小企業(yè)融資難的根源及解決之道

　　2011年以來，受房地產(chǎn)市場過熱以及通貨膨脹高企這兩個因素的影響，貨幣信貸政策明顯偏緊，小企業(yè)融資問題再次成為被殃及之魚。一方面，小企業(yè)受外需疲軟、原材料成本等諸多不利因素影響大都面臨生存困境，而此時融資難的問題正成為壓垮它們的最后一根稻草，這一問題正受到工業(yè)主管部門的密切關(guān)注；另一方面，那些通過各種手段暫且渡過難關(guān)的小企業(yè)也對金融運行產(chǎn)生了諸多負面影響，如企業(yè)三角債的問題、民間借貸年化利率甚至高達100%等，這些金融不穩(wěn)定因素也受到監(jiān)管層的高度重視。
　　應(yīng)該說小企業(yè)融資難的問題是個老問題，多年來決策層也采取了諸多措施，如加強信用擔保體系建設(shè)、建立村鎮(zhèn)銀行、發(fā)行小企業(yè)集合融資票據(jù)等，然而多管齊下的結(jié)果卻不盡如人意。一旦貨幣信貸政策趨緊，小企業(yè)融資難就會凸顯。我們不能寄希望總量政策讓位于結(jié)構(gòu)性的問題，必須找準小企業(yè)融資難的根源，消除經(jīng)濟運行中的這一頑疾，而不是采取各種中醫(yī)調(diào)養(yǎng)式的方式來治病。本文首先對小企業(yè)融資難的若干流行解釋提出質(zhì)疑，然后基于大量調(diào)查問卷數(shù)據(jù)提出中國小企業(yè)融資難的根源是金融結(jié)構(gòu)相對落后，最后提出解決這一問題的長、中、短期對策。
　　
　　小企業(yè)融資難的現(xiàn)有解釋及本文質(zhì)疑
　　銀行市場結(jié)構(gòu)論
　　銀行市場結(jié)構(gòu)論是當前理論界和實務(wù)界最為流行的觀點。他們認為：不同規(guī)模的銀行對應(yīng)不同規(guī)模的企業(yè)，即大銀行在處理硬信息（hard information，即可以被第三方驗證的信息，如經(jīng)過會計事務(wù)所審計的財務(wù)報表）方面有明顯優(yōu)勢，小銀行在處理軟信息（soft information，即無法被第三方驗證的信息，如接觸過程中感受到的人品、誠信等特征）方面有優(yōu)勢；相對應(yīng)地，大企業(yè)能夠提供硬信息，而小企業(yè)運作不規(guī)范，只能靠軟信息獲得貸款。就當前中國的銀行市場結(jié)構(gòu)而言，大銀行占主導(dǎo)，自然小企業(yè)融資難。
　　理論的價值在于對實踐指導(dǎo)的普適性，就上述理論而言，本文提出兩點疑問。第一，為什么同樣是主銀行制度的日本，小企業(yè)融資業(yè)務(wù)卻很發(fā)達？如果說第一點疑問僅僅是一個反面現(xiàn)象的例子，那么針對現(xiàn)象背后的理論，即大銀行不適合為小企業(yè)提供貸款這一命題，我們還可以舉出一個反例?；ㄆ煦y行在金融危機爆發(fā)前一直是全球排名前十位的銀行，這樣的大銀行通過先進的流程設(shè)計在小企業(yè)信貸市場上穩(wěn)獲收益。
　　規(guī)模歧視論
　　這一觀點并不是基于大小銀行在信息處理方面的比較優(yōu)勢理論，而是基于絕對優(yōu)勢的觀點。他們認為，無論大小銀行，它們都不愿意發(fā)放小企業(yè)貸款。其原因是：第一，小企業(yè)貸款相對大企業(yè)貸款交易和監(jiān)管成本過高，不值得放貸；第二，小企業(yè)相對于大企業(yè)更易受經(jīng)濟波動的影響，因此不確定性程度高，風險也更大。
　　對于這一論點，我們不僅看到了上文中大銀行做小企業(yè)貸款的案例，我們也能找到小銀行做小企業(yè)貸款的案例。包商銀行就是國內(nèi)做小企業(yè)信貸的優(yōu)秀銀行，目前該行小企業(yè)貸款的利率在25%到30%，而不良率控制在1%以下。按照商業(yè)銀行“安全性、流動性、盈利性”的原則，小企業(yè)貸款比大企業(yè)貸款更有利可圖。那么現(xiàn)實中為什么銀行卻都愿意做大企業(yè)貸款呢？
