基于比較視角的農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展?fàn)顩r分析

　　【摘要】 農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司對(duì)農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，但農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司群體數(shù)量少、發(fā)展不快、成長(zhǎng)能力不強(qiáng)、合規(guī)性較差、地域分布不均衡等狀況已經(jīng)嚴(yán)重制約了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的發(fā)展和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。文章從比較視角，分析了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展?fàn)顩r并提出了相關(guān)政策建議。
　　【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 比較研究； 發(fā)展?fàn)顩r
　　
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的劃分側(cè)重于對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游和中游企業(yè)的引入，對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)則劃入了食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)，可見(jiàn)如果完全按照證監(jiān)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)則將會(huì)有一些具有代表性和示范作用的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)被排除在外，因此本研究在中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分的基礎(chǔ)上作適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充，將農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)和食品制造業(yè)也一并劃入農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的范疇內(nèi)。本文從比較視角，分析農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r并提出相關(guān)政策建議。
　　
　　一、農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的規(guī)模增長(zhǎng)、地域與子行業(yè)分布狀況
　　
　?。ㄒ唬┤后w數(shù)量增長(zhǎng)差距：滯后
　　1992年到1995年上市的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司有8家，占整個(gè)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的8.33%；在1996—2000年間上市的農(nóng)業(yè)公司有53家，占整個(gè)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的55.21%；在2001—2005年上市的農(nóng)業(yè)類(lèi)公司有18家，占整個(gè)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的18.75%，2006—2009年上市的公司有17家，占整個(gè)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的17.71%，可見(jiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司上市節(jié)奏波動(dòng)比較大，1996—2000年為農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司高速成長(zhǎng)期，隨后農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司增長(zhǎng)速度明顯放緩。2003—2009年，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司數(shù)量平均增長(zhǎng)速度為4.99%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值平均增長(zhǎng)速度為4.63%，而農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司增長(zhǎng)速度為2.25%，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司數(shù)量占所有上市公司數(shù)量比重徘徊在4.63%附近，可見(jiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的增長(zhǎng)速度明顯滯后于平均水平（見(jiàn)表1）。
　　（二）地域差距：整體分部零散，小范圍內(nèi)比較集中
　　截至2009年底，我國(guó)共有72個(gè)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司，分布在全國(guó)22個(gè)省、市、自治區(qū)，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司整體分布零散，小范圍內(nèi)比較集中（見(jiàn)表2），呈現(xiàn)一定的區(qū)域性與資源性特點(diǎn)。北京、山東、廣東、上海、福建等地處我國(guó)東部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，消費(fèi)能力較強(qiáng)，市場(chǎng)潛力大，大量農(nóng)業(yè)上市公司在此集聚，占總數(shù)的36.11%。農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司接近銷(xiāo)售市場(chǎng)，可以節(jié)約銷(xiāo)售期間費(fèi)用，快速銷(xiāo)售產(chǎn)品，新疆、甘肅、河南、湖南、黑龍江、四川等地是我國(guó)傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省，是農(nóng)產(chǎn)品原材料的主產(chǎn)區(qū)，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司可以憑借其接近原料市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展，33.3%的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司落戶(hù)此地。新疆的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司依靠新疆建設(shè)兵團(tuán)優(yōu)質(zhì)綠洲資源發(fā)展；山東、河南、湖北、黑龍江依靠著我國(guó)華北平原、江漢平原、東北平原肥沃的土地資源大力發(fā)展食品工業(yè)，內(nèi)蒙古以其得天獨(dú)厚的草原牧場(chǎng)大力發(fā)展畜牧業(yè)，湖北、廣東、福建等地依靠其優(yōu)越的水資源大力發(fā)展其淡水漁業(yè)和海洋漁業(yè)，吉林、云南等地依靠其豐富的森林資源，大力發(fā)展木材系列產(chǎn)業(yè)。而這些依靠區(qū)域性和資源性發(fā)展，科技含量不高，附加值較小，特色農(nóng)產(chǎn)品不足，整體KbOZSChoNM6V4oTbAn+Pug==競(jìng)爭(zhēng)力較弱。
　　
　?。ㄈ┳有袠I(yè)分布差距：參差不齊
　　我國(guó)72家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分布在農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)以及與其相關(guān)的加工業(yè)和制造業(yè)，而上市公司數(shù)量在各子行業(yè)分布并不均衡（見(jiàn)表3），按照產(chǎn)業(yè)鏈可以把農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司分為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游、下游。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)業(yè)包括研發(fā)、種業(yè)、畜禽育種等部門(mén)；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中游包括種植、養(yǎng)殖、農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)等部門(mén)；下游產(chǎn)業(yè)則是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的食品加工和食品制造業(yè)。