我國碳金融發(fā)展的國際比較及戰(zhàn)略路徑選擇

尹惠斌

（湖南財政經(jīng)濟學院，長沙 410205）

我國碳金融發(fā)展的國際比較及戰(zhàn)略路徑選擇

尹惠斌

（湖南財政經(jīng)濟學院，長沙 410205）

碳金融隨著碳交易市場的發(fā)展應運而生。相比近年來國際碳金融市場的快速發(fā)展，我國碳金融發(fā)展還存在一系列制約因素，如何突破這些障礙是亟需解決的一個課題。文章在分析我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀并進行國際比較的基礎上，剖析了影響我國碳金融發(fā)展的障礙因素，提出了推動我國碳金融持續(xù)健康發(fā)展的戰(zhàn)略路徑。

低碳經(jīng)濟；碳金融；金融創(chuàng)新

所謂碳金融，是指由《京都議定書》而興起的低碳經(jīng)濟投融資活動，也稱碳融資和碳物質(zhì)的買賣，包括服務于限制溫室氣體排放等技術(shù)和項目的直接投融資、碳權(quán)交易、銀行貸款及其他衍生品交易等金融活動。發(fā)展碳金融對于我國發(fā)展低碳經(jīng)濟、謀求經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和國際競爭地位的提升具有重要的戰(zhàn)略意義，我國必須抓住機會，積極構(gòu)建碳金融體系。相比近年來國際碳金融市場的較快發(fā)展，我國的碳金融發(fā)展還存在一系列制約因素，如何突破這些障礙是亟需解決的一個課題。

1 我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀及國際比較

1.1 碳交易

《京都議定書》建立了國際排放貿(mào)易機制（International Emission trading，IET）、 聯(lián)合履行機制 （Joint Implementation，JI） 和清潔發(fā)展機制 （Clean Development Mechanism，CDM）等三種旨在成功有效地實現(xiàn)減排目標的國際合作機制。IET允許附件Ⅰ國家（主要是發(fā)達國家）之間相互轉(zhuǎn)讓它們的“分配數(shù)量單位”（Assigned Amount Units，AAUs）。 JI主要用于發(fā)達國家和東歐轉(zhuǎn)型國家的合作減排，允許附件Ⅰ國家從其在其他工業(yè)化國家的投資項目產(chǎn)生的減排量中獲取 “排放減量單位”（Emission Reduction Units，ERUs）。CDM主要是指發(fā)達國家通過向發(fā)展中國家的減排項目提供資金和技術(shù)獲得項目所實現(xiàn)的“經(jīng)核證的減排量”(Certification Emission Reductions，CERs)。 《京都議定書》生效以后，全球碳金融迅猛發(fā)展，交易規(guī)模持續(xù)擴大。即使在2009年，全球國內(nèi)生產(chǎn)總值下降了0.6%，但全球碳交易額仍增長6%，達到1437億美元，成交87億噸二氧化碳當量（見表1）。

中國作為發(fā)展中國家，在2012年以前不需要承擔減排義務，在我國境內(nèi)所有減少的溫室氣體排放量，都可以按照《京都議定書》中的CDM機制轉(zhuǎn)變成有價商品，向發(fā)達國家出售。因此,當前我國碳排放權(quán)交易的主要類型是基于項目的交易，而低碳金融也更多地是指依托CDM項目的金融活動。據(jù)聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會（EB）的信息顯示，截止到2009年11月25日，中國已注冊項目671個，占EB全部注冊項目總數(shù)的35.15%，已獲得核發(fā)CER1.69億噸，占核發(fā)總量的47.57%，項目數(shù)和減排量均居世界首位。作為全球第二大碳排放國，碳交易市場為中國帶來巨大商機。據(jù)世界銀行測算，全球二氧化碳交易需求量預計為每年7億至13億噸，由此形成一個年交易額高達140-650億美元的國際溫室氣體貿(mào)易市場。作為發(fā)展中國家，中國是最大的減排市場提供者之一，未來5年每年碳交易量將超過2億噸[2]。