　　所有制歧視論
　　所有制歧視論包括兩個方面：一種觀點認為，那些大型國有企業(yè)與小企業(yè)（大都是非國有經(jīng)濟）相比存在財政的隱性擔保，因此銀行對其放貸的風險較小；是另一種觀點認為，國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行的控制權(quán)均掌握在政府手里，在地方政府主導(dǎo)的經(jīng)濟運行中，國有企業(yè)的不良貸款對雙方當事人缺乏實質(zhì)性的責任認定，這使得國有銀行愿意向國有大企業(yè)貸款。
　　針對第一種觀點，銀行在放貸過程中難道沒有看到地方財政捉襟見肘的現(xiàn)狀嗎？難道它們沒有看到宏觀調(diào)控高壓下土地財政的不可持續(xù)性嗎？那么它們會不顧這些風險一味地向國有企業(yè)貸款嗎？針對第二種觀點，我們看到四大國有銀行目前已全部上市，除在大陸上市外還在海外上市，那么這些銀行的經(jīng)營決策權(quán)就完全由政府掌控嗎？它們不需要考慮其他股東的利益嗎？
　　針對上述論點，本文提出了一些質(zhì)疑，盡管某些案例是個別的、局部的現(xiàn)象，有的可能因國別不同在中國并不一定具有解釋力，但不可否認的是，這些疑點都/wdZ9W9f+F1ET4pv/xOfcA==需要我們進一步地探求小企業(yè)融資難的真正原因。
　　
　　小企業(yè)融資難的根源——基于問卷調(diào)查的結(jié)果
　　2010年，通過人民銀行系統(tǒng)對全國31個省份的共計1萬多家企業(yè)（其中小企業(yè)占90%）進行了16類問題的標準化提問，并對1000多家銀行的分支機構(gòu)進行了6類標準化問題的采樣，通過供需兩方問題的對比，我們發(fā)現(xiàn)了不同于上述理論解釋的地方。
　　小企業(yè)融資表現(xiàn)出自己特有的金融生態(tài)
　　根據(jù)中國社科院金融研究所的金融生態(tài)環(huán)境評價結(jié)果，東部地區(qū)的金融生態(tài)歷年都好于中部和西部地區(qū)，而我們此次大樣本調(diào)查的結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)中西部地區(qū)的小企業(yè)融資生態(tài)卻好于東部地區(qū)。具體表現(xiàn)在以下三個方面：
　　從信貸數(shù)量上看，小企業(yè)貸款余額占全部信貸余額的比例為33.66%。其中，東部地區(qū)這一比例為31.11%，西部為37.18%，中部為44.31%。這就意味著，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)較之欠發(fā)達地區(qū)對小企業(yè)提供的信貸相對更少。
　　從信貸期限看，小企業(yè)融資難的問題主要表現(xiàn)在長期資金得不到滿足，我們考察各種期限小企業(yè)信貸缺口情況（信貸需求減去信貸供給）。結(jié)果顯示：東部地區(qū)1年期以下信貸過剩比例為38.20%，而中西部地區(qū)為26.23%；東部地區(qū)1至2年期信貸缺口為15.05%，中西部地區(qū)為14.48%；東部地區(qū)2年期以上信貸缺口為22.99%，中西部地區(qū)僅為12.66%。
　　從資金成本的情況看，79%的小企業(yè)在獲得貸款時利率都是上浮的。東部地區(qū)89%的小企業(yè)面臨資金上浮，而中部和西部地區(qū)的這一比例分別為76.84%和74.66%。這僅僅是資金上浮的覆蓋面情況，從一些省份報告的資金上浮程度看，東部地區(qū)也高于中西部地區(qū)。這意味著經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)較之欠發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)資金成本負擔更重。
