還需邁過(guò)三道檻

無(wú)論是美國(guó)的401k計(jì)劃，還是其他國(guó)家類似的企業(yè)年金計(jì)劃，都依托著一個(gè)較為完善的資本市場(chǎng)。

每當(dāng)中國(guó)股市和基金市場(chǎng)出現(xiàn)低迷時(shí)，有關(guān)社保基金入場(chǎng)抄底、“中國(guó)版401k”計(jì)劃即將出臺(tái)等話題就會(huì)層出不窮。

而現(xiàn)實(shí)情況是，短期內(nèi)中國(guó)版401k的稅收優(yōu)惠政策難以推出；即便推出，若是沒(méi)有其他領(lǐng)域的配套改革、制度層面的設(shè)計(jì)，也難以產(chǎn)生像美國(guó)一樣的效果。

稅收政策缺位

雖然國(guó)內(nèi)對(duì)401k的關(guān)注已經(jīng)多年，但仍然有種養(yǎng)在深閨人不識(shí)的朦朧，由此引起不少誤解。其實(shí)，從一般意義上講，中國(guó)版401k計(jì)劃已經(jīng)推出數(shù)年，且酷似母版美國(guó)的401k計(jì)劃，只是還沒(méi)有在關(guān)鍵性環(huán)節(jié)稅收優(yōu)惠上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這也是引起誤會(huì)的核心原因。

所謂401k是指，美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法》第401條第k款。該項(xiàng)條款主要適用于私人公司，為雇主和雇員的養(yǎng)老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠，即雇主為雇員繳納的養(yǎng)老金作為成本不用納稅，雇員的養(yǎng)老金及其投資收益在領(lǐng)取時(shí)繳稅。

401k計(jì)劃則是基于上述401k條款，由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。雇員根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇投資組合并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)公共服務(wù)網(wǎng)站401k.org公布的數(shù)據(jù)顯示，81.9%的有資格參加401k的雇員選擇了這一計(jì)劃。

而中國(guó)的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金制度——企業(yè)年金，在設(shè)計(jì)時(shí)就參考了美國(guó)的401k計(jì)劃，業(yè)內(nèi)人士稱之為“中國(guó)版401k”。面向全球提供養(yǎng)老金咨詢服務(wù)的韜睿惠悅中國(guó)投資咨詢部副總經(jīng)理毛曉佟向記者表示，中國(guó)的企業(yè)年金在發(fā)展之初就參照了國(guó)外的運(yùn)作模式，尤其是美國(guó)的401k計(jì)劃，所以在企業(yè)年金推出之時(shí)，就有人把它稱作“中國(guó)版401k”?，F(xiàn)在很多人單獨(dú)的說(shuō)，要把401k做起來(lái)，完全忽視了企業(yè)年金。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文近日撰文指出，2004年原勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒發(fā)了20號(hào)和23號(hào)令，將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)模式做了較為徹底地改造，采取了DC型信托制的模式，其基本要義、制度框架、投資模式等均與美國(guó)的401k相差無(wú)幾。他強(qiáng)調(diào)，2004年是“中國(guó)版401k”的“元年”，它已存在7年之久。

中國(guó)版與美國(guó)版401k最大的差異在于稅收優(yōu)惠政策。美國(guó)的401k計(jì)劃，是稅收政策先行，企業(yè)利用相應(yīng)稅收優(yōu)惠條款普及養(yǎng)老金在后。毛曉佟指出，“在稅收延遲繳付的優(yōu)惠條件下，美國(guó)企業(yè)員工有了向養(yǎng)老金注資的動(dòng)力?！?/p>

中國(guó)版401k計(jì)劃則是企業(yè)年金推行在前，個(gè)人稅收優(yōu)惠卻未跟上，雖經(jīng)財(cái)政部、國(guó)稅總局幾次調(diào)整，企業(yè)享受到一定額度的免稅優(yōu)惠，但個(gè)人繳費(fèi)的稅收優(yōu)惠政策仍沒(méi)有實(shí)行。財(cái)稅當(dāng)局規(guī)定，企業(yè)為員工支付的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，在不超過(guò)職工工資總額5%內(nèi)的部分免稅，個(gè)人繳費(fèi)部分單獨(dú)視為一個(gè)月薪資，仍需繳納個(gè)稅。

在缺乏相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策下，中國(guó)的企業(yè)年金發(fā)展相對(duì)緩慢。人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，2004年末，全國(guó)有2.25萬(wàn)戶企業(yè)設(shè)立了企業(yè)年金，年金基金積累492.8億元；至2010年末，全國(guó)有3.71萬(wàn)戶企業(yè)建立企業(yè)年金，年金基金累計(jì)結(jié)存2809億元。與早前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)的，企業(yè)年金基金累計(jì)結(jié)存會(huì)在2010年突破萬(wàn)億，相差甚遠(yuǎn)。

在毛曉佟看來(lái)，阻礙企業(yè)年金發(fā)展的一個(gè)很大原因是缺乏稅收優(yōu)惠。此外，當(dāng)個(gè)人領(lǐng)取年金時(shí)，稅務(wù)當(dāng)局會(huì)不會(huì)對(duì)投資收益征收額外的所得稅，還沒(méi)有明確的說(shuō)法。再者，在原本不低的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率的基礎(chǔ)上，額外繳納補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)尤其是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是比較大的負(fù)擔(dān)。所以，年金發(fā)展的整體趨勢(shì)越來(lái)越緩，目前已經(jīng)設(shè)立年金制度的也多是包括銀行等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大型國(guó)企。

