越南盾自貶難抑通脹

□ 陳先明

（農(nóng)行淮安市分行，江蘇淮安223005）

越南盾自貶難抑通脹

□ 陳先明

（農(nóng)行淮安市分行，江蘇淮安223005）

2月11日，越南央行不堪通脹壓力，決定將越南盾兌美元參考匯率調(diào)低9.3%，并將越南盾交易區(qū)間由中間價上下浮動3%，收窄至1%。此次貶值幅度如此之大，令東南亞經(jīng)濟體之間的出口競爭日趨激烈。同時也彰顯了越南遏制物價上漲的艱巨性，并有可能嚴(yán)重干擾亞洲匯市和經(jīng)濟的發(fā)展。

泰國央行2月13日稱，該國出口貿(mào)易已經(jīng)受到越南盾貶值的小幅影響，這一點正好印證了國際貨幣基金組織（IMF）和花旗集團之前發(fā)表的報告，即越南盾大幅貶值可能在亞洲引發(fā)連鎖反應(yīng)。

“亞洲小虎”遭遇經(jīng)濟病

1986年，越南在越共的領(lǐng)導(dǎo)下，走上了對外開放的道路，稱之為“革新開放”。到2006年，越南憑借其廉價的勞動力，以及豐富的自然資源等天然優(yōu)勢，持續(xù)保持了7%左右的年均經(jīng)濟增長率，在亞洲僅次于中國。經(jīng)濟快速發(fā)展，讓這個無論在領(lǐng)土面積還是人口數(shù)量上均不顯眼的東南亞中等國家獲得“亞洲小虎”的美譽。

越南20多年的發(fā)展，背后有大量的政府支持，而這也導(dǎo)致了如今越南“國大民弱”、可持續(xù)發(fā)展乏力的困境。越南的國有企業(yè)雖然經(jīng)過了數(shù)輪私有化浪潮，但是其觸角仍無所不在。對越南的消費者來說，他們的生活中幾乎處處都需要與國企打交道，比如使用移動電話、在銀行存款、超市購物、給汽車加油、在高檔飯店進餐等。由于越南經(jīng)濟長期嚴(yán)重依賴國有企業(yè)，大型國有企業(yè)可以更容易地獲得優(yōu)惠的貸款，并快速擴張和獲取利潤，擠壓了私營企業(yè)的發(fā)展。最近大型國有企業(yè)越南船舶工業(yè)集團的債務(wù)危機，更讓該國過于依賴國有企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式備受詬病。

越南船舶工業(yè)集團的核心業(yè)務(wù)是造船。早年造船紅火時期，集團訂單多，業(yè)務(wù)繁忙，積累了發(fā)展資金，促使政府鼓勵集團多元化發(fā)展，于是集團的業(yè)務(wù)無限擴張到了約450個領(lǐng)域，甚至包括溫泉療養(yǎng)、摩托車裝配和房地產(chǎn)等，這些非核心業(yè)務(wù)占用了大量資金，且管理不當(dāng)難以盈利。2008年全球金融危機爆發(fā)后，大量造船訂單被取消，集團受到沉重打擊。到2010年6月，集團負(fù)債已經(jīng)達到45億美元，相當(dāng)于越南2009年GDP的4.5%。而由于與政府的密切關(guān)系，集團經(jīng)營危機的嚴(yán)重性直到陷于破產(chǎn)邊緣時才得以顯現(xiàn)。最終，越南政府不得不對船舶工業(yè)集團予以救援，不僅免除了該公司當(dāng)年的稅收，并給予其無息貸款。

就總體而言，越南國有企業(yè)占有越南資本投入的40%，產(chǎn)值卻只占越南GDP的25%。越南總理阮晉勇不久前也表示，國有企業(yè)改革是“市場經(jīng)濟的一個重要標(biāo)準(zhǔn)”。但是，由于許多政府官員及其親屬都和大型國企密切相關(guān)，因此，這樣的改革可能會很復(fù)雜。

越南盾自貶為“抗通脹”？

經(jīng)濟的快速增長在為越南人帶來物質(zhì)生活空前改善的同時，多年來速度至上的過熱發(fā)展，也在最近幾年給這頭“紅色小虎”帶來了問題。首當(dāng)其沖的便是通貨膨脹。2008年，越南的通脹危機曾引發(fā)國際社會對又一次亞洲金融危機的擔(dān)憂?，F(xiàn)如今，這一問題依然沒有得到有效的解決。按照越南政府公布的數(shù)據(jù)，今年1月份的通貨膨脹率已經(jīng)升至12.17%，是2009年2月以來的最高增幅，令勞動階層備受煎熬。同時，越南的外匯儲備也在減少，從2008年9月的239億美元跌至去年底的136億美元，嚴(yán)重威脅著經(jīng)濟安全。2010年貿(mào)易赤字額也達到132億美元。