　　根據(jù)上述調(diào)查結(jié)果，我們可以判斷銀行市場結(jié)構(gòu)論幾乎不成立。因為東部地區(qū)在銀行市場的發(fā)育程度上明顯好于中西部地區(qū)，存在著眾多的城商行和信用合作組織，而且外資銀行（也是小銀行）數(shù)量也更多。按照銀行市場結(jié)構(gòu)論，東部地區(qū)的小企業(yè)信貸應(yīng)該好于中西部地區(qū)，但事實卻完全相反。
　　小企業(yè)融資難的根源在于金融結(jié)構(gòu)低級化
　　上文盡管否定了銀行市場結(jié)構(gòu)論，但現(xiàn)實中銀行卻表現(xiàn)出規(guī)模歧視論的傾向。一方面，上述東部小企業(yè)金融生態(tài)劣于中西部的調(diào)查結(jié)果與以下事實相對應(yīng)，即東部地區(qū)比中西部地區(qū)擁有更多的大企業(yè)，歷年中國500強企業(yè)的評選結(jié)果東部都占據(jù)70%以上，此外跨國公司中國總部也大都在東部。另一方面，我們對不同類型銀行的問卷調(diào)查也反映出一致的行為傾向：國有大銀行統(tǒng)計的小企業(yè)貸款標準大都接近2003年經(jīng)貿(mào)委頒布標準的上限（以建筑業(yè)為例，國有大銀行的貸款企業(yè)的資產(chǎn)都接近4000萬元），而這些企業(yè)對于小銀行來說都是大企業(yè)；城商行積極尋求地方國有企業(yè)這些大客戶，針對它們的利率大都下??；一些重組后的農(nóng)信社（如北京農(nóng)村商業(yè)銀行和上海農(nóng)村商業(yè)銀行）在城區(qū)廣泛設(shè)點，這是爭奪大客戶的一個典型表現(xiàn)；外資銀行的業(yè)務(wù)重點首先是服務(wù)于本國的跨國公司，其次才是小企業(yè)貸款和消費者金融業(yè)務(wù)。
　　對于上述調(diào)查結(jié)果，為什么外資銀行在其本國和中國表現(xiàn)出不同的行為特征呢？如果我們拋開銀行市場結(jié)構(gòu)論，從更廣的視角切入，或許可以找到問題的答案。中國與美國的金融體系相比，最大的不同是資本市場（主要是債券市場）的發(fā)達程度。在美國，正是由于債券市場的大發(fā)展，那些原本向大銀行融資的大企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向價格更低廉的債券市場，這對銀行體系形成了極大的競爭壓力。從理論上講，大銀行相對小銀行在處理硬信息方面的優(yōu)勢，在相對資本市場時卻成了劣勢。在經(jīng)過資本市場的大發(fā)展后，美國銀行業(yè)的表內(nèi)業(yè)務(wù)已收縮為小企業(yè)信貸、消費者金融和房地產(chǎn)信貸。在不斷開發(fā)小企業(yè)業(yè)務(wù)的過程中，它們也不再依靠各類軟信息作為對小企業(yè)放貸的判斷依據(jù)，而是開發(fā)了基于其他硬信息的放貸技術(shù)，如基于固定資產(chǎn)的抵押貸款、基于關(guān)注現(xiàn)金流的設(shè)備租賃貸款、基于組合池觀點的信用評分技術(shù)等。此外，針對小企業(yè)單筆貸款交易成本高的特點，銀行通過銀行保函、代發(fā)工資、支票賬戶等交叉銷售方式，創(chuàng)造了更多的利潤。按照國際金融公司專家托尼?李斯閣的觀點，“一個金額為5萬美元的無擔保透支（典型的中小企業(yè)貸款）為銀行帶來的收入要比一個金額為30萬美元的住房貸款更多”。
　　