表1 全球碳交易一覽表（2007-2009）

1.2 碳銀行

2002年10月，世界銀行下屬的國際金融公司（IFC）和荷蘭銀行在倫敦召開的國際知名商業(yè)銀行會議上提出一項企業(yè)貸款準則，后稱為“赤道原則”（the Equator Principles，EPs）。赤道原則是參照 IFC績效標準建立的一套旨在管理項目融資中環(huán)境和社會風險的自愿性金融行業(yè)基準。目前，全球已經(jīng)有40多家國際大型商業(yè)銀行、60多家金融機構(gòu)采納了 “赤道原則”，在全球范圍內(nèi)積極開展碳金融業(yè)務，項目融資額約占全球融資總額的85%。

在我國，比較有代表性的是興業(yè)銀行，該行2006年5月與國際金融公司（IFC）合作開展能效貸款；2008年10月，興業(yè)銀行承諾采納赤道原則，成為中國首家也是目前為止國內(nèi)唯一一家“赤道銀行”。截至2009年11月末，興業(yè)銀行累計發(fā)放節(jié)能減排項目貸款187筆，金額137.37億元。2009年12月21日，法國開發(fā)署和中國財政部正式簽署了關(guān)于中法綠色中間信貸項目二期的意向備忘錄。招商銀行為中法綠色中間信貸項目的主要合作銀行，其貸款將用于支持國內(nèi)開展可再生能源和工業(yè)節(jié)能項目的企業(yè)，國企、民企均可向招商銀行申請貸款。截至2009年11月末，招行綠色信貸（可再生能源、清潔能源及環(huán)保行業(yè)貸款等）余額289億元，2010年的初步目標是提高到500億元。我國上市銀行履行綠色信貸情況如表2所示[3]。

1.3 碳基金

作為碳交易市場的主體，碳基金增加了項目的資金融通能力，降低了碳貸款或贈款的風險，對促進碳金融市場的發(fā)展具有重要作用。世界銀行自2000年設立首個碳融資基金以來，十年間已經(jīng)發(fā)展到包括原型碳基金 （Protype Carbon Fund，PCF）、社區(qū)發(fā)展碳基金（Community Development Car-bon Fund，CDCF）、生物碳基金（Bio-Carbon Fund，BCF）、泛歐碳基金（Carbon Fund for Europe）等10個基金，總共管理著超過25億美元的基金資產(chǎn)。目前國際上購買CERs的碳基金和采購機構(gòu)約有50家，主要有以下幾種設立和管理方式[4]，如表 3 所示。

表2 我國上市銀行綠色信貸履行對比（2007-2008）

表3 國際碳基金設立和管理方式分類

我國自2007年中國綠色碳基金推出以來，先后在北京、山西、大連、溫州等地相繼啟動，規(guī)模不斷擴大。2010年6月27日，國內(nèi)最大規(guī)模的中國綠色碳基金鄞州專項舉行成立典禮，這是目前國內(nèi)首個縣(市、區(qū))級碳匯專項基金。中國綠色碳基金鄞州專項金由中國綠化基金會管理，基金規(guī)模為1個億，主要用于“森林鄞州”建設中的山地造林、大公園、大江河、大通道以及塊狀綠化等項目。我國商業(yè)銀行在碳基金方面也進行了大膽嘗試。2007年8月，深圳發(fā)展銀行推出國內(nèi)第一只“二氧化碳掛鉤型”本外幣理財產(chǎn)品，2008年9月又再次推出“二氧化碳掛鉤型”本外幣理財產(chǎn)品，通過掛鉤歐洲氣候交易所上市的二氧化碳排放權(quán)期貨合約，為客戶提供綠色環(huán)保類金融產(chǎn)品的投資機會。中國銀行也曾分別于2007年8月、2008年1月推出了類似的二氧化碳掛鉤美元理財產(chǎn)品。2010年5月，光大銀行推出了“陽光理財·低碳公益”理財產(chǎn)品；招商銀行也推出一款“綠色金融理財計劃”7天理財產(chǎn)品。在信托行業(yè)，由北京信托公司推出的“低碳財富?循環(huán)能源一號集合資金信托計劃”于2009年12月3日正式成立，并于2009年12月18日第一次擴募結(jié)束，兩次募集期內(nèi)共募集資金人民幣20688萬元；中誠信托2010年3月發(fā)行“低碳清潔能源1號圓基風電投資項目集合資金信托計劃”，發(fā)行規(guī)模9000萬元。在證券投資基金業(yè)，國內(nèi)第一個社會責任基金——興業(yè)社會責任股票型基金、國內(nèi)首只低碳股票基金——匯豐晉信低碳先鋒基金亦相繼成立。這些創(chuàng)新為客戶提供了投資綠色環(huán)保類金融產(chǎn)品的機會，也為低碳經(jīng)濟發(fā)展提供了資金支持。