按照這一劃分，可以把種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)劃分為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中上游產(chǎn)業(yè)，共32家企業(yè)，占農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司總數(shù)的44.4%；把飲料制造業(yè)、食品加工業(yè)、食品制造業(yè)劃分為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)業(yè)，共40家企業(yè)，占農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司總數(shù)的55.6%。這種現(xiàn)象一方面說(shuō)明農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中上游產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)大，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)很難迅速成長(zhǎng)并上市；另一方面說(shuō)明國(guó)家大力扶持農(nóng)業(yè)深加工企業(yè)取得了一定成效，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸有利于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展，符合農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。
　　
　　二、農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的成長(zhǎng)能力與合規(guī)性狀況
　　
　?。ㄒ唬┏砷L(zhǎng)能力差距：偏弱
　　1.資產(chǎn)管理能力差距：相當(dāng)
　　農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力可用存款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)反映，2009年農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.90；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為97.18；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.73。按證監(jiān)會(huì)行業(yè)類(lèi)別劃分，2009年各板塊存款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為6.97、31.65、0.64。可見(jiàn)，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率僅相當(dāng)于其他行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的1/2，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相當(dāng)于其他行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的3倍，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其他行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值相當(dāng)，可見(jiàn)偏低的存貨周轉(zhuǎn)率是制約農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司提高資產(chǎn)管理能力的重要因素。
　　2.獲利能力差距：偏低
　　農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的盈利能力可用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）表示。2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
　　增長(zhǎng)率為15.59%；銷(xiāo)售毛利率為30.26%；銷(xiāo)售凈利率平均值為5.11%；凈資產(chǎn)收益率為8.43%；總資產(chǎn)收益率為8.01%；而同期其他各行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率的平均值分別為25.25%、24.60%、6.07%、7.03%、4.99%，可見(jiàn)，與其他行業(yè)相比，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司銷(xiāo)售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率高于各行業(yè)平均水平，說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量較高；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率低于各行業(yè)平均值9.66個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力較差，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較慢，已經(jīng)嚴(yán)重制約了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的發(fā)展；銷(xiāo)售凈利率低于各行業(yè)平均值0.96個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明成本費(fèi)用在農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司中占有較大的比重；農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司銷(xiāo)售期間費(fèi)用率為16.17%，高于各行業(yè)銷(xiāo)售期間費(fèi)用率2.81個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明降低期間費(fèi)用率，提高成本控制水平是農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司提高競(jìng)爭(zhēng)力水平的必要途徑。
　　
　　3.償債能力差距：偏弱
　　農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的償債能力可用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來(lái)表示， 2009年農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為49.63%、流動(dòng)比率的平均值為1.51、速動(dòng)比率的平均值為0.88，而各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為56.94%、1.65、1.17，可見(jiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司各項(xiàng)償債能力指標(biāo)均低于各行業(yè)平均水平。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論，在公司負(fù)債不超過(guò)一定額度時(shí)，負(fù)債的公司因獲得所得稅遞減和杠桿利益，從而可以比無(wú)債或抵債的公司獲得更高的市場(chǎng)價(jià)值，可見(jiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司與其他行業(yè)的上市公司相比沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，沒(méi)有發(fā)揮全部經(jīng)營(yíng)潛力；2009年農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的值均小于各行業(yè)平均值，這說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的償債能力偏低，尤其是速動(dòng)比率偏低，究其原因，主要是農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司存在比較嚴(yán)重的存貨積壓、滯銷(xiāo)等。
　?。ǘ┖弦?guī)性差距：較大
　　證券市場(chǎng)上最近幾年爆發(fā)的重大財(cái)務(wù)造假案中，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司所占比例較大，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)造假一度成為輿論焦點(diǎn)。藍(lán)田股份、ST中農(nóng)、ST天頤等農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司本不符合上市公司條件，千方百計(jì)通過(guò)“包裝”造假上市；藍(lán)田股份、銀廣夏、菲菲農(nóng)業(yè)、秦豐農(nóng)業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)、亞華種業(yè)等農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司通過(guò)虛轉(zhuǎn)成本、虛構(gòu)收入、虛增利潤(rùn)等手段粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，造成“績(jī)優(yōu)”現(xiàn)象，欺騙投資者；ST九發(fā)、羅牛山、金荔科技、伊利股份等公司資金曾被關(guān)聯(lián)方大量占用，同時(shí)違規(guī)為其他公司提供擔(dān)保；ST康達(dá)爾、榮華實(shí)業(yè)等通過(guò)在建工程等科目騙取募集資金，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤(rùn)。1992—2009年滬深兩市被證監(jiān)會(huì)實(shí)施ST的公司共有213家，其中農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司有13家，占6.10%，而2009年年底農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司僅占滬深兩市上市公司數(shù)量的4.19%。