　　因此，關(guān)于銀行是否適合從事小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，我們從理論分析和國外案例中得出結(jié)論：銀行不僅可以做小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，而且能夠做得很好，關(guān)鍵是要改變小企業(yè)融資的生態(tài)環(huán)境，形成銀行從事小企業(yè)業(yè)務(wù)的壓力并最終激發(fā)出動力。
　　小企業(yè)融資難的問題有惡化趨勢
　　此次調(diào)查問卷除了上文涉及的地區(qū)比較以及銀行行為特征外，我們還發(fā)現(xiàn)了一個特有的現(xiàn)象，而這可能預(yù)示著小企業(yè)融資難在當前背景下還會繼續(xù)惡化。問卷整理的結(jié)果發(fā)現(xiàn)：各地區(qū)小企業(yè)整體的盈利狀況良好，盈利良好和盈利正常的比例數(shù)達到80%以上，中西部地區(qū)的小企業(yè)生存狀態(tài)還要好一些（東部地區(qū)受匯率影響較大）；此外銀行對小企業(yè)的評級也較高，80%都在A級以上，中西部地區(qū)的評級也更好一些。然而一個不可解釋的現(xiàn)象是，既然中西部地區(qū)的小企業(yè)信用評級較高，盈利狀況較好，但中西部地區(qū)小企業(yè)的不良率卻高于東部地區(qū)（東部不良率為6.87%、中部為12.25%、西部為7.30%），并且中西部地區(qū)小企業(yè)與中型企業(yè)不良率的差異也高于東部地區(qū)（東部兩者差異為2.18%、中部為2.93%、西部為2.76%）。
　　信用評級在小企業(yè)放貸中存在兩點缺陷：第一，信用評級是基于資產(chǎn)負債表這樣的硬信息生成的，而資產(chǎn)負債表僅僅是時點上的快照，小企業(yè)受經(jīng)濟波動影響大，其時點信息不如大企業(yè)具有穩(wěn)定性和參照意義；信用評級是銀行針對小企業(yè)是否違約的事前評判，這一判斷是否成立還取決于貸款發(fā)放后的各種因素。然而，不良率是一個歷史確認值，它所包含的信息經(jīng)過了整個貸款周期的考驗。銀行在放貸決策中更愿意參考后者，因為它反映的信息更全面。結(jié)合不良率與信用評級結(jié)果的悖論以及上文東部比中西部地區(qū)面臨更大的融資缺口這兩個特點，我們可以勾勒出中國小企業(yè)融資難的地區(qū)圖景：在中西部地區(qū)，盡管小企業(yè)貸款的不良率較高，但由于大企業(yè)相對較少，大企業(yè)對小企業(yè)在融資上的擠出效應(yīng)較小，相應(yīng)地表現(xiàn)出較小的融資缺口；而在東部地區(qū)，大企業(yè)相對集中，其對小企業(yè)的融資擠出效應(yīng)較大，加之小企業(yè)相對大企業(yè)更高的不良率，銀行參照這一先驗概率做出決策會造成整個小企業(yè)信貸市場的萎縮，而市場的萎縮導(dǎo)致小企業(yè)信貸反映出的信息愈加失真。因此，與其說小企業(yè)融資難的成因是企業(yè)與銀行之間信息不對稱造成的事前的市場失靈，倒不如說部分小企業(yè)的高不良率使得整個小企業(yè)信貸市場成為了“檸檬市場”。
　　
　　小企業(yè)融資難的解決途徑
　　大力發(fā)展資本市場，尤其是公司債券市場
　　上文分析表明，小企業(yè)融資難的根源在于金融結(jié)構(gòu)低級化，銀行主導(dǎo)的金融體系使得銀行對大企業(yè)的業(yè)務(wù)沒有有效競爭，這對小企業(yè)融資產(chǎn)生了嚴重的擠出效應(yīng)。小企業(yè)貸款工作不能有效開展直接導(dǎo)致小企業(yè)信貸信息不能大量積累，而有限的高不良率數(shù)據(jù)又導(dǎo)致了整個市場成為“檸檬市場”，從而造成了惡性循環(huán)的局面。因此解決問題的根源必須大力發(fā)展資本市場，形成與間接金融競爭的壓力，在這種壓力之下形成銀行轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式并向小企業(yè)提供服務(wù)的動力。
