淺談企業(yè)負債經(jīng)營

景 哲

(太原科技大學管理學院,山西太原030024)

淺談企業(yè)負債經(jīng)營

景 哲

(太原科技大學管理學院,山西太原030024)

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的一種經(jīng)營方式。本文分析了企業(yè)負債經(jīng)營的可能性、資金成本、考核指標、存在的風險。指出正確運用負債經(jīng)營,要確定適度的負債數(shù)額,保持合理的負債比率;結(jié)合企業(yè)實際情況,選擇合適的舉債方式;采取多種經(jīng)營策略,建立風險防范機制。

負債經(jīng)營;負債經(jīng)營的潛在風險;企業(yè)正確運作

0 引 言

隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大,企業(yè)僅靠內(nèi)部積累和自有資金來滿足發(fā)展的需要,不僅在時間上不允許,而且在資金和數(shù)量上也難以滿足需求。負債經(jīng)營,借他人之錢從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,使企業(yè)獲得財務杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置,以獲取支付借款成本后的剩余利潤,達到企業(yè)價值最大化,這是實現(xiàn)資本快速積累,加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。因此,正確認識負債經(jīng)營,對企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意義重大。

1 負債經(jīng)營的可能性

首先,現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營需要舉債,負債經(jīng)營已成為現(xiàn)代企業(yè)的基本特點之一。企業(yè)資本金是企業(yè)吸收投資者投入企業(yè)經(jīng)營活動的注冊資金,是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的本錢。我國《企業(yè)財務通則》中明確指出,法定資本金是最低資本金,是國家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù),而非企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的全部資金。事實上,也沒有一家企業(yè)是單純依靠其資本金來從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的,這就為負債經(jīng)營提供了可能性。

其次,資金市場的建立也為負債提供了可能。在資金市場上,資金是被當作一種“特殊商品”來交易的,資金供應者(所有者)直接或間接地把資金讓渡給資金需求者,并取得預期報酬,而資金的需求者充分地利用供應者的資金去周轉(zhuǎn)而獲得豐厚的利潤。資金市場的建立與完善為企業(yè)負債經(jīng)營提供了物質(zhì)條件。

再次,適當安排自有資金比例,正確運用負債經(jīng)營關系到企業(yè)的生存和發(fā)展。一方面企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中,適時供入一定量的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營所需,又可以降低資金綜合成本,提高企業(yè)經(jīng)濟效益;另一方面,企業(yè)要想擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,僅僅依靠自有的資金顯然力不從心,而在當今商品經(jīng)濟條件下,機遇稍縱即逝,企業(yè)要想抓住機遇而求得發(fā)展,就必須不失時機地籌集一定的資金投入到再生產(chǎn)過程[1]。

2 負債經(jīng)營的資金成本

資金成本就是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費用,是有償占用各種資金而付出的代價,它包括資金占用費和資金籌集費。股息、利息、資金占用費等屬于占用費;委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票、債券的注冊費和代理費、向銀行借款支付的手續(xù)費等,屬于籌集費用。資金成本具有產(chǎn)品成本的基本屬性,但又不是同一概念,通常它是一種預測成本,而且往往要計算因使用自有資金而減少的收入 機會成本[23]。

目前,企業(yè)籌集資金的方式主要有財政撥款、銀行借款、企業(yè)內(nèi)部積累、股票、債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式。不同的資金來源有其不同的資金成本。為了便于分析比較,資金成本通常以相對數(shù)表示。企業(yè)籌集和使用資金所負擔的費用與籌集資金凈額的比率,稱為資金成本率,其基本計算式可表示如下:

3 負債經(jīng)營的考核指標[2-5]

企業(yè)負債經(jīng)營狀況,可用下列指標進行考核:

3.1 資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是負債總額與全部資產(chǎn)總額的比率,用于衡量企業(yè)利用債權人提供資金進行經(jīng)營活動的能力,并反映企業(yè)對債權人投入資本的保障程度。其計算公式如下:

對于該指標,應從不同的角度進行分析。如果站在債權人的立場,資產(chǎn)負債率應以低為好:該比率低,表明企業(yè)較有活力,而且對其前景充滿信心。但過高又直接影響企業(yè)籌資的能力,資產(chǎn)負債率大于100%,則表明企業(yè)已資不抵債,達到了破產(chǎn)的警戒線。

3.2 流動比率

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力。計算公式為:

