人民幣離岸市場再發(fā)強(qiáng)音

| 文 · 本刊特約記者 齊林

自香港金融管理局宣布，從8月1日起，香港銀行業(yè)可為非香港居民開戶和提供各類離岸人民幣服務(wù)后，匯豐銀行、中銀香港、恒生銀行等紛紛打出優(yōu)惠利率招攬生意，這意味著香港銀行業(yè)首次正式對非香港本地居民開放人民幣業(yè)務(wù)。

此次香港放開人民幣賬戶被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是吸納境外人民幣資金進(jìn)入香港的新舉措。當(dāng)然，由于在香港人民幣存款比內(nèi)地利率低許多，且缺少人民幣理財投資渠道，對非香港本地居民開放人民幣這一新興業(yè)務(wù)還有待市場檢驗(yàn)。

自去年9月下旬開始，由于國際金融動蕩、美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣與其他新興市場貨幣開始出現(xiàn)貶值趨勢。據(jù)香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，香港人民幣存款從去年11月6,273億元的峰值開始下降，下滑趨勢一直持續(xù)至今年4月的5,524億元，5月、6月人民幣存款開始小幅回升，分別達(dá)到5,538億元、5,577億元，增幅均不超過1%。

正是在這種背景之下，香港金管局拋出非香港本地居民可在香港銀行開戶和辦理各類人民幣業(yè)務(wù)的“橄欖枝”。

爭先恐后

香港金管局強(qiáng)調(diào)，人民幣存款量并非香港離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展唯一指標(biāo)，更重要的是看香港人民幣資金池能支撐哪些金融活動以及是否能有效運(yùn)用。

中央政府、香港特區(qū)政府和金融機(jī)構(gòu)采取多項(xiàng)措施，推動香港成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。國務(wù)院副總理李克強(qiáng)去年8月在港宣布的把跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到全國、支持香港企業(yè)使用人民幣到境內(nèi)直接投資、允許以RQFII方式投資境內(nèi)證券市場等措施，突破內(nèi)地與香港資本市場的藩籬，使人民幣回流機(jī)制在香港人民幣投資、債市、股市和匯市四大領(lǐng)域齊備，成為香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心發(fā)展的重要進(jìn)程。

為助推香港離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，金管局推出“放寬對人民幣未平倉凈額的監(jiān)管規(guī)定”、“提供短期人民幣資金”等多項(xiàng)措施，并與英國財政部倡導(dǎo)成立合作小組，進(jìn)一步推動香港和倫敦在發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)方面深化合作。

為搶得人民幣業(yè)務(wù)先機(jī)，多家在港銀行機(jī)構(gòu)以頗具吸引力的利率招攬人民幣存款業(yè)務(wù)。

內(nèi)地居民赴港開人民幣賬戶雖然不收費(fèi)，但銀行會設(shè)置最低起存額。比如恒生銀行的優(yōu)進(jìn)理財賬戶，第一年最低起存的人民幣余額要求是2萬元以上，第二年要求是20萬元以上，如果少于上述數(shù)目，則客戶每月要交管理費(fèi)106元。事實(shí)上，在香港當(dāng)?shù)?，人民幣存款的正常利率通常不?%。而在內(nèi)地，盡管經(jīng)過近期的兩次降息，但內(nèi)地不少銀行“一浮到頂”，一年期定存的利率許多高達(dá)3.3%，比很多香港的銀行要高出很多。

從這一點(diǎn)來看，內(nèi)地人到香港存人民幣不劃算。由于內(nèi)地的人民幣存款利率高于香港人民幣存款利率，所以香港人都想到內(nèi)地存款。

但以匯豐銀行為例，該行的人民幣理財業(yè)務(wù)只對香港居民開放，并不允許持非香港居民賬戶的客戶投資。也即是說，非香港居民在匯豐銀行開人民幣賬戶，既不能定期存款，也不能做投資，只能做活期存款，基本是零收益。

