美歐債務(wù)危機(jī)與中國(guó)股市低迷

　　當(dāng)次貸危機(jī)的影響逐漸消逝，美歐債務(wù)危機(jī)卻又一次讓世界經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。經(jīng)歷了信用評(píng)級(jí)降級(jí)等一系列沖擊的美國(guó)，雖然靠提高國(guó)債上限暫時(shí)穩(wěn)住了陣腳，但這種“寅吃卯糧”的權(quán)宜之計(jì)實(shí)在讓人難以對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景保持樂觀，QE3的出臺(tái)似乎也只是時(shí)間問題。與此同時(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷蔓延，從希臘、葡萄牙等中小經(jīng)濟(jì)體向西班牙、意大利等大型經(jīng)濟(jì)體逐漸擴(kuò)散，這些國(guó)家也被媒體戲稱為“PIIGS”（笨豬五國(guó)）。面對(duì)如此復(fù)雜的形勢(shì)，有人認(rèn)為美歐衰退是中國(guó)崛起的絕佳良機(jī)，但也有人將股市“熊霸全球”歸咎于國(guó)際環(huán)境的不景氣。那么，美歐債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)而言，究竟是災(zāi)難還是機(jī)遇？
　　回顧歷史，正是從十年前的“9.11”開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走向衰落。這十年間，誰獲得了最多的機(jī)會(huì)，誰是最大的受益者？舉世公認(rèn)，中國(guó)正是在這十年間，GDP從20萬億翻到了40萬億，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了13倍，成為世界經(jīng)濟(jì)第二強(qiáng)國(guó)。美歐深陷泥淖，對(duì)中國(guó)而言是難得的發(fā)展契機(jī)；他們疲于應(yīng)對(duì)各種各樣的內(nèi)憂外患，無暇緊盯日漸崛起的中國(guó)。而中國(guó)也充分利用了有利的外部條件快速發(fā)展，換得了今天豐厚的成果。這得益于對(duì)國(guó)際局勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，也得益于對(duì)自身特點(diǎn)和定位的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)。
　　當(dāng)債務(wù)危機(jī)再一次席卷全球，中國(guó)也又一次站在了選擇和判斷的十字路口前。面對(duì)著國(guó)內(nèi)持續(xù)低迷的資本市場(chǎng)，很多人都將美歐債務(wù)危機(jī)視為重要的影響因素之一?？墒聦?shí)上，正如上文所述，中國(guó)銀行體系和資本市場(chǎng)的相對(duì)獨(dú)立性，使得這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接沖擊并不大。相反，美歐的經(jīng)濟(jì)衰退，令我們最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們開始在國(guó)際舞臺(tái)上力不從心，這正是中國(guó)資本市場(chǎng)崛起的良機(jī)。我們不能不顧現(xiàn)實(shí)，將資本市場(chǎng)的所有問題都推到美歐債務(wù)危機(jī)的頭上。從國(guó)際環(huán)境來看，中國(guó)正在面臨一個(gè)百年不遇的戰(zhàn)略機(jī)遇期。要想把握好這一戰(zhàn)略機(jī)遇期，最重要的便是對(duì)國(guó)際形勢(shì)和自身定位有一個(gè)清醒、理性的認(rèn)識(shí)。
　　目前，影響我國(guó)股市的主要有四方面因素：國(guó)際環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，上市公司質(zhì)量以及政策。而政策因素中，既有貨幣政策的問題，也有監(jiān)管政策的問題。無論從國(guó)際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是上市公司質(zhì)量看，中國(guó)的股市都不應(yīng)如此不振，股市最近以來持續(xù)的下跌已經(jīng)完全背離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律和股市的基本功能。究其原因，正是政策出了問題。要想化解當(dāng)前中國(guó)股市持續(xù)下跌的低迷狀態(tài)，使之恢復(fù)理性，與宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相匹配，關(guān)鍵就是要從政策入手，推出積極的股市政策和資本政策。
　　一方面，從現(xiàn)實(shí)需求看，中國(guó)需要推出積極的資本政策解決現(xiàn)有問題。要想保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)必須要有一個(gè)強(qiáng)有力的資本市場(chǎng)作為發(fā)展后盾，提振股市迫在眉睫。與此同時(shí)，作為金磚國(guó)家的老大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)潛力被世界各國(guó)看好，大量的資金涌入中國(guó)尋求增值機(jī)會(huì)。而國(guó)內(nèi)的通貨膨脹問題也較為嚴(yán)重，數(shù)次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整令銀行苦不堪言卻收效甚微。要想解決這一系列的問題，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的糾偏并將過剩資金合理利用，就必須在政策上做出調(diào)整，將資本市場(chǎng)做強(qiáng)做大。因此，我們需要推出積極的資本政策，保障資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，并發(fā)揮其直接融資的重要作用，通過融資方式的轉(zhuǎn)變實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。
　　另一方面，從推出時(shí)機(jī)看，中國(guó)推出積極的資本政策的時(shí)機(jī)也已成熟。首先，我國(guó)確實(shí)存在著以資本市場(chǎng)為主的直接融資。其次，央行推出的社會(huì)融資總量的概念，已經(jīng)開始將資本政策決定的直接融資納入其中。再次，從學(xué)術(shù)的論證角度來看，論證和應(yīng)用資本政策下的直接融資已有較為堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，積極的資本政策已是水到渠成、呼之欲出。
　　綜上所述，美歐債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)而言，不是災(zāi)難，而是機(jī)遇；這場(chǎng)危機(jī)帶給我們的是千載難逢的戰(zhàn)略機(jī)遇期。我們應(yīng)當(dāng)牢牢把握這一契機(jī)，盡快推出積極的股市政策和資本政策，讓中國(guó)的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從“熊霸全球”到“雄霸全球”的蛻變，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定的健康發(fā)展。
　　作者劉紀(jì)鵬系中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任；李征系中國(guó)政法大學(xué)碩士研究生