用流動比率來衡量資產(chǎn)流動性的大小,自然要求流動資產(chǎn)在清償流動負債后還要有余力去應付日常經(jīng)營活動的其它資金需要,因此這個比率要求比較高,特別對債權人來講,此項指標越高,債權越有保障。應當指出的是,由于社會經(jīng)濟環(huán)境的不同,各種行業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)不同,營業(yè)周期不同,對流動比率的要求并不一樣,應該有不同的標準。一般要求流動比率在200%左右,但也不能機械地套用這個2∶1的比例關系。而且從理財?shù)挠^點來看,過高的流動比率并不能說是一個好的現(xiàn)象,因為一個經(jīng)營活動正常的企業(yè),資金應當有效地在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運轉(zhuǎn),充分發(fā)揮資金效益,如果過多地滯留在流動資產(chǎn)的形態(tài)上,就會影響企業(yè)的獲利能力。

3.3 速動比率

速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的能力。其計算公式為:

在流動資產(chǎn)中,短期投資(有價證券)可以立即在證券市場上出售,轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金;應收票據(jù)和應收賬款通常也可能在短時期內(nèi)變現(xiàn);存貨的流動性一般是較差的,需要經(jīng)過銷售轉(zhuǎn)化為應收賬款,然后才能變成現(xiàn)金。另外還有可能發(fā)生殘次現(xiàn)象,因此不包括在速動資產(chǎn)之內(nèi)。對速動比率的要求一般應在100%以上,但這個比率也不是絕對的,對不同的行業(yè)標準也有所差別。

3.4 期望自有資金收益率

在期望投資收益高于利息的條件下,提高借入資金對自有資金的比率,則自有資金收益率就能增大,這是企業(yè)可以采用負債經(jīng)營提高自有資金收益的理論依據(jù)。期望自有資金收益率與期望投資收益率的關系如下:

期望自有資產(chǎn)收益率 =期望投資收益率+

從上述公式可以看出,在期望投資收益率高于利息率的條件下,借入資金對自有資金的比率越大,自有資金收益率就越高。當企業(yè)采用新的籌集方案(增加負債)時可計算籌資后的期望自有資金收益率與籌資前的期望自有資金收益率比較,該指標提高時則方案可行。

3.5 權益資本收益率

負債對權益資本收益率水平具有很大的影響,表明負債具有杠桿效應,通過公式:

可以看出,只要企業(yè)息稅前資本利潤率高于負債利息率,增加負債額度,提高負債比率,就必然會帶來權益資本收益水平提高的效應。但是,這種分析只是基于純粹的理論意義,而未考慮其他的約束條件,尤其是未計較風險因素及相應風險成本的追加等。因為當風險及追加的成本達到一定的程度,加之其它因素的制約,負債成本水平將可能超過息稅前資金利潤率,而使負債融資呈現(xiàn)反方向杠桿效應,即權益資本收益率隨負債額度及比率的增加而下降。

3.6 財務杠桿分數(shù)

財務杠桿分數(shù)(DFL)亦稱財務杠桿率或杠率,是指每股盈余(EPS)隨著息稅前利潤(EBIT)的變動而變動的幅度,其公式為:

因為 E PS=(EBIT-I)(1- T)/N,且△EPS=△EBIT(1-T)/N,所以 DEL=EBIT/(EBIT-I)。(I為負債利息;T為所得稅率;N為已發(fā)行普通股數(shù))

通過上式可以看出,財務杠桿分數(shù)反映了企業(yè)融資,特別是負債額度比率的高低與股權收益水平及融資風險程度的關系。在負債成本相關的范圍內(nèi),負債額度越大,比重越高,財務杠桿分數(shù)越大,對權益資本收益變動的影響就會越大。

4 負債經(jīng)營的潛在風險[7,8]

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一,運用得當會給企業(yè)帶來收益,成為企業(yè)發(fā)展的有利杠桿。但是,如果運用不當,則會使企業(yè)陷入困境,甚至會將企業(yè)推到破產(chǎn)的境地,特別是企業(yè)在舉債時預先設想的經(jīng)營條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況下,負債經(jīng)營又會帶來以下風險:

4.1 降低了權益資金利潤率

雖然財務杠桿效應能有效提高權益資本的收益率,但風險與收益是并存的,杠桿效應同樣可能帶來權益資金收益的大幅下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時,由于固定數(shù)額的利息負擔,在企業(yè)資本收益率下降時,權益資本收益率會以更快的速度下降。