　　具體而言，大力發(fā)展資本市場的重點是公司債券市場，而不是股票市場。由于股票市場的股權(quán)融資特性，投資者只能獲得剩余索取權(quán)，其償還次序位于最后，這與債權(quán)融資有很大差異。而公司債券和銀行信貸同屬債權(quán)類融資，兩者有很大的可比性，由于前者沒有太多的機構(gòu)運營成本，且流動性強，較銀行信貸有很大的競爭優(yōu)勢。另外，隨著公司債券的發(fā)展，各種規(guī)模和期限的公司債的收益率曲線得以形成，成為其他利率的參照系，這時銀行半管制利率的市場化進程也得以順利展開。
　　加強征信體系建設(shè)，解決小企業(yè)融資中的信息不對稱問題
　　在外部的債券市場的強勢競爭下，如果銀行開始沒有很好地適應(yīng)新環(huán)境的變化，有可能使得改革陷于夭折之中。因此改革還需輔助其他措施，加強征信體系的建設(shè)的目的在于解決小企業(yè)融資中的信息不對稱問題，使得銀行在針對小企業(yè)放貸決策過程中有可參照的硬信息。
　　由于征信體系建設(shè)處于初期發(fā)展階段，在具體實踐中應(yīng)注意以下三點：第一，征信體系應(yīng)該采集正面信息而不是負面信息，當前而言盡快打開小企業(yè)融資難的局面是當務(wù)之急，在小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)逐漸展開之后，再考慮積累負面信息提高信貸質(zhì)量；第二，針對小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模特點，征信體系不僅應(yīng)關(guān)注小企業(yè)的資產(chǎn)負債表情況，還應(yīng)關(guān)注與商業(yè)信用有關(guān)的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)；第三，針對小企業(yè)公司治理不完善的特點，征信體系還應(yīng)關(guān)注小企業(yè)主的信用狀況。
　　完善各類軟環(huán)境建設(shè)，促進銀行在小企業(yè)金融業(yè)務(wù)上創(chuàng)新
　　當前，許多小銀行由于自身規(guī)模限制大都只能開展小企業(yè)金融業(yè)務(wù)，然而多種制度因素卻成為銀行開展小企業(yè)金融業(yè)務(wù)的掣肘。比如許多小企業(yè)是村辦企業(yè)，其土地所有權(quán)性質(zhì)是集體所有，在當前的土地制度下，銀行就很難為小企業(yè)開展土地抵押貸款；再比如，基于現(xiàn)金流的設(shè)備租賃貸款可以很好的解決小企業(yè)長期資金缺乏的問題，并且規(guī)避資產(chǎn)型貸款因為較差的法律環(huán)境產(chǎn)生的執(zhí)行難的問題，但因為重復(fù)收稅問題，銀行開展這項業(yè)務(wù)很不合算。因此改善小企業(yè)融資難的局面，其他軟環(huán)境的建設(shè)也需加強。
　　盡管某些業(yè)務(wù)類型受到政策和制度的制約，銀行還可引起其他先進的小企業(yè)融資技術(shù)。如分組貸款、互助擔保、金融聯(lián)結(jié)等機制，這些措施的核心是通過連帶責任將外部信息的監(jiān)督內(nèi)部化，從而減少銀行的監(jiān)督成本。此外，除小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的創(chuàng)新外，銀行還須在其他業(yè)務(wù)上創(chuàng)新，如針對同一客戶進行交叉銷售、為小企業(yè)主提供理財服務(wù)等，通過全方位的服務(wù)留住小企業(yè)客戶。
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