2012或?qū)⑵椒€(wěn)減速

□文/明文彪 周鴻飛

由于要素制約、區(qū)域格局變化、資本外流和企業(yè)外遷等客觀原因，浙江的省內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于相對低增長狀態(tài)

2012是改革發(fā)展承前啟后的關(guān)鍵一年。預(yù)期浙江經(jīng)濟(jì)增長總體平穩(wěn)，物價漲幅明顯回落，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化。初步估算，浙江GDP增速或回落至9%以下，CPI漲幅有望控制在4%以內(nèi)。2012年有利條件是地方換屆基本完成，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更加穩(wěn)??；不利條件是出口形勢不確定性增強(qiáng)以及房地產(chǎn)投資增速過快回落，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或面臨更大壓力。

工業(yè)增長將延續(xù)回落趨勢

——去庫存化周期將延續(xù)全年。從浙江歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)庫存增速達(dá)到25%以上時，去庫存化概率較大，工業(yè)生產(chǎn)明顯減速；當(dāng)庫存增速在18%-25%之間時，工業(yè)生產(chǎn)明顯提速。2011年前10個月浙江規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長31.1%（全年或突破30%），為十年最高，反應(yīng)浙江企業(yè)銷售不容樂觀。由于企業(yè)消化庫存至少需要10個月時間，因此2012年或是浙江工業(yè)企業(yè)的“去庫存年”。去庫存年工業(yè)增加值增速通常比前一年降低15%左右，據(jù)此估計(jì)2012年浙江規(guī)模以上工業(yè)增加值增速將進(jìn)一步回落至9%左右。

——節(jié)能降耗難度加大將拉低工業(yè)增速1個百分點(diǎn)。經(jīng)測算，用電量每下滑1個百分點(diǎn)，工業(yè)增加值增速將回落1.06個百分點(diǎn)。2011年前三季度全省單位生產(chǎn)總值能耗僅下降2%左右，據(jù)測算只有在第四季度能耗下降9.9%的前提下才能實(shí)現(xiàn)全年降低3.5%的目標(biāo)，這基本是不可能的，這也明顯加大了“十二五”后四年的壓力。若要在2012年完成今明兩年的目標(biāo)，2012年單位GDP能耗降幅至少要達(dá)到5%，依此推算2012年用電量增長可能降至10%以下，比2011年回落1個百分點(diǎn)，工業(yè)增加值增速或被拖累1個百分點(diǎn)左右。

——貨幣政策微調(diào)、財(cái)政政策適度放松將緩解企業(yè)融資風(fēng)險。中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，“穩(wěn)增長”重回首要任務(wù)，控物價退居二線，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)以及部分城市再現(xiàn)房貸優(yōu)惠也印證了這一趨勢。值得注意的是，與2008年不同，此次中央提出“穩(wěn)增長”而非“保增長”，反映相關(guān)政策可能會比較中性，僅作某些微調(diào)。據(jù)測算，存款準(zhǔn)備金率每下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，浙江可釋放300億元企業(yè)貸款，瑞銀預(yù)計(jì)2012年存款準(zhǔn)備金率還有2個百分點(diǎn)的下降空間，這將為浙江企業(yè)帶來1200億元新增貸款，相當(dāng)于2012年浙江新增貸款將比2011年提高20%，將明顯緩解浙江企業(yè)的融資壓力。財(cái)政支出方面，教育衛(wèi)生等民生領(lǐng)域投入或明顯反彈，但考慮到占比過小以及2011年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長的過高基數(shù)，預(yù)計(jì)財(cái)政對浙江工業(yè)的作用相對偏小?？傮w測算，政策調(diào)整對浙江工業(yè)增加值增速的拉動將在1個百分點(diǎn)左右。

投資增長將快速回落

2012年受房地產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)、地方政府投融資約束加大、企業(yè)投資信心不足等影響，投資增速將有較大回落，預(yù)計(jì)在16%左右。

