我國紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力研究

　　【摘要】 文章以54家紡織服裝上市公司2009年年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，采用因子分析法，從償債能力、盈利能力、成長能力、運(yùn)營能力4個(gè)角度，選擇了13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立了財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)體系，分析了各紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力情況，并對紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力現(xiàn)狀作了總結(jié)，提出要從產(chǎn)品的研發(fā)、市場營銷以及生產(chǎn)管理等方面來增強(qiáng)財(cái)務(wù)競爭力，建立企業(yè)核心競爭力。
　　【關(guān)鍵詞】 紡織服裝；財(cái)務(wù)競爭力；因子分析
　　
　　一、我國紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力研究的必要性
　　
　　近年來，我國紡織服裝業(yè)正在以各種方式融入由跨國公司主導(dǎo)的紡織服裝業(yè)全球價(jià)值鏈，并取得了快速的發(fā)展。然而，從整體上看，我國的紡織服裝業(yè)還處在紡織服裝全球價(jià)值鏈的低附加值的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，并且目前紡織服裝業(yè)普遍生產(chǎn)過剩、行業(yè)利潤空間縮小。我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)對國際原料市場依存度較大，化纖和棉花需大量進(jìn)口，而國際市場的原料價(jià)格總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢；隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對能源的需求量不斷增加，能源價(jià)格有穩(wěn)步上升的趨勢并將長期存在；我國勞動(dòng)力成本也在增大。這幾個(gè)因素共同增加了紡織服裝上市公司的成本，從而降低了我國紡織服裝上市公司的國際競爭力。
　　我國紡織服裝上市公司要取得進(jìn)一步的發(fā)展，就必須提高自身的國際競爭力。從企業(yè)發(fā)展的角度來講，競爭力是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)過程中所表現(xiàn)出來的能力，是企業(yè)的戰(zhàn)略、資源、能力、執(zhí)行、創(chuàng)新等有機(jī)結(jié)合所產(chǎn)生的綜合實(shí)力。企業(yè)競爭力的綜合表現(xiàn)在相當(dāng)程度上與財(cái)務(wù)指標(biāo)有密切關(guān)系，競爭力在財(cái)務(wù)方面的體現(xiàn)也就是財(cái)務(wù)競爭力。財(cái)務(wù)競爭力不僅關(guān)注成本的降低，而且關(guān)注核心競爭力的提高。中國紡織服裝上市公司要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展必須提升財(cái)務(wù)競爭力，因此研究紡織服裝上市公司的財(cái)務(wù)競爭力有著較強(qiáng)的實(shí)踐意義。
　　
　　二、財(cái)務(wù)競爭力研究的指標(biāo)體系設(shè)計(jì)
　　
　　財(cái)務(wù)競爭力的指標(biāo)體系主要從4個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)競爭力，分別是償債能力、盈利能力、成長能力、運(yùn)營能力。本文選擇了13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中評價(jià)償債能力的指標(biāo)有5項(xiàng)，評價(jià)盈利能力的指標(biāo)有3項(xiàng)，評價(jià)成長能力的指標(biāo)2項(xiàng)，評價(jià)運(yùn)營能力的指標(biāo)有3項(xiàng)，該指標(biāo)體系涵蓋了上市公司比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，具有較強(qiáng)的綜合性和全面性，且由于這些指標(biāo)在上市公司年報(bào)中都有披露，保證了數(shù)據(jù)來源的可比性和可靠性（表1）。
　　
　　
　　三、紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)研究
　　
　?。ㄒ唬┘徔椃b上市公司財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)方法
　　本文的研究數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)2009年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)。筆者將研究的重點(diǎn)放在主營業(yè)務(wù)紡織服裝生產(chǎn)和銷售的上市公司。排除連年虧損的ST股上市公司，選取樣本數(shù)據(jù)共54家公司。本文主要采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)法中的因子分析法，建立了財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)體系。因子分析的基本思想可以用一個(gè)數(shù)學(xué)模型來表示：
