現(xiàn)代財務(wù)治理效率理論的形成與發(fā)展

　　【摘要】 《財務(wù)治理效率論》是一部研究產(chǎn)權(quán)財務(wù)與制度財務(wù)的基礎(chǔ)性論著，其重大開拓性體現(xiàn)在兩方面：一是以效率為邏輯主線，提出和論證了“財務(wù)治理效率論說”，打造了一個全新的涵蓋財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制與財務(wù)治理效率四個維度的財務(wù)治理理論體系；二是深化了財務(wù)機制的內(nèi)涵，構(gòu)建了由核心機制、協(xié)調(diào)機制和保障機制組成的財務(wù)治理機制體系，解構(gòu)了效率釋放機理。
　　【關(guān)鍵詞】 財務(wù)治理效率； 治理環(huán)境； 治理結(jié)構(gòu)； 治理機制； 契約理論
　　
　　一、引言
　　
　　財務(wù)治理是當前學(xué)術(shù)界和實務(wù)界關(guān)注的焦點問題，以財權(quán)配置作為財務(wù)治理理論構(gòu)建的基礎(chǔ)已成為中國財務(wù)學(xué)界新的研究范式。我們始終關(guān)注和跟進財務(wù)治理理論發(fā)展，先后閱讀了伍中信（1999，2010）、Chew（2005）、衣龍新（2005）、林鐘高（2005）、賀正強（2006）、肖坤（2008）、白?。?009）等人的作品。其中伍中信（1999，2010）、衣龍新（2005）和白?。?009）的專著均有不同程度涉及財務(wù)治理效率問題，是財務(wù)治理效率理論萌芽的重要標志。最近我們閱讀了《財務(wù)治理效率論》（中國財政經(jīng)濟出版社，2010年，以下簡稱《效率論》），收獲頗豐，其熠熠生輝的思想火花激發(fā)了我們評論與推薦的興趣。眾所周知，效率是經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)研究的核心問題。以效率為主線對財務(wù)治理進行系統(tǒng)研究，是《效率論》的最大特色?！叭狈π蕟栴}的系統(tǒng)研究是財務(wù)治理理論研究的重大缺陷”，該書適時地迎接了這一挑戰(zhàn)，針對財務(wù)治理效率難題展開系統(tǒng)討論，并得到了著名學(xué)者的首肯：會計史大師郭道揚教授認為該書“不僅具有系統(tǒng)性和較高學(xué)術(shù)價值，而且具有實踐上的指導(dǎo)意義”，以產(chǎn)權(quán)會計與財權(quán)流理論研究著稱的伍中信教授評價該書“是一部創(chuàng)新力強的產(chǎn)權(quán)財務(wù)與制度財務(wù)研究論著”。全書基于現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論、契約理論和財權(quán)理論，以“產(chǎn)權(quán)保護”為靈魂，以“效率”為主線，構(gòu)建了涵蓋財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制與財務(wù)治理效率四個維度的全新財務(wù)治理理論體系，并系統(tǒng)討論了財務(wù)治理環(huán)境與財務(wù)治理效率、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理效率以及財務(wù)治理機制與財務(wù)治理效率之間的內(nèi)在聯(lián)系，標志著現(xiàn)代財務(wù)治理效率理論的形成。
　　
　　二、基本框架
　　
　　《效率論》綜合運用經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)等相關(guān)理論，以“契約理論”和“財權(quán)理論”為學(xué)術(shù)硬核，以“財務(wù)治理效率”為貫穿始終的邏輯紅線，在提出并論證財務(wù)治理效率論說的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)剖析了財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制的效率釋放機理。全書共分6章展開研究。第1章，導(dǎo)論。在對選題背景、研究意義、基本約定進行闡述并對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行述評的基礎(chǔ)上，說明研究框架與主要創(chuàng)新。第2章，財務(wù)治理效率理論基礎(chǔ)。