——政策調(diào)控效應(yīng)加速顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)大幅回落。由于調(diào)控效應(yīng)有滯后性，2011年前11個月房地產(chǎn)投資增速仍高達(dá)49.9%，但下半年起政策效應(yīng)已加速顯現(xiàn)，集中表現(xiàn)為兩個“雙下降”：一是商品房銷售面積和銷售額雙下降，房產(chǎn)商庫存壓力明顯加大，其中寧波市商品房存銷比高達(dá)30.7，杭州市接近20，意味著即使庫存不增加，現(xiàn)有商品房分別需要30.7和20個月才能售完；二是房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人按揭貸款增速雙下降。隨著調(diào)控政策走向深入，2012年庫存壓力和資金壓力將更大，商品房開發(fā)投資增速必將大幅回落。保障性住房建設(shè)可以彌補(bǔ)一定的投資缺口，但由于保障性住房投資占比較小，對房地產(chǎn)投資的托底作用有限。目前，固定資產(chǎn)投資對房地產(chǎn)依賴度較高，房地產(chǎn)投資回落預(yù)計(jì)拉低全社會固定資產(chǎn)投資3-4個百分點(diǎn)左右。

——地方政府投融資約束加大，基礎(chǔ)設(shè)施投資將趨于平穩(wěn)。從規(guī)劃周期看，五年規(guī)劃的第二年往往是投資項(xiàng)目集中建設(shè)期，但浙江部分重大基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)已基本完成，基礎(chǔ)設(shè)施投資增幅自2011年4月以來逐月下滑。此外，基礎(chǔ)設(shè)施投資必須以政府投融資能力為硬約束，在清理地方融資平臺與土地一級市場低迷“雙碰頭”的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資很難高增長。2010年浙江土地出讓收入相當(dāng)于一般預(yù)算收入的1.5倍多。由于房地產(chǎn)調(diào)控以及資金鏈等問題影響，2011年以來土地市場持續(xù)低迷，前三季度杭州市土地出讓金收入同比下降33.2%，寧波市土地出讓金收入同比下降24.8%。2012年土地出讓金收入預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降，加上商品房銷售下降對房地產(chǎn)相關(guān)收入的滯后影響，地方政府投融資能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必將對基礎(chǔ)設(shè)施投資形成抑制，預(yù)計(jì)全年基礎(chǔ)設(shè)施投資以平穩(wěn)增長為主。

——實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足，企業(yè)投資將有所下滑。2011年以來，微觀主體對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資意愿明顯下降。監(jiān)測顯示，未來6個月有投資計(jì)劃的企業(yè)占比連續(xù)三個季度回落，已下降至55.1%，25.1%的企業(yè)表示投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足。2011年1-11月制造業(yè)投資對固定資產(chǎn)投資貢獻(xiàn)率僅為20.7%，比“十一五”平均貢獻(xiàn)率下降15.5個百分點(diǎn)。當(dāng)然，2012年信貸政策或?qū)⒂兴潘?，針對微觀主體的定向扶持力度將會加大，在一定程度上形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資利好。但外需總體放緩的格局不會改變、勞動力和資源成本上升的態(tài)勢不會改變、土地等要素制約加劇的趨勢不會改變，中小企業(yè)依然面臨生產(chǎn)經(jīng)營困難的壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利預(yù)期和企業(yè)信心難有較大提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資也將進(jìn)一步下滑。

出口大幅下降可能性較小

2012年，外部環(huán)境不確定性依然較大、匯率與成本壓力依然存在，外貿(mào)出口將繼續(xù)下行，增速預(yù)計(jì)在14%左右。

馬歇爾設(shè)計(jì)方法時考慮孔隙率、飽和度等瀝青混合料體積指標(biāo)，而GTM法并未將體積指標(biāo)與最佳油石比掛鉤，但壓實(shí)穩(wěn)定度與體積指標(biāo)間存在一定聯(lián)系。與現(xiàn)行規(guī)范中馬歇爾方法相比，GTM采用0.7MPa設(shè)計(jì)的最佳油石比要低0.5%左右，在不增加瀝青用量的基礎(chǔ)上，瀝青混合料的密度得以提升。此外，GTM法設(shè)計(jì)的混合料穩(wěn)定度較馬歇爾方法大很多。因此，采用GTM法設(shè)計(jì)具有較高的抗車轍變形能力，適用于高溫重載路面。

——全球經(jīng)濟(jì)活力減弱導(dǎo)致出口需求下降。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受債務(wù)危機(jī)、財(cái)政緊縮等影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇自主動力不足，逐步陷入“滯漲”；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速雖明顯快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但普遍面臨通脹壓力較大、宏觀經(jīng)濟(jì)政策趨于緊縮等問題，經(jīng)濟(jì)增長將放緩。經(jīng)測算，外需增長每下降一個百分點(diǎn)，浙江出口增長率將下降5.8個百分點(diǎn)左右，以此估算，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩將導(dǎo)致浙江2012年出口增速下降3.5個百分點(diǎn)左右。