目前不但人民幣不能直接跨境匯款，且外幣赴港仍受到外匯管理局每人每年5萬美元或等值的限制。

允許非香港本地居民在港開戶和辦理各類人民幣業(yè)務(wù)，未來會增加香港離岸人民幣業(yè)務(wù)經(jīng)營的空間以及提升管理人民幣資產(chǎn)的靈活性，這將推動香港建設(shè)離岸人民幣市場。香港金管局總裁陳德霖接受媒體采訪時也認(rèn)為，這是香港離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的另一個重要的里程碑。

而建立一個有足夠?qū)嵙Φ娜嗣駧烹x岸市場，可以有效促進(jìn)人民幣國際化。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，首先是非內(nèi)地居民可以規(guī)避內(nèi)地對資本項(xiàng)目管制，在離岸人民幣市場高效地從事借貸、拆借等資金融通業(yè)務(wù)，同時通過離岸人民幣市場的各種金融業(yè)務(wù)活動，可以逐步培育并提升人民幣在國際金融市場的知名度和影響力。

爭議人民幣離岸市場

一般來說，各國的金融機(jī)構(gòu)只能從事本國貨幣存貸款業(yè)務(wù)，但是二戰(zhàn)之后，各國金融機(jī)構(gòu)從事本國貨幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)逐漸興起，有些國家的金融機(jī)構(gòu)因此成為世界各國外幣存貸款中心，這種專門從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動稱為離岸金融。人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國境外經(jīng)營人民幣的存放款業(yè)務(wù)，也就是在中國境外的人民幣市場。

因?yàn)槿嗣駧挪皇鞘澜缌魍ㄘ泿?，所以這樣的市場自然也不是合法的市場.

香港自2004年推出人民幣離岸業(yè)務(wù)以來，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大。2009年7月推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)之前，參與人民幣業(yè)務(wù)的香港各銀行（香港參加行）主要提供包括存款、兌換、匯款及銀行卡在內(nèi)的銀行服務(wù)與人民幣債券買賣服務(wù)。2009年7月起，香港參加行提供的服務(wù)更多元化，包括貿(mào)易融資服務(wù)等。為配合人民幣業(yè)務(wù)運(yùn)作，香港的人民幣交收系統(tǒng)在2007年6月也提升為人民幣實(shí)時支付結(jié)算系統(tǒng)。

香港金融管理局高級顧問穆懷朋認(rèn)為：在歐美各國陷入嚴(yán)重金融危機(jī)的同時，人民幣國際化進(jìn)程有了長足發(fā)展。在他看來，香港人民幣離岸市場形成大致經(jīng)歷了三個階段：從2004年1月至2007年6月，主要發(fā)展是開始香港個人人民幣業(yè)務(wù)：2003年10月人民銀行發(fā)布公告，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)；2005年10月，人民銀行發(fā)布公告，擴(kuò)大香港個人人民幣業(yè)務(wù)范圍。根據(jù)相關(guān)管理辦法，香港銀行可為居民開辦人民幣存款、匯兌、信用卡業(yè)務(wù)。準(zhǔn)許香港居民開立人民幣支票戶口，并在廣東消費(fèi)。在香港地區(qū)購物、餐飲、住宿、交通、通信醫(yī)療、教育服務(wù)七個行業(yè)確定指定商戶可以進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)，在銀行兌換成港幣。

從2007年7月至2010年6月，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行香港人民幣債券，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2007年7月，內(nèi)地銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開始在香港發(fā)行人民幣債券，國家開發(fā)銀行發(fā)行第一筆。2009年10月財政部開始在香港發(fā)行人民幣債券，截至2010年6月共有7家內(nèi)地銀行，包括兩家港資銀行在香港發(fā)行總共是320億元人民幣債券，財政部發(fā)行60億元人民幣債券。2009年7月份開始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，香港又是境外試點(diǎn)地區(qū)之一。

從2006年6月至今，各項(xiàng)人民幣業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，2010年6月，內(nèi)地跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，開始只有四個省市，2010年擴(kuò)大范圍到全國20個省市。2011年8月份試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國，2010年8月人民銀行發(fā)布通知，允許國外央行和貨幣當(dāng)局、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、人民幣業(yè)務(wù)參加行投資內(nèi)地銀行間債券市場。2011年1月份人民銀行公布管理辦法，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)利用人民幣開展境外直接投資。2010年10月，人民銀行與商務(wù)部分別發(fā)布外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法和通知。

