對(duì)企業(yè)短期償債能力的分析

　　摘 要：償債能力是指企業(yè)償付各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)短期償債能力是在不用變賣固定資產(chǎn)的情況下能夠償還債務(wù)的能力。短期償債能力受行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率等多種因素的影響。準(zhǔn)確地分析企業(yè)短期償債能力，有助于企業(yè)渡過難關(guān)，排除企業(yè)償債危機(jī)的困擾，有利于企業(yè)平穩(wěn)地發(fā)展壯大。
　　關(guān)鍵詞：流動(dòng)比率 資本周轉(zhuǎn) 債權(quán)
　　中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　文章編號(hào)：1004-4914（2011）08-168-02
　　
　　償債能力是指企業(yè)償付各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)短期償債能力是在不用變賣固定資產(chǎn)的情況下能夠償還債務(wù)的能力。一個(gè)企業(yè)能否得到長足穩(wěn)定的發(fā)展與其償債能力有著很大的關(guān)系，對(duì)債權(quán)人來說，如果企業(yè)要具有充分的償還能力才能保證其債權(quán)的安全，這樣按期取得利息到期取回本金，不影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；對(duì)投資者來說，如果企業(yè)沒有足夠的短期償債能力，這樣企業(yè)經(jīng)營的管理人員就要耗費(fèi)大量精力去籌集資金來應(yīng)付還債。這不僅牽扯了企業(yè)經(jīng)營者對(duì)企業(yè)發(fā)展的大量精力，還會(huì)增加企業(yè)籌資的難度、加大臨時(shí)緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力和穩(wěn)定。企業(yè)償債能力分析是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容。因此，償債能力的強(qiáng)弱關(guān)系著企業(yè)自身的生死存亡以及債權(quán)人的權(quán)益能否如期收回。
　　一、企業(yè)短期償債能力影響因素
　　短期償債能力受行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率等多種因素的影響。分析短期償債能力我們應(yīng)結(jié)合指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)地評(píng)價(jià)，還要結(jié)合同行業(yè)平均水平進(jìn)行橫向比較分析，另外，還應(yīng)進(jìn)行預(yù)算比較分析以便找出實(shí)際與預(yù)算目標(biāo)的差距，探求原因并解決問題。因?yàn)閮H憑某一期的單項(xiàng)指標(biāo)是不好對(duì)企業(yè)短期償債能力作出客觀評(píng)價(jià)的。從增加償債能力的因素上看有可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)和償債能力聲譽(yù)；從減少償債能力的因素上看有未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債等。筆者從以下兩方面進(jìn)行具體論述。
　　1.提高企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
　?。?）企業(yè)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但企業(yè)尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限款，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高企業(yè)的支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但會(huì)在董事會(huì)決議中披露。
　　（2）企業(yè)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。企業(yè)在“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)”項(xiàng)目中可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時(shí)出售變現(xiàn)，通過變現(xiàn)來增加企業(yè)的短期償債能力。例如在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時(shí)，可以將儲(chǔ)備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。
　　（3）企業(yè)償債的信譽(yù)。如果企業(yè)的長期償債能力一貫很好，即企業(yè)信用良好，當(dāng)企業(yè)在短期償債方面暫時(shí)出現(xiàn)困難時(shí)，企業(yè)可以通過發(fā)行債券和股票等方法很快地來解決短期資金短缺的問題，解決短期償債工作。當(dāng)然，這種提高企業(yè)償債能力的因素要取決于企業(yè)自身的信用狀況和資本市場的籌資環(huán)境。以上三方面的因素，都能使企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的實(shí)際償債能力高于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的償債能力。
　　2.降低企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
　　（1）或有負(fù)債。按照我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》不作為負(fù)債登記入賬，也不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的有可能發(fā)生的債務(wù)，稱為或有負(fù)債?；蛴胸?fù)債作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，其余的或有負(fù)債包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)?。這些或有負(fù)債一經(jīng)確認(rèn)，將會(huì)增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的運(yùn)營與發(fā)展，特別是或有負(fù)債的數(shù)額一旦較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予特殊關(guān)注。