　　X=AF+ε
　　其中，X=（X1，X2，…Xp）T為P個(gè)原有變量，F(xiàn)為m個(gè)公共因子變量，m≤p，A為p×m的因子載荷矩陣，aij稱為因子載荷，表示第i個(gè)原有變量在第j個(gè)公共因子上的負(fù)荷，ε為特殊因子，表示了原有變量不能被公共因子變量所解釋的部分，相當(dāng)于多元回歸分析中的殘差部分。
　　（二）紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)過程
　　運(yùn)用SPSS16.0軟件對紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)進(jìn)行因子分析。在變量提取公因子之前，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。本次檢驗(yàn)使用巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)（表2）。樣本的KMO統(tǒng)計(jì)值為0.741，滿足因子分析的條件，適合進(jìn)行因子分析。
　　
　　采用主成分分析法提取因子并選取特征根值大于1的特征根，由方差分析表（表3），確定提取的因子個(gè)數(shù)為4個(gè)。
　　對上述因子分析經(jīng)方差最大正交旋轉(zhuǎn)后得到的因子載荷矩陣如表4所示。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣，可以依據(jù)變量對主因子的影響系數(shù)，分別定義各因子的經(jīng)濟(jì)意義。
　　速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比在第1個(gè)因子上有較高的載荷，這五個(gè)指標(biāo)從資產(chǎn)的流動(dòng)性上反映公司的償債能力，因此可以將該因子命名為償債能力因子；成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)收益率、主營收入毛利率在第2個(gè)因子上有較高的載荷，而這些指標(biāo)反映公司的盈利狀況，因此將該因子命名為盈利能力因子；凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率在第3個(gè)因子上有較高的載荷，這兩個(gè)指標(biāo)與公司的資產(chǎn)增長狀況有關(guān)，因此命名為成長能力因子；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第4個(gè)因子上有較高的載荷，這三個(gè)指標(biāo)與公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的運(yùn)行狀況有關(guān)，因此可以將該因子命名為運(yùn)營能力因子。根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量標(biāo)準(zhǔn)化值計(jì)算因子得分并進(jìn)行主因子得分排名；然后根據(jù)各因子得分，求出各樣本公司的財(cái)務(wù)競爭力綜合得分。綜合得分僅從單純的數(shù)量上考慮，以每個(gè)主因子方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，計(jì)算公式為：
　　F=0.31413F1+0.20730F2+0.17780F3+0.15300F4 （1）
　　其中，F(xiàn)代表綜合得分，F(xiàn)1代表償債能力因子得分，F(xiàn)2代表盈利能力因子得分，F(xiàn)3代表成長能力因子得分，F(xiàn)4代表運(yùn)營能力因子得分。
　　由綜合得分函數(shù)各因子前的系數(shù)大小，可以看出在對紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力進(jìn)行綜合評價(jià)時(shí)，償債能力在綜合得分函數(shù)中占了主要地位，對綜合得分的影響最大，盈利能力所占份額在其次，而成長能力對綜合得分的影響排名第三，運(yùn)營能力在綜合得分函數(shù)中所占份額最小。由各因子的得分及綜合因子得分函數(shù)，可以對54家紡織服裝類上市公司進(jìn)行綜合排名，以比較各公司2009年度財(cái)務(wù)競爭力狀況，具體結(jié)果見表5。
　　（三）紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力綜合評價(jià)結(jié)果
　　1.從財(cái)務(wù)競爭力綜合排名來看
　　從表5可以看出，財(cái)務(wù)綜合競爭力排名前10的紡織服裝上市公司，償債能力均在均值以上，結(jié)合公式1推演出的償債能力因子貢獻(xiàn)率的權(quán)數(shù)是0.31413?？梢哉f，紡織服裝上市公司的償債能力在財(cái)務(wù)競爭力指標(biāo)中影響力最大，也就是現(xiàn)金流構(gòu)成中國服裝上市公司的主要競爭力。但從企業(yè)競爭力而言，反映在財(cái)務(wù)競爭力上更應(yīng)該是盈利類指標(biāo)、成長類指標(biāo)與運(yùn)營類指標(biāo)。表5中綜合排名前10的公司的盈利能力并不突出，均值以下的公司有3家。另外，如果一家公司是以規(guī)模生產(chǎn)為主，那么應(yīng)該具有良好的運(yùn)營能力，而在表5排名前10的上市公司中有4家的運(yùn)營能力指標(biāo)在均值以下。成長類指標(biāo)雖然只能反映財(cái)務(wù)競爭力，不能反映出公司的創(chuàng)新與研發(fā)，但至少可以反映出公司的規(guī)模成長，表5綜合排名前10的公司中，竟有5家在均值以下。因此，可以說，綜合排名靠前的公司，并不是因?yàn)橛芰?、運(yùn)營能力以及成長能力而具有更強(qiáng)的財(cái)務(wù)競爭力，主要是因?yàn)槠洮F(xiàn)金流的充足。