按此次金管局發(fā)出的具體說明管理辦法，香港居民及指定商戶進(jìn)行的人民幣兌換實(shí)際上是按照之前與中國央行簽訂的《清算協(xié)議》，通過上海兌換窗口進(jìn)行兌換；而這次推出的非香港居民的人民幣賬戶，則不適用于《清算協(xié)議》，即對于這部分賬戶里的人民幣，香港的銀行不能通過清算銀行進(jìn)行平盤。

爭議洶洶

目前在香港掛牌交易的人民幣產(chǎn)品不多，僅有個別中資機(jī)構(gòu)推出了人民幣債券基金，另外就是部分人民幣債券。港交所雖然正努力上馬更多的人民幣股票，但迄今為止，數(shù)目與回報都不令人滿意。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，對于資金的監(jiān)控來說，香港應(yīng)該比內(nèi)地寬松。但也有香港的銀行職員稱，對于大額匯款，銀行還是會監(jiān)控的，但她并沒有透露受監(jiān)控的金額下限。

雖然香港這邊的銀行沒有接收上限，但是由于內(nèi)地有外匯管制，內(nèi)地居民每人每年匯出境的金額還是只有5萬美元的上限，所以如果以個人的名義，匯入香港的人民幣金額很有限。

近年來海外市場對人民幣的認(rèn)知和接受度日漸提升，人民幣在全球貿(mào)易當(dāng)中的使用率和覆蓋面不斷擴(kuò)大。香港作為最具規(guī)模的離岸人民幣中心，共計有6,700億元人民幣的存款及存款證，已形成全球最大的離岸人民幣資金池。人民幣的年交易額近2萬億元，發(fā)行的境外人民幣債券達(dá)1,080億元，均占據(jù)主導(dǎo)地位。因此，隨著人民幣國際化路線日益清晰，人民幣業(yè)務(wù)這塊大蛋糕也被各家銀行覬覦。

人民幣貨幣清算協(xié)議的簽訂，掃清了人民幣賬戶資金跨行轉(zhuǎn)賬的障礙，香港銀行人民幣業(yè)務(wù)開始蓬勃發(fā)展，各類人民幣理財產(chǎn)品百花齊放。但是，至今利好銀行的政策出臺緩慢，導(dǎo)致在香港銀行業(yè)推出的人民幣產(chǎn)品乏善可陳，數(shù)量少、回報低，且以與存款掛鉤的系列產(chǎn)品為主。

但是現(xiàn)在，香港銀行都希望在人民幣業(yè)務(wù)上搶占先機(jī)。在此背景下，人民幣存款爭奪大戰(zhàn)吹響了號角。近日，各家銀行更是爭相以頗具吸引力的利率吸引人民幣存款。

香港各銀行高層相繼在公開場合表示，未來將大力推出各種人民幣產(chǎn)品。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，坦率地說，在目前人民幣還不能合法地在香港流通，沒有人能夠準(zhǔn)確地說出這個捉摸不定的規(guī)模究竟有多大。

在他看來，人民幣離岸市場在香港能否發(fā)展起來，除了中國政府的允許或者默許之外，最為關(guān)鍵的就是現(xiàn)實(shí)的市場需求狀況如何。

除了中國游客帶出的6,000元人民幣日益累積出來的巨大市場需求之外，人民幣離岸業(yè)務(wù)更廣泛的市場空間是企業(yè)的經(jīng)營活動。目前，許多進(jìn)入中國市場的香港企業(yè)或者一些跨國公司為了避免貨幣錯配的風(fēng)險，大幅減少借入外匯貸款，而對于人民幣資金則保持了相當(dāng)旺盛的需求。