在分別闡述企業(yè)契約理論、企業(yè)能力理論、財權(quán)理論、公司治理理論和博弈論之后，結(jié)合研究主題，剖析了上述理論基礎(chǔ)與財務(wù)治理效率的邏輯關(guān)系。第3章，財務(wù)治理效率論說的邏輯框架。以效率的內(nèi)涵為引子，提出并論證了財務(wù)治理效率論說，構(gòu)建了一個涵蓋財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制和財務(wù)治理效率四大板塊的財務(wù)治理體系。第4章，上市公司財務(wù)治理環(huán)境與治理效率研究。財務(wù)治理環(huán)境是財務(wù)治理體系效率釋放的基石。從政府行為、法律制度、產(chǎn)權(quán)保護、市場化水平、信用體系、契約文化等方面，考察了財務(wù)治理環(huán)境因素的效率釋放機理。第5章，上市公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與治理效率研究。財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是財務(wù)治理體系效率釋放的基礎(chǔ)與內(nèi)核。第6章，上市公司財務(wù)治理機制與治理效率研究。財務(wù)治理機制是財務(wù)治理體系效率釋放的引擎。首先構(gòu)建了以財務(wù)戰(zhàn)略決策機制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機制、財務(wù)監(jiān)督制衡機制為核心機制，以共同治理與相機治理耦合機制為動態(tài)協(xié)調(diào)機制，以財務(wù)信息披露機制為保障機制的財務(wù)治理機制體系，然后在此基礎(chǔ)上著重研究了各治理機制促進財務(wù)治理效率強勁釋放的內(nèi)在機理。
　　
　　三、主要創(chuàng)新
　　
　?。ㄒ唬┨岢霾⒄撟C了“財務(wù)治理效率論說”
　　企業(yè)契約理論認為企業(yè)是一系列不完全契約的有機聯(lián)結(jié)。現(xiàn)代公司是利益相關(guān)者之間通過締結(jié)契約來規(guī)定約束相關(guān)行為、確定各自利益并達成合作收益大于合作成本的契約聯(lián)盟。《效率論》認為公司的本質(zhì)（性質(zhì)）是物質(zhì)資本所有者、人力資本所有者和社會資本所有者之間締約形成的合作收益大于合作成本的產(chǎn)權(quán)契約聯(lián)結(jié)體；公司產(chǎn)權(quán)契約的核心是公司財權(quán)契約，公司財權(quán)契約的學(xué)術(shù)硬核是財權(quán)；財權(quán)契約不完備與代理問題的存在導(dǎo)致財務(wù)治理問題的產(chǎn)生；財務(wù)治理的本質(zhì)是剩余財權(quán)配置；財務(wù)治理的根本目標是通過由財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理機制共同組成的效率釋放互動框架，實現(xiàn)財務(wù)治理效率最大化；財務(wù)治理效率最大化的核心是剩余財務(wù)索取權(quán)與剩余財務(wù)控制權(quán)對應(yīng)，即剩余財權(quán)配置效率最大化；財務(wù)治理效率最大化的基本衡量標準是財務(wù)治理收益與財務(wù)治理成本的對比；財務(wù)治理收益是指在實施了各種財務(wù)治理活動后引致的利益相關(guān)者增加的收益（效用）總和；財務(wù)治理成本則是指為實施各種財務(wù)治理活動所發(fā)生的成本總和，包括代理成本、集體決策成本、風(fēng)險承擔成本、遵循成本、財務(wù)治理組織結(jié)構(gòu)成本、市場治理成本以及制度摩擦成本等。這就是財務(wù)治理效率論說的基本內(nèi)涵。效率的本質(zhì)內(nèi)涵就是指產(chǎn)出與投入或收益與成本之間的對比關(guān)系，抑或說是指所得效用與所付成本之間的對比關(guān)系。因此，“財務(wù)治理效率論說”的精髓可以進一步凝練為：在既定的財務(wù)治理環(huán)境及其變遷中，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理機制的有效配搭能夠以盡可能低的財務(wù)治理成本取得盡可能高的財務(wù)治理收益。也就是說，財務(wù)治理效率是指實施了各種財務(wù)治理活動后所獲得的收益（效用）總和與該財務(wù)治理活動所付出的成本總和之間的比較，即財務(wù)治理收益與財務(wù)治理成本的對比。
　?。ǘ┲匦陆缍ㄘ攧?wù)治理的內(nèi)涵，構(gòu)建效率導(dǎo)向的財務(wù)治理理論體系