自美聯(lián)儲公布第二輪量化寬松貨幣政策后，亞洲各國相繼出現(xiàn)了不同程度的食品通脹。當(dāng)中國、新加坡等國通過加息和增加外匯儲備抵御通脹風(fēng)險時，越南卻選擇了讓本幣貶值。在過去15個月里，越南先后4次讓越南盾貶值。其中，2009年11月一次性貶值5.44%，去年2月和8月分別貶值3%和2.09%。這次貶值竟然高達9.3%，20893越南盾才能兌換1美元，意味著越南政府應(yīng)對通脹的壓力越來越大。

隨著通脹加速，越南人紛紛奔向黃金和美元黑市。數(shù)月來美國貨幣在越南黑市上獲得極高的溢價，人們試圖通過囤積黃金和硬通貨來保護自己的儲蓄。而大型國企的危機，以及越南政府在處理類似問題上的失誤嚴(yán)重影響了投資者對越南貨幣和越南市場的信心。過去3年，越南股市成為了亞洲表現(xiàn)最差的股市之一。

越貶值結(jié)果會越糟糕

在目前諸多亞洲新興經(jīng)濟體由于高額貿(mào)易盈余而面臨升值壓力、并通過本幣升值的方式來應(yīng)對通脹難題的大環(huán)境下，越南央行主動貶值本幣的舉措引發(fā)了越南盾或?qū)_擊其他亞洲新興經(jīng)濟體貨幣的擔(dān)憂，保護該國債務(wù)出現(xiàn)違約或重組的成本也有所上升。國際評級機構(gòu)穆迪公司在2010年12月就把越南的主權(quán)債務(wù)評級調(diào)低，因為越南“在經(jīng)濟政策中存在缺陷”，其中就包括了應(yīng)對通脹的不力。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和惠譽國際評級公司也分別于2010年11月和7月下調(diào)了越南本幣和外幣的評級。此外，更多投資者對越南國有企業(yè)的債務(wù)前景表示擔(dān)憂，而越南國有造船工業(yè)集團陷入6億美元外貸違約危機被視為是越南政府當(dāng)前的大負(fù)擔(dān)。

與此同時，越南仍然面臨著嚴(yán)重的信心危機，人們相信越南盾還會持續(xù)貶值。如果沒有進一步的輔助財政措施，越南經(jīng)濟必然遭受更大挑戰(zhàn)。盡管進一步貶值越南盾的決定顯示出河內(nèi)將政策重心放在促進經(jīng)濟增長上面——越南曾被視作亞洲前景最為光明的新興市場之一，但寬松貨幣政策和赤字支出促進了增長，通脹也強勁攀升，而且隨著進口超過疲軟的出口，貿(mào)易赤字依然揮之不去。盡管越南央行表示，最近的貶值舉措是根據(jù)外匯供求關(guān)系做出的，旨在提高國內(nèi)外匯市場的流動性，有助于遏制貿(mào)易赤字，但越南這一舉措與亞洲的大趨勢背道而馳，可能使得東南亞地區(qū)出口競爭加劇，并帶動該地區(qū)其他經(jīng)濟體為刺激本國出口而爭相效仿越南的主動貶值舉措，也令投資者對越南政府的財政政策越?jīng)]信心。

由于貶值幅度大于預(yù)期，在一定程度上引發(fā)了周邊國家的擔(dān)心。越南與周邊國家，如泰國、馬來西亞，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相似。越南盾的一貶再貶，更加拉大了與其他東南亞國家貨幣兌美元的匯率差距。匯率調(diào)整將對越南進出口產(chǎn)生重要影響，越南商品的價格將更具競爭力。2月13日，泰國央行已經(jīng)明確表示，該國出口貿(mào)易已經(jīng)受到小幅影響。作為越南第一大商品進口國，中國商品在越南的銷售價格將有所提高。目前，中國的紡織品出口商已經(jīng)感到了訂單在轉(zhuǎn)移，原因之一就是越南的價格要便宜30%。相反，作為2010年越南第一大商品出口國，美國市場上越南商品價格將更具競爭力。雖然有分析認(rèn)為，泰國經(jīng)濟規(guī)模較小，越南盾貶值的負(fù)面影響將非常有限，但1997年亞洲金融危機時，泰銖的貶值引發(fā)了亞洲其他國家貨幣相繼貶值。

2月12日，IMF和花旗警告稱，抵御通脹最佳的方法是加息，越南央行用貶低本幣的做法不但不會解決問題，還會加劇投資者對本市場失去信心。實際利率水平太低才是越南通貨膨脹難以控制的根本原因，越南央行應(yīng)該在大幅貶值本國貨幣的同時還要大幅提高利率。同時，由于越南紡織品、水產(chǎn)品的出口價格進一步降低，一些國家將更頻繁地對越南出口商品掄起反傾銷制裁的大棒，這也將給越南政府帶來新的麻煩。

【相關(guān)鏈接】：

●貨幣兌換：1元人民幣＝3164.0578越南盾。

●越南主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)（2009年）：面積33萬平方公里；人口8579萬，54個民族；GDP約888億美元；人均GDP 1100美元；經(jīng)濟增長率5.23%；消費品價格上漲指數(shù)6.88%；城市失業(yè)率4.66%；外匯儲備約150億美元