完善杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的對策建議

徐柏漢 錢水土 浙江工商大學(xué)

完善杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的對策建議

徐柏漢 錢水土 浙江工商大學(xué)

杭州創(chuàng)投引導(dǎo)基金現(xiàn)狀：引導(dǎo)效應(yīng)迅速顯現(xiàn)

自2008年杭州市設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以來，杭州的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)總體上取得了較快速的發(fā)展，在提升自主創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的推動作用，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)日漸成為杭州市保增長、促轉(zhuǎn)型的新生力量和戰(zhàn)略支點。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金通過階段參股和跟進(jìn)投資兩種形式，扶持商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域尤其是對科技型中小企業(yè)的投資。

⒈創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的經(jīng)濟(jì)效益

在引導(dǎo)基金的引導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)整體上取得了較迅速的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)資本也迅速得到了增加，間接帶動的社會資本近100億元，基本形成了良好的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展氛圍。到目前為止，在杭州設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)超過了100家。根據(jù)國家發(fā)改委的有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，杭州市轄區(qū)內(nèi)備案的創(chuàng)投企業(yè)在全國名列第一，占全國備案企業(yè)的10%以上，占全省的67%以上。

由于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金促進(jìn)了一批高新技術(shù)企業(yè)、中小科技企業(yè)的發(fā)展，主要涉及網(wǎng)絡(luò)、傳媒、通信、服務(wù)外包、醫(yī)療、芯片、新能源等行業(yè)，主要為技術(shù)創(chuàng)新或商業(yè)模式創(chuàng)新的項目提供投融資平臺與渠道，顯然，這對于杭州市產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立對于創(chuàng)投理念的培養(yǎng)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈的培育等方面都將發(fā)揮長遠(yuǎn)影響，為杭州市產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級打下良好基礎(chǔ)。

⒉創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的社會效益

首先，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金吸引了優(yōu)秀人才和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資本的集聚。杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金引進(jìn)的9家合作單位，均為業(yè)內(nèi)知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。其中，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、德同（北京）投資管理有限公司、軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、浙江賽伯樂投資管理有限公司、浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司入選了清科2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)。在引進(jìn)資金的同時，這些知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都向與引導(dǎo)基金合作的新設(shè)公司派出精干的管理團(tuán)隊，從而給杭州帶來了高層次的創(chuàng)業(yè)投資人才。同時，由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在杭州的集聚，也吸引了大批優(yōu)秀人才來杭州創(chuàng)業(yè)。

其次，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，加強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)資本與人才的對接，形成了具有杭州特色的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新機(jī)制，走出了一條“人才+資本”的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新模式，同時也催生了更多新的商業(yè)模式和新的經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)。此外，杭州市創(chuàng)業(yè)投資辦公室還組織創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的有關(guān)負(fù)責(zé)人開展各種大學(xué)生創(chuàng)業(yè)大賽，與大學(xué)生相互交流并進(jìn)行項目對接。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)大賽的優(yōu)秀項目進(jìn)行投資，并在杭州市創(chuàng)投服務(wù)中心設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師室，專門組織大學(xué)生創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目發(fā)布專場，使創(chuàng)業(yè)投資成為杭州創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要引擎。

再次，杭州市設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的做法和成效得到了國家有關(guān)部門和社會各界的好評，杭州市的創(chuàng)投工作也受到眾多省市和媒體的廣泛關(guān)注，不少省市都先后來杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金學(xué)習(xí)工作經(jīng)驗。浙江省政府、省金融辦、市政府等都很關(guān)注杭州市創(chuàng)投服務(wù)中心的工作，特別是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作與發(fā)展。

⒊創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理效益

為配合創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作而設(shè)立的服務(wù)平臺——杭州市創(chuàng)投服務(wù)中心，在全國是一項首創(chuàng)之舉，搭建了一個全國一流的項目與資本對接的平臺。

杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作模式亦開創(chuàng)了政府財政資金通過市場化運作扶持企業(yè)發(fā)展的一種新形式。政府財政資金主要通過引導(dǎo)社會資金實現(xiàn)放大來支持企業(yè)的發(fā)展，而企業(yè)在符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的前提下通過市場化的方式進(jìn)行選擇，從而大大提高了財政資金的運作效率，同時也實現(xiàn)了政府對產(chǎn)業(yè)支持的政策目的。這一理念和作法在杭州市推出的金融創(chuàng)新中也得到廣泛應(yīng)用。

三大軟肋：效率不高、運作不強(qiáng)、障礙過多

在肯定了前文所述杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金取得的諸業(yè)績的同時，必須看到目前杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金也存在著不少問題，有待進(jìn)一步的改進(jìn)與完善。

杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在設(shè)立之初時計劃5年內(nèi)投10個億，平均每年2個億。然而，從實際運作來看，引導(dǎo)基金的利用效率并沒有那么高，每年2個億的額度未能得到充分利用。導(dǎo)致該結(jié)果的原因可能是多方面的，但主要原因可能包括以下兩點：

一是由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資時比較注重投資的安全性與盈利性，不太情愿投資種子期或初創(chuàng)期企業(yè)，而更偏好于成長期與成熟期的企業(yè)。2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)亦表明杭州市創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于種子期的比例僅為4.54%,起步期6.48%，而成長期高達(dá)59.28%，成熟期則為29.70%。由此可見，88.98%的資金投資在成長期與成熟期?！逗贾菔袆?chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》明確規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金不以盈利為目的，引導(dǎo)社會資金主要對初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行投資，而從目前來看，很多商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)又不太愿意投資初創(chuàng)期企業(yè)，導(dǎo)致商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)寧愿不接受引導(dǎo)基金的資金支持，最終造成引導(dǎo)基金的階段參股與跟進(jìn)投資的順利流暢進(jìn)行存在一定難度。