　　財務(wù)治理是指因財權(quán)契約不完備和代理問題的存在引起的，在股東主導(dǎo)的利益相關(guān)者共同治理與相機治理耦合的基礎(chǔ)上，通過剩余財權(quán)合理配置和通用財權(quán)契約有效履行，形成財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制與財務(wù)治理環(huán)境良性互動，促進財務(wù)沖突協(xié)調(diào)、財務(wù)決策科學(xué)化與財務(wù)核心競爭力提升，旨在實現(xiàn)財務(wù)治理效率最大化的一整套靜態(tài)制度安排與動態(tài)制度演化。財務(wù)治理主體就是指財務(wù)治理活動的施動者或?qū)嵤┲黧w，包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府和社區(qū)等在內(nèi)的利益相關(guān)者。財務(wù)治理的客體可以從廣義和狹義兩個方面來理解。廣義的財務(wù)治理客體就是指“財權(quán)”，狹義的財務(wù)治理客體特指“財權(quán)”中的“權(quán)力”。雖然“財權(quán)”包括通用財權(quán)和剩余財權(quán)兩個方面，相應(yīng)地，“權(quán)力”也包括通用財權(quán)中的“權(quán)力”和剩余財權(quán)中的“權(quán)力”，但廣義財務(wù)治理客體的核心是指剩余財權(quán)，狹義財務(wù)治理客體的核心則是指剩余財權(quán)中的“權(quán)力”?！缎收摗穭?chuàng)新性地打造了一個以效率為導(dǎo)向的財務(wù)治理理論體系。主要包括以下幾層涵義：1.財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理機制均包含效率釋放問題，三者組成一個效率釋放的良性互動框架，是財務(wù)治理效率產(chǎn)生的源泉；2.財務(wù)治理環(huán)境是基石，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)和內(nèi)核，財務(wù)治理機制是引擎，財務(wù)治理效率是根本目標；3.財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機制與財務(wù)治理效率四者共同構(gòu)成財務(wù)治理理論體系，在財務(wù)治理理論體系中是一種上下游關(guān)系；4.財務(wù)治理效率在財務(wù)治理理論研究中處于后續(xù)理論研究的位置，是財務(wù)治理的根本目標，起著方向指引作用。
　　
　　（三）拓展了財務(wù)機制的內(nèi)涵，構(gòu)建了系統(tǒng)的財務(wù)治理機制體系
　　《效率論》認為，財務(wù)機制是指財務(wù)體系內(nèi)各子系統(tǒng)、各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互制約的作用過程，以及由此決定的財務(wù)體系內(nèi)在的本質(zhì)的調(diào)節(jié)形式、方式方法和手段的運行規(guī)律。它包括以下幾層涵義：1.財務(wù)機制是一個動態(tài)人造系統(tǒng)，按照一定的規(guī)律自動發(fā)生作用并導(dǎo)致一定的財務(wù)經(jīng)濟結(jié)果；2.財務(wù)機制既不是最終結(jié)果，也不是初始原因，它是把財務(wù)期望轉(zhuǎn)化為財務(wù)行為、原因轉(zhuǎn)化為結(jié)果的一種中介；3.財務(wù)機制制約并決定著財務(wù)功能的發(fā)揮，在一定財務(wù)體系中，財務(wù)機制是客觀存在的，它所反映的是財務(wù)內(nèi)在的、本質(zhì)的作用方式和規(guī)律，是財務(wù)體系各組成要素之間相互作用的動態(tài)關(guān)系，它的優(yōu)劣是以其作用于財務(wù)體系而導(dǎo)致的機能強弱來評價的；4.財務(wù)機制體系主要由財務(wù)決策機制、財務(wù)激勵機制和財務(wù)監(jiān)督機制構(gòu)成，其中，決策機制是“方向盤”，激勵機制是“發(fā)動機”，監(jiān)督機制是“剎車”，三者共同為財務(wù)機制體系的健康運行保駕護航。