信托文化匱乏

我國(guó)的法律傳統(tǒng)中沒(méi)有“信托因素”。“中國(guó)版401k”落地已7年之久，但沒(méi)有像其發(fā)源地美國(guó)的“原裝”401k那樣發(fā)揮出應(yīng)有的作用，這不能不發(fā)人深省。部門博弈和稅制沖突固然重要，但是否還存在導(dǎo)致其“水土不服”的其它更為“隱蔽”的深層原因？法律環(huán)境對(duì)信托制養(yǎng)老金具有很大影響。

從法學(xué)的角度來(lái)解釋，普通法有“信托”概念，這是英美法系的一個(gè)重要特點(diǎn)：“信托”建立在“雙重所有權(quán)”基礎(chǔ)之上，受托人享有普通法意義上的所有權(quán)，受益人享有衡平法意義上的所有權(quán)，即“財(cái)產(chǎn)管理人”和“財(cái)產(chǎn)受益人”相對(duì)分離；但在大陸法系里根本不存在這樣一個(gè)對(duì)應(yīng)的制度和概念，而只有一物一權(quán)的“物權(quán)法定主義”，這就是財(cái)產(chǎn)的“絕對(duì)一元所有權(quán)”，一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)不存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的財(cái)產(chǎn)所有人。

對(duì)養(yǎng)老金制度而言，不同的法系傳統(tǒng)對(duì)養(yǎng)老金的財(cái)產(chǎn)制度和財(cái)產(chǎn)關(guān)系具有較大影響：繼受英美法系的國(guó)家中，DC型(繳費(fèi)確定型)信托制養(yǎng)老金比較發(fā)達(dá)，而繼受大陸法系國(guó)家中，DB型(待遇確定型)契約制養(yǎng)老金比較流行。DC型信托制養(yǎng)老金為進(jìn)入資本市場(chǎng)創(chuàng)造了條件，于是，這些國(guó)家養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)商和機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量就比大陸法系的國(guó)家要多，其資本市場(chǎng)也比大陸法系更為發(fā)達(dá)。中國(guó)繼受的是大陸法系傳統(tǒng)。

這個(gè)法系本來(lái)就傾向于“合同”，而非“信托”，“信托”的制度安排鳳毛麟角，而“合同”的概念卻根深蒂固。加之體制的原因和稅制制約等其它因素，“中國(guó)版401k”的DC型信托制企業(yè)年金就注定困難重重。

表面上看，部門博弈和稅制沖突等因素成為推動(dòng)“中國(guó)版401k”的障礙，但本質(zhì)上，其深層原因則與不同國(guó)家血液中流淌的、肉眼看不見(jiàn)、無(wú)時(shí)無(wú)刻不在發(fā)揮作用的文化因子有較大關(guān)系。這就是為什么同樣的種子在不同的土壤里難以生根開(kāi)花的問(wèn)題所在，長(zhǎng)期看，在沒(méi)有“信托肥料”的土壤里難以生長(zhǎng)出信托制養(yǎng)老金就不足為怪了。

走出兩大誤區(qū)

“中國(guó)版401k”計(jì)劃中的基金，應(yīng)該是“養(yǎng)老錢”，不是“救市錢”。

我們必須清楚企業(yè)年金的基本作用。由于企業(yè)年金是一種養(yǎng)老計(jì)劃，它的唯一目標(biāo)是為個(gè)人提供退休后的養(yǎng)老收入來(lái)源，這也就決定它具有投資長(zhǎng)期性、投資穩(wěn)定性等特點(diǎn)。無(wú)論如何，建立“中國(guó)版401k”的基金，其目的都是為了使個(gè)人退休收入更加多元化，從而得到更穩(wěn)定的收入。

因此，在各國(guó)的企業(yè)年金計(jì)劃中，都會(huì)規(guī)定其投資于諸如股票和衍生物等高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的比例限制，以保證其收益的穩(wěn)定性。如果其資金的大部分都投入到股票市場(chǎng)，會(huì)使個(gè)人面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致在退休后很可能無(wú)法獲得充足的收入來(lái)保持較高的生活水平。目前，我國(guó)對(duì)企業(yè)年金投資股票市場(chǎng)的上限為30%，根據(jù)2010年底的數(shù)據(jù)，這意味著企業(yè)年金基金可以直接投入到股市的資產(chǎn)大約在900億元人民幣。這個(gè)規(guī)模無(wú)法起到“救市錢”的作用。

“中國(guó)版401k”需要資本市場(chǎng)來(lái)扶持，而不是用來(lái)推動(dòng)資本市場(chǎng)。

無(wú)論是美國(guó)的401k計(jì)劃，還是其他國(guó)家類似的企業(yè)年金計(jì)劃，都依托著一個(gè)較為完善的資本市場(chǎng)。完善的資本市場(chǎng)可以為企業(yè)年金的投資提供較好的對(duì)沖機(jī)制并降低其投資風(fēng)險(xiǎn)。

從另一個(gè)角度看，只有當(dāng)資本市場(chǎng)完善了，企業(yè)年金才有其發(fā)展的空間。在目前的中國(guó)資本市場(chǎng)中，急功近利者居多，風(fēng)險(xiǎn)性很大。這對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及企業(yè)年金的展開(kāi)都是不利的。

反觀美國(guó)，在其推行401k計(jì)劃時(shí)，市場(chǎng)上就已經(jīng)存在很多長(zhǎng)期投資的資金，這使得401k計(jì)劃一經(jīng)推出便獲得極大成功，不僅計(jì)劃本身得以良性發(fā)展，而且也推動(dòng)了美國(guó)整體的股市和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。即使是在近些年，美國(guó)的401k計(jì)劃的主要投資對(duì)象也是進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)健組合投資的共同基金?？梢哉f(shuō)，一個(gè)完善而且健康的資本市場(chǎng)，是美國(guó)401k計(jì)劃得以穩(wěn)步發(fā)展的重要因素。