　　
　　
　　三、農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r
　　
　　2002—2009年這18年中共有96家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司上市，其中有18家公司通過(guò)資產(chǎn)重組的形式或業(yè)務(wù)調(diào)整的模式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，占農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司總數(shù)的19.10%，6家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司因經(jīng)營(yíng)不佳，終止上市，占農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司總數(shù)的6.25%。轉(zhuǎn)業(yè)的18家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司當(dāng)中，6家公司通過(guò)資產(chǎn)置換轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，3家上市公司通過(guò)資產(chǎn)置換轉(zhuǎn)向電子信息業(yè)，2家上市公司通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整轉(zhuǎn)向白酒業(yè)。此外，轉(zhuǎn)向外貿(mào)、零售、煤炭、石油、航空、運(yùn)輸、建材的上市公司各1家。轉(zhuǎn)型或終止上市的24家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司中，農(nóng)業(yè)為其主營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間最長(zhǎng)的為歐亞農(nóng)業(yè)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)12年；持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間最短的為廈門(mén)大洋，持續(xù)經(jīng)營(yíng)2年。24家公司平均時(shí)間為7.38年。可見(jiàn)部分農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司涉足多個(gè)行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不精，多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致資源分散，公司缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，錯(cuò)失發(fā)展機(jī)會(huì)，最后被重組或轉(zhuǎn)業(yè)。
　　從現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司來(lái)看，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司背農(nóng)現(xiàn)象依然很?chē)?yán)重，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)涉足多個(gè)領(lǐng)域，主要領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、建筑業(yè)、生物制藥、金融證券、貿(mào)易、租賃、教育等高科技產(chǎn)業(yè)和熱門(mén)行業(yè)。豐樂(lè)種業(yè)、新農(nóng)開(kāi)發(fā)、ST昌魚(yú)、冠農(nóng)股份、ST康達(dá)爾、啤酒花、哈高科、金健米業(yè)、恒順醋業(yè)等9家企業(yè)涉及房地產(chǎn)行業(yè)；亞盛集團(tuán)、ST九發(fā)、民和股份、新五豐、天邦股份、上海梅林、維維股份等7家企業(yè)涉及貿(mào)易行業(yè)；順鑫農(nóng)業(yè)、羅牛山、金健米業(yè)等3家企業(yè)涉及建筑業(yè)；ST九發(fā)、中水漁業(yè)、哈高科等3家企業(yè)涉及生物制藥行業(yè)；綠大地、ST康達(dá)爾等涉及租賃業(yè)；羅牛山、廣弘控股涉及教育業(yè)；新希望、羅牛山等涉及金融證券。
　　
　　四、主要結(jié)論與政策建議
　　
　　農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展不夠的主要差距表現(xiàn)在群體數(shù)量少、發(fā)展不快、成長(zhǎng)能力不強(qiáng)、合規(guī)性較差、地域分布不均衡，“背農(nóng)”多元化發(fā)展嚴(yán)重，造成這種局面的內(nèi)因在于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司本身的弱質(zhì)性和發(fā)展動(dòng)力不足，外因在于資本的逐利性和國(guó)家政策扶持不夠均衡，因此，加快農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展速度的重心應(yīng)為內(nèi)強(qiáng)素質(zhì)，外爭(zhēng)政策。其政策思路應(yīng)當(dāng)是：1.憑借資源、科技和資金優(yōu)勢(shì)，集中力量發(fā)展主業(yè)，提高專(zhuān)業(yè)化深度，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，深入挖掘農(nóng)產(chǎn)品深加工、系列產(chǎn)品鏈、獨(dú)特的原材料供應(yīng)等農(nóng)業(yè)異質(zhì)資源，開(kāi)發(fā)特色農(nóng)產(chǎn)品和高科技產(chǎn)品，提升產(chǎn)品科技含量和產(chǎn)品附加值。2.加強(qiáng)成本控制和管理，建立成本控制體系，完善采購(gòu)和銷(xiāo)售體系，降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和期間費(fèi)用，提高銷(xiāo)售凈利率，提高企業(yè)持續(xù)盈利能力。3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，緩解企業(yè)資金壓力，全面提升公司績(jī)效。4.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)合理配置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低產(chǎn)品成本，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施促進(jìn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)，加速存貨周轉(zhuǎn)，減少資金占用，提高資產(chǎn)管理能力。5.完善監(jiān)督措施，規(guī)范市場(chǎng)秩序，嚴(yán)格審批制度，對(duì)農(nóng)業(yè)公司IPO嚴(yán)格把關(guān)，使真正有實(shí)力、有發(fā)展前景的農(nóng)業(yè)公司上市；證監(jiān)會(huì)要對(duì)造假上市的公司堅(jiān)決查處，對(duì)惡性占用上市公司資金的大股東要采取嚴(yán)厲措施；對(duì)打著農(nóng)業(yè)旗號(hào)上市，在資本市場(chǎng)上融資后改變資金投向的公司給予一定的約束，從制度上規(guī)范農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的行為。6.加大資本市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的扶持力度，充分利用創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，優(yōu)先支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。7.要通過(guò)國(guó)家政策和市場(chǎng)機(jī)制，吸引資金向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，集中有限資源，全力扶持和促進(jìn)林業(yè)、漁業(yè)等行業(yè)占比較小的薄弱子行業(yè)以及農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司較少省份的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)上市，促使農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司在各子行業(yè)、各省份均衡發(fā)展。
　　
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