xiàng)外，還有礦石、工業(yè)硅、高純硅、多晶硅、切片、模組、安裝等一系列產(chǎn)業(yè)。

“前面走得太順了，后面難免會(huì)有坎坷。”李煒說(shuō)。雖然比亞迪堅(jiān)持認(rèn)為，這些鏈條都在圍繞著電動(dòng)汽車這一核心在運(yùn)轉(zhuǎn)，但實(shí)際上，比亞迪新添的很多產(chǎn)業(yè)并不能運(yùn)作到它自身的鏈條中。于是，當(dāng)新能源產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，這一不穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)就出現(xiàn)很多“裂縫”，負(fù)債不斷攀升，2009年至2011年，比亞迪負(fù)債總額分別為214億元、318億元和416億元。負(fù)債不斷增加的很大一部分，來(lái)源于新能源產(chǎn)業(yè)鏈條的擴(kuò)張。

可令人奇怪的是，盡管比亞迪在國(guó)內(nèi)前景暗淡，但巴菲特依舊沒有減持比亞迪股票。在巴菲特眼中，這不過是市場(chǎng)先生的一次小脾氣，他隔空傳話說(shuō)：“我知道比亞迪最近遇到了一些困難，但我覺得不要在意股價(jià)短期波動(dòng)，踏踏實(shí)實(shí)把工作做好就可以了?！笔鞘裁醋尠头铺貙?duì)比亞迪深具信心？“是比亞迪掌握的新能源黃金產(chǎn)業(yè)鏈核心?！崩顭樆卮?。

模仿匠師比亞迪

比亞迪自創(chuàng)立后就開始了它的傳奇，1995年王傳福以250萬(wàn)元人民幣借款創(chuàng)立了一個(gè)生產(chǎn)電池的“小作坊”——比亞迪，到了2003年比亞迪已經(jīng)成為了一個(gè)銷售業(yè)績(jī)45億元，利潤(rùn)10億多元香港上市的電池巨頭。王傳福曾這樣談電池市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這讓我覺得很無(wú)聊。

也許正是因?yàn)椤凹拍臒o(wú)聊”，2003年1月23日，王傳福通過旗下香港上市公司比亞迪股份動(dòng)用2.54億港元收購(gòu)西安秦川汽車77%的股份，開始進(jìn)軍汽車業(yè)。正是由于生產(chǎn)汽車，比亞迪開始了從“模仿工匠”到“模仿匠師”的蛻變。

汽車生產(chǎn)上比亞迪貫徹了一直主張的“大量采用非專利技術(shù)，然后快速把它轉(zhuǎn)換成自有技術(shù)”思想。實(shí)際上，世界汽車工業(yè)經(jīng)過一百多年的發(fā)展，很多成果早就過了專利期了，現(xiàn)在開發(fā)的新產(chǎn)品，60%來(lái)自文獻(xiàn)，30%來(lái)自樣品，5%來(lái)自原材料等因素，剩下的5%才是自有技術(shù)?！白杂屑夹g(shù)說(shuō)白了其實(shí)就是先把別人的產(chǎn)品拿過來(lái)，把里面的核心東西改一改，然后再申請(qǐng)一個(gè)專利和型號(hào)。通過這樣一次次的模仿，最終達(dá)到熟能生巧、巧能生妙，脫離別人的東西創(chuàng)立自己的技術(shù)。”但即使這樣，汽油汽車豪門的發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)、四驅(qū)驅(qū)動(dòng)技術(shù)和變速箱技術(shù)依舊是橫在比亞迪這個(gè)專利“模仿匠師”前的一道鴻溝。

如何突破汽油汽車豪門專利封鎖成了比亞迪人前進(jìn)的難題，在經(jīng)過了無(wú)數(shù)次買車、拆車、研究、模仿、研發(fā)之后，比亞迪結(jié)合自有的情況走上了電力新能源汽車的道路，這是一個(gè)新領(lǐng)域的開端，所有的專利都是新的。在2008年10月13日的舉行的第十屆高交會(huì)“中外CEO論壇”上，比亞迪總裁王傳福的“電動(dòng)車時(shí)代正向我們走來(lái)”的演講贏得了一片贊譽(yù)之聲，高交會(huì)上，使用DM汽車系統(tǒng)（可充電的混合動(dòng)力電動(dòng)汽車系統(tǒng)）的比亞迪F3DM電動(dòng)汽車正式登場(chǎng)，“巴菲特很喜歡這個(gè)車，希望第一輛由他來(lái)開。”王傳福的只言片語(yǔ)透露出了一個(gè)重要的信息。