二是在現(xiàn)有的政策環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)很難預(yù)見投資種子期或初創(chuàng)期企業(yè)所能帶來的預(yù)期收益，也導(dǎo)致不愿投資種子期或初創(chuàng)期的企業(yè)，寧愿選擇偏好成長期或成熟期的企業(yè)賺取相對穩(wěn)當(dāng)與可預(yù)期的收益。

此外，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的資金運作能力不夠強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理資本規(guī)模亦偏小。2008年杭州市創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)平均管理資本量為1.91億元，低于浙江省及全國平均水平，而且5億元以上的較大資本規(guī)模的機(jī)構(gòu)偏少。在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資本來源構(gòu)成中，金融機(jī)構(gòu)資本所占比重較低。而國外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗表明，銀行的信貸資金是創(chuàng)業(yè)投資市場起步階段的主要資金來源之一。作為政府參與資本的杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，自2008年創(chuàng)立以來，每年投入2個億的規(guī)模資助初創(chuàng)期企業(yè)，相比江蘇、北京、上海等?。ㄊ校┒?，規(guī)模也不算大。究其主要原因，可能是杭州市政府在托管創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金這筆資金之前，就形成一系列的“約束”：包括引導(dǎo)基金不能單獨投資，必須在商業(yè)性創(chuàng)投企業(yè)投入的情況下按比例參股或跟進(jìn)投資，而且對每家企業(yè)的投資額不能超過一定額度等；其次在選擇跟進(jìn)投資的企業(yè)時必須是初創(chuàng)期的企業(yè)。較小的單位投資額度和較嚴(yán)格的企業(yè)階段限制，使得尋找合適的投資項目成了一個難題，最終導(dǎo)致引導(dǎo)基金的利用效率不高，資金運作能力不強(qiáng)。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對商業(yè)性創(chuàng)投企業(yè)的要求過嚴(yán)，如跟進(jìn)投資時要求被跟進(jìn)投資的商業(yè)性創(chuàng)投企業(yè)必須是在浙江省或杭州市發(fā)改委備案過的創(chuàng)投公司。然而不少創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)由于各種原因可能沒有選擇在發(fā)改委備案，其中不乏海內(nèi)外知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。此外，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在市區(qū)聯(lián)動方面也存在障礙。跟進(jìn)投資要求市區(qū)聯(lián)動，投資項目需市級引導(dǎo)基金和區(qū)級引導(dǎo)基金共同投資于企業(yè)。然而由于區(qū)級引導(dǎo)基金工作的進(jìn)度問題以及對引導(dǎo)基金導(dǎo)向與作用的認(rèn)識程度不一定一致，導(dǎo)致不少項目在與區(qū)級引導(dǎo)基金的銜接上存在一定障礙，直接影響到項目的投資進(jìn)度和引導(dǎo)基金的投資效率。

對策建議

⒈切實把握創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的總體運作原則，不斷完善創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)平臺。政府主要負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金重大事項的決策和協(xié)調(diào)，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)做到項目選擇市場化、資金使用公共化，提供服務(wù)專業(yè)化。首先，可以成立專門的企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的受托管理機(jī)構(gòu)和實施平臺，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金進(jìn)行階段參股、跟進(jìn)投資等具體運作。其次，可以選擇某家或某幾家銀行作為引導(dǎo)基金的托管銀行，對引導(dǎo)基金進(jìn)行動態(tài)監(jiān)管，確保資金的安全性。此外，進(jìn)一步探索與完善創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心的運行機(jī)制與組織架構(gòu)，力爭建立一個優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)平臺。

⒉充分利用創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)壯大創(chuàng)業(yè)投資資本，提高引導(dǎo)資金使用效率。通過參股、提供融資擔(dān)保和補(bǔ)償機(jī)制等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展，重點投資種子期、成長期的科技成果創(chuàng)新轉(zhuǎn)化項目和處于初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)。此外，通過政府資金引導(dǎo)，積極建立多元化的投資渠道，采取各種政策吸引銀行資金，刺激民間資金、國外資金等多樣化的資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

⒊研究建立財政風(fēng)險投資補(bǔ)償資金及其機(jī)制，提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險能力。為吸引更多社會資本參與，引導(dǎo)基金一方面得承擔(dān)部分投資風(fēng)險，另一方面可減少領(lǐng)取部分投資收益（如引導(dǎo)基金的財政出資每年僅收取一定的固定回報，或參照同期國債收益率等），真正“讓利于民”，留給子基金管理人與其他民間出資機(jī)構(gòu)。此外，在繼續(xù)堅持階段參股和落實跟進(jìn)投資的同時，研究建立財政風(fēng)險投資補(bǔ)償資金機(jī)制，提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對抗風(fēng)險的能力。如創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在投資完成后發(fā)生投資損失的，可以向引導(dǎo)基金申請一定比例或額度的補(bǔ)助。

⒋建立科學(xué)合理的機(jī)制，實現(xiàn)政府政策意圖與所扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按市場化原則運作有效結(jié)合。首先，引導(dǎo)基金遵循參股不控股的原則，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的科學(xué)設(shè)計，保證創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的決策及經(jīng)營的獨立性和商業(yè)化運作。借助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)挖掘項目的“慧眼”，提高引導(dǎo)基金的使用效率。其次，明確引導(dǎo)基金的引導(dǎo)方式和支持對象，確保政府目標(biāo)的實現(xiàn)。最后，制定與完善創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的相關(guān)實施細(xì)則及運作流程等，建立科學(xué)合理的運作機(jī)制，有效防范風(fēng)險，實現(xiàn)引導(dǎo)基金自身的可持續(xù)發(fā)展。