前景可待

實(shí)際上，把香港建設(shè)成為人民幣離岸交易市場，對香港來說不僅僅是商機(jī)問題，而是決定香港未來發(fā)展的關(guān)鍵之舉。

近年來，受到金融風(fēng)暴的沖擊，香港金融中心的國際化色彩正在褪色。香港的跨境借貸規(guī)模一度超過美國，但在1997年金融風(fēng)暴之后迅速下滑，目前僅僅與新加坡持平。從這一意義來說，香港如果要設(shè)法維持其國際金融中心地位，就必須開辟新的金融產(chǎn)品市場，而人民幣的離岸市場則是其中最富有吸引力的設(shè)想。

敏銳的香港金融界人士已經(jīng)意識到人民幣離岸市場可能帶來的巨大商機(jī)。當(dāng)前香港金融管理機(jī)構(gòu)正積極向中央政府游說，允許人民幣在香港的流通，允許香港的金融機(jī)構(gòu)吸收人民幣存款。目前，倫敦之所以成為全球最大的外匯交易中心，并不是因?yàn)橛㈡^是世界上最為重要的儲備貨幣，而是因?yàn)閭惗負(fù)碛腥蜃顬榛钴S的美元離岸交易市場。

社科院金融所研究員王國剛認(rèn)為：目前，中國金融市場化改革的一個重大障礙是，沒有一個在市場化基礎(chǔ)上形成的利率指標(biāo)。這主要是受到國內(nèi)國有銀行的承受能力，主要的借款者國有企業(yè)的承受能力所制約。當(dāng)前在國內(nèi)積極發(fā)展債券市場無疑是一個可以考慮的選擇。

央行力挺香港作為人民幣離岸中心的四大原因，歸根結(jié)底就是“一國兩制”的優(yōu)勢體現(xiàn)：因?yàn)閮H能在一國兩制下，央行才可安心地與香港這個資金進(jìn)出自由的國際金融中心進(jìn)行磋商，簽訂協(xié)議建立離岸人民幣業(yè)務(wù)的防火墻，香港不僅可作為內(nèi)地金融改革的試驗(yàn)田，還有利于人民幣跨境業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。

“在‘一國兩制’之下，香港憑借獨(dú)特地位已發(fā)展成為全球規(guī)模最大、最具影響力的離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐?！薄愀厶貐^(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)。

香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)以2004年香港銀行正式開辦人民幣業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，歷經(jīng)人民幣業(yè)務(wù)擴(kuò)大、境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)建立與“擴(kuò)容”等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，至今成果豐碩，包括存款、匯款、債券、基金、保險、黃金、股票等離岸人民幣業(yè)務(wù)。

在推動人民幣成為國際投資貨幣方面，香港積極開發(fā)多種人民幣計價金融產(chǎn)品以提高境外人民幣流動性：包括香港首支以人民幣計價的房地產(chǎn)投資信托基金、首批人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者基金、全球首支以人民幣計價的黃金交易所買賣基金……

香港大學(xué)中國金融研究中心主任宋敏介紹，香港已成為最大的離岸人民幣融資中心。今年前5個月有40筆人民幣債券在港發(fā)行，同比增加約30%；發(fā)債總值為404億元，同比增加約40%。發(fā)債體也由內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展至國際企業(yè)和機(jī)構(gòu)。在將人民幣作為儲備貨幣方面，香港已形成最龐大的離岸人民幣資金池。公開數(shù)據(jù)顯示：香港人民幣存款總額2011年年底接近5,900億元，比2010年年底的3,100億元增加約9成。

宋敏認(rèn)為，香港之所以取得這些令人鼓舞的成績，既是因?yàn)橄愀垭x岸人民幣業(yè)務(wù)日趨成熟，也是由于中央政府?dāng)U大政策空間，推動在岸與離岸市場間的人民幣資金更有效循環(huán)流通和使用。中國推行人民幣國際化長期而言利大于弊；香港作為第一所培育這個“兒子”的“育兒園”，難免會遇到各種問題。但一旦辦好這所“育兒園”，香港就可以進(jìn)一步辦人民幣國際化的“小學(xué)”、“中學(xué)”、“大學(xué)”。等人民幣國際化最終從香港“畢業(yè)”走向全球，香港就變成真正意義上的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心了。