　　2.從單個(gè)因子來看
　　償債能力是中國紡織服裝上市公司的主要財(cái)務(wù)競爭力構(gòu)成，對財(cái)務(wù)競爭力影響最大，54家公司償債能力各項(xiàng)指標(biāo)中流動(dòng)比率平均為1.94，速動(dòng)比率平均為1.34，現(xiàn)金比率平均為82.99%，綜合排名前10的公司中只有1家公司流動(dòng)比率略低于均值，速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率全部高于平均值；資產(chǎn)負(fù)債率平均為43.89%，這是逆向指標(biāo)，綜合排名前10的公司全部低于均值；經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比為23.86%，綜合排名前10的公司中只有1家公司低于均值。從以上分析看，綜合排名前10的公司償債能力比較突出，反映紡織服裝上市公司的償債能力各項(xiàng)指標(biāo)對財(cái)務(wù)競爭力具有較強(qiáng)的影響力。但是有些公司構(gòu)成償債能力的現(xiàn)金流主要來源于發(fā)行股票募集資金或轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資等特殊事項(xiàng)，而不是來源于正常生產(chǎn)經(jīng)營。例如，金飛達(dá)償債能力排名第一，2009年現(xiàn)金比率為559.658%，相比去年同期增長了近兩倍，主要原因是回收前期應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)讓美國LANCO有限公司51%股權(quán)收回投資對其償債能力有較大的貢獻(xiàn)。再例如，表5中綜合排名第一的羅萊家紡，償債能力較強(qiáng)是由于公開發(fā)行股票募集大量資金，使現(xiàn)金流表現(xiàn)為良好，2009年經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比62.342%，相比去年同期下降了約9.58%，所以該類上市公司的償債能力是有瑕疵的，其財(cái)務(wù)競爭力也要打折扣。
　　
　　從盈利能力來看，54家公司總資產(chǎn)收益率平均為4.56%，綜合排名前10的公司的總資產(chǎn)收益率平均為10.14%；主營收入毛利率平均為20.06%，綜合排名前10的公司的主營收入毛利率平均為30.7%；成本費(fèi)用利潤率平均為9.07%，綜合排名前10的公司的成本費(fèi)用利潤率平均為17.2%。從以上分析看，綜合排名前10的公司盈利能力相對而言，具有一定優(yōu)勢，這說明盈利能力影響了綜合排名，并且排名靠前的公司從總體上也具有較強(qiáng)的盈利能力。
　　
　　從運(yùn)營能力來看，54家公司存貨周轉(zhuǎn)率平均為4.52，綜合排名前10公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均為6.06，而綜合排名前8的公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均為2.22；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為3.74，綜合排名前10公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為8.34；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為0.79，綜合排名前10公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為0.985。從以上分析看，綜合排名靠前公司運(yùn)營能力不是很突出，甚至排名前8的平均存貨周轉(zhuǎn)率只有均值的一半，這可以說明，在中國紡織服裝上市公司運(yùn)營能力比較接近。也就是說公司的規(guī)模雖然有大小，但生產(chǎn)流程的管理水平比較接近，各種運(yùn)營流程的管理水平也很接近。
　　從成長能力來看，54家公司總資產(chǎn)增長率平均為19.35%，綜合排名前10的公司總資產(chǎn)增長率平均為68.1%，但其中綜合排名第1、第3、第8的公司的總資產(chǎn)增長率分別為228.7%、182.8%和154.5，綜合排名前10的公司低于均值的有6家；凈資產(chǎn)增長率平均也是類似情況，個(gè)別公司總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率畸高，拉高了平均值。從以上分析看，由于個(gè)別公司總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率畸高，這方面對于上市公司財(cái)務(wù)競爭力的影響，還必須分別看待。例如總資產(chǎn)增長率排名第一的羅萊家紡主要是因?yàn)楣_發(fā)行股票募集大量資金使總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率畸高，并不是真正的成長能力較強(qiáng)。
　　3.紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力展望
　　