——人民幣升值和生產(chǎn)成本上升弱化出口競爭力。2011年以來，人民幣對美元匯率累計(jì)升值了3.65%，但近期面臨一定貶值壓力。隨著出口增速的放緩，2012年人民幣升值速度可能會放慢，但升值趨勢不會改變，測算表明匯率升值將拉低全省出口增長1個百分點(diǎn)左右。此外，2011年來企業(yè)生產(chǎn)成本上升壓力凸顯，2012年由于全球流動性仍然充足，加上全球大宗商品價格上漲的滯后效應(yīng)，企業(yè)生產(chǎn)成本問題依然嚴(yán)峻，從而對出口產(chǎn)生傳導(dǎo)影響。

——傳統(tǒng)行業(yè)出口競爭優(yōu)勢依然強(qiáng)勁。2011年前11個月浙江出口總額增速同比回落17.3個百分點(diǎn)。但值得注意的是，浙江紡織服裝商品出口金額增速明顯快于出口平均增速，且與上年基本持平。雖然原材料、勞動力、融資等成本快速上漲，但紡織服裝行業(yè)利潤率不降反升，反映浙江這類商品國際議價能力正在增強(qiáng)，浙江傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中仍有較大生機(jī)。

——浙江出口將進(jìn)入中低速增長階段。中國出口的領(lǐng)先優(yōu)勢在逐步弱化，浙“穩(wěn)”為主。另一方面，消費(fèi)需求實(shí)際增速已處于底部區(qū)間。從消費(fèi)增長趨勢看，2011年前11個月10.9%的消費(fèi)實(shí)際增速已處于2004年來最低水平，在低基數(shù)下繼續(xù)下滑可能性較小，預(yù)計(jì)2012年浙江全社會消費(fèi)品零售總額名義增速將回升至18%左右，實(shí)際增速回升至14%左右。

從經(jīng)濟(jì)走勢看，收入增長和通脹下降將提升消費(fèi)信心。一是城鄉(xiāng)居民收入增速均有所提升，農(nóng)村居民收入增速自2010年以來持續(xù)高于城鎮(zhèn)居民收入增速。在“兩個同步”政策導(dǎo)向下，2012年居民收入有望繼續(xù)快速增長，為擴(kuò)大居民消費(fèi)特別是振興農(nóng)村消費(fèi)奠定了基礎(chǔ)。二是物價走勢有望穩(wěn)中有落。

從政策環(huán)境看，擴(kuò)大居民消費(fèi)的政策體系更加完善。一是2011年9月生效的提高個稅起征點(diǎn)政策、以及日益完善的社江同樣經(jīng)歷了這一過程。2001年浙江出口增速比全國高11.4個百分點(diǎn)、比全球高23.7百分點(diǎn)；2004年以來浙江出口比全國的領(lǐng)先優(yōu)勢降至5個百分點(diǎn)以內(nèi)；2011年上半年，浙江出口增速首次被全面反超，比全國低1.7個百分點(diǎn)，比全球出口增速低1.5個點(diǎn)。從縱向比較看，浙江出口已進(jìn)入歷史相對低點(diǎn)，2011年前三季度出口增速僅高于2009年同期，為2005年以來的最低點(diǎn)。當(dāng)前出口已進(jìn)入中低速增長階段，很難重現(xiàn)2005年左右30%以上的高增長。

消費(fèi)需求有所回升

從統(tǒng)計(jì)分析看，消費(fèi)需求進(jìn)入“平穩(wěn)回升”區(qū)間。一方面，消費(fèi)需求具有一定穩(wěn)定性?！笆晃濉逼陂g除2009年外，社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速年度波動都在1個百分點(diǎn)左右，從這個意義上講，消費(fèi)增長以會保障政策、最低工資標(biāo)準(zhǔn)正常增長政策等，將有助于降低居民負(fù)擔(dān)，提高消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。二是央行關(guān)于第三方網(wǎng)絡(luò)支付平臺的新規(guī)定以及銀聯(lián)推出無卡支付平臺等政策，將助推電子商務(wù)發(fā)展，網(wǎng)購等新型消費(fèi)方式將成為消費(fèi)新亮點(diǎn)。三是“十二五”內(nèi)貿(mào)規(guī)劃即將出臺，一系列規(guī)范流通領(lǐng)域、降低或取消高速公路收費(fèi)的政策加快落實(shí)，將進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)增長。