　?。?）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。企業(yè)有時(shí)為他人向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物擔(dān)?？蔀樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保，這種以自己的一些流動(dòng)資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保很有可能成為企業(yè)的負(fù)債，從而增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。
　　二、企業(yè)短期償債能力指標(biāo)分析
　　企業(yè)短期償債能力主要由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相對(duì)比率、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力、企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的種類和期限結(jié)構(gòu)等決定，具體可以通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率等指標(biāo)來衡量。因此，投資者主要可以從以下這些方面來分析。
　　1.流動(dòng)比率：流動(dòng)比率表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。它反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。其公式：
　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
　　一般人們認(rèn)為，流動(dòng)比率為2∶1比較合適，在這種情況下，每一元短期債務(wù)都能有兩元的流動(dòng)資產(chǎn)與之相對(duì)應(yīng)，不僅能夠滿足企業(yè)日常的經(jīng)營所需，還能夠比較輕松地償還到期的債務(wù)。如果這個(gè)比例過低，人們普遍認(rèn)為企業(yè)就沒有足夠的能力來償還到期債務(wù)；比例過高，人們又會(huì)認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)資金占用過多，企業(yè)資金使用效率低下，盈利能力受到影響。然而，流動(dòng)比率不是絕對(duì)能夠衡量企業(yè)的償債能力的，由于企業(yè)中并不是所有的流動(dòng)資產(chǎn)都具有變現(xiàn)的能力，若要在短時(shí)間內(nèi)將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金來償還到期債務(wù)僅靠這個(gè)指標(biāo)是難以實(shí)現(xiàn)的。
　　2.速動(dòng)比率：速動(dòng)比率表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保障程度。其公式：
　　速動(dòng)比率＝(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨凈額)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
　　一般來說，速動(dòng)比率的指標(biāo)越大表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，其實(shí)，速動(dòng)比率控制在1∶1比較合適，這樣的指標(biāo)表示企業(yè)每1元的負(fù)債都相應(yīng)會(huì)有1元的資產(chǎn)能夠迅速變現(xiàn)，說明企業(yè)的償還能力較好，在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中不會(huì)過多地占用資金，影響企業(yè)的獲利能力，所以，我們通常也會(huì)說該指標(biāo)在100%左右較好。另外，扣除存貨的原因在于存貨必須經(jīng)過出售和款項(xiàng)回收才能回收資金，其變現(xiàn)能力相對(duì)較差，而又得存貨是因?yàn)槠髽I(yè)銷售困難造成產(chǎn)品積壓，這樣一來現(xiàn)金無法得到及時(shí)轉(zhuǎn)換，企業(yè)不能靠出售產(chǎn)品兌現(xiàn)來進(jìn)行償債。剩下的速動(dòng)資產(chǎn)可以立即變現(xiàn)，用于償付流動(dòng)負(fù)債，因此，人們認(rèn)為用速動(dòng)比例衡量企業(yè)的短期償債能力更加準(zhǔn)確。由于預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等指標(biāo)的變現(xiàn)能力差或無法變現(xiàn)，所以，如果這些指標(biāo)規(guī)模過大，那么在運(yùn)用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析企業(yè)短期償債能力時(shí)，還應(yīng)扣除這些項(xiàng)目的影響。
　　3.現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率，表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物作為償還的保證，反映企業(yè)可用現(xiàn)金及變現(xiàn)方式清償流動(dòng)負(fù)債的能力。其公式：
　　現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
　　一般來說，我們認(rèn)為現(xiàn)金比率最能反映企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還能力，同時(shí)，雖然現(xiàn)金比率高能夠提高債務(wù)的支付能力，但卻使資金閑置無法流通，反而違背了負(fù)債的初始目的，引發(fā)出的后果只能是增加企業(yè)的利息成本，降低了企業(yè)的獲利能力。