　　從綜合排名以及單個(gè)因子分析來看，財(cái)務(wù)競爭力指標(biāo)體現(xiàn)出紡織服裝上市公司償債能力略有加強(qiáng)，但實(shí)力并未增強(qiáng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，以及國家對紡織服裝行業(yè)扶持政策的累積效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)，我國紡織服裝出口正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵階段。但紡織服裝上市公司依然面臨以下問題：一是要素成本的上升。隨著棉紗、棉布市場行情轉(zhuǎn)好，國內(nèi)棉花需求出現(xiàn)回升，價(jià)格持續(xù)上漲。在外需不振的情況下，原料價(jià)格加速上漲和終端市場降價(jià)形成強(qiáng)烈反差，企業(yè)利潤空間越來越小。各地不同程度地出現(xiàn)了“用工荒”，逼迫著企業(yè)增加農(nóng)民工工資，政府強(qiáng)制企業(yè)給農(nóng)民工增加保險(xiǎn)，這些都將增加企業(yè)用工成本，壓縮公司的利潤空間，影響企業(yè)的盈利能力，同時(shí)資金的壓力也日漸明顯，對償債能力有影響。二是節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任的要求日益提高。隨著資源、能源、環(huán)境問題的惡化，對節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任的要求日益提高，企業(yè)的能源成本有可能上升，環(huán)保政策的加強(qiáng)，將導(dǎo)致紡織服裝企業(yè)環(huán)保設(shè)施的投入以及治理成本較以往顯著增加；購入環(huán)保設(shè)施也需支出大量資金，影響企業(yè)的償債能力，而環(huán)保設(shè)施投入不能直接帶來產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量的增加，不能立即帶來營業(yè)收入的增加，如果銷售收入沒有充分增長，會使資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度降低，影響企業(yè)的運(yùn)營能力；治理成本的增加，企業(yè)需大量資金支出，也將減少企業(yè)的利潤，這都使償債能力、盈利能力有所下降，盈利能力降低，企業(yè)的凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)的增長也會放緩，從而影響企業(yè)的成長能力。這些都會影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭力，如果在競爭中把握不好，原先財(cái)務(wù)競爭力較強(qiáng)的上市公司會因?yàn)樯鲜鲈蛴芰ο陆?，償債能力降低，運(yùn)營能力降低，成長能力不強(qiáng)而在競爭中失去財(cái)務(wù)競爭力。
　　
　　四、結(jié)束語
　　
　　本文選取中國A股市場紡織服裝上市公司以生產(chǎn)、銷售為主的54家上市公司的13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)對公司的財(cái)務(wù)競爭力進(jìn)行了綜合評價(jià)。紡織服裝上市公司的財(cái)務(wù)競爭力整體發(fā)展水平并不高，多種因素制約著紡織服裝上市公司的發(fā)展，因此紡織服裝上市公司要在國內(nèi)國際市場上立于不敗之地，必須提高紡織服裝上市公司的財(cái)務(wù)競爭力，在以后的發(fā)展戰(zhàn)略中應(yīng)密切關(guān)注這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)，及時(shí)從變動(dòng)中發(fā)現(xiàn)問題并加以解決，運(yùn)用紡織服裝上市公司財(cái)務(wù)競爭力評價(jià)指標(biāo)體系可找出與競爭對手的差距和企業(yè)本身的優(yōu)勢，為決策者提供量化的參考依據(jù)，增強(qiáng)企業(yè)的整體競爭力。償債能力與盈利能力是財(cái)務(wù)競爭力的重要體現(xiàn)，但從企業(yè)競爭力而言，反映在財(cái)務(wù)競爭力上更應(yīng)該是盈利類指標(biāo)、成長類指標(biāo)與運(yùn)營類指標(biāo)方面。公司盈利能力與運(yùn)營能力加強(qiáng)了，就會在成長能力上反映出來，應(yīng)主要從加強(qiáng)盈利能力與運(yùn)營能力兩個(gè)方面，增強(qiáng)財(cái)務(wù)競爭力。加強(qiáng)盈利能力與運(yùn)營能力需要提升主營業(yè)務(wù)毛利率、提高成本費(fèi)用利潤率、加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。提升主營業(yè)務(wù)毛利率就必須進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，提高成本費(fèi)用利潤率就必須做好要素管理，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)就必須加強(qiáng)市場管理與物料管理。因此，從產(chǎn)品的研發(fā)、市場營銷以及生產(chǎn)管理等方面的加強(qiáng)與提高，來增強(qiáng)財(cái)務(wù)競爭力，仍然是我國紡織服裝上市公司當(dāng)前的主要任務(wù)?！?br/>　　
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