1.4 碳保險

目前國際碳保險服務主要針對交付風險。美國國際集團（AIG）、 美亞保險 (Chartis Insurance)、 蘇黎世北美（Zurich North America）、阿連保險服務（Alliant Insurance Services）、RNK資本有限責任公司（RNK Capital LLC）、瑞士再保險公司（Swiss Re）紛紛推出各種產(chǎn)品來管理符合京都議定書的碳交易（CDM/JI）和投資有關(guān)的風險。2006年Swiss Re就推出碳保險產(chǎn)品，對CDM項目進行中因CER核定或發(fā)放問題遭受的損失，保險公司將提供投保者預期獲得的CER或等值現(xiàn)金。近年，AIG、美亞保險也推出了類似的碳信用支付保險（Carbon Credit Delivery Insurance）。2009年 1月 20日，蘇黎世金融服務集團宣布推出碳捕捉及封存(CCS)責任險和地質(zhì)封存財務保險(GSFA)責任險產(chǎn)品支持溫室氣體減排技術(shù)；2009年9月，澳大利亞的斯蒂夫斯·阿格紐保險承保機構(gòu)(Steeves Agnew Underwriting Agency)推出了世界首例碳損失保險，一旦因自然災害事件使森林碳匯持有者受損，保險公司將提供投保者要求的等量CER，保險范圍進一步擴大。

國內(nèi)保險公司也在積極行動，通過創(chuàng)新來支持低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2008年，平安作為首家中資保險公司推出平安環(huán)境污染責任險，2010年4月推出“低碳 100”行動，這100項低碳計劃涵蓋平安集團保險、銀行和投資三大業(yè)務，包括保險領域的環(huán)境污染責任險、車險費率與環(huán)保指標聯(lián)動的綠色車險、針對氣候惡劣地區(qū)的小額保險。2009年11月，天平保險也開始嘗試開發(fā)環(huán)保型車險產(chǎn)品。但國內(nèi)保險公司針對碳交易、低碳技術(shù)開發(fā)、低碳運營風險的保險產(chǎn)品開發(fā)還處于空白狀態(tài)。

1.5 碳交易平臺

在全球眾多碳交易市場中，主要有四個專門從事碳金融的交易所，包括歐盟的EU ETS、澳大利亞的New South Wales、美國的Chicago Climate Exchange和英國的UK ETS等。其中，歐盟碳排放交易體系是全球最大的碳交易市場，2008年占全球碳交易總量的近60%。歐盟碳排放交易體系涉及歐盟27個成員國以及列支敦士登和挪威共29個國家近1.2萬個工業(yè)溫室氣體排放實體，包括巴黎Bluenext碳交易市場、荷蘭Climex交易所、奧地利能源交易所（EXAA）、歐洲氣候交易所（ECX）、歐洲能源交易所（EEX）、意大利電力交易所（IPEX）、倫敦能源經(jīng)紀協(xié)會（LEBA）和北歐電力交易所（Nordpool）等8個交易中心。美國芝加哥氣候交易所(CCX)是全球第一家自愿減排碳交易市場，也是碳排放權(quán)額期貨交易開創(chuàng)者[5]。美國另一區(qū)域性自愿減排組織“區(qū)域溫室氣體減排行動”（Regional Greenhouse Gas Initiative，RGGI） 也不斷發(fā)展壯大，已成功吸收了包括康涅狄克州、緬因州、馬薩諸塞州、特拉華州、新澤西州等美國東北部十個州郡。

目前，我國北京、上海、天津、廣州、徐州等城市已經(jīng)通過建立碳交易所、環(huán)境交易所、產(chǎn)權(quán)交易所、能源交易所等形式開始碳排放項目交易和綠色金融項目服務，但是還沒有形成統(tǒng)一的、標準化的期貨合約交易中心。2009年12月16日，北京環(huán)境交易所在哥本哈根發(fā)布了與法國BlueNext合作開發(fā)的中國首個自愿減排標準——熊貓標準。2010年上海世博會期間，由上海環(huán)境能源交易所和上海人大人科學發(fā)展研究院共同制訂的中國首個自主研發(fā)的自愿減排標準——《中國自愿減排標準》正式發(fā)布，率先適用于世博減排項目。減排標準的制定為建立我國統(tǒng)一的碳排放交易市場邁出了重要一步。