　　4.資本周轉(zhuǎn)率：資本周轉(zhuǎn)率表示可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)與長期負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償長期債務(wù)的能力。其公式：
　　資本周轉(zhuǎn)率＝(貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù))÷長期負(fù)債合計(jì)
　　一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)近期的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全性越好。如果企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)率很高，但未來的發(fā)展前景不樂觀，即未來可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，企業(yè)實(shí)際的長期償債能力將變?nèi)?。例如，龍電股?600726)資本周轉(zhuǎn)率為48.80%，與1998年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標(biāo)值很小，而且該企業(yè)長期負(fù)債期末余額達(dá)到47700萬元，規(guī)模較大。說明該企業(yè)長期償債壓力較大，但是該企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好，連續(xù)三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)30%以上，而且獲利能力和積累能力較強(qiáng)；連續(xù)三年凈資產(chǎn)增長率為10.85%以上；連續(xù)三年的凈利潤增長率和總資產(chǎn)利潤率分別達(dá)17.42%以上和10.82%以上，從而在一定程度減輕了長期償債壓力。
　　5.清算價(jià)值比率：清算價(jià)值比率表示企業(yè)有形資產(chǎn)與負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償全部債務(wù)的能力。其公式：
　　清算價(jià)值比率＝(資產(chǎn)總計(jì)－無形及遞延資產(chǎn)合計(jì))÷負(fù)債合計(jì)
　　一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的綜合償債能力越強(qiáng)。在企業(yè)清算中，企業(yè)的有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值是隨著外界環(huán)境的變化而不斷變化的，很難確定其有形資產(chǎn)的固定價(jià)值，所以運(yùn)用清算價(jià)值比率來分析企業(yè)的綜合償債能力時(shí)，我們要充分考慮有形資產(chǎn)的質(zhì)量以及當(dāng)時(shí)的市場需求情況，一旦當(dāng)時(shí)的環(huán)境影響到企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值，使其變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)價(jià)值低，那么企業(yè)的綜合償債能力就會(huì)受到影響。
　　6.利息支付能力：利息支付能力表示息稅前收益對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù)，反映企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。其公式：
　　利息支付能力＝(利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)÷財(cái)務(wù)費(fèi)用
　　通常來說，該指標(biāo)值越大表示企業(yè)償付借款利息的能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。為了使企業(yè)的償付利息能力反應(yīng)準(zhǔn)確，我們最好的辦法是在運(yùn)用該指標(biāo)分析利息償付能力時(shí)將財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出，這是因?yàn)橐话銇碚f，財(cái)務(wù)費(fèi)用涵蓋利息收支、匯兌損益和手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目，且還存在資本化利息。
　　此外，我們對(duì)短期償債能力的分析主要還進(jìn)行流動(dòng)比率的同業(yè)比較、歷史比較和預(yù)算比較分析：同業(yè)比較分析主要是確定同類企業(yè)和確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；歷史比較分析主要采用過去某一時(shí)點(diǎn)的短期償債能力的實(shí)際指標(biāo)值，分析與上年實(shí)際指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比；預(yù)算比較分析主要采用的比較標(biāo)準(zhǔn)是反映企業(yè)償債能力的預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，是指對(duì)企業(yè)指標(biāo)的本期實(shí)際值與預(yù)算值所進(jìn)行的比較分析。通過對(duì)這些指標(biāo)的理解與分析，我們要準(zhǔn)確把握影響企業(yè)短期償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)和運(yùn)行公式，一旦企業(yè)面臨償債危機(jī)，我們能夠很好地運(yùn)用這些公式，根據(jù)企業(yè)自身情況和外部環(huán)境的特點(diǎn)，采用最有利于企業(yè)短期償債的方式平穩(wěn)地過渡，使企業(yè)渡過危機(jī)，更好地在市場中立足和發(fā)展壯大。
　　
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