　　公司財務(wù)的本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)價值流，產(chǎn)權(quán)價值流集中體現(xiàn)為財務(wù)價值鏈，而財務(wù)價值鏈的有效傳導(dǎo)和流轉(zhuǎn)離不開財務(wù)治理機制體系的協(xié)同運作。財務(wù)治理機制體系是財務(wù)機制在財務(wù)治理領(lǐng)域的分支機制體系，主要包括：財務(wù)戰(zhàn)略決策機制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機制、財務(wù)監(jiān)督制衡機制、共同治理與相機治理耦合機制、財務(wù)信息披露機制。其中，財務(wù)戰(zhàn)略決策機制、財務(wù)激勵創(chuàng)新機制和財務(wù)監(jiān)督制衡機制等三大機制是財務(wù)治理機制體系的核心機制，分別對應(yīng)于財務(wù)機制體系的財務(wù)決策機制、財務(wù)激勵機制與財務(wù)監(jiān)督機制。但是，僅有核心機制還不能滿足需要，為此，該書構(gòu)建出利益相關(guān)者共同治理與相機治理耦合機制，作為動態(tài)協(xié)調(diào)機制，為前三大核心機制服務(wù)。共同治理機制體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實現(xiàn)公司財務(wù)治理效率最大化而進行的合作，而相機治理機制則是在特殊情況下客觀面對利益相關(guān)者財務(wù)沖突的基礎(chǔ)上，保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機制；共同治理與相機治理耦合機制是利益相關(guān)者在常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障和公司財務(wù)治理效率釋放的源泉。由于各種財務(wù)治理機制的運作需要信息，也由于財務(wù)治理產(chǎn)生的原因之一就是信息不對稱，因此，該書又提出財務(wù)信息披露機制，作為財務(wù)治理機制體系的保障機制。財權(quán)契約的不完全性因信息的非對稱性降低而緩減，代理問題導(dǎo)致的財務(wù)沖突因決策有用信息的增加而得以部分消融，換言之，財務(wù)信息披露機制從財務(wù)治理產(chǎn)生的根源方面，降低了財務(wù)治理成本，提高了財務(wù)治理收益，即財務(wù)信息披露機制的有效性與財務(wù)治理效率具有正相關(guān)關(guān)系。
　　
　　四、有待進一步研究和商榷的問題
　　
　　在財務(wù)治理效率理論的發(fā)展中，《效率論》作出了應(yīng)有的貢獻，但也存在一些需要深化和補充的地方。為深化財務(wù)治理效率問題的研究，我們認為有必要加以討論：1.有關(guān)財務(wù)治理效率評價系統(tǒng)?！缎收摗芬粫鴺?gòu)建了系統(tǒng)的財務(wù)治理效率理論體系，并系統(tǒng)地研究了財務(wù)治理環(huán)境、財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理機制和財務(wù)治理效率的內(nèi)在聯(lián)系，但是該書并沒有給出合理的評價體系，也就無從定量判斷財務(wù)治理效率的高低，也難以合理界定財務(wù)治理目標是否達到。2.純理論分析無實證檢驗。《效率論》一書對財務(wù)治理效率的相關(guān)內(nèi)容進行了透徹的理論分析，雖然文章佐以其他實證研究成果，但并未針對該書觀點和研究成果進行深入的實證研究，未能檢驗相關(guān)結(jié)論的科學(xué)性和可靠性，這樣一定程度削弱了論點的說服力。綜合觀之，《效率論》一書閃耀著睿智獨到的思想火花，構(gòu)建了一個完整的分析框架，有效地解決了財務(wù)治理效率的重大理論問題，但在財務(wù)治理效率評價和實證檢驗方面顯得略有瑕疵。盡管如此，瑕不掩瑜，該書仍不愧是財務(wù)治理效率研究領(lǐng)域的一朵奇葩。
　　
　　【主要參考文獻】
　?。?］ 張榮武.財務(wù)治理效率論［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2010.
　　［2］ 伍中信.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)論——以財權(quán)為基礎(chǔ)的財務(wù)理論研究［M］.中國財政經(jīng)濟出版社，2010.
　　［3］ 肖坤.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理效應(yīng)研究［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008.