專業(yè)人士大都知道，電動(dòng)車因?yàn)樗澜Y(jié)的問題（即研制生產(chǎn)造價(jià)高，充電行駛距離短。）而被日本豐田、美國(guó)通用、德國(guó)奔馳等具備強(qiáng)大技術(shù)優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)汽車公司所放棄，并開始在混合動(dòng)力車市場(chǎng)上進(jìn)行開發(fā)和競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的背景下，比亞迪的兩步走計(jì)劃（一步是混合電動(dòng)車，下一步是純電動(dòng)車）換來(lái)的是投資者的不理解與專業(yè)人士的嘲笑，對(duì)于沒有強(qiáng)大資本基礎(chǔ)的比亞迪來(lái)說(shuō)，這樣的計(jì)劃本來(lái)已經(jīng)前途難測(cè)，但這一切因?yàn)榘头铺氐絹?lái)而變化起來(lái)。

“及時(shí)雨”巴菲特

現(xiàn)在有很多人知道，比亞迪股票的首發(fā)市場(chǎng)是香港，但可能很少人知道，比亞迪股價(jià)曾在香港遭遇過和現(xiàn)在相似的境遇。2008年，比亞迪由于過度擴(kuò)張?jiān)斐少Y金鏈緊繃。比亞迪制定電動(dòng)車戰(zhàn)略面臨著“胎死腹中”的風(fēng)險(xiǎn)。而這時(shí)，比亞迪借債的道路已被基本封死。根據(jù)2008年比亞迪中報(bào)，比亞迪前期已舉債180多億元，這對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)總值只有312億元的公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)處于可發(fā)行債券的邊緣，再進(jìn)一步將使公司發(fā)行債券變得復(fù)雜化。另一方面，比亞迪的股價(jià)由最高的77元左右，跌倒最低的6元后，公司融資成本也大大提高。

根據(jù)2008年比亞迪中報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)比亞迪在全球二次充電電池行業(yè)霸主地位已經(jīng)確立，在手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)保持繼續(xù)增長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)搶眼，銷售額增長(zhǎng)達(dá)到71%，但在這份難能可貴的報(bào)表后面，我們還能看到它每股盈利下降7%；下半年應(yīng)付賬款達(dá)到52億元，相比2007年同期下降8.77%；應(yīng)收賬款只有36億元，同比下降33.33%。換言之，下半年比亞迪將會(huì)有18億左右的資金缺口。

在這時(shí)，一個(gè)耐人回味的故事出現(xiàn)了。2008年8月底，巴菲特在做客美國(guó)CNBC電視臺(tái)《財(cái)經(jīng)論壇》欄目采訪時(shí)說(shuō)：“中國(guó)人很偉大，現(xiàn)在竟然有中國(guó)公司拒絕讓我入股?！逼浜蟾M(jìn)一步表示：“在合適的環(huán)境下，你會(huì)在中國(guó)看到我的大量投資?！卑头铺乜谥械闹袊?guó)公司就是比亞迪。最后，巴菲特入股比亞迪投資18億港元，細(xì)心的觀察者應(yīng)該能看出這個(gè)數(shù)額差不多正是比亞迪下半年的資金差額。

“當(dāng)時(shí)10%的這個(gè)數(shù)字很重要，它是比亞迪管理層能接受的最高上限?！睂?shí)際上，以王傳福為主的比亞迪管理層一直處于相對(duì)封閉狀態(tài)。比亞迪的管理層主要是由三個(gè)人組成，即王傳福、呂向陽(yáng)、夏佐全，三人持股之和為50%以上。其中，王傳福個(gè)人持股大概為27.83%左右、呂向陽(yáng)大概為19.93%左右、夏佐全大概為6.02%左右，王傳福在三人中處于相對(duì)控股位置。而這兩個(gè)人一個(gè)是一同創(chuàng)業(yè)的好友、一個(gè)是自己的表哥。

比亞迪的底牌

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過：“我不愿意持有份額小的頭寸，如果我收集不到足夠的頭寸，我寧愿不要?！蹦敲词鞘裁丛蜃尠头铺剡@次破例呢？“現(xiàn)在看來(lái)促成巴菲特投資的原因可能有很多，但可以肯定的是主要原因絕對(duì)不是單純?yōu)榱穗妱?dòng)車，因?yàn)榘头铺氐撵`魂烙印中就印著不會(huì)因?yàn)椋ü镜模┪磥?lái)而投資?！?李煒認(rèn)為。

其實(shí)從一個(gè)側(cè)面我們也許可以看到另一些東西，在巴菲特入股比亞迪一周后，比亞迪宣布以近2億元人民幣的代價(jià)收購(gòu)了一家半導(dǎo)體制造企業(yè)—寧波中緯，根據(jù)比亞迪總裁助理王建鈞表示，在這筆收購(gòu)后，比亞迪才擁有了電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，這一步使得比亞迪的電動(dòng)車兩步走計(jì)劃越發(fā)地穩(wěn)健。2009年7月，比亞迪汽車宣布將花6000萬(wàn)元用于收購(gòu)美的三湘客車資產(chǎn)及股權(quán)，此舉讓比亞迪拿到了客車“準(zhǔn)生證”。2010年9月30日，比亞迪電動(dòng)大巴在長(zhǎng)沙基地下線。比亞迪電動(dòng)汽車戰(zhàn)略思路開始逐漸成型。以公交優(yōu)先穩(wěn)定私人轎車，以國(guó)內(nèi)標(biāo)本打開國(guó)際市場(chǎng)。2012年7月，國(guó)務(wù)院正式印發(fā)了《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃提出了到2015年電動(dòng)車產(chǎn)銷達(dá)到50萬(wàn)輛、2020年達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷量超過500萬(wàn)輛的目標(biāo)。