CPI漲幅將明顯回落

秋糧豐收、糧食蔬菜價格漲幅放緩，豬肉價格進(jìn)一步上漲空間有限以及流動性過剩問題有所減輕，2012年物價漲幅趨緩態(tài)勢基本明朗，但考慮到翹尾因素影響，2012年上半年特別是一季度物價仍將保持較高水平。

豬肉等食品價格明年下跌概率較大。2011年浙江CPI漲幅中65%來自于食品價格，20%來自于豬肉價格。一般生豬收購價格漲幅達(dá)到15個百分點(diǎn)就拉動CPI上升1個百分點(diǎn)，2011年國慶以后豬肉價格開始走低，可能意味CPI到了高位下拐時點(diǎn)。由于豬肉供給從養(yǎng)殖母豬到養(yǎng)殖仔豬再到養(yǎng)殖生豬一般需要兩到三年時間，本輪周期從2009年5月開始，預(yù)計(jì)將在2012年5月以后結(jié)束。在沒有重大疫病發(fā)生情況下，預(yù)計(jì)2012年生豬供需關(guān)系將發(fā)生扭轉(zhuǎn)，豬價將穩(wěn)中趨降。

2012年CPI翹尾因素明顯低于2011年。經(jīng)測算，2012年翹尾因素僅為0.4%左右，若新漲價因素不會有太大變化，2012年CPI漲幅將不足3.5%。不過，考慮各類商品價格和人工成本的慣性上漲、自然災(zāi)害的頻繁性以及歐美量化寬松的政策走向，2012年物價新上漲因素依然不低。

大宗商品價格下行將減輕輸入性通脹壓力。從未來趨勢看，受全球總需求市場低迷、歐債危機(jī)仍在發(fā)酵，流動性預(yù)期明顯變化等因素影響，大宗商品價格仍將維持弱勢震蕩格局，并呈現(xiàn)較為明顯的結(jié)構(gòu)性特征。一是原油和基本工業(yè)金屬受全球總需求水平的影響更加突出，在總需求沒有明顯復(fù)蘇情況下，將保持相對弱勢的格局，特別是基本工業(yè)金屬；二是農(nóng)產(chǎn)品價格下跌幅度可能相對有限，全球整體處于供給不足局面；三是貴金屬特別是黃金在下跌一段時間之后，如果美元從短期強(qiáng)勢回歸基本面之后，可能會明顯反彈。

GDP增長平穩(wěn)減速

2012年GDP增速預(yù)計(jì)將保持在8%以上，不過高于9%的可能性較小，總體處于平穩(wěn)增長區(qū)間。服務(wù)業(yè)增加值增長有可能稍快，需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

——GDP增速將回落至9%以下。農(nóng)業(yè)增長將呈前高后低態(tài)勢，全年農(nóng)產(chǎn)品處于供大于求局面，預(yù)計(jì)第一產(chǎn)業(yè)增加值增速將回落至2.8%左右。工業(yè)和建筑業(yè)增速下滑明顯，預(yù)計(jì)二產(chǎn)增加值增長將在8.0%左右，比2011年回落1.9個百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)增加值增速可能在消費(fèi)刺激下有所提高，預(yù)計(jì)在10.2%左右，比2011年提高0.5個百分點(diǎn)左右。預(yù)計(jì)2012年服務(wù)業(yè)占GDP比重可能提高到44%左右。

——消費(fèi)需求比重將有所上升。經(jīng)測算，2012年浙江需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯改變。一是最終消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)率將在54%左右，預(yù)計(jì)比2011年提高10個百分點(diǎn)左右，比“十一五”時期提高7.7個百分點(diǎn)；二是資本形成總額對GDP貢獻(xiàn)率將在59%左右，比2011年提高6個百分點(diǎn)，這主要受到存貨的影響；三是凈出口貢獻(xiàn)率將為-13%左右，處于負(fù)增長水平，反映浙江2012年需求結(jié)構(gòu)將明顯優(yōu)化，由投資、出口推動型向消費(fèi)拉動型轉(zhuǎn)變。