2 我國碳金融發(fā)展中存在的主要問題

2.1 碳交易市場潛力巨大，但定價權(quán)缺失

全球碳交易市場容量有望超過石油市場，成為世界第一大市場。我國作為未來低碳產(chǎn)業(yè)鏈上最有潛力的供給方，低碳金融的前景無疑是廣闊的。但與巨大的碳排放資源地位相比，我國卻處于國際碳價值鏈的低端，不得不接受外國碳交易機構(gòu)設定的較低的碳價格。根據(jù)挪威的點碳咨詢公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐洲市場上的碳額度價格由2004年12月的每噸8.47歐元上漲至2007年12月的22.86歐元。而國內(nèi)目前的二氧化碳排放每噸交易價格在8歐元左右，與國際市場交易價格相去甚遠[6]。

2.2 區(qū)域性交易市場多，全國統(tǒng)一交易平臺缺失

目前，我國從事碳金融交易的市場大都是區(qū)域性的，在市場制度安排上存在較大差異，不同市場之間難以進行直接的跨市交易，使得碳金融市場處于高度分割狀態(tài)；而且這些碳交易主要基于項目的交易，不是標準化的交易合約，加之信息不透明，更加制約了交易市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，導致我國企業(yè)在國際市場談判中常常處于弱勢地位。

2.3 對商業(yè)銀行依賴程度高，直接融資比例低

我國目前A股市場中具有低碳經(jīng)濟概念的上公司占比很小，且節(jié)能減排企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的籌資也存在諸多限制。目前亦沒有針對低碳企業(yè)的IPO、低碳企業(yè)發(fā)行公司債和票據(jù)出臺一些專項鼓勵政策和綠色通道。而按照正常發(fā)行審批速度，一些低碳企業(yè)要再等幾年才能完成融資，很可能錯過發(fā)展機會。由此看來，加大對低碳經(jīng)濟的直接融資支持力度已刻不容緩。

2.4 中介機構(gòu)發(fā)育不健全，各方參與熱情不高

目前政府、金融機構(gòu)及相關(guān)企業(yè)對碳金融的價值、戰(zhàn)略意義、操作模式、項目開發(fā)、交易規(guī)則等還不夠了解，又缺乏專業(yè)的中介機構(gòu)來幫助項目業(yè)主分析、評估、規(guī)避風險和交易風險，這在一定程度上制約了碳金融的發(fā)展。我國的碳金融業(yè)務又主要是基于項目的交易，但CDM項目鏈條長、環(huán)節(jié)復雜，且項目融資需要擔保機構(gòu)的介入、合同的訂立需要法律機構(gòu)的協(xié)助，CER交易需要獨立的核準和認定機構(gòu)等，繁雜的程序、較長的周期和較高的成本導致各方參與熱情不高[7]。

2.5 碳金融工具供給不足，風險分散機制缺乏

相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，低碳產(chǎn)業(yè)中涉及大量新興技術(shù)，商業(yè)模式也非常新穎和獨特，在發(fā)展低碳金融的過程中，必然會面臨許多未知風險。目前，我國碳金融產(chǎn)品單一，主要是綠色信貸和碳指標交易，缺少適應不同行業(yè)、不同企業(yè)特征的多樣化金融產(chǎn)品供給，風險相對集中。另外，具有避險功能的碳金融衍生工具，如碳期貨、期權(quán)等還是空白；碳金融保險、擔保等也剛剛起步。碳金融產(chǎn)品單一、避險工具和風險分散機制的缺乏，大大制約了我國碳金融業(yè)的發(fā)展。

3 我國碳金融發(fā)展的戰(zhàn)略路徑選擇

3.1 充分認識發(fā)展碳金融的緊迫性，加大政策扶持力度

發(fā)展碳金融是個系統(tǒng)工程，目前中國碳金融體系尚不完善，通過政策引導、規(guī)則制定等手段來支持低碳經(jīng)濟發(fā)展的力度還遠遠不夠，并且存在滯后現(xiàn)象。因此，需要政府和監(jiān)管部門根據(jù)可持續(xù)發(fā)展原則制定一系列有針對性的標準、規(guī)則，建立成熟的碳交易制度以及科學合理的利益補償機制，并提供相應的投資、稅收、信貸規(guī)模導向等政策配套，鼓勵金融機構(gòu)參與節(jié)能減排領域的投融資活動。由于低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史比較短，商業(yè)模式也比較新，因此除了銀行傳統(tǒng)的融資手段以外，需要大力開拓多類型的融資渠道和融資方式。建議各地政府牽頭發(fā)起低碳引導基金以帶動社會資金，包括PE、VC以及一些信托資金等投入到低碳產(chǎn)業(yè)[8]。