可能很多人認(rèn)為巴菲特投資2.5億對(duì)巴菲特而言并不多，那么讓我們看看巴菲特在收購(gòu)比亞迪前后的一系列動(dòng)作吧。2008年9月18日，巴菲特通過其控股公司中美能源以 47億美元的價(jià)格收購(gòu)了星牌能源集團(tuán)，收購(gòu)價(jià)格為每股26.5美元；9月21日，巴菲特又動(dòng)用10億美元，購(gòu)買日本汽車及飛機(jī)工具機(jī)廠商Tungaloy公司 71.5%股權(quán)；9月23日，以50億美元購(gòu)買高盛集團(tuán)優(yōu)先股，同時(shí)得到以每股115美元價(jià)格行權(quán)的高盛普通股認(rèn)股權(quán)證，涉及金額也是50億美元；10月2日，購(gòu)入美國(guó)通用電氣公司30億美元優(yōu)先股；10月3日，巴菲特旗下的富國(guó)銀行與美聯(lián)銀行宣布，富國(guó)將以換股方式收購(gòu)美聯(lián)全部資產(chǎn)。

粗看之下，以上的一系列動(dòng)作好像和比亞迪都不相干，但仔細(xì)研究后我們就不難發(fā)現(xiàn)這幾項(xiàng)投資圍繞的主線正是電與汽車。星牌能源集團(tuán)本身就是一家從事于電力的開發(fā)、購(gòu)買的在美上市公司；Tungaloy公司更是以生產(chǎn)汽車工具機(jī)而著名；高盛集團(tuán)不僅擁有三菱汽車公司近三成的股份，更和其他很多大的汽車公司有密切聯(lián)系；而美國(guó)通用電氣公司對(duì)電力設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域的研究可稱得上透徹，最后的美聯(lián)銀行更是早在1945年就開始辦理汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，始終以汽車經(jīng)銷商為龍頭，綜合辦理經(jīng)銷商金融業(yè)務(wù)、個(gè)人汽車信貸和企業(yè)單位汽車信貸業(yè)務(wù)，是世界汽車金融業(yè)務(wù)的代表?！斑@些公司可以形成一個(gè)完整的戰(zhàn)略環(huán)，比亞迪正是連接上下最重要的環(huán)節(jié)?！?/p>

那么是什么原因讓巴菲特愿意這樣押注呢？李煒認(rèn)為應(yīng)該是以下幾方面原因，一是世界能源汽車發(fā)展順應(yīng)了世界環(huán)保節(jié)能可持續(xù)發(fā)展的大趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)呼喚汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整；二是隨著汽車行業(yè)近百年的發(fā)展，汽車業(yè)的進(jìn)入門檻越來(lái)越低、利潤(rùn)越來(lái)越薄，汽車行業(yè)也需要升級(jí)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從這方面看汽車行業(yè)也想順應(yīng)環(huán)保節(jié)能的大趨勢(shì)；三是比亞迪除了有先進(jìn)的電池制造技術(shù)、比較完整的汽車制造體系、中國(guó)龐大的汽車市場(chǎng)潛力等因素外，還擁有比亞迪電動(dòng)汽車充電站這個(gè)至關(guān)重要的因素。

自從2006年2月起比亞迪電動(dòng)汽車研究所、上海后勤部、汽車銷售公司、汽車產(chǎn)業(yè)辦等部門就通過緊密配合，完成了第一個(gè)電動(dòng)汽車充電站設(shè)計(jì)與建設(shè)工作，電動(dòng)汽車充電站的建立既標(biāo)志著比亞迪在電動(dòng)汽車充電領(lǐng)域走在了世界前列，也標(biāo)志著它在中國(guó)的地位將牢不可摧。（粗算一下，如果到2020年，中國(guó)混合電動(dòng)車有320萬(wàn)輛，純電動(dòng)車500萬(wàn)輛，每輛車一度電電站賺1毛錢，每三天充18度電左右，那么每輛車一個(gè)月將為電站帶來(lái)18元純盈利，僅中國(guó)汽車電站充電領(lǐng)域就將有17億7千萬(wàn)左右的市場(chǎng)，那么世界市場(chǎng)有多大？隨著發(fā)展中國(guó)家的“尾氣零排量標(biāo)準(zhǔn)”政策的出臺(tái)，2025年后將是一個(gè)電動(dòng)化的時(shí)代。）試想一下吧，巴菲特通過星牌能源的電力輸送，比亞迪的電動(dòng)汽車和電動(dòng)汽車充電站，美聯(lián)銀行的汽車金融業(yè)務(wù)而構(gòu)建出完善的電—車體系，將會(huì)是怎樣一番景象。