4.2 加大了企業(yè)的財務風險

負債給企業(yè)增加了壓力。企業(yè)面臨較好的市場行情時,負債經(jīng)營能獲得對企業(yè)有利的杠桿效應?？墒且坏┦袌鲂星樽儾罨蚱髽I(yè)經(jīng)營不善時,由于本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔的合同義務,這就加大了企業(yè)的財務風險,使處于困境的企業(yè)經(jīng)營更加困難。如果企業(yè)無法償還,則會面臨財務危機,其結(jié)果不僅會造成企業(yè)資金緊張,影響企業(yè)信譽,嚴重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。

4.3 增加了再籌資風險

負債使企業(yè)的負債率增加。當企業(yè)的負債比率超過了一定程度后,對債權人的債權保證程度就會降低。若債務到期企業(yè)不能按期足額地還本付息,不僅會影響到企業(yè)的信譽,也在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負債籌資的能力,使未來籌資成本增加,企業(yè)的再籌資風險加大[6-7]。

5 負債經(jīng)營的正確運作[8-9]

負債經(jīng)營可以增強企業(yè)的市場能力,提高自有資金收益率,但企業(yè)也不可以隨心所欲或無限制地靠舉債來從事生產(chǎn)經(jīng)營。一方面,資金所有者要考慮舉債企業(yè)的償還能力;另一方面,舉債經(jīng)營也會使企業(yè)的經(jīng)營風險與財務風險增加。因此正確運用負債經(jīng)營就要從以下幾個方面考慮:

5.1 確定適度的負債數(shù)額,保持合理的負債比率

為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險,企業(yè)在籌資時應充分考慮到各種籌資渠道的潛力、約束條件和風險程度,合理搭配中長期負債、流動負債在企業(yè)總負債額中的比例。一般情況下,企業(yè)普遍認為資產(chǎn)負債率在30%時為安全,40%為較合適,超過50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權人將考慮不再增加貸款。不同企業(yè)該比例的確定會略有差別,但要保正債務利率應低于資產(chǎn)收益率,這樣即使個別債務利息過高,但企業(yè)整體仍有利可獲。

5.2 結(jié)合企業(yè)實際情況,選擇適合的舉債方式

隨著資本市場的發(fā)展,企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款,發(fā)展到可多渠道籌集資金。不同渠道籌集資金的國家政策、風險和負債成本也有所不同。企業(yè)可根據(jù)自己舉債的規(guī)模、使用時間的長短及可承擔利率的大小在向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行企業(yè)債券、向資金市場拆借、引進外資等多種渠道中做出選擇。

5.3 采取多種經(jīng)營策略,建立負債經(jīng)營風險防范機制

根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況制定負債財務計劃,建立完善的風險防范機制和財務信息網(wǎng)絡,及時對財務風險進行預測和防范,制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案,通過適當?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)以及多種經(jīng)營策略來分散風險。

總之,負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路,全面準確地把握負債經(jīng)營、科學使用所籌資金,對于企業(yè)經(jīng)營的意義十分深遠。同時,我們又必須嚴格、科學地遵循財務原理,把握負債經(jīng)營的“尺度”,控制好負債結(jié)構(gòu),強化資金管理與合理調(diào)度資金,最大限度地避免財務風險帶來的負面影響,使負債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益,增強企業(yè)市場競爭力,最終實現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

[1]王臨彥.企業(yè)適度負債的合理性研究[J].時代經(jīng)貿(mào),2007(S8):110.

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[4]北京金融培訓中心.財資管理基礎[M].北京:中信出版社,2008.

[5]李桂榮.財務報表分析[M].北京:清華大學出版社.2010.

[6]姜旭宏.現(xiàn)代企業(yè)負債經(jīng)營策略分析[J].經(jīng)濟研究導報,2007(6):93-95.

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[8]姜旭宏.現(xiàn)代企業(yè)負債經(jīng)營策略分析[J].經(jīng)濟研究導報,2007(6):93-95.

[9]奚松陽.淺析負債經(jīng)營優(yōu)劣及風險規(guī)避[J].才智,2010(21):19-22.

A Discussion on Liability Operation of Enterprises

J ING Zhe
(School of Economy and Management,Taiyuan University of Science and Technology,Taiyuan030024,China)

Liability operation is a common way of operation which adopted by enterprises.This article made a research on the proper operation of enterprises by analyzing the possibilities,the cost of capital,assessment indexes and the possibilities of risks of liability operation,and suggested the following countermeasures to the proper operation of enterprises.

liability operation;potential risk of liability operation;proper operation of enterprises

F272

A

10.3969/j.issn.1673-1646.2011.01.11

1673-1646(2011)01-0041-04

2010-07-06

景 哲(1986-),男,碩士生,從事專業(yè):管理科學工程。