3.2 加快構(gòu)建和完善我國碳交易市場，培育全國統(tǒng)一交易平臺

統(tǒng)一的碳交易市場不僅有利于減少買賣雙方的交易成本，還能極大地增強中國在國際碳交易定價方面的話語權(quán)。我國亟須建立一個包括碳排放在內(nèi)的統(tǒng)一的排放權(quán)市場，以整合各種資源信息，通過市場發(fā)現(xiàn)價格，用市場化的方法去規(guī)范企業(yè)的單兵作戰(zhàn)，將更多碳交易項目從場外逐步吸納到場內(nèi)交易所平臺上，并通過引導金融機構(gòu)和其它機構(gòu)投資者積極參與碳交易，充分發(fā)揮碳交易市場的價格發(fā)現(xiàn)功能?？梢栽O想，在現(xiàn)有的多家碳交易所的基礎上，增加一個自動報價系統(tǒng)，將所有區(qū)域性交易所合并為國家級碳排放交易所，建立一個和證券交易所、期貨交易所相似的碳排放交易所[9]。

3.3 提高直接融資比例，建立多層次碳金融市場體系

一是積極為低碳企業(yè)上市建立“綠色通道”，并將耗能和碳排放量標準作為公司上市必須達到的強制性指標之一；二是積極引導和支持符合條件的低碳企業(yè)發(fā)行公司債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等；三是建立和完善多元化、社會化的風險投資機制，支持和推動低碳經(jīng)濟的發(fā)展；四是積極推動創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)范健康發(fā)展，為低碳產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)拓寬融資新渠道；五是盡快編制能夠覆蓋滬深兩市低碳概念上市公司的“低碳企業(yè)指數(shù)”，為研究和設計其它低碳金融產(chǎn)品提供條件，如低碳ETF、低碳指數(shù)基金，低碳企業(yè)指數(shù)還可以作為其他碳金融衍生產(chǎn)品的設計依據(jù)[10]。

3.4 推進碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，積極構(gòu)建風險分散機制

金融衍生工具具有價格發(fā)現(xiàn)功能和風險管理功能，我國應加強碳金融研究，鼓勵碳金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高我國碳資源定價影響力，建立符合國內(nèi)需求、對接國際規(guī)則的碳金融體系。在“2010低碳經(jīng)濟與期貨市場論壇”上，上海期貨交易所總經(jīng)理楊邁軍表示，上期所將繼續(xù)關(guān)注、探索碳排放權(quán)期貨交易的可行性、交易風險的可控性、風險監(jiān)測體系的可靠性等問題。另外，要在政府支持下成立低碳企業(yè)節(jié)能減排引導基金、擔?；鸹蚴菍I(yè)擔保機構(gòu)，積極開發(fā)適合我國國情的碳保險產(chǎn)品，構(gòu)建風險分擔機制。

3.5 積極培育碳金融人才，大力發(fā)展碳金融中介機構(gòu)

碳交易項目蘊含著對金融中介服務的巨大需求，應鼓勵民間機構(gòu)和金融機構(gòu)作為資金中介和交易中介的作用，允許金融中介機構(gòu)向項目業(yè)主提供融資租賃、財務顧問、資金賬戶管理、購買或參與聯(lián)合開發(fā)CDM項目等服務。同時，應積極培養(yǎng)碳交易專門人才，培植專業(yè)性的碳金融咨詢、評估、法律、會計等中介機構(gòu)，為碳金融各個環(huán)節(jié)提供專業(yè)性的中介服務。

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F832

A

1002－6487（2011）10－0134-04

國家社會科學基金重大項目（07&ZD023）；教育部哲學社會科學研究重大項目（08JZD0016）

尹惠斌（1974-），男，湖南澧縣人，博士研究生，講師，研究方向：技術(shù)經(jīng)濟。

（